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financial news agency、9 月 6 日 (編集長 xiaoxiang)世界市場の投資家にとって、おそらく過去数年間で今夜ほどあらゆる関係者から注目を集めた「非農業の夜」はないでしょう...

一方で、連邦準備制度当局者が金融政策の焦点をインフレ抑制から雇用減少の防止に移す中、金融市場に対する非農業統計の影響力は、感染症流行時により注目を集めたcpiを徐々に上回っている。;一方で、人々は先月、非農業部門の悲惨な雇用統計に端を発した壮大な「ブラックマンデー」を経験したばかりだ。、今でも多くの人がショックを受けています。

同時に、タイミングから判断すると、非農業の夜である今夜は、今月後半のfrbの利下げ範囲を決定する上で、異例の重要な役割を果たすことはほぼ運命づけられている。「新連銀ニュースサービス」として知られるfrbの代弁者ニック・ティミラオス氏も、北京時間午前中に「8月雇用統計はfrbの9月利下げ幅に影響を与えるだろう」というタイトルで今夜のデータの重要性を強調した。重要性。

ティミラオス氏は、雇用統計が堅調であれば当局が２５ベーシスポイントの利下げサイクルを開始する可能性があると述べた。そして、7月に起こったように、雇用が弱まったり失業率が急上昇したりすれば、さらなる利下げにつながる可能性がある。金曜日は、自主的に課された会合前の沈黙期間が始まる前にfrb当局者が公にコミュニケーションできる最後の日でもある。ニューヨーク連銀総裁ウィリアムズジョン・ウィリアムズ氏とクリストファー・ウォーラーfrb理事は金曜日、非農業部門雇用者数報告後に講演する予定で、これが9月の会合前にfrb当局者が市場に期待を伝える最後の機会となる。

さて、株式・債券・為替市場の「天王山の決戦」ともいえる今夜の大事な日に、8月の米非農業統計は市場にどのような答えをもたらすだろうか。データパフォーマンスは先月と同じくらい「爆発的」になるでしょうか?今夜、さまざまな主要資産クラスの価格はどうなるでしょうか?

以下、今夜までにしっかりと棚卸しをしてみましょう。

非農業部門雇用者数見通し：今夜の市場予測の中央値はどうなるでしょうか？

業界がまとめたエコノミストの予測中央値によると、北京時間今夜20時30分に発表される8月の米国の非農業部門雇用者数は16万5,000人増加すると予想されており、前回の11万4,000人を大幅に上回っている。失業率は16万5000人増加すると予想されており、前月の4.3％から4.2％に若干低下した。給与統計では、7月の平均時給は前年同月比3.7％増と前回の3.6％増を上回り、前月比0.3％増となる見込み。 、以前の値 0.2% と比較して。

現在の米国のインフレ率の下降傾向は比較的安定しているため、非農業データにおける時給指標の重要性は過去数年ほど顕著ではなくなるだろう。今夜の非農業関連の夜の主な懸念点は、実は非農業雇用指数と失業率の2つです。

現在、投資銀行に関しては、非農業所有者指標の最低予測は 100,000 (landesbank bw による)、最高予測は 208,000 (regions bank による) です。

注目に値するのは、ウォール街の 2 つの大手投資銀行です。ゴールドマン・サックスそしてjpモルガン・チェース両社はこれまでに市場のコンセンサス予想（それぞれ15万5,000人、15万人）よりも低い雇用予測を発表している。この 2 つの投資銀行を信頼する必要があるかどうかについては、投資家は自分で判断したいと思うかもしれません (zerohedge によると、両銀行の過去 1 年間の非農業部門雇用者数予測実績は不十分です)。

季節的な観点から見ると、過去の8月の非農業部門雇用統計には比較的悪い現象が見られる - 金融ウェブサイトforexliveのアナリスト、アダム・バトン氏は、過去23年間の8月の報告では、8月の非農業部門雇用者数は減少していると指摘した。改定前の給与データは、このデータ（つまり、非農場夜間に発表される速報データ）は、17年間予想を下回っていました。それ以来、8月の非農業部門雇用者数は複数回の改定で上方修正される傾向にある。統計によると、8月の非農業統計の当初の弱さは、情報、専門サービス、製造、小売といった同じ業界の多くに反映される傾向にある。エコノミストらは、金曜日にはこれらのセクターの状況に注目する価値があると警告している。

失業率に関しては、今回業界は米国の失業率が8月に4.2％に戻ると予想している。

これに先立ち、7月の米国の失業率は予想外に4.3％に上昇し、経済指標を予測する「サムの法則」が発動された。

そして投資家は今、8月の失業率が予想通り4.2％低下したとしても、依然として「サム・ルール」を発動する警告線を上回っており、「サム・ルール」との差はさらに大きくなるだろうということを今思い出さなければならない。 0.56%まで上昇、これは主に比較ベースの増加による影響を受けます。 「サムの法則」とは、失業率の3か月移動平均が過去12か月の最も低い3か月移動平均を0.5パーセント以上上回ると、米国の景気後退が深刻化している可能性があるという事実を指します。始まりました。

