2024-10-02
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先週市場について話し合ったとき、政策を見て転換点について話すには私が若すぎるのではないかと疑問に思った友人もいました。私もその疑問はよくわかります。なぜなら、投資家の経験を横軸として描くと、市場が急騰するとき、それが横軸になるからです。通常は次のようになります。
前回の記事で述べたように、最も経験の浅い人も、最も経験のある人も、驚くほど一貫した意見を持っています。現時点では、ポジションが埋まっていても、そのポジションが埋まっていないと判断できません。ランダムに調整され、それぞれに何もありません。上がるものはすべてその順番になります。しかし、今週のレビューは非常に重要であり、建国記念日の間に行う必要があります。
国慶節前の最終取引日、午後の最もクレイジーな時間帯に、市場に流通している皿がすべて食い尽くされているように感じました。午前中に祝日を祝うためにポジションを減らしていた「合理的な」投資家がまだ何人かいたとしても、午後の数十分の間、流通している株式がすべて食い尽くされているように感じました。
外国資本が歴史的なレートで当社のa株と香港株を購入していますが、これは正常なことです。なぜなら、先週述べたように、これが転換点であるからです。マクロや戦略に目を向けている人であれば、そうではないと思います。この刺激の強さを認識し、深い理解、無限の弾丸、無限の弾丸を認識する必要があります。詳細はわかりませんが、事実は次の 2 つです。
短期的な下落の余地はない。
長期的には、a株はついに金利との関連性を確立しました。これが今回の市況の後半で最も重要な変数になると思いますが、それは今考えることではありません。少し前に戻ることができます。
将来を展望する前に、1 つだけ、転換点の時期について少し振り返っておきたいのですが、この転換点は frb に依存するものではなく、国内情勢に関係していると思います。 , しかし一方で、その関係は必ずしも大きなものではありません。frbの意思決定は中国の状況にも左右される。
中国政府は米国を信頼していないため、経済を刺激する前にfrbがuターンを確認する必要がある。もし状況がそれほど悪くなければ、利下げを選挙後1カ月まで待ちたかったのではないかとさえ思う。金利。中国からのこの種の刺激策はfrbの政策にも制約を与え、ひいては中国資産の投資価値を高めることになるだろう。
1つ
したがって、将来を見据えた場合、考慮すべきことがいくつかあると思います。
1. 中国自身の経済状況
2. 市場リズムの問題
3. 海外のインフレ情勢
4. 選挙の不確実性
しかし、正直に言うと、これらは最も重要なことではありません。私はどちらかというとトップダウン型の投資家で、マクロが役立つとき、ボラティリティが低いとき、そして市場が存在しないときです。 . 節目で役立つのがマクロですが、後になって本当に役立つのは次の2つです。
1. スペースや業種に違いはあるが、今後2～3年で利益が出るであろう新興産業、国家が支援する新興産業、銘柄を見つける。
2. リズムを把握する 業界のローテーションには長期的には何のプラスもありませんが、多くの人が相場を研究するのは強気相場で役立つためであり、強気相場とは基本的に選択することを意味します。 2つの株で2回リズムを掴むと、とても幸せになります。
したがって、今後は、個別銘柄とリズムの研究にもより多くの時間とエネルギーを注ぐつもりです。マクロの内容は依然として重要ですが、最優先事項ではありません。マクロの視点は業界を観察し、リズムを把握するのに役立ちますが、個別の銘柄に必要なのは調査とテクニカル分析です。
この市場状況では、これまでに行われていない別のこと、つまり etf を見つけることがあるかもしれませんが、これについては後で説明します。
二
中国経済の調子はどうですか？
実際、それが間違いなくうまくいかないことは、考える必要はありません。デフレが依然として進行しており、信用誘導が停滞していることがわかります。そうでなければ、どうしてそのような政策が存在するのでしょうか?しかし、投資には単なる知識以上のものが必要です。時には知識を超えた合理性も必要となります。
中国における過去 2 年間は、以前にも共有した 2 つの問題が重なっていました。1 つ目は実質金利が依然として高すぎること、2 つ目は信用を吸収する効果的な部門が存在しないことです。言い換えれば、みんなは何のためにお金を借りましたか？
