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ジャーナル記者: cai ding ジャーナル編集者: lan suying、sun yuting

現地時間9月6日（金）、米国市場は8月の非農業部門雇用統計の発表を歓迎し、これはfrbの9月fomc前の最後の重要な雇用統計であり、関心の度合いを決める鍵となる可能性もある。利下げ。データによると、8月の失業率が半年ぶりに低下したことは、これに先立ってjolts求人データが予想外に低下したことも、米国経済が直面する可能性のある課題を示していた。

相次ぎ発表された経済指標では労働市場の冷え込みが続いており、投資家がリスク資産を売却した。非農業部門雇用者数の発表後、米ドル指数は短期的に急落したが、その後すべての損失を回復した。この日は米国の主要３株価指数がそろって下落し、ナスダックとダウはともに４００ポイント以上下落した。

画像出典：every warp drawing

シティのアナリスト、アンドリュー・ホレンホースト氏とギセラ・ホッジャ氏はこう述べた。米国の雇用市場はさらに急激に悪化する瀬戸際にある。

今月中旬のfomc金利会合まで残り2週間を切る中、市場の焦点はfrbの金融緩和サイクル中の主要資産クラスのパフォーマンスとその背後にあるロジックに移っている。

スイスのフォントーベル銀行のポートフォリオマネジャー、カルロス・デ・ソウザ氏は、「デイリー・エコノミック・ニュース」記者とのインタビューで、米国経済が減速すれば、ドル高の物語は終わりを迎え、新興国市場に対するセンチメントは高まるだろう。

25とか50とか？労働市場は引き続き冷え込み、frbの利下げ範囲については懸念がある

米連邦準備制度理事会（frb）が9月に決定する前の最後の主要な雇用統計が金曜日に発表された。この雇用統計は米連邦準備理事会（ｆｒｂ）の９月連邦公開市場委員会（ｆｏｍｃ）の沈黙期間の前日に発表されたもので、２５ベーシスポイント（ｂｐ）利下げか５０ベーシスポイント（ｂｐ）利下げかを決定する鍵となる可能性がある。

データによると、8月の米国の非農業部門新規雇用者数はまちまちだった。失業率は４．２％と今年３月以来初めて前月比低下となったものの、新規雇用者数１４万２０００人は予想の１６万５０００人を大きく下回り、７月の統計は１１万４０００人から８万９０００人に大幅に下方修正された。

ブルームバーグは、8月の非農業部門雇用者数データを報じた。これにより、過去3か月（6月から8月）に米国で創出された平均新規雇用数は2020年半ば以来の最低水準となった。

非農業部門雇用統計の発表前に、求人データが初めて「爆発」した——7月の米国のjolts求人数は767万3000人で、2020年末以来の最低水準となり、予想の810万人を大きく下回り、前回の数値は818万4000人から791万人に下方修正された。

シティのアナリスト、アンドリュー・ホレンホースト氏とギセラ・ホッジャ氏はこう述べた。米国の雇用市場はさらに急激に悪化する瀬戸際にある。今後数カ月間、求人数は減少し続けると予想され、失業率は加速して上昇するとみられる。

８月の非農業部門雇用統計の発表を受け、市場では連邦準備理事会（ｆｒｂ）が次回会合でさらに大幅な利下げに踏み切るとの観測が高まった。 cmeグループの「fed watch」ツールによると、トレーダーらはかつて50ベーシスポイントの金利引き下げの確率を50％に引き上げていたが、本稿執筆時点では確率は43％に低下している。つまり、トレーダーらは依然として、今月２５ベーシスポイント利下げの確率が５０ベーシスポイント利下げの確率よりも高いと信じている。

ニューヨーク連銀総裁および連邦準備制度理事会fomcの常任投票委員会メンバーウィリアムズ非農業データの発表後の講演で同氏は次のように述べた。今すぐフェデラル・ファンド金利を引き下げるのが適切だ同氏はまた、物価安定の維持と完全雇用の達成においてfrbは「大きな進歩」を遂げており、2つの目標に対するリスクは「均衡」状態に達していると指摘した。インフレ率は徐々に2％の目標に向かって進んでいる, フェデラルファンド金利の引き下げは現時点では適切である。

