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この圧倒的な勢いは、おそらく近年の炭化ケイ素 (sic) 産業の発展を最もよく説明するものでしょう。

世界のsic産業は増資と生産拡大、量産と出荷、協力契約の締結などの一連の動きで活況を呈しており、大手メーカーは業績拡大への貢献を目指し、各部門の外堀を強化し続けている。まず基本的な市場を安定させることを目的として、sic 産業チェーンを強化し、その後、その触手を伸ばす機会を待ちます。

しかし、急成長する業界の発展を背景に、sic 大手 wolfspeed は異なる状況を提示しています。

市場価値の急落、損失の継続、会社の売却、さらには破産の噂…近年、この業界の巨人にとって最も救いのない現実となっています。

最近、ウルフスピードが発表した最新の財務報告書でも、同社の収益が予想を下回り、損失が拡大し続け、粗利が急減したことが明らかになった。

これらのデータは間違いなく投資家を激怒させ、市場はウルフスピードが収益性を達成できるかどうかについて大きな疑問を投げかけた。今年初め以来、ウルフスピードの株価は70％以上下落し、フィラデルフィア半導体指数では最悪のパフォーマンスとなった。

大きなコントラストの下で、ウルフスピードは一体何を経験したのでしょうか?私たちは将来どこに行けばよいでしょうか？

ウルフスピードの盛衰

wolfspeed、sic 業界のリーダー

wolfspeed は元々、第 3 世代化合物半導体事業を専門とする cree の一部門であり、同社の技術は当初 led 市場に商業的に適用され、led 照明の変革の促進に注力していました。

2017 年以来、cree は戦略的変革を開始し、開発の焦点を wolfspeed 部門に移し、中核となる電力および無線周波数事業に開発資金を提供しています。

2018年3月にインフィニオンのrfパワー事業を買収したことにより、rf gan-on-sic技術におけるwolfspeedのリーダーシップが強化されました。

2019年と2021年に照明およびled事業を売却した。2021年10月、creeは正式に社名をwolfspeedに変更し、第3世代化合物半導体分野の開発と革新に注力した。

社名変更直後、紆余曲折を経たクリー社とウルフスピード社の株価は139ドルを超え、ipo以来の最高値を更新し、同社の発展史上のハイライトの瞬間とも言える。

製品技術の面では、wolfspeed は 2011 年には世界初の sic mosfet - cmf20120d を先導してリリースしました。その多くの利点と機能により、この製品はパワー エレクトロニクス スイッチング回路にとって理想的な選択肢となり、業界の常識を打ち破りました。当時はsicパワートランジスタが製造できなかったのではないかとの疑惑が浮上した。

その後の開発でも、wolfspeed はさまざまな結晶構造の探索を続け、コスト削減に努め、sic 産業の発展を促進し続けましたが、2018 年に tesla が sic インバータを使用した model 3 を発売したことで、大きな波が到来しました。 sic会場のブレイクアウト。

wolfspeed もこの傾向の中で独自の機会を模索しています。

wolfspeed は世界初の 8 インチ炭化ケイ素ウェーハ製造工場であり、2015 年のプロジェクトのリリースから 2022 年の完成と稼働、そして量産の実現まで 7 年かかりました。

2023 年に、変革を加速し事業を合理化するために、wolfspeed は無線周波数事業を macom に売却し、それ以来純粋な垂直型シリコンカーバイド企業になりました。

また、頻繁なダウンサイジング、変革、技術革新の過程で、wolfspeed は顧客に長期供給を提供するために、ルネサス、インフィニオン、および世界の大手半導体企業と総額数十億ドルに及ぶ一連の長期供給契約を次々と締結しました。炭化ケイ素のダイとエピウェーハ。

wolfspeed は、長年にわたり sic 基板およびエピタキシャル ウェーハの市場リーダーであり続けています。

彼の建物が崩壊するのを見て

新エネルギー車におけるsicの需要は旺盛で、wolfspeedは輝かしい企業となるはずだった。しかし、市場での熾烈な競争と新興勢力の台頭により、この巨人は勝利の果実を味わう前に前例のない困難に直面している。

