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北京時間9月19日早朝、frbはフェデラルファンド金利の目標レンジを5.25～5.50％から4.75～5.00％に50ベーシスポイント引き下げると発表した。これは2020年3月以来、frbによる初めての利下げであり、この引き締めサイクルの終わりを意味する。

市場参加者らは証券時報・中国証券記者とのインタビューで、frbが今回の利下げを50bpという余裕ある利下げで開始したが、これは市場予想をある程度上回っており、「ソフトランディング」を促進するというfrbの決意を反映していると述べた。年内にはさらに50bp程度の利下げの余地があるだろう。

国内市場については、アナリストは一般に、連邦準備理事会による利下げサイクルの開始が、米中経済サイクルと金融政策の乖離を収束させ、中国の資本流出と人民元為替レート調整の圧力を緩和するのに役立つと信じている。中国の金融政策の自主性が拡大し、債券やその他の資産価格に対する外部からの圧力がさらに緩和された。

frb、予想外のペースで利下げを開始

frbは9月の会合でフェデラルファンドの目標金利レンジを50bp引き下げ4.75％〜5.00％としたが、これは大方の市場予想を上回った。会合前のブルームバーグ調査によると、金利が５０ベーシスポイント引き下げられると予想したのはアナリスト１１３人中９人だけだった。

声明の中でfrbの表現は7月から大きく変わっておらず、つまり米国経済は引き続き着実に拡大しているとの見方を示した。雇用に関しては、frbは雇用の伸びが鈍化し、失業率は上昇しているものの、依然として低い水準にあると考えており、インフレ水準に関する声明は調整されており、インフレ率は上昇していると考えている。 2%目標に向けてさらに前進しているが、依然としてわずかに上昇している。

「今月、frbは50bp利下げし、利下げサイクル開始に向けて大きな一歩を踏み出し、市場の期待に応えた。しかし、経済の回復力や過去の比較から判断すると、実際には50bp利下げの必要性は高くない」浙上証券のチーフエコノミスト、リー・チャオ氏は、この決定は選挙年の政治的混乱を排除するのが依然として難しいことを示していると述べた。同時に、frbは雇用市場を保護するという強い決意を持っており、「景気後退」を犠牲にしてインフレ目標に戻ることを望んでいない。失業率の上昇という状況で後手に回ることを望んでいない。 。

ciccはまた、最新の調査報告書の中で、これが2020年の感染症流行以来初の利下げであると指摘した。これはまた、今回の利上げラウンドが2022年3月に始まり、2023年7月に利上げが停止されることを意味している。しかし、利下げの程度は市場を「驚かせた」部分もあり、50bpスタートは1990年代以降、2001年1月、2007年9月、2020年3月の3回だけだった。

「今回の会合は、frbが雇用市場の弱さを実際に認識していることを示している。そうでなければ、当初から50bp利下げという異例の政策はとらなかっただろう。frbは市場の呼びかけにもある程度応えた」同時に、「リード」金利の形成にも懸命に取り組んでいる 市場はいつでも、より多くのことを行うことができるが、市場が圧力によってより多くのことを強いられるというイメージを心配することは望んでいない急激な不況だ」とciccの調査報告書は述べている。

長城証券の首席エコノミスト、王毅氏も証券時報・中国証券記者とのインタビューで、「連邦準備理事会はより抜本的な措置を講じ、一度に金利を50ベーシスポイント引き下げた。今回の決定は以前の予想を上回った」と述べた。

王毅氏は、今回の利下げは主に最近の雇用市場の低迷に対処するためであり、経済状況に対するタイムリーな調整とみなすことができると考えている。同時に、frbはインフレが将来的に安定を続けるか回復するかについて慎重な姿勢を表明し、それが記者会見でのガイダンスに反映された。

今年はまだ２回の利下げの可能性がある

最新の金利ドットプロットは、今年6月にfrbが発表した最新のドットプロットと比較して、今後3年間の利下げに対するfrb当局者の予想が大きく変化していることを示している。大幅に増加しました。

更新された「ドットプロット」は、年内にさらに2回合計50bpの利下げがあり、2025年に4回100bpの利下げ、2026年に2回の50bpの利下げが行われると予測している。この50bpの利下げと合わせて、全体の金利は利下げ幅は２５０ｂｐに達し、金利の終点は２．７５％─３％となる。

frbのパウエル議長も記者会見で、7月と8月の非農業部門雇用統計は予想を下回ったものの、雇用市場の冷え込みが利下げの条件となった可能性があると述べた。

長江リサーチのマクロチーム責任者、ユー・ボー氏は「今年残り２回の金利会合で、ｆｒｂは利下げを継続する可能性が高い」と述べた。

ただパウエル議長は、50ベーシスポイントの利下げを今後の利下げの新たな基準とみるべきではないとも強調し、今後の利下げはより慎重になる可能性があることを示唆した。

「今後を見据えると、frbは利下げを続ける可能性があるが、その程度はより慎重になる可能性がある。最新の予測によれば、今年さらに50ベーシスポイントの利下げ余地がある可能性があり、100ベーシスポイントの利下げもあるかもしれない。市場の期待は継続しており、今後数カ月間、利下げのペースは鈍化する可能性がある」と王毅氏は述べた。

