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Cet article est basé sur des informations publiques et est uniquement destiné à l'échange d'informations et ne constitue aucun conseil en investissement.

Récemment à proposMeituanQuelques nouvelles:

1. Entrez sur le marché des médias d'échelle et coopérez avec Focus Media pour pénétrer les marchés de troisième et quatrième niveaux ;

2. Renouveler le contrat avec Kuaishou et améliorer le modèle et le contenu de la coopération ;

3. Innover le système d'adhésion pour connecter les magasins et les foyers ;

4. Meituan investit dans Hangzhou Travel.

Face à la stratégie décisionnelle de Meituan, le marché a été un moment un peu confus.

Certains pensent qu'il s'agit d'une nouvelle étape de la guerre infinie de Wang Xing. La période de cinq ans de « quatre horizontales et trois verticales » est arrivée, et il est temps de sonner le clairon pour la prochaine série d'attaques ; c'est l'utilisation par Meituan de l'ennemi de l'ennemi pour être son ami. Cette logique de base combine Zonglianheng pour renforcer la défense et résister au deuxième round d'attaque agressif de Byte.

Aujourd'hui, nous parlerons de Meituan, qui a effectué des mouvements fréquents récemment, et s'il est offensif ou défensif.

01

Point de vue de l'attaquant : Le roi de Chu aspire au trône, et tous les héros s'élèvent ensemble

La première anomalie de Meituan est que ses performances ont augmenté régulièrement, mais elle n'a pas pu obtenir une meilleure valorisation.

Au début de cette année, la valorisation de Meituan est tombée à moins de 50 milliards de dollars.

Même après avoir annoncé un rapport financier qui a largement dépassé les attentes en matière de croissance et de bénéfices et continué à procéder à un grand nombre de rachats, le niveau de valorisation de Meituan oscille toujours dans la fourchette de plate-forme de 92 milliards de dollars américains, et le niveau de valorisation n'est que trois fois le point haut. il y a trois ans.

Bien sûr, c'est l'environnement général actuel de l'Internet chinois. La plupart des sociétés Internet sont entrées dans une période de floraison et de fructification, et la plupart des entreprises ont transformé leurs pertes en bénéfices. Les secteurs d'activité qui ne peuvent vraiment pas voir le jour devraient être supprimés ou supprimés.

En conséquence, les 10 plus grandes sociétés de la bourse de Hong Kong ont maintenu des bénéfices d'échelle (plus de 100 milliards) pendant quatre années consécutives, mais le taux de croissance moyen des revenus est tombé d'environ 30 % à un chiffre.

Graphique : Croissance des revenus et bénéfices des actions de Hong Kong Chine Internet, source : Choice Financial Client, arrangement brocade

Le principe suivi en matière d'investissement sur Internet a toujours été d'acheter des anticipations : les valorisations élevées ne font pas peur et les investisseurs aiment les entreprises à moitié cachées et pleines d'imagination. Une fois les fruits réalisés, l'inférence de performance suivra les problèmes de calcul des nombres froids, et la valorisation ne sera jamais augmentée.

Le PB moyen des actions de Hong Kong China Internet est passé de 5,5x il y a cinq ans à 2,5x. Les sociétés Internet disposent d'une grande quantité de fonds non comptabilisés sur leurs comptes.

À une époque sans incréments, les actions des autres sont mes incréments.

Suivant la logique d'Infinite War, Meituan, en tant que cible rare avec un multiple de valorisation idéal pour les actions de Hong Kong, comporte naturellement plus d'attentes pour l'avenir.

Le point de vue de l'attaquant est que les cibles émergentes de l'ère de l'Internet mobile telles que Pinduoduo, ByteDance et MiHoYo ont prouvé une chose aux retardataires de l'Internet mobile : le paysage Internet n'est pas aussi incassable qu'il y paraît, même s'il est aussi puissant. comme Alibaba Ou la forteresse que Tencent a passé des décennies à construire sera toujours divisée et dévorée.

Qu'il s'agisse de la coopération avec Kuaishou et Focus ou de l'inclusion de l'achat de médicaments en ligne dans le système d'assurance maladie, il n'y a qu'un seul objectif : s'enfoncer sur le marché.

Les nouveaux rois de l'Internet mobile (Meituan, Kuaishou, Pinduoduo, et peut-être le futur Bilibili, Xiaohongshu) se donnent la main pour pénétrer dans les domaines traditionnellement puissants (e-commerce, marchés hors ligne). On a plutôt le sentiment d'être le roi de Chu. aspire au sommet, et les héros fusionnent. Une impression de déjà-vu.