最新取引日の時点で、同社の株価は2021年11月の最高値139ドルから12.25ドルまで下落した。言い換えると、わずか数年で、wolfspeed の市場価値は 90% 以上下落しました。

株価が急落するにつれ、投資家は同社の財務状況に疑問を抱き、状況を逆転させる措置を講じるよう強く求めた。これにより、ウルフスピードは市場の支持を失い、買収の噂に直面することになる。

今年4月、投資機関ジャナ・パートナーズは、ウルフスピード経営陣の資本配分、執行、戦略におけるミスが株価下落の原因となったと考えた。 「ウルフスピード社は差別化された製造能力と、エネルギー転換を支援する米国のサプライヤーとして重要な役割を果たしているにもかかわらず、現在の株主は全員、投資で損失を被っているようだ」と投資家はウルフスピード・マネジメントに対し、売却の可能性を含め株主価値を高めるためのあらゆる手段を検討するよう求めた。

長年にわたるウルフスピードの発展を振り返ると、私は既視感を覚えています。「私は彼が高い建物を建てるのを見て、来客をもてなすのを見て、そして彼の建物が崩壊するのを見た。」

wolfspeed の「根本原因」は何ですか?

フロントとリアの差が大きく、ウルフスピードはどうなったのでしょうか？

多額の投資、低い稼働率、継続的な損失

近年、sic業界の一部の巨大企業は多額の利益を上げているが、一部のメーカーは利益を増やさず、損失さえも出ずに増収という苦い果実を飲み込むしか選択肢がない。ウルフスピードは後者の典型的な代表である。

sic デバイスの需要が高まり続けるにつれ、世界の sic 業界は多くの基板メーカーを筆頭に増資と生産拡大の波を起こしています。 wolfspeed を例に挙げると、wolfspeed は多くの指標でリードしており、株主も同社には大きな成長の可能性があると信じていますが、長期にわたって損失が続いているのは、wolfspeed が多額の投資を行ってきたためです。

wolfspeed の年間収益は 2017 年以来 10 億ドルを超えていません。しかし、wolfspeed は 8 インチ生産能力の拡大を加速するために、総投資額 65 億ドルの生産能力拡大計画を実施しています。このギャンブル戦略は業績に圧力をかけ、利益の損失を常態化させます。

巨額の設備投資と投資収益率の低さにより、投資家はその栄光に安住しています。

jana partners は、wolfspeed の 10 年間の tsr が、同業他社の平均 tsr 331% と比較して -61% であると指摘しました。

wolfspeed が 8 インチ ウェーハの生産能力の成長を推進している一方で、6 インチ sic ウェーハは他の市場と比較してコスト競争力が高まっています。同時に、6 インチから 8 インチへの変換はコストを大幅に削減し、急速な利益をもたらすことができるように見えますが、実際には、8 インチ炭化ケイ素ウェーハの歩留まりの低さと欠陥密度の高さが障害となります。大規模なアプリケーション。

技術の向上を盲目的に追求する 8 インチ工場の返品率は、巨額の投資に見合わないことがわかります。製品の歩留まり向上、安定性、市場認証を段階的に達成するには時間がかかります。

さらに、wolfspeed の 8 インチ生産能力の大部分は遊休状態であり、現在の稼働率は約 20% にすぎません。モホークバレー工場の稼働率は 2025 会計年度の第 1 四半期には 25% に達すると予想されます。 、予定より4分の1早い。なぜなら工場自体に莫大な減価償却費がかかる、この稼働率から判断すると、これは単位当たりに生産されるウェーハのコストの増加と低い資本利益率につながります。

wolfspeed の新たに拡張された工場は、業績の向上をもたらさなかっただけでなく、会社にコスト項目の増加をもたらしたと理解されています。現在の四半期損失約 2 億ドルのうち、新工場による損失は約 5,000 万ドルです (工場の立ち上げコストが 2,500 万ドル、未活用コストが 2,400 万ドル)。

