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新しい知恵のレポート

編集者：編集部

【新しい知恵の紹介】nvidia とその四半期投資家が最近発表した最新の文書によると、第 2 四半期の収益は 4 人の謎の「大口顧客」の恩恵で 2 倍となり、最大 300 億に達しました。

注目を浴びている半導体大手エヌビディアは最近、目もくらむような財務報告書を発表した。

nvidia の 2025 会計年度第 2 四半期財務報告書によると、同社は収益が 122% 増加し、純利益が 168% 増加して 166 億ドルになったと報告しています。

nvidia の収益は第 2 四半期に 2 倍以上に増加しました。これは主に、同社の売上のほぼ半分を占める少数の「ヘビーウェイト顧客」のおかげです。

fortune 誌によると、これら 4 人の vip は nvidia の 300 億米ドルの収益の 46% (約 138 億米ドル) を占めています。

比較すると、この部門の売上高だけでも、前年同期の nvidia の総売上高を上回りました。そのうち、各顧客は総収益の 10 分の 1 以上を貢献し、

彼らの購入はすべて、急成長を遂げているデータセンター用チップ事業に関連している。 h200は高すぎると考えているマスク氏のような人々でさえ、独自のチップを開発し、データセンターを建設するために多額の資金を費やしている。

gpuが買えずマスク氏がaiモンスター道場を公開！自社開発スーパーコンピュータがnvidiaに挑戦、h100約8000台相当

これらの謎の「重鎮顧客」の名前はまだ明らかになっていませんが、amazon、meta、microsoft、alphabet、openai、または tesla などの巨大企業から逃れることはできないと推定されています。

一連の製品の中で最も人気があり、最も収益に貢献しているのは、h200 などの ai チップです。これは、llm のトレーニングに使用できるだけでなく、推論プロセスのサポートにも使用できます。

この少数の大規模顧客への依存により、業界で持続可能な成長を達成する nvidia の能力について市場の懸念が高まっています。

結局のところ、nvidia の現在の業績は ai チップの需要の爆発にのみ依存しているため、エリオット マネジメントやシタデルなどの一部の投資家は、この成長がいつまで続くかについて疑問を表明しています。

さらに、歴史を見てみると、半導体業界は「周期的」であることで悪名が高く、好況と不況が常に交互に起こります。

1 人の顧客は 1 つのビジネスに相当します

nvidia は売上に大きく貢献しているため、これらの「ヘビーユーザー」とのビジネス関係は非常に重要です。

nvidia は財務報告書の中でこれらの顧客を特にマークし、収益集中のリスクについて説明する別の章を設けました。

「当社は少数の顧客から多額の収益を上げてきた時期もあり、その傾向は今後も続くだろう。」

この傾向は非常に有利な利益をもたらしました。上半期を通じて、nvidia は 10 ドルの収益ごとに 5.60 ドルの粗利益を上げました。これはほとんどの企業が夢見ることしかできない利益です。

これは、この 6 か月間に同社の税引き後利益がほぼ 4 倍の 31 億 5,000 万ドルに増加した理由も説明しています。このペースで成長を続けられるかどうかは、投資市場にとって極めて重要だ。

文書に記載されている「顧客 b」を例に挙げると、その直接購入は nvidia の収益 300 億米ドルの 11%、つまり 33 億ドルを占めています。

これは、グループで 2 番目に大きい部門であるゲーム部門の総収益である 29 億ドルを 1 社が上回るビジネスに貢献していることを意味します。

ただし、「顧客 b」の購入額は上半期を通じて引き続き 10% 未満であり、第 2 四半期に突然支出が大幅に増加したようです。

nvidia が提供するデジタル トレンドから判断すると、同じ状況が「顧客 c」にも当てはまります。

先週の水曜日、ブルームバーグ tv とのインタビューで、ceo のジェンセン フアン氏は次の質問に答えました。マイクロソフト、グーグル、アマゾンなどのいくつかのテクノロジー巨人を除けば、エヌビディアの需要はどこから来ているのでしょうか。

lao huang 氏は、「今日の当社の顧客は比較的多様です」と主張し、主権 ai、産業、企業など、非常に一般的ないくつかの顧客グループを挙げました。

しかし、彼自身の会社データはこの結論と矛盾しているようです。

たとえば、昨年の今頃は、どの四半期であっても、単一の顧客が総収益の 10% を占めることはありませんでした。

gpuが不足している

ミュンヘン工科大学人工知能研究所の教授でシンセシアの共同創設者でもあるマティアス・ニースナー氏は、この4社の「大口顧客」はおそらくアマゾン、グーグル、マイクロソフト、メタであると考えていると述べた。

現在の市場ではこれらの企業がgpuのほぼ半数を占めているため、市場では供給不足となっている。

同時に同氏は、コンピューティング能力に加えて、アルゴリズムも今後の研究の焦点であり、特に学術界において促進する必要があると指摘した。

一部のネチズンは自分たちを「オリバー ツイスト」と比較し、次のミームを使用して、これらの ai 巨人によってほぼ独占されている gpu コンピューティング能力をからかいました。

しかし、一部のネチズンは、これらの企業は十分なコンピューティング能力を構築した後、ある時点で購入をやめるだろうと信じています。特に、適切な roi が得られない場合はそうです。

ブラックウェルの生産遅延、エヌビディアの株価急落

nvidiaの四半期売上高はほぼ2倍になったが、期待されていた次世代aiチップblackwellの発売は遅れ続けている。

blackwell チップには 208 億個のトランジスタが含まれており、大規模な言語モデルのトレーニングに適しています。 lao huang氏は以前、blackwellがnvidiaのビジネスに多大な収益に貢献し、第2会計四半期に出荷を開始し、第3会計四半期に生産を加速すると述べていた。

しかし、ブラックウェルのチップには生産性に影響を与える設計上の問題があり、出荷が3カ月遅れたことが8月に明らかになった。したがって、増産は第4四半期まで延期するしかない。

これにより成長鈍化に対する投資家の懸念が高まり、エヌビディア株は発売前の取引で7％下落し、続いてナスダック取引でも3.4％下落した。

nvidia の株価はフラッシュ クラッシュで 2,000 億ドル以上急落しました。ブラックウェル社の出荷は遅れ、ファン氏はウォール街から軽蔑されている

投資銀行パンミュール・リベルムのチーフエコノミスト兼リサーチディレクターのサイモン・フレンチ氏は、ブラックウェルの生産遅延がウォール街がベル後に株を売った理由の一つではないかと考えている。

現時点でnvidiaはブラックウェルの納入遅延の程度については詳細を明らかにしていないが、製造上の生産上の問題はtsmcによって解決されており、初期のサンプルが少数の顧客に出荷されていると述べている。