Meituan restructure son système d'adhésion, intègre le pool de contenu de Kuaishou et utilise les médias de commerce électronique hors ligne traditionnels comme point de départ pour étendre les bannières commerciales de services sur le marché en déclin afin d'accroître son influence. Il s'agit d'attaquer de manière proactive et d'étendre la bataille pour le marché en naufrage. au cours de la prochaine décennie. Des frontières commerciales infinies avec une valeur de trafic limitée.

Par conséquent, en raison des récents ajustements fréquents de la structure organisationnelle et des changements commerciaux, « le cœur de l'amitié à distance est l'attaque rapprochée » et « l'ennemi de mon ennemi est mon ami », Meituan a progressivement remporté une victoire par étapes dans la guerre provoquée par Byte. et retiré de la guerre. Retour sur les rails avec Infinity War.

02

Le point de vue du défenseur : construisez de hauts murs et stockez des fournitures

Le noir et le blanc cohabitent plutôt qu’ils ne s’opposent.

Naturellement, certaines personnes penseront que Meituan n'a pas encore remporté une victoire absolue dans la guerre contre la vie locale, donc ces séries d'actions ne sont pas des contre-attaques ciblées, mais simplement une consolidation de ses propres barrières.

Le point de vue du défenseur repose essentiellement sur le fait que la valeur du trafic de Meituan n'a pas augmenté de manière significative avec l'amélioration des performances, que la restauration des bénéfices provient principalement de facteurs internes plutôt que de facteurs externes, et que les tendances offensives et défensives ne sont pas différentes.

Examinons d'abord les performances financières de Meituan au premier trimestre de 2024, bénéficiant d'une base faible due à des circonstances particulières au cours de la même période de l'année dernière, la croissance globale des revenus de Meituan a atteint 25 % et la croissance de son bénéfice brut a atteint 29,7 %.

Cependant, d'un trimestre à l'autre, la croissance des revenus de Meituan au premier trimestre n'a pas été si évidente, avec une baisse de 1 % par rapport aux revenus du quatrième trimestre 2023.

En termes de types d'entreprises, les services de marketing ont chuté de 6 % d'un mois à l'autre. Au cours des trois derniers trimestres, les taux de croissance composés de la distribution et des commissions étaient respectivement de 1 % et 3 %. Seuls les services de marketing n'ont pas augmenté de manière significative.

Figure : Tendance des revenus de Meituan sur un trimestre par activité, source : compilation de brocarts du rapport financier de l'entreprise

En d’autres termes, la valeur fondamentale du trafic de Meituan (la croissance des revenus marketing) n’a pas été en mesure de suivre le taux de croissance de l’échelle commerciale. La valeur du trafic de Meituan a stagné depuis que Byte est entré dans le pool de trafic des services locaux.

En outre, au niveau des bénéfices des entreprises locales, la plus grande contribution est que les dépenses de marketing ont diminué de près de 3 milliards après la réduction des subventions C-end, et que les dépenses de R&D et de gestion ont également diminué. Le contrôle des coûts est la principale incitation à l'augmentation. marges bénéficiaires.

Plutôt que d'unir ses forces avec Kuaishou pour proposer du contenu afin d'attaquer un marché en déclin, il vaut mieux dire qu'après un an de concurrence pour les services locaux, Douyin a ressenti les lacunes de la valeur du trafic traditionnel et n'a pas réussi à terminer efficacement les mises à niveau du contenu, donc il a choisi de s'associer à eux.

La coopération avec Focus s'apparente davantage à une décision visant à maintenir un coussin de sécurité rationnel et une expansion externe prudente sous le principe d'une aversion au risque de marché : après tout, pour Meituan, qu'il s'agisse de clients (commerçants dans des villes de troisième et quatrième rang) ou de The La capacité des canaux de promotion locaux et le niveau de puissance de calcul algorithmique ont tous la capacité de se terminer indépendamment. La principale logique de la combinaison de Zonglianheng est l'aversion au risque.