2024 年度通期では、同社の連結収益は約 8 億 700 万米ドルとなり、gaap ベースの売上総利益率は 10% となります (前年同期は 32%)。

同社の粗利益率の低下は、製品市場の需要と不十分な生産能力稼働率の影響を受けた。新エネルギー車の分野における現在の価格競争は、sic に対する市場の需要に直接影響を及ぼし、wolfspeed の収益性の遅れを引き起こしています。

著名な業界アナリスト、lu xingzhi 氏によると、wolfspeed の価格が 10,000 ドルの炭化ケイ素ウェーハの価格は 17,000 ドルにもなります。これは、10,000 ドルのウェハが販売されるごとに、約 7,000 ドルの損失が発生することを意味します。

wolfspeed の競争圧力と継続的な損失は、同社の独立した存続可能性について市場の懸念を引き起こしています。そういった様々な状況に直面して、投資家の意思決定は常に「決定的」です何らかの異常な状況が発生した場合、最優先事項は時間内に損失をストップすることです。

かつて、ウルフスピードの株価の大きな「支持点」は、市場が同社に高い成長の可能性があると信じていたことであったが、その収益はもはや高い成長を示さなくなり、「高成長」のマントを脱いだ後は、企業にとっては確かに困難である。損失が依然として拡大している企業。市場の信頼を得る。

需要と供給の矛盾とインボリューションの激化

市場調査機関yoleの分析データによると、2024年の電気自動車市場の需要減速は短期および中期的にsicデバイス市場に大きな影響を与えると同社は予測している。 2023 年までの sic パワーデバイス市場の成長率はわずか 18% です。しかし、自動車市場におけるsic製品の成長率は2025年には約38％に跳ね上がると予想されています。

アプリケーション面では、sicパワーデバイスは自動車分野に加えて、充電インフラや太陽光発電などの産業分野でも広く使用されています。

ウルフスピードのグレッグ・ロウ最高経営責任者（ceo）はアナリスト会議で、車載用半導体の需要が減少しているにもかかわらず、同社の電気自動車事業の収益は過去5～7年間に蓄積された電気自動車の需要の一部により3四半期連続で増加していると述べた。チップ設計は現在、生産を拡大し始めたばかりです。グレッグ・ロウ氏はまた、他の重要な高電圧パワーデバイス産業や、aiや太陽エネルギー市場などのエネルギー市場は、同社の全体的な収益を増やすために引き続き炭化ケイ素に注目すると述べた。

wolfspeed には需要の問題はないと考えられ、むしろ需要は非常に強いとさえ言えます。ウルフスピードの場合、本当の問題は供給と戦略の問題かもしれません。

需要レベルだけでは sic ウェーハの需要と供給の間に不一致があるかどうかを判断できないため、供給も重要な要素です。

ここ数年、電気自動車への熱意が非常に高まっているため、新規および既存のsicウェーハサプライヤーは、150mm sicウェーハ換算の生産能力を2023年の280万枚から2027年までに2018年には1,090万枚と、さらに増やす計画を発表した。 3回よりも。

ウルフスピードは市場リーダーという独特の立場にあるが、高品質のウェーハを低価格で提供できる中国の競合他社に市場シェアを奪われつつある。

前回の記事「国産sicから始める：インボリューション、コスト削減、そしてジレンマ」で著者は、sic基板とエピタキシーを合わせてsic製品のコスト全体の70％以上を占め、デバイスの品質を決定する鍵であると述べました。現在、国内の sic 基板とエピタキシャル技術の開発は比較的良好であり、基本的には世界メーカーのレベルに近づいています。

