nachricht

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nach einer woche hat der markt seine wetten auf eine zinssenkung durch die federal reserve geändert. mit stand vom 17. september zeigt das fedwatch-tool, dass die wahrscheinlichkeit, darauf zu wetten, dass die federal reserve am donnerstag die zinsen um 50 basispunkte senken wird, von 30 % letzte woche auf rund 60 % gestiegen ist. der us-index dow jones erreichte am montag ein weiteres rekordhoch.

diese woche ist zweifellos die „woche der superzentralbanken“. am donnerstag werden die zinsentscheidungen der federal reserve und der bank of england einleiten, und am freitag wird die zinsentscheidung der bank of japan einleiten. am 17. september waren die a-aktien wegen des mittherbstfestes noch geschlossen, und hongkonger aktien, die schon immer empfindlicher auf das äußere umfeld reagierten, übernahmen die führung und stiegen stark an: der hongkonger hang seng-index stieg um 237,9 punkte oder 1,37 % auf 17660,02 punkte und lag damit an der spitze des asiatisch-pazifischen marktes und stieg weit stärker als australien. an der börse fiel der nikkei 225-index an diesem tag aufgrund der aufwertung des yen um mehr als 1 %.

zhao wenli, chefanalyst für hongkonger aktien von ccb international, sagte gegenüber china business news, dass die performance des gesamten hongkonger aktienmarktes die erwartungen leicht übertroffen habe. bei den unternehmen, deren zwischenberichte diesmal die erwartungen übertrafen, handelte es sich hauptsächlich um wachstumswerte wie internetplattformen und technologiehardware . darüber hinaus steht die federal reserve kurz vor dem beginn eines zinssenkungszyklus, der ebenfalls günstige liquiditätsbedingungen für den anstieg der hongkonger aktien bietet. da sich die gewinne von wachstumsaktien weiter erholen, wird sich der marktstil allmählich ändern.

zinsen um 50 bp senken?

derzeit weichen die prognosen der wall-street-investmentbanken und die wetten auf dem zinsterminmarkt erheblich voneinander ab, was auch die zinsentscheidung der federal reserve im september unsicherer macht, was eine größere marktvolatilität bedeutet.

von den großen us-banken, mit ausnahme von jpmorgan chase, wird erwartet, dass die meisten ihre zinssätze um 25 basispunkte senken werden. der grund liegt einfach darin, dass die wirtschaftsdaten immer noch robust sind und es keinen grund gibt, mit einer zinssenkung um 50 basispunkte zu beginnen zum ersten mal wird dies den markt stattdessen über die möglichkeit einer wirtschaftlichen rezession beunruhigen.

was dieses treffen betrifft, sind die beiden optionen 25bp und 50bp tatsächlich recht flexibel, sodass dies für händler zu einem „großen glücksspiel“ geworden ist. gary dugan, ceo von the global cio office, sagte beispielsweise gegenüber reportern, dass wir auf eine zinssenkung um 50 bp hoffen, obwohl die vorherige erwartung von 25 bp höher war. obwohl nicht alle wirtschaftsdaten eine größere zinssenkung unterstützen, könnte die fed angesichts der tatsache, dass sich die realzinsen derzeit auf einem historisch hohen niveau befinden (realzinsen nach nominalzinsen minus inflationserwartungen über 3 %), mutigere maßnahmen wählen.

ein weiterer schwerpunkt dieses treffens liegt natürlich auf dem „dot plot“, der die interne prognose der fed über die künftige entwicklung der zinssätze offenlegen wird. händler gehen davon aus, dass die prognose vom juni darin bestand, dass der durchschnittssatz in diesem jahr auf 5,1 % und bis ende nächsten jahres auf 4,1 % sinken wird. offensichtlich liegen beide werte deutlich über den aktuellen markterwartungen und können daher deutlich nach unten korrigiert werden.

