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1週間後、市場はfrbの利下げに対する見方を変えた。フェドウォッチのツールによると、9月17日時点で、木曜日にfrbが50ベーシスポイント利下げすることに賭ける確率は、先週の30％から約60％に上昇している。米国のダウジョーンズ指数は月曜日に再び過去最高値を記録した。

今週は間違いなく「スーパー中央銀行ウィーク」です。木曜日には連邦準備理事会とイングランド銀行の金利決定が発表され、金曜日には日本銀行の金利決定が発表される。 9月17日、a株はまだ中秋節で休場だったが、常に外部環境に敏感な香港株が主導権を握り、香港のハンセン指数は237.9ポイント（1.37）上昇した。同日の株式市場では、円高の影響で日経平均株価が１％以上下落し、アジア太平洋市場をリードし、オーストラリアを大きく上回った。

ccbインターナショナルの首席香港株式アナリスト、趙文麗氏はチャイナ・ビジネス・ニュースに対し、香港株式市場全体のパフォーマンスが予想を若干上回ったと述べ、今回中間報告書が予想を上回った企業は主にインターネット・プラットフォームやテクノロジー・ハードウェアなどの成長株だった。 。さらに、連邦準備制度が利下げサイクルに入ろうとしていることも、香港株の上昇に有利な流動性条件を提供している。成長株の収益回復が進むにつれ、相場のスタイルも徐々に変化していくだろう。

金利を50bp引き下げる？

現在、ウォール街の投資銀行の予測と金利先物市場の予想は大きく乖離しており、そのことがまた連邦準備制度による9月の金利決定の不確実性を高めており、これは市場のボラティリティの増大を意味している。

米国の大手銀行のうち、jpモルガン・チェースを除くほとんどの銀行は25ベーシスポイントの利下げが予想されているが、その理由は単に経済指標がまだ回復力があり、50ベーシスポイントの利下げから始める必要がないからだ。これにより市場は景気後退の可能性を初めて懸念することになる。

しかし、この会議に関する限り、25bpと50bpの2つの選択肢は実際にはかなり柔軟であるため、これはトレーダーにとって「大きな賭け」となっています。例えば、グローバルcioオフィスの最高経営責任者（ceo）ゲイリー・デューガン氏は記者団に対し、以前の予想は25bpの方が高かったが、我々は50bpの利下げを期待していると述べた。すべての経済指標が大幅な利下げを裏付けるわけではないが、現在、実質金利が歴史的に高い水準（名目金利からインフレ期待を差し引いた実質金利が3％を超えている）であることを考慮すると、frbはより大胆な措置を選択する可能性がある。

もちろん、今回の会合のもう一つの大きな焦点は、frbの将来の金利経路に関する内部予測を明らかにする「ドットプロット」だ。トレーダーらは、６月時点の予想では中央値が今年は５．１％、来年末までに４．１％に低下するとみている。明らかに、どちらの値も現在の市場予想よりもはるかに高いため、大幅に下方修正される可能性があります。

デューガン氏は、金利が今年末までに少なくとも100ベーシスポイント低下して4.25％となり、来年末までに2.75％に近づくとfrb当局者が示唆すると予想している。市場ではfrbの将来のインフレ見通しは変わらないと予想されている。最近の弱い統計やジャクソンホール会議でのジェローム・パウエル連邦準備制度理事会議長の懸念すべき発言を考慮すると、失業率予測は上昇する可能性が高い。

ゴールドマン・サックスは最近、9月に50bpではなく25bpの利下げを行う可能性があると発表した。同庁の基本見通しは９月、１１月、１２月の３回にわたり２５bpの利下げを実施し、最終金利は３．２５％～３．５％となる。

「われわれは５０ｂｐの利下げはさらなる労働市場の低迷を防ぐための合理的な予防策とみているが、ｆｒｂ高官らは利下げ期待がすでに債券市場に織り込まれており、それが現在の借入金利も低下させているという十分にハト派的なシグナルを送っている。」

一般的に、米国の自動車ローンや住宅ローンなどの金利は、いわゆる公定金利（フェデラルファンドレート）ではなく、債券利回りに基づいて価格設定されています。米10年国債利回りは9月初旬の3.9％から現在は3.6％まで低下した。