La compréhension de Meituan de cette série d'actions devrait être une correction stratégique. Après avoir initialement résisté efficacement à l'offensive de Byte sur la vie locale, elle a choisi la stratégie consistant à construire de hauts murs et à accumuler de la nourriture.：

En commençant par la demande : ouvrir le système d'adhésion, fournir aux utilisateurs finaux C des services d'accès plus pratiques et efficaces, mettre en évidence le caractère unique du système d'adhésion et maintenir ainsi une plus grande fidélité des clients. Après tout, les produits concurrents actuels sur le marché, qu'il s'agisse d'Ele.me ou de Douyin, ne peuvent pas couvrir à la fois les services de livraison en magasin et à domicile.

En partant du côté de l'offre : en échange de la valeur du trafic du marché en naufrage au moindre coût, il existe deux canaux de promotion tueurs sur le marché en naufrage, le contenu et la communauté. Le premier correspond à Kuaishou et le second correspond à Focus. Compensez vos lacunes sous forme de partage des bénéfices ou de coopération et réduisez le coût des essais et des erreurs, mais l'amélioration progressive de la valeur n'est peut-être pas idéale.

La guerre frontalière menée par Meituan au moindre coût, en apparence, a fait comprendre au marché qu'il était sorti du bourbier des guerres de la vie locale, mais en fait, il a quand même construit des murs autour de son activité d'origine, et son expansion vers le bas n'a pas été radical, il était donc toujours de nature défensive.

03

L'importance de l'élan offensif et défensif est de clarifier la tendance

Yizhou était épuisé et la principale solution de Zhuge Liang aux troubles internes était de remplacer l'offensive par la défense. Il détourna l'attention de Cao Wei par des expéditions continues vers le nord. Bien qu'il ne parvienne pas à relancer la dynastie Han, cela apporta également de la vitalité au royaume Shu gravement affaibli. Bismarck entra au Danemark et invita l'Autriche, son ennemi destiné, non pas pour l'unité et l'amitié, mais pour découvrir l'histoire intérieure de l'ennemi et sa véritable force.

L'élan est important, mais ce qui est plus important que l'élan, c'est de comprendre clairement et de planifier les objectifs les plus raisonnables grâce aux forces offensives et défensives. Nous pensons que les actions de Meituan montrent que Meituan comprend parfaitement sa planification stratégique et son schéma de croissance.

Tout d’abord, quant à savoir si Meituan est offensif ou défensif, la réponse réside peut-être dans l’énigme. Si les principaux acteurs de l’action étaient remplacés par Pinduoduo et ByteDance, ils seraient prêts à choisir de renoncer à leurs bénéfices pour se développer. le marché des affaires, plutôt que d'aller se battre en personne ? Même les politiques opérationnelles dans le cadre de ses propres activités seront considérées par le marché comme une attaque contre les géants traditionnels de l'Internet. Tout comme le suivi automatique des prix de 618 en ligne, elles ne seront certainement pas considérées comme une stratégie de défense passive pour Pinduoduo. .

En dernière analyse, Meituan est toujours le leader, ce qui peut vous sembler un peu brutal compte tenu de la réponse du marché et du niveau de valorisation, du modèle de coopération spécifique et des objectifs fixés, du moins à notre avis, la performance de Meituan est constituée d'actions,Cela revient plus à utiliser l'offensive plutôt que la défense, et la défense signifie plus que l'offensive :

• À en juger par la performance des valorisations et la réaction du marché :Comme mentionné dans l'article précédent, le PB moyen actuel des actions de Hong Kong China Internet est de 2,5x. Si vous regardez attentivement les données, Meituan est la société Internet avec le multiple de PB le plus élevé. Cela signifie que le marché actuel lui donne en fait un. coefficient de valorisation plus élevé et plus optimiste. Bien entendu, son développement futur reconnaît également sa logique de guerre infinie.

Pour Meituan, pour maintenir un niveau de valorisation plus élevé, d'une part, il faut maintenir autant que possible la durabilité de la croissance des bénéfices. Après tout, les investisseurs Internet se méfient depuis longtemps de la logique de perte pour la croissance ; elle doit également trouver des moyens d'étendre ses activités sur un territoire plus large afin de maintenir la croissance des revenus.

Par conséquent, choisir de combiner vertical et horizontal est la solution optimale, mais l’essentiel reste de maintenir le niveau de profit comme première priorité.

• À en juger par les propres capacités de Meituan : «Mauvaise critique”J'ai récemment écrit un article sur le marché des banques d'alimentation. Les promoteurs locaux de Meituan ont directement dit aux commerçants qui installaient l'équipement de banque d'alimentation de Meituan de fournir en premier un support au trafic. Aucun petit et moyen commerçant ne peut résister à la tentation du trafic local. de Meituan. Le pouvoir répressif terrifiant des petites et moyennes entreprises.

