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die längste „inversion“ der geschichte ist zu ende, die erwartungen an zinssenkungen sind gestiegen und der markt hat über die „theorie der wirtschaftlichen rezession in den usa“ diskutiert.

am mittwoch fiel die rendite zweijähriger us-staatsanleihen unter die rendite zehnjähriger staatsanleihen und beendete damit eine 26-monatige „inversion“ der zinsstrukturkurve. anschließend schwankte sie in einem engen bereich knapp oberhalb der „inversionsmarke“. auf den finanzmärkten galt die „zinssensitive“ renditekurve von us-staatsanleihen schon immer als zukunftsgerichteter indikator für eine wirtschaftliche rezession.

die „rezession“-debatte

die ansichten der analysten sind geteilt, da die zinsstrukturkurve wieder steiler wird. einige analysten glauben, dass dieses phänomen ein zeichen für eine bevorstehende rezession sein könnte.

jim reid, stratege der deutschen bank, sagte:

„rezessionen beginnen in der regel dann, wenn sich die zinsstrukturkurve von einer inversion erholt, und das war tatsächlich in den letzten vier rezessionen der fall.“

allerdings hält die aktuelle inversion der us-anleiherenditekurve bereits seit mehr als zwei jahren an, eine wirtschaftliche rezession ist jedoch noch nicht eingetreten. viele analysten fragen: „die zinsstrukturkurve ist jetzt als rezessionsindikator ungültig und als marktsignal völlig bedeutungslos.“

james reilly, ökonom von capital economics, glaubt:

„während ‚inversionen‘ in der vergangenheit oft rezessionen vorausgingen … spiegelt diese renditeänderung eher bedenken der anleger als ein neues rezessionssignal wider. wir bezweifeln, dass es dieses mal eine rezession geben wird.“

wirtschaftsdaten „rote ampel“

darüber hinaus sind einige analysten der meinung, dass den wirtschaftsdaten mehr aufmerksamkeit geschenkt werden sollte als der form der kurve. die daten könnten hinweise auf die zukünftige entwicklung der us-kreditkosten geben.

am mittwoch zeigte ein vom us bureau of labour statistics veröffentlichter bericht, dass es im juli in den vereinigten staaten 7,673 millionen jolts-stellenangebote gab, den niedrigsten stand seit drei jahren und weit weniger als die erwarteten 8,1 millionen. die zahl der entlassungen stieg auf 1,76 millionen, den höchsten stand seit märz 2023. analysten gehen im allgemeinen davon aus, dass es offensichtliche anzeichen einer schwäche auf dem us-arbeitsmarkt gibt. kurzfristige staatsanleihen stiegen nach veröffentlichung der daten stark an.

ajay rajadhyaksha, vorsitzender der globalen forschung bei barclays, sagte:

„am rande sind die jolt-daten wichtig, und die fed nimmt sie sehr ernst, und der markt weiß, dass sie das nicht so sehr als ein problem der zinskurve ignorieren werden, sondern als erwartung eines schnelleren zinssenkungszyklus „front-end-bounce.“

tatsächlich hatte die zinsstrukturkurve bereits am „schwarzen montag“ zu beginn des letzten monats kurzzeitig ihre „inversion“ beendet, und die vorherigen düsteren nichtlandwirtschaftlichen daten im juli lösten auch bei den menschen besorgnis über die bevorstehende wirtschaftliche rezession aus veranlasste die anleger, darauf zu wetten, dass die zinssätze drastisch und schnell gesenkt würden, doch diese bedenken wurden später durch eine reihe besserer wirtschaftsberichte zerstreut.

das signal für zinssenkungen wird immer deutlicher

in der vergangenheit neigte die renditekurve von anleihen mit zunehmender laufzeit dazu, nach oben zu neigen, wobei die kurzfristigen renditen in der regel niedriger waren als die langfristigen renditen, was das höhere risiko längerfristiger kredite widerspiegelte. wenn kurzfristige kredite mehr kosten als langfristige kredite, bedeutet das, dass anleger in den kommenden jahren mit einer erholung der wirtschaft rechnen und die zinsen daher sinken werden.

anleger wetten zunehmend darauf, dass die federal reserve auf ihrer sitzung später in diesem monat die zinsen senken wird. derzeit geht der swap-markt davon aus, dass die fed die zinsen noch in diesem monat um 25 basispunkte senken wird. der markt erwartet eine 40-prozentige chance auf eine zinssenkung um 50 basispunkte. sie erwarten eine zinssenkung von mehr als einem prozentpunkt bis ende dezember.

der vorsitzende der federal reserve, jerome powell, sagte auf der wirtschaftskonferenz in jackson hole im august, dass „die zeit gekommen“ sei, die us-zinsen zu senken.