今後、労働市場が最も注目される指標となるだろう。ゴールドマン・サックスは、現在の雇用市場の逼迫度はパンデミック前の水準をわずかに下回っており、まだ明確に安定していないと述べた。しかし政府機関は、解雇件数は依然として低く、求人数は依然として高く、gdpは健全なペースで成長しており、大きなマイナスのショックもなかったため、それほど懸念していないと述べた。むしろ、労働市場の弱さは主に、移民の急増による労働供給の増加を吸収するという課題を反映しており、その増加は現在急速に減速している。それでも雇用の伸びは鈍化しており、今後失業率の上昇が止まるかどうかはまだ分からない。

市場は大きく変動する可能性があります

frbの決定の結果は予測不可能であるため、それまでに市場のボラティリティが急激に上昇する可能性があり、トレーダーも息を呑むことになるだろう。

外国為替市場に関しては、利下げ観測により米国債利回りやドル指数が抑制され、その他の資産も金が３日連続で最高値を更新したものの、徐々に上げ幅を縮小している。 、一晩で0.16％わずかに上昇し、2582で終了しました。銀は30.70で横ばいとなったが、パラジウムは6日連続で上昇し、4月以来の高値を記録した。

嘉強集団の上級アナリスト、ジェリー・チェン氏は記者団に対し、「25bpの利下げは短期的には米ドル指数の回復に役立つかもしれないが、50bpの利下げは米ドルにとってマイナスとなるだろう」と語った。利下げは米ドルに圧力をかけ、金の上昇を刺激する可能性がある。」

楽観的な見方が株式市場を刺激し、月曜日のダウ平均株価は再び過去最高値を更新し、s&p 500指数は過去最高値まであと1%未満となったが、ナスダック指数はわずかに下落した。金融機関間のコンセンサスは、利下げと経済のソフトランディングの組み合わせが株式市場にとって最も有益であるということだ。

ロベコのファンダメンタルズ株式投資のグローバル責任者、キース・バーバース氏は最近記者団に対し、現在は長期的に米国株について楽観的であり、「テクノロジー巨人７社」のような大手テクノロジー企業への配分はより合理的だが、そうはならないと語った。設定されていません。同氏の見解では、aiの流行がテクノロジー株のパフォーマンスを牽引してきたが、現在ではより多くの投資家がaiの産業連関と利益の実現に注目し始めているという。

香港株がリード、グロース株が戻り

中国市場に関する限り、最近香港株はa株よりも大幅にパフォーマンスが良く、連邦準備制度理事会の利下げの推進役に多くの注目が集まっている。

8月にハンセン指数は16,441ポイント付近で底を打ったが、現在は17,660ポイント付近まで回復している。同時に、前段階で人気だった銀行、通信、資源などの高配当バリューセクターの統合が始まり、グロース株が堅調になり始めた。

趙文麗氏は記者団に対し、香港株式市場はここ１カ月で回復し、ハンセン指数、国有企業指数、ハンセンテクノロジー指数が１─４％上昇したと述べた。ハンセン総合セクター指数の中で最もパフォーマンスが高かったのはエネルギーと金融で、6％と5％上昇した。消費必需品と工業製品のパフォーマンスが最も悪く、1％減少した。

同氏は、上海・深圳・香港ストックコネクトのアクティブ銘柄のうち、南向ファンドが先月と比べて成長株に大きくシフトしていると述べた。テンセントは圧倒的な南行きの買い越しを示し、株価は7%上昇したが、hsbcは南行きの売り越し量が最大で、株価は2%下落した。

香港株の反発も業績に牽引された。中間報告シーズンでは、市場全体のパフォーマンスが予想を若干上回り、最近の構造的な市場状況を牽引しました。さらに、連邦準備制度が利下げサイクルに入ろうとしていることも、香港株の上昇に有利な流動性条件を提供している。今回中間報告が予想を上回った企業は、インターネットプラットフォームやハイテクハードウェアなどの成長株が中心だ。成長株の利益が回復し続けるにつれ、金融機関は市場スタイルが徐々に成長性と価値のバランスのとれた配分へと移行していくと信じており、これは最近のサウスバウンドファンドへの選好によっても支えられている。

ゴールドマン・サックスはまた、中国のすべての上場企業の純利益が2024年上半期に前年比（人民元ベース）2％増加すると述べた。オンショア市場とオフショア市場の間には依然として大きな溝が残っています。 msciチャイナの2024年上半期の利益は前年同期比12％増加したが、a株全体とcsi 300の利益はそれぞれ前年比4％減で横ばいとなった。

しかし、中期的な市場動向と上昇余地は依然として中国経済のファンダメンタルズの改善度合いと政策期待の変化に左右される、というのが金融機関のコンセンサスだ。外部リスクセンチメントにも細心の注意が必要です。