Photo : photo de promotion commerciale de la banque d'alimentation Meituan, source : photo Internet

La plupart des revenus des services de Meituan proviennent également des commerçants, elle doit donc montrer la valeur de son trafic aux commerçants.

Par conséquent, nous coopérons pour améliorer l'offre de contenu (par rapport à la diffusion numérique en direct actuelle de Meituan, la promotion de vidéos courtes est évidemment plus efficace) et coopérons pour pénétrer les marchés des médias hors ligne de troisième et quatrième niveaux (atteignant plus directement les consommateurs des communautés marginalisées et âgées). ). Le premier vise à augmenter le taux de conversion, le second augmente le nombre absolu d'utilisateurs, le tout afin de stabiliser sa valeur de trafic de base.

• Du point de vue des objectifs commerciaux :Qu'il s'agisse des entreprises locales de style de vie qui s'appuient sur le contenu pour pénétrer sur un marché en déclin, ou des entreprises médiatiques qui s'appuient sur les chaînes pour pénétrer sur un marché en déclin, les cibles ne sont pas des concurrents « directs » au sens traditionnel du terme.

L'ancien Meituan est un géant du marché local de la vie. Supply + content n'est qu'une contre-attaque contre l'attaque de Byte. Imaginez, même sans Kuaishou, Meituan sera dans le troisième. Il n’y aura pas non plus de concurrents plus forts dans les villes de quatrième rang.

Quant à ce dernier, ce qui est actuellement en cours de détermination, c'est la part de marché libérée après la chute des médias en langue chinoise. Le marché des médias hors ligne traditionnels n'est pas le cœur de la concurrence pour les sociétés Internet. Même la puissante alliance entre Wang Xing et Jiang Nanchun l'a fait. a permis à Meituan de continuer à concourir. Il est difficile de trouver des concurrents directs, il n'est donc pas nécessaire d'attaquer.

Deuxièmement, ce n’est pas que la stratégie défensive n’est pas bonne. Nous sommes cette fois très optimistes quant aux changements décisionnels de Meituan dans les secteurs d’activité. Au moins, Meituan a clairement reconnu ses principaux avantages : les petites et moyennes entreprises. Se concentrer sur les besoins des petites et moyennes entreprises, qu'il s'agisse d'augmenter le nombre d'utilisateurs ou d'augmenter la valeur du trafic pour résoudre le taux de conversion des commerçants, telle est la valeur de Meituan pour l'Internet mobile.

Si l’on regarde le secteur d’activité Infinite Warfare de Meituan au cours des cinq dernières années, voire plus, de nombreuses entreprises ont échoué, et les tentatives infructueuses sont souvent dues à une rupture avec le cercle d’approvisionnement principal des petites et moyennes entreprises. Le plus typique est celui des taxis. Indépendamment des petites et moyennes entreprises, les capacités de promotion locale de Meituan ne sont pas si impressionnantes qu’elles ne comptent que sur de simples subventions et promotions pour ne pas tirer parti de l’offre de chauffeurs.

Qu'il s'agisse de coopération en matière de contenu, d'accès aux plateformes de commerce électronique ou d'ouverture du système d'adhésion, d'investissement dans l'aviation et les voyages, l'essentiel est de se développer à l'extérieur autour des deux atouts de l'offre de petites et moyennes entreprises et de l'offre de vin et de voyages. , la décision est plus raisonnable.

Nous pouvons également constater l'« ambition » des nouveaux arrivants de l'Internet mobile comme Meituan, qui pourraient à l'avenir renverser le modèle par le biais d'alliances verticales et horizontales, ce qui est une méthode plus efficace que de se battre seul.

Le plus important est que Meituan nous montre ce qui manque aux sociétés Internet traditionnelles : une stratégie de croissance plus claire.

Qu'il soit offensif ou défensif, Meituan a tracé une courbe de croissance verticale et horizontale : aller à l'étranger et sombrer. Ce sont actuellement les deux marchés progressifs avec la plus grande marge de manœuvre. Quant aux avantages, inconvénients et problèmes potentiels de Meituan face à l'exportation à l'étranger et à l'entrée sur le marché, en raison du manque d'espace, nous les développerons dans le prochain article.

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