実際、この兆候は業界のメーカーの動向からも見ることができます。例えば、一部の主要な国際的な炭化ケイ素メーカーも、長期的なサプライヤーとして中国の基板材料を選択し始めています。その中で、インフィニオンは、sicデバイスの市場需要の高まりに応えるために、中国のsic基板企業との協力を積極的に模索しており、昨年4月にはtianyue advancedとtianke hedaがサプライチェーンに加わった。 -最初に期間合意。

三安オプトエレクトロニクスとstマイクロエレクトロニクスも共同で計画を進めており、昨年6月、両社は重慶に年間48万枚の8インチsic基板および車載用sicデバイス製造工場を設立することを発表した。グレードの mosfet パワーチップの製造能力は、中国の第 3 世代化合物半導体産業の新たなアップグレードを効果的に促進します。

さらに、2024 年以降、多くの国産 sic 技術と製品が国際市場でますます人気が高まっています。契約によれば、2024年3月にキーユーセミコンダクターは国際的に有名な欧州企業と契約額2億元以上の長期発注を締結し、2024年4月にはセンチュリーゴールドコアが日本の顧客とsic基板の発注を締結した。 , century gold coreは、2024年、2025年、2026年の3年連続で合計13万枚の8インチsic基板をこの顧客に納入し、受注額は約2億米ドルとなる。

この一連の措置は、国際的な大手メーカーが中国の基板メーカーの生産技術、原材料の品質、基板の品質を認識していることを示しており、国際的な大手メーカーとの協力を強化することで、中国の技術メーカーにさらなる市場機会と機会を提供できるとしている。を支援し、新製品や新技術を共同開発し、製品の国際競争力を向上させます。

我が国の6インチsic基板の生産能力は、2023年には世界の生産能力の42％を占めると推定され、2026年には約50％まで増加すると予想されています。

yoleのレポートによると、2023年のtianke hedaの世界市場シェアは18%、tianyue advancedの世界市場シェアは14%、wolfspeedの世界市場シェアは33%になる見込みです。中国企業 2 社、tianke heda と tianyue advanced の世界市場シェアは合わせて 32% です。それは明らかに世界の炭化ケイ素市場に影響を与えています。

2023 年の炭化ケイ素のさまざまな側面の市場シェア (出典: yole)

「中国軍団」の成長は、ウルフスピードが2021年以前に世界市場シェアの60％以上を独占していたパターンを変えた。これにより、ウルフスピードの経営陣は大きなプレッシャーにさらされることになる。

同時に、世界的なsic生産能力の継続的な拡大により、sic基板の価格は市場の拡大よりもはるかに速く下落しています。業界関係者によると、国内の基板サプライヤーはここ数カ月で価格を３０─４０％引き下げた。同時に、中国の競合他社との競争激化に対応して、ヨーロッパとアメリカのsic基板サプライヤーもアジアの顧客向けに価格を若干引き下げている。

sic結晶成長や基板の分野では国内メーカーが多数あるため、先に値下げモデルを打ち出すと追随を余儀なくされるメーカーが増えるのではないかと懸念しています。これがsic基板の価格競争を引き起こし、「インボリューション」のジレンマに陥った。

実際、sicは現在、総合的な生産能力と価格競争の段階に入っている。将来的には8インチを巡る大きな争奪戦が予想されるため、炭化ケイ素市場は2024年に向けて量が拡大する一方だ。その結果、誰もが価格競争に巻き込まれ、誰も儲からなくなります。

wolfspeed の炭化ケイ素基板の利点が国内企業によって圧縮されていることに加えて、海外メーカーも徐々に独自の基板領域を完成し始めています。ローム、st、オン・セミコンダクターなどの業界大手は、近年、sic 基板サプライヤーを次々と買収しています。は必死に生産を拡大しており、巨大な生産能力が解放されるのを待っています。