フィッチ・レーティングスのチーフエコノミスト、ブライアン・コールトン氏も、「デイリー・エコノミック・ニュース」の記者に宛てたコメント電子メールで、「8月の非農業部門雇用統計は米国の雇用が緩やかな伸びを示したものの、これで現在の物語が変わるわけではない」と述べた。確かに雇用は減速しているが、それは徐々にである。”

「frbの代弁者」として知られるウォール・ストリート・ジャーナルのニック・ティミラオス記者は、「市場では現在、利下げを25ベーシスポイントにするか50ベーシスポイントにするかで意見が分かれている。全体的な非農業統計は判断を下すほど悪くはない」と述べた。ベンチマークの予想は50ベーシスポイントの利下げとなったが、修正されたデータを考慮すると、さらなる利下げの観測を完全に払拭するほど説得力はない。」

利下げサイクルの投資「コード」：「スマートマネー」が新興国市場に流入

米国の雇用市場の冷え込みが続いていることでfrbの金融緩和サイクルが確実なものとなり、市場は今後の利下げサイクルにおけるさまざまな資産のパフォーマンスとその背後にあるロジックに細心の注意を払い始めている。

8月の非農業部門雇用者数の発表後、米ドル指数は短期的に急落したが、その後すべての損失を回復した。この日の取引終了時点では１０１．１９ポイントとなっている。米国の主要３株価指数は合わせて今週５．７７％下落し４３６．８３ポイント下落し、ｓ＆ｐ５００指数は今週４．２５％下落し１．７３％下落した。今週は２．９３％。 ｓ＆ｐ５００種とダウ平均はともに２０２３年３月以来最大の週間下落率を記録した。

スイスの銀行フォントベルのポートフォリオマネジャー、カルロス・デ・ソウザ氏は「他の先進国と比べ、米国の比較的高い経済成長が新型コロナウイルス流行後の米ドル高を支えてきた」と述べた。しかし、米国経済が減速してこの特別な利点を失った場合、ドルはさらに下落するだろう。”

「デイリー・エコノミック・ニュース」の記者らは、ジャクソンホールシンポジウムでパウエル連邦準備制度理事会議長が明らかに「ハト派に転じた」後、先月下旬以降、連邦準備制度が9月に利下げするという市場の期待が大幅に高まり、新興国市場の株価が急速に上昇していることに気づいた。資金援助の勢いが増した。

世界的な資本フロー監視機関epfrのデータは、新興市場の魅力が高まっていることを示している。 8月22日から8月28日までの5営業日以内に、新興市場は71億2,000万米ドルの純流入を記録し、先進国市場は64億8,000万米ドルの純流入を記録した。

カルロス・デ・ソウザ氏は『デイリー・エコノミック・ニュース』記者とのインタビューで次のように指摘した。世界的な金利が低下するにつれ、すべての新興国の債券資産クラスは資金調達コストの低下から恩恵を受けることになる。連邦準備制度や他の先進国市場の中央銀行が利下げを始めると、リスクフリーリターンの魅力は徐々に薄れていくだろう。新興市場債券への純流入が始まると、リスクプレミアムが圧縮され、その結果、当該市場の債券価格が上昇し、新興市場国や企業の資金調達条件が緩和されることになる。 」

「実際、frbが実際に利下げを開始する前に、利下げ期待により現地通貨とハード通貨のリスクプレミアムが低下したため、新興国市場の借り入れコストはすでに低下し始めていた」とカルロス・デ・ソウザ氏は付け加えた。

以下の主要な資産クラスの投資ロジックについては、ubsアナリストらは、過去のfrb緩和サイクルの投資ロジックは参考として利用できるものの、投資家は依然として慎重であるべきだと述べた。

ｕｂｓのアナリストらは今週初めに顧客向けノートで、キャッシュリターンが低下する中、投資家は現金に代わる分散債券や配当利回り戦略への投資を検討すべきだと同行は考えていると述べた。同報告書はまた、投資家に対し、市場の潜在的なボラティリティを回避するために、金やスイスフランなどのディフェンシブ資産への配分を増やすことを検討すべきだと提言した。