これまでの非農業部門の「スーパーウィーク」では、米国政府や民間団体が発表した労働市場指標は、実際には単なる非農業部門の雇用者数をはるかに超えたものであった。したがって、その週に最初に発表された米国の雇用指標の一部を観察することで、非農業部門雇用者数の具体的な実績を事前に予測できることがよくあります。しかし、今週の米国雇用に関する一連の先行指標のパフォーマンスは楽観的ではないようだ。

最新の悪いニュースが木曜日に届きます。雇用情報処理会社adpが発行「小規模非農業」adpデータこれによると、8月の民間部門雇用者数の伸びは9万9,000人にとどまり、2021年1月以来最小の伸びとなった。

ａｄｐの首席エコノミスト、ネラ・リチャードソン氏は、２年間の大幅な成長の後、米国の雇用市場は下降傾向にあり、採用は通常よりも遅れていると述べた。次に注目すべき指標は賃金の伸びで、パンデミック後の急激な減速を経て安定しつつある。

金融ウェブサイト「フォレックスライブ」のアナリスト、アダム・バトン氏も、米国の雇用市場が冷え込んでいることを示す証拠が増えていると述べた。企業は従業員の完全解雇には消極的で、コストと金利の高さに対応して採用を縮小している。最新の民間雇用統計は労働需要の減速を示すさらなる証拠となり、物価圧力のさらなる抑制につながるはずだ。

少数の非農業労働者に加えて、最近の人員削減も懸念材料となっている。木曜日に発表された8月の米国のチャレンジャー企業によるレイオフ数は7万5,891人に達し、7月の2万5,885人を大幅に上回り、前月比193％増加し、経済がまだ停滞していた2009年8月以来最高の数字となった。世界金融危機の最悪の影響から立ち直りつつある。

チャレンジャー・エンタープライズの上級副社長、アンドリュー・チャレンジャー氏は、「8月の一時解雇の急増は経済の不確実性の高まりを反映しており、企業は運営コストの上昇から潜在的な景気減速への懸念まで、複数のプレッシャーに直面している。そして、現在の一時解雇の傾向は非常に厳しいものとなっている」と述べた。昨年と同様、継続的な圧力が企業の従業員の意思決定を困難にしている。」

水曜日、frbが特に懸念している7月の米求人統計は2021年初め以来の最低水準に低下した。これは労働需要の減速を示す他の兆候と一致している。

今週の米国の労働市場にとって数少ない良いニュースは、最初の申請から得られるかもしれない。木曜日に発表されたデータによると、先週の新規失業保険申請件数は22万7,000件で、基本的に予想の23万件と一致した。季節調整なしの初回保険金請求件数は18万9,000件にまで減少し、過去10カ月で最低となった。更新申請データも約３カ月ぶりの低水準となった。

おそらく、ゴールドマン・サックスの今夜の非農業分野の予想が市場のコンセンサスを下回ったのは、上記の米国雇用に関する先行指標のほとんどが悪い影響を及ぼしているためかもしれない。ゴールドマン・サックスが追跡している先行指標は、非農業部門の新規雇用者数の中央値がわずか13万3,000人であることを示しているが、ゴールドマン・サックス自身の予測（15万5,000人）はこの数字よりわずかに高い。

今夜の金融市場は非農業の夜をどのように過ごすだろうか？

世界の株式、債券、外国為替市場が現在、今夜の非農業統計でどのような大きな敵に直面しているかについては、すでに朝のレポートで投資家と議論した。, ここではこれ以上詳しく説明しません。

要約すると、今夜のデータが市場に与える影響は比較的明らかであり、一般的に「良いデータは良いニュース、悪いデータは悪いニュース」となり、この論理は米国株、米国債券利回り、米ドルにも当てはまります。

frbの意思決定への影響については、「ニュー・フェデラル・ニュース・サービス」が報じたように、7月に明らかになった雇用の弱さが8月まで続く兆候がなければ、frb当局者が今月の50ベーシスポイント利下げに反対する可能性がある。 。そして、今週金曜日に発表された8月の雇用統計で失業率が再び上昇し、雇用の伸びの鈍化が加速していることが示されれば、7月末の前回のfrb会合では利下げに前向きだった複数の当局者が50ベーシスポイントを支持する可能性がある。 9月に利下げが予定されると、彼らの意見もより幅広い支持を受けるだろう。