これらはいずれも連敗状態にあるウルフスピードにとって大きな打撃だ。

まとめると、wolfspeed が直面する主な課題は、巨額の初期投資、新しい工場の低い稼働率とそれに伴う高コスト、そして「価格戦争」につながる業界の過剰な関与に焦点を当てています。

sic 市場は短期的には規模が拡大するだけであることが予想されますが、その時点では技術、歩留まり、価格が競争の鍵となり、wolfspeed はますますプレッシャーに直面することになります。

ウルフスピードはここからどこへ向かうのでしょうか？

ウルフスピードは厄介な立場にあり、将来はまだ不確実だが、行動を起こさなければならない。

この変化の時代において、ウルフスピードは生死に関わる重大な岐路に立たされています。

成長しつつも競争が激化する市場において、wolfspeed はどのように選択すべきでしょうか?

まず、自社の強みと弱みを慎重に評価し、将来のsic市場で主導的地位を維持し続けるための実践的な戦略計画を策定する必要がある。

コストを削減し、一部の工場を閉鎖する

株主の懸念に対するウルフスピードの最も即効性のある対応は、コストを削減し、支出を管理し、設備投資を遅らせることである。

6 インチ sic ウェーハのコスト競争力は依然として高いため、wolfspeed もこの課題に直面する必要があります。市場シェアを維持しながら、さまざまなサイズのウェーハの生産のバランスを取る方法が、同社が解決すべき大きな問題となっている。

数日前の財務報告コミュニケーション会議で、ウルフスピードのグレッグ・ロウ最高経営責任者（ceo）は、モホークバレー工場での8インチ炭化ケイ素ウェーハの製造コストは、同社のダラムの6インチ炭化ケイ素ウェーハ工場よりも大幅に低いと述べた。さらにコストを削減するために、wolfspeed はダーラムの 6 インチ工場を閉鎖する予定です。ウルフスピードは、11月の次回決算発表で工場閉鎖計画の詳細を明らかにすると発表した。

ウルフスピードは2021年の初めにダーラム工場の閉鎖について話し合っていたが、当時は需要が強かったため、同社は工場の操業を継続することを選択したことは言及に値する。ウルフスピードは6月、ダーラム工場の設備に問題があり、第1四半期の売上高に約2000万ドル影響する可能性があると述べた。

今回のウルフスピード社の6インチウェーハ工場閉鎖の決定は、一夜にしてなされたものではなく、多くの要因を総合的に考慮した上で行われたものであることが理解できる。

費用対効果の観点から見ると、6 インチ ウェーハの生産コストは 8 インチ ウェーハよりも明らかに高くなります。技術の進歩と市場の変化に伴い、8 インチ ウェーハは生産能力、効率、コストの点で大きな利点を示しています。

能力の最適化は、wolfspeed が 6 インチ ウェーハ工場を閉鎖する重要な理由でもあります。現在の世界の半導体市場、特に自動車用半導体市場の低迷を背景に、wolfspeed は市場の不確実性に対処するために生産能力構造をより柔軟に調整する必要があります。非効率な 6 インチ ウェーハ工場を閉鎖することで、同社はより競争力の高い 8 インチ ウェーハの生産に多くのリソースを投入できるようになり、全体的な生産能力の利用率と市場の反応速度が向上します。

ダーラム工場の設備の問題も、ウルフスピードがこの決定を下す直接の理由の 1 つでした。 6 インチ ウェーハ工場の将来の操業見通しに対する懸念により、閉鎖計画の実施が加速しています。

工場建設の遅れ

ウルフスピードは財務指標を改善しながら、ドイツのウェーハ製造工場などの新しい施設への投資計画を再検討または延期する可能性がある。

ウルフスピードは6月、30億ドルを投じてドイツにある工場の建設を延期する計画を発表し、euが半導体生産を増やし、アジアのチップへの依存を減らす上で直面している困難を強調した。