金利引き下げと預金準備率の引き下げは実質金利の低下に確実に貢献しますが、やはり本質はインフレの安定であるため、株価下落のサイクルを断ち切ることが非常に重要です。これは株式市場にも当てはまります。 、しかし、下落が続いており、流動性はますます枯渇しています。誰がこの投げナイフを捕まえることができますか。実際、中国人が手にしている資産は間違いなく2つだけであり、株式はそれより小さいが、正直に言うと、中国国債の利回りは高くない。一般の人々の年金ニーズに対しては、何も買うことができず、価値を維持して債券を買うことしかできません。リスク選好性がある場合は、間違いなく株を購入したくなるでしょう。
中国は先進国ではない。もし中国がgdpを2倍にしたいなら、人々は当然、経済を成長させるためには資産を2倍にすることを要求するだろう。そうすれば、債券は人々が保有できる資産ではなくなるだろう。長期的に経済を上回るパフォーマンスを発揮するために使用するのですが、これは根本的なロジックの違いであり、先進国では異なります。
将来の実質金利の安定は依然として期待インフレ率にかかっていると思いますが、インフレ期待の第一歩は今の状況です。下降サイクルを断ち切り、価格、すべての価格は簡単に言えば、上昇できなければ下落します。下落できなければ上昇します。
中国の景気刺激策の規模とタイミング、そして現在の産業を考慮すると、特に人口が流入している都市では不動産価格が安定する時期が来ると思いますが、そのような状況にはならないと思います。日本で。実際、上の写真には比較のために 1997 年以降の香港が置かれているはずです。
しかし、将来的には不動産はもはや最良の投資ではないと思います。長期的には何とも言えませんが、短期的には株式市場の方が良いかもしれません。簡単に例えると、不動産の保有期間が長く、賃貸料の利回りが配当率や投資量ほど良くないということです。の方が大きく、現在の位置から不動産価格が 2 倍になれば、株価は少なくとも 2 倍になる可能性が高くなります。これは中国株がまだ比較的若かった2016年とは異なるが、不動産賃貸の収益率が住宅ローン市場の金利の一部を補う可能性がある。
簡単に言えば、経済発展の三要素は人口、信用、技術です。不動産は人口と信用に依存し、株はテクノロジーと信用に依存します。長期的には、中国の人口増加から技術成長への道は、安定した不動産の成長から安定した株式の成長への転換である。
実質金利が下がれば、今後中国経済は徐々に信用（消費者ローン、株購入資金、不動産ローン）を回復していくプロセスがあり、そこから経済成長に波及するまでには時間がかかるだろう。しかし、米国も利下げが刺激になっているため、来年下半期は中国の経済指標が良好になり始め、インフレが現在の最低水準から回復し始める時期になるはずだ。来年下半期以降、一部の商品が過熱する可能性さえある。米国の状況を考慮すると、二次インフレの可能性は高まっている。
ですから、景気が良いか悪いかというと、今は決して良くないと思いますが、今後数カ月で良くなるのかというと、時間がかかると思いますし、短期的には難しいと思います。しかし、これは株価と関係があるのでしょうか？株価は決して経済に即座に反応するものではありません。株価は経済に予想される反応です。
これは、短期的な株式市場には調整が見込まれる一方で、今後 1 ～ 3 四半期の全体的なリズムとしては、まず最初に満額になると予想されることを意味します。 、次に補正、次に構造的差別化、そして次にあなたはしなければなりません私は3つのことを探しています：
過度に悲観的な期待を修復するには、網を破った一部の優良企業にとって、後で経済が彼らを助けるかどうかはわかりませんが、中国政府が考え方を変えた今、すべて国内で修復されます。借金はインフレで解決できる。したがって、過去の強気相場の最初の波の多くは金融不動産であり、それが中国の信用刺激の源となっていたが、今回のラウンドは少し違うかもしれないが、もしここの優良企業の一部が誤って潰されてしまったら、この波のリズムは崩れてしまうだろう。違いはありません。
以前友人が、これを行うコストは何なのかと尋ねました。インフレのコストは通貨を保有するすべての人にあります。これが過去 20 年間の中国の発展の秘密です。それは、誰もが何かを投資しなければならない経済を作り出すことです。 、しかし過去20年間の投資は不動産が一番良いのですが、実際には株も良いですが、慎重に選ぶ必要があります。ペースが遅くなり、種類が変わることを除けば、将来も変わりませんが、インフレによって債務が解消され、価格は通貨保有者が負担することになります。