dugan geht davon aus, dass fed-beamte darauf hinweisen, dass die zinssätze bis ende dieses jahres um mindestens 100 basispunkte auf 4,25 % sinken und bis ende nächsten jahres näher bei 2,75 % liegen werden. die märkte gehen davon aus, dass die prognose der fed für die künftige inflation unverändert bleibt. angesichts der jüngsten schwachen daten und der besorgniserregenden kommentare des vorsitzenden der us-notenbank jerome powell auf der konferenz in jackson hole dürften die arbeitslosenprognosen steigen.

goldman sachs gab kürzlich bekannt, dass es die zinssätze im september um 25 bp statt um 50 bp senken könnte. die grundlegende prognose der agentur besteht darin, die zinssätze im september, november und dezember dreimal um 25 bp zu senken, wobei der endgültige zinssatz bei 3,25 % bis 3,5 % liegt.

„während wir die zinssenkung um 50 basispunkte als vernünftige vorsichtsmaßnahme betrachten, um eine weitere schwäche am arbeitsmarkt zu verhindern, haben hochrangige fed-beamte ausreichend gemäßigte signale gesendet, dass die erwartungen einer zinssenkung bereits auf dem anleihemarkt eingepreist sind, was auch zu einer senkung der aktuellen kreditzinsen geführt hat.“

im allgemeinen basieren zinssätze wie autokredite und hypotheken in den vereinigten staaten auf der grundlage der anleiherenditen und nicht auf der grundlage des sogenannten offiziellen zinssatzes (federal funds rate). die rendite 10-jähriger us-staatsanleihen ist von 3,9 % anfang september auf derzeit 3,6 % gesunken.

in zukunft wird der arbeitsmarkt zum meistbeachteten indikator werden. goldman sachs sagte, dass das aktuelle maß an anspannung auf dem arbeitsmarkt leicht unter dem niveau vor der pandemie liege und sich noch nicht eindeutig stabilisiert habe. die agentur sagte jedoch, sie sei nicht allzu besorgt, da die zahl der entlassungen weiterhin niedrig sei, die zahl der offenen stellen weiterhin hoch sei, das bip in einem gesunden tempo wachse und es keine größeren negativen schocks gegeben habe. vielmehr spiegelt die arbeitsmarktschwäche vor allem die herausforderungen wider, das wachstum des arbeitskräfteangebots zu bewältigen, das aus einem anstieg der einwanderung resultiert, der sich nun stark verlangsamt. dennoch hat sich das beschäftigungswachstum verlangsamt, sodass abzuwarten bleibt, ob die arbeitslosenquote in zukunft nicht weiter steigen wird.

der markt kann erheblichen schwankungen unterliegen

da der ausgang der fed-entscheidung nicht vorhersehbar ist, könnte die marktvolatilität bis dahin stark ansteigen, was auch den händlern den atem rauben wird.

was den devisenmarkt betrifft, haben die erwartungen auf zinssenkungen die us-anleiherenditen und den us-dollar-index gedrückt, und auch andere vermögenswerte waren betroffen. gold hat an drei aufeinanderfolgenden tagen neue höchststände erreicht, aber die gewinne lassen allmählich nach , mit einem leichten anstieg von 0,16 % über nacht, um bei 2582 zu schließen. silber lag unverändert bei 30,70, während palladium sechs tage in folge stieg und den höchsten stand seit april erreichte.

jerry chen, ein leitender analyst der jiaqiang group, sagte gegenüber reportern: „eine zinssenkung um 25 bp könnte dem us-dollar-index kurzfristig zu einer erholung verhelfen, während eine zinssenkung um 50 bp negativ für den us-dollar wäre. ein ‚lockerer zinssatz‘.“ die senkung könnte druck auf den us-dollar ausüben und den anstieg des goldpreises ankurbeln.

der optimismus hat den aktienmarkt angeheizt und dazu beigetragen, dass der dow jones am montag ein weiteres rekordhoch erreichte, der s&p 500 war weniger als 1 % vom rekordhoch entfernt, während der nasdaq etwas niedriger notierte. die institutionen sind sich einig, dass die kombination aus zinssenkungen und einer sanften landung der wirtschaft für den aktienmarkt am vorteilhaftesten sein wird.