広報担当者は、ウルフスピード社がドイツのザールラント州に建設を計画しており、電気自動車用チップを生産する工場は完全には中止されておらず、同社は依然として資金調達を求めていると述べた。

しかし、欧州と米国の電気自動車市場の低迷を考慮し、ウルフスピードは設備投資を削減し、米国の工場での生産増加に注力する予定だ。同社がドイツで建設を開始するのは、当初の目標より２年遅れ、早くても２０２５年半ばになる見通しだ。

生産能力の向上と垂直統合の強化

会社の業績損失に対して、wolfspeed は効果的な戦略を策定し、実行する必要があります。一方で、モホークバレーの最先端の 8 インチ sic ウェーハ工場の稼働率が向上し、モホークバレーの工場は 6 月に稼働率 20% を達成し、引き続き工場の収益が堅調に伸び、当四半期の収益に約 41 ドルの貢献を果たしました。百万。 wolfspeed は、生産コストを削減し、粗利益率を高め、損失圧力を軽減するために、新しい工場の稼働率を引き続き向上させる必要があります。

一方、wolfspeed は sic パワーデバイスの生産に積極的に投資し、基板からデバイスまでの垂直統合の実現に努め、顧客範囲を拡大することができます。工場の建設と生産の増強には多少の遅れが生じているものの、8 インチウェーハ生産における wolfspeed の先行者利益は依然として重要な競争上の優位性をもたらしています。

同時に、wolfspeed は、2025 年度に資本支出を約 2 億ドル削減する計画や、wolfspeed の事業全体にわたる運営コスト削減分野の特定など、積極的な措置を講じています。

ウルフスピードはまた、米国チップス・科学法に基づく資本助成に関する仮覚書に関する建設的な交渉にも取り組んでいる。法案のプログラムに基づく潜在的な資本助成に加えて、ウルフスピードの長期資本支出計画では、irsの48d税額控除から10億ドル以上の現金還付を受けることが見込まれており、そのうちウルフスピードはすでに貸借対照表に約10億ドルを計上している。 6億4000万ドル。

同時に、潜在的な戦略的投資家やパートナーとの協力関係を確立することも、財務上の圧力を軽減し、事業開発を加速する効果的な方法です。

将来の発展において、wolfspeed 経営陣は市場予測の誤りを再び回避するために、より慎重な市場戦略を策定する必要があります。 wolfspeed が短期的に収益性を向上させ、市場シェアを安定させることができれば、独立した企業として発展し続ける可能性が残っています。しかし、損失の拡大が続いたり市場需要の低迷が続けば、買収される可能性はさらに高まる。

最後に書きます

sicは今最も注目されている分野の一つであり、その市場規模は拡大を続けています。

emergen research によると、炭化ケイ素市場は 2023 年から 2032 年まで年間平均約 11.6% の成長率を維持すると予測されています。 2032 年までに市場規模は 91 億 8,000 万米ドルに達すると予測されています。

現在の基板価格は大幅に変動しており、主要な海外メーカーの2024年の炭化ケイ素収益予想は引き下げられているが、自動車、太陽光発電、産業のいずれであっても、最終市場の観点から見ると、炭化ケイ素に対する長期的な需要は依然として強い。

これは、sic市場全体の需要には問題はないが、wolfspeed自体に問題があることを意味する。

wolfspeed の現在の苦境は、市場の変化の結果であると同時に、事業に深刻な後退をもたらした自社の戦略的ミスの反映でもあります。将来的に自己修復を達成するための鍵は、どのようにして設備利用率を効果的に改善し、コストを管理し、需要が高まったときに市場機会を迅速に掴むかにあります。

市場は非常に熱くなっており、sic は徐々に総合的な生産能力と価格競争の段階に入っており、この市場における競争と発言力と付加価値の追求はまだ終わっていません。

ウルフスピードがこれを生き延びれば、後でお金を取り戻すことができるはずです。