王毅氏は、米国のコアインフレの持続を考慮すると、連邦準備制度理事会はインフレの第2ラウンドを引き起こすことを避けるために、住宅価格と賃金の上昇の可能性について引き続き警戒する可能性があると考えている。このため、frbは今後の利下げ決定においてより慎重になると予想される。

「利下げという大きな一歩の後、米国経済とインフレの回復力はさらに向上し、その後の利下げの余地もある程度制限されるだろう。こうした背景から、連邦準備理事会は利下げを行うだろう」年内に100bp利下げし、11月と12月にそれぞれ25bp利下げする予定だが、これは現在のドットチャートのガイダンスと一致しているが、2025年の利下げ余地は示されている100bpほど大きくない可能性がある。現在のドットチャートでは」とリー・チャオ氏は語った。

主要な資産クラスのパフォーマンスは複雑に絡み合っている

連邦準備制度が利下げした後、米国株と金は最初に上昇し、その後下落しましたが、米国債券利回りと米ドル指数は最初に低下し、その後上昇しました。 9月19日の終値時点で、s&p500指数、ナスダック指数、ダウジョーンズ指数はいずれも0.3％下落し、米10年債利回りは6.2bp上昇して3.71％、米ドル指数は0.1％下落して100.9％となった。 0.4％下落してオンス当たり2558.8ドルとなった。市場では、利下げ後に米国経済が予想される「ソフトランディング」を達成できるかどうかについて、ある程度意見の相違が増えている。

しかし、frbの利下げを受けて、世界中の多くの主要市場の株式市場は好調に推移した。 9月19日、日経225指数は2.02％高の37,115ポイントで終了した。香港株は終日上昇を続け、ハンセン指数は２％以上上昇し、ハンセン・テクノロジー指数も４％近く上昇し、軒並み赤字となった。

王毅氏は、中国と米国の金利差はさらに縮小すると予想されており、これにより国際資本がより高利回りの投資機会を求めるようになり、特に魅力的な安定株市場への資本流入が増加する可能性があると考えている。高配当株や成長株の場合、a 株の流動性環境が改善し、a 株のリスク選好度が向上すると予想されます。

王毅氏は「中国の金融緩和の余地はさらに広がっており、中国通貨の最近の動向を注意深く観察することができる。金融緩和政策が強力か市場予想を上回れば、ａ株相場はさらに押し上げられる可能性がある」と述べた。しかし、50bpの金利引き下げは、世界経済成長の鈍化に対する懸念も反映している可能性があり、中国の輸出企業の収益見通しに影響を与える可能性があり、それがa株市場に間接的な影響を与えることになる。

boc証券のグローバルチーフエコノミスト、グアン・タオ氏は、証券時報・証券中国記者とのインタビューで、他の状況が変わらないと仮定すると、9月のfrbの利下げサイクルは中国と中国の景気循環と金融政策を収束させるのに役立つだろうと述べた。米国との差別化の度合いは、中国の資本流出と人民元為替レート調整への圧力によって緩和され、中国の金融政策における自主性の余地が拡大するだろう。

しかし、グアンタオ氏はまた、米国経済に何が起こっても、中国経済にとってはメリットとデメリットの両方があるとも述べた。米国経済の方向性や連邦準備理事会の金融政策の調整など外部の不確実性を前に、鍵となるのは中国自身のことをうまくやることだ。

「第20回中国共産党大会以来の一連の大規模展開を完全に実施し、安定を維持しながら進歩を求めるという作業の全体的な基調を堅持し、マクロ管理の努力を強化し、イノベーション主導の発展を深化させる必要がある」 、内需の潜在力を深く活用し、新たな勢いと新たな利点を継続的に強化し、企業の活力を強化し、市場の期待を安定させ、社会的信頼を高め、年間の経済社会発展目標と任務を揺るぎなく完了しなければなりません。特に、カウンターシクリカルな調整を強化し、決定された政策措置の包括的な実施を加速し、一連の段階的な政策をできるだけ早く準備して開始する必要がある」とグアンタオ氏は述べた。