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史上最長の「反転」が終わり、利下げ期待が高まり、市場では「米景気後退論」が議論されている。

水曜日、2年米国債利回りは10年国債利回りを下回り、26カ月に及ぶイールドカーブの「逆転」が終わり、その後は「逆転」マークをわずかに上回る狭い範囲で変動した。金融市場では、「金利に敏感な」米国債のイールドカーブは常に景気後退の将来の指標とみなされてきました。

「不況」の議論

イールドカーブが再び急勾配になる中、アナリストの見方は分かれている。一部のアナリストは、この現象は差し迫った景気後退の兆候である可能性があると考えています。

ドイツ銀行のストラテジスト、ジム・リード氏は次のように述べた。

「景気後退はイールドカーブが逆イールドから回復するときに始まる傾向があり、実際、過去4回の景気後退がそうだった。」

しかし、現在の米国債の逆イールド現象は2年以上続いているが、景気後退はまだ起こっていない。多くのアナリストは「イールドカーブはもはや景気後退指標としては無効であり、市場シグナルとしてもまったく無意味だ」と疑問を抱いている。

キャピタル・エコノミクスのエコノミスト、ジェームズ・ライリー氏は次のように考えています。

「これまで、景気後退の前に『反転』が起こることがよくありましたが、今回の利回りの変化は、新たな景気後退の兆候というよりも、投資家の懸念を反映しています。今回は景気後退が起こるとは考えていません。」

経済データ「赤信号」

さらに、一部のアナリストは、曲線の形状よりも経済データにもっと注意を払うべきだと考えています。このデータは、米国の借入コストの将来的な推移についての手がかりを提供する可能性がある。

水曜日、米国労働統計局が発表した報告書によると、7月の米国のjolts求人数は767万3,000件で、ここ3年で最低となり、予想の810万件を大幅に下回った。解雇者数は１７６万人に増加し、２０２３年３月以来の高水準となった。アナリストは一般に、米国の労働市場には明らかな弱さの兆候があると考えている。統計発表後、短期国債は大幅に上昇した。

バークレイズのグローバルリサーチ部門会長、アジャイ・ラジャディヤクシャ氏は次のように述べた。

「余談ですが、joltのデータは重要であり、frbはそれを非常に真剣に受け止めています。そして市場は、それがイールドカーブの問題ではなく、利下げサイクルの加速を予想して無視するつもりはないことを知っています。フロントエンドのバウンス。」

実際、先月初めの「ブラックマンデー」の時点で、イールドカーブは一時的に「逆転現象」を終えており、前回の7月の暗い非農業統計もまた、今後の景気後退に対する人々の懸念を引き起こした。このため、投資家は金利が大幅かつ迅速に引き下げられるとの見方を強めたが、その後、こうした懸念は一連のより強い経済報告によって和らげられた。

利下げのシグナルは明確になりつつある

歴史的に、債券のイールドカーブは満期が増すにつれて上向きに傾く傾向があり、通常、長期ローンのリスクの高さを反映して短期利回りは長期利回りよりも低くなります。短期ローンのコストが長期ローンよりも高い場合、それは投資家が今後数年間で経済が改善すると期待していることを意味し、したがって金利は低下すると考えられます。

投資家は米連邦準備制度理事会（frb）が今月下旬の会合で利下げに踏み切るとの見方を強めている。現在、スワップ市場はfrbが今月後半に25ベーシスポイントの利下げを行うと完全に予想している。市場では５０ベーシスポイントの利下げが行われる確率は４０％と予想されている。 １２月末までに１％ポイント以上の利下げが行われると予想している。

米連邦準備理事会（ｆｒｂ）のジェローム・パウエル議長は８月のジャクソンホール経済会議で、米国で金利を引き下げる「時期が来た」と述べた。