kees verbaas, robecos globaler leiter für fundamentale aktieninvestitionen, sagte kürzlich gegenüber reportern, dass er derzeit langfristig optimistisch in bezug auf us-aktien sei und dass die allokation großer technologieunternehmen wie den „seven technology giants“ rationaler sei, dies aber nicht der fall sei nicht konfiguriert. seiner ansicht nach hat der ki-wahn die wertentwicklung von technologieaktien vorangetrieben, aber jetzt beginnen immer mehr anleger, auf den input-output und die gewinnrealisierung von ki zu achten.

hongkonger aktien sind führend, wachstumsaktien kehren zurück

was den chinesischen markt betrifft, haben sich hongkong-aktien in letzter zeit deutlich besser entwickelt als a-aktien, und die treibende rolle der zinssenkungen der federal reserve hat viel aufmerksamkeit erregt.

im august erreichte der hang seng index seinen tiefststand bei rund 16.441 punkten und ist nun wieder auf rund 17.660 punkte gestiegen. gleichzeitig begannen sich die in der vorherigen phase beliebten sektoren mit hohem dividendenwert wie banken, kommunikation und rohstoffe zu konsolidieren, und wachstumsaktien begannen sich zu entwickeln.

zhao wenli sagte reportern, dass sich der hongkonger aktienmarkt im vergangenen monat erholt habe und der hang seng index, der index für staatliche unternehmen und der hang seng technology index um 1 bis 4 % gestiegen seien. unter den hang seng composite sector indizes schnitten energie und finanzwerte mit einem plus von 6 % und 5 % am besten ab. konsumgüter und industriegüter schnitten mit einem minus von 1 % am schlechtesten ab.

er erwähnte, dass sich bei den aktiven aktien im shanghai-shenzhen-hong kong stock connect im vergleich zum letzten monat südwärts gerichtete fonds deutlich auf wachstumsaktien verlagert haben. tencent verzeichnete überwältigende nettokäufe in richtung süden, und sein aktienkurs stieg um 7 %; hsbc verzeichnete das größte nettoverkaufsvolumen in richtung süden, und sein aktienkurs fiel um 2 %.

die erholung der hongkonger aktien war auch auf die performance zurückzuführen. während der zwischenberichtssaison übertraf die gesamtmarktleistung leicht die erwartungen, was zu den jüngsten strukturellen marktbedingungen führte. darüber hinaus steht die federal reserve kurz vor dem beginn eines zinssenkungszyklus, der ebenfalls günstige liquiditätsbedingungen für den anstieg der hongkonger aktien bietet. bei den unternehmen, deren zwischenberichte dieses mal die erwartungen übertrafen, handelt es sich vor allem um wachstumswerte wie internetplattformen und technologie-hardware. da sich die gewinne von wachstumsaktien weiter erholen, gehen die institutionen davon aus, dass sich der marktstil allmählich in richtung einer ausgewogenen allokation von wachstum und wert verlagern wird, und dies wurde auch durch die jüngste bevorzugung südorientierter fonds gestützt.

goldman sachs erwähnte außerdem, dass die nettogewinne aller börsennotierten unternehmen in china im ersten halbjahr 2024 im jahresvergleich um 2 % (in rmb) steigen werden. es besteht nach wie vor eine erhebliche kluft zwischen onshore- und offshore-märkten. die gewinne des msci china stiegen im ersten halbjahr 2024 im jahresvergleich um 12 %, während die gewinne aller a-aktien und des csi 300 im jahresvergleich um 4 % sanken bzw. stagnierten.

die institutionen sind sich jedoch einig, dass moderate zwischenergebnisse den strukturellen markt nur unterstützen können. der markttrend und der aufwärtsspielraum werden mittelfristig weiterhin vom grad der verbesserung der wirtschaftlichen fundamentaldaten und der politischen erwartungen abhängen auch bei der externen risikostimmung ist besondere aufmerksamkeit erforderlich.