具体的な市況に関して、jpモルガン・チェースの最新レポートでは、今夜の非農業データの違いにより存在する可能性のある市況を5種類挙げている。

①非農業部門の雇用が30万人を超える（確率5％）：これは可能性の低いテール リスク シナリオです。最後に非農業部門雇用者数が予想を15万人以上上回ったのは2月2日で、この時はs&p500指数が1.1％、ナスダック100指数が1.7％上昇した。このシナリオでは、米国債利回りの急上昇を受けて、市場が9月の50ベーシスポイント利下げをすぐに排除する可能性がある。この場合、労働市場の驚きが賃金インフレの回復と一致するかどうかを評価するには、時給が鍵となるだろう。債券利回りが再び上昇すれば株式市場の上昇には逆風となる可能性があるが、経済成長の改善は最終的にはリスク資産にとって恩恵となるだろう。全体、このシナリオではｓ＆ｐ５００は０．２５─０．５０％上昇するだろう。

②非農業成長率は20万～30万（確率25％）：市場の現在の最高予想が20万8,000人であることを考えると、この範囲の非農業部門雇用者数は大方の市場予想を上回り、人々は8月のデータから成長への信頼を再構築できるだろう。最近のgdp、支出、インフレのデータは、昨年の高い実質gdp成長率が継続しているという安心感を与えるかもしれない。しかし、平均時給データの上昇により、賃金インフレに対する懸念が再燃する可能性がある。さらに、データがレンジの上限にある場合、9月の利下げ予想は25ベーシスポイントとなり、年内の利下げ予想は75ベーシスポイントに戻る可能性がある（現在の市場予想は110ベーシスポイント）。 。全体、このシナリオではｓ＆ｐ５００指数は１．００─１．５０％上昇するだろう。

③非農業の伸びは15万～20万（確率40％）。この状況は基本的に市場の予想と一致しています。モルガン・スタンレー自身の予測では、15万人の新規雇用を創出し、失業率を4.3％に維持するとしている。堅調な労働供給傾向と軟化する労働需要を考慮すると、このシナリオはfrbが9月会合で50ベーシスポイント利下げを行うとの予想とより一致するだろう。たとえ統計がこの予想範囲の上限に達したとしても、jpモルガンは、弱い労働需要とコアインフレが制御されているように見えることを考慮して、frbが9月に50ベーシスポイント利下げするとみている。全体、このシナリオではｓ＆ｐ５００は０．７５─１​​．２５％上昇することになる。

④非農業成長率は50,000～150,000（確率25％）：市場は景気後退リスクの高まりにすぐに適応するため、当面の市場の反応は否定的なものになると予想されます。火曜日のリスクポジショニングを考慮すると、nfpイベントに対する市場の反応は通常よりも穏やかになる可能性が高い。市場は50ベーシスポイントの利下げ観測を中心に急速に団結するだろうが、最大の下振れリスクは市場が景気後退／成長不安の物語を買い込むことだ。全体、このシナリオではｓ＆ｐ５００指数は０．５０─１．００％下落するだろう。

⑤非農業の伸びは5万人未満（確率5％）。非農業部門雇用者数は2020年12月以来10万人を下回っていないため、これもテールリスクシナリオとなる。これにより直ちに経済成長に対する新たな懸念が引き起こされ、9月には50ベーシスポイントの利下げが本格的に期待され始め、おそらく75ベーシスポイントの利下げ期待が導入されることになるだろう。この場合、過去の利下げサイクルと同様に、米国はすでに景気後退に陥っており、したがって最初の利下げを支持するのは非経済的であると市場は考えるかもしれない。全体、このシナリオではｓ＆ｐ５００指数は１．２５─２．００％下落することになる。

jpモルガン・チェースと同様に、ゴールドマン・サックスの株式トレーディング部門もさまざまなシナリオで非農業部門雇用者数の影響を試算している。この路線の予想は以下の通りです。

非農業部門雇用者数 > 250,000: s&p 500 指数は 0.5%-1% 上昇。

非農業部門雇用者数は20万～25万人：s&p500指数は少なくとも1％上昇。

非農業部門雇用者数 150,000-200,000: s&p 500 は 0.25%-0.5% 上昇。

非農業部門雇用者数 100,000-150,000: s&p 500 指数は 0-0.5% 下落。

非農業部門雇用者数 <100,000: s&p 500 指数は少なくとも 1% 下落しました。

ゴールドマン・サックスの財務トレーディング部門も投資家に失業率に注意を払うよう呼び掛け、これがfrbの9月利下げに以下の影響を与えると考えている。

失業率は4.19%以下 = 雇用統計がプラスである限り、9月に25ベーシスポイント利下げ。

失業率は4.20～4.29％ = 雇用数が15万人を超えている場合、9月に金利が25ベーシスポイント引き下げられ、雇用数が15万人を下回っている場合、金利は50ベーシスポイント引き下げられる。

失業率4.30％以上＝9月に50ベーシスポイント利下げ。