政府支援の産業に携わる一部の企業は、現在の低金利下で融資を受けることができれば、将来的にはより多くの資金を得ることができるでしょう。これは、2021 年から 2022 年の米国の株式市場と同じです。低金利下での進取の気性 レバーをいっぱいに引きます。その後、激しい競争に参加します。このゲームは、政府の支援を受けて自らを活用して新しい産業で利益を上げる成長株のゲームであるため、非常に魅力的です。この問題については私自身考えているので、今回は置いておきます。
インフレは物事の恩恵を受けており、インフレ期待の回復は多くの景気循環企業にとって良いことであるが、中国はインフレを全く恐れていないため、最終的にはインフレが高くなりすぎて黒字は修復されるだろう。 （この終点がどこにあるのかは分かりませんが）、非鉄金属は安いものから過熱するものまで幅広く、一部の農産物の価格上昇が予想されます。実際、中国の人口構造は、消費拡大の機会が価格上昇の機会ほど良くないことを決定しています。
つまり、短期的には、インフレ期待、悲観的な期待、成長期待が回復することになります。その後、市場に調整が起こり、この波がインフレ強気相場なのか、成長強気相場なのか、それとも悲観的な期待が修復された後に終わるのか、誰もが議論し始めるだろう。
私自身の経験としては、悲観的な期待が回復しても強気相場が終わることはありません。金融市場は常にある極端から別の極端に移動します。ボラティリティが低いときは合理的ですが、ボラティリティが高いときは合理的である必要はありません。したがって、私は金融業界においては、情熱がなければお金は稼げないし、合理性がなければ稼いだお金は持ち帰れない、と常々思っています。
三つ
そこで次のトピック、今回の強気相場のラウンド、つまりインフレがさらに進むか、あるいは金利低下がさらに進むかという話に移ります。
これが選挙と海外の重要性だと思いますが、民主党であればインフレの持続についてはもっと楽観的だと思います。利下げが予想を上回れば、中国市場全体が良くなり、一部の商品も良くなるだろう。したがって、今回の強気相場では非鉄業界が注目に値する。
地政学とイランの問題については、前回の記事で説明したので、改めて詳しく説明しません。
また、中国の刺激策により、frbがより少ない利下げで軟着陸できる可能性も高まっていることも念頭に置くことができる。米国にとってはさらに厳しい状況 経済が安定するにつれ、米ドルへの圧力が高まり、中国のインフレは回復し、実際、米国経済への圧力は限定的となっている。
4
最後に言いたいのは、現時点では、市場は常に変化しており、市場を尊重し続けることが重要です。
この記事でいくつかの重要なポイントを要約すると、次のようになります。
調整後はダイバージェンスの可能性が高いと思いますが、この政策の効果が現れるまでには時間がかかります。しかし、これらの政策は効果的です。これは、早く信じることの利点でもあり、早く信じるほど、このコールバックをより合理的に見ることができます。
区別した後、世界的な二次インフレに注目するか、予想を上回る米国の利下げに注目するかは、1か月後の選挙結果次第です。この 2 点が中国市場のスタイルにマッピングされます。
現時点での個別銘柄の選択は非常に重要であり、予想以上に利下げされると、ある意味、米国の利下げの結果と一致すると思います。これは私が常々感じていることだ 共和党の当選が中国市場の強気相場の理由かもしれない（日本と中国に不足している人がどれだけポジションを閉じるかは神のみぞ知る）それまでに）しかし、中国が刺激を開始する限り、たとえ民主党が利上げを開始し続け、中国の資産価格が安定したとしても、最悪の事態は、中国と米国が世界のインフレと激しく戦うことになるでしょう。インフレとはどのようなものですか？製造国が怖い？
また、皆さんが建国記念日を祝えることを祈っています。これまで市場について話しすぎましたが、今後数日はもっとゆっくりと話すことができます。
最後に、多くの読者はこの建国記念日をとても幸せに思っていると思いますが、多くの場合、家族や友人の助けや黙ったサポートがなければ、それは困難です。誰もがこの資産価格の最低点を維持する必要があります。したがって、お金を稼いだら、より多くの赤い封筒を家族に送らなければなりません。
