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インターフェースニュースレポーター | 陶志賢

インターフェースニュース編集者 | チェン・フェイシア

地域酒類会社老白岩酒類(600559.sh)の今年上半期の総営業利益は24億7000万元で、親会社に帰属する純利益は前年同期比10.65％増の3億400万元だった。前年比は40.25%増加しました。半期報告書を発表した酒類会社16社の中で、神湾白酒は純利益の伸び率で3位にランクされている。

83月29日、ロバム・ガンジュの株価は値上がりして1株当たり17.93元の日次制限値で取引を終えた。

表面的には、老白岩のワインは市場に値するものです。しかし、財務報告書を詳しく見ると、この深刻な地域化が進んだワイン会社の経営上の問題が依然として存在していることがわかります。

自分のことは自分でやる

老白岩酒類のフレーバーカテゴリーで最大の酒類会社である老白岩酒類は、現在河北省で唯一上場している酒類会社です。同社は、1つの香りに焦点を当て、複数の香りを考慮に入れると位置付けており、主な製品は衡水老白岩シリーズのワイン、班城少国シリーズのワイン（承徳乾隆酒業の傘下）、文王宮シリーズのワイン、武陵シリーズのワイン、孔福家シリーズです。老白のドライな香り、強い香り（板城少国酒、文王宮酒、孔福家酒）、茅台酒（武陵酒）の 3 つの主要な香りタイプをカバーします。

通常のワイン会社とは異なり、老白岩ワインの5つのシリーズのワインは5つの異なるワイナリーに属しており、それぞれ独立して運営されています。今年上半期、衡水老白岩シリーズの酒類は12億5,200万元の売上収益を達成し、総営業収益の50.71％を占めた。乾隆瑞板城少国酒店、文王功酒店、武陵酒店、孔福家酒店は3億5,700万元の売上収益を達成した。それぞれ1億元、4億9,200万元、9,200万元で、総収入の14.46％、12.23％、19.92％、3.74％を占めた。

老白岩酒造のワイン会社 5 社が独立して運営されているのは、そのうち 4 社が買収によるものだからです。 2018年4月、老白岩酒は豊連傘下の酒造会社4社、すなわち承徳乾隆瑞、安徽文王宮酒、湖南武陵酒、曲福孔福家を買収した。数年間の発展を経て、これら 4 社は依然として地元の典型的なワイン会社であり、それぞれ承徳、富陽、常徳、曲福に主な販売拠点を置いています。

で、板城韶国酒は北方風の濃い味のお酒です。テーブルは主に河北省の濃い味の酒市場に従事しており、その主力製品には、bancheng heshun 1975（中価格帯に位置し、価格は1本あたり約100元）が含まれます。安徽文王宮酒は恵酒に属し、以前は6位でした。安徽酒類軍団の高級酒の一つで、近年は徐々に枯れてきており、現在は安徽省の合肥、撫陽などの地域でのみ一定のシェアを占めている。ワイン、その主な製品の価格は約100元です。湖南武陵酒は湖南代表の裴江祥で、主な販売地域は湖南です。近年人気のソースとワイン文化の恩恵を受け、同社の業績は年々向上し、2018年の1億9,500万元から2023年には9億7,900万元となった。現在、同社の主力商品は、準高級品に位置づけられる「武陵三醤」（上ソース、中ソース、下ソース、価格は1本550元～）と「武陵古典蕭香」（価格は約120元）などである。曲福孔福亜酒はかつてブランド王であった 1993年、孔福亜酒は数千万元を投じてcctv広告権を獲得し、ワイン業界初の「cctvブランド王」となった。しかし、1997年に同省の秦池酒業の「ワインのブレンド」事件の影響で孔福亜酒社は経営危機に陥り、同社の経営権は何度か交代した。現在、同社は山東省曲阜市に位置し、正真正銘の地方ワインとなっています。

衡水老白岩酒は老白岩酒の本社です。衡水老白岩は老白岩風味の酒で、河北省最大の酒造会社です。現在、衡水老白岩の主力製品は、恒水老白岩古法20（準高級品に位置づけられ、価格は1本500元程度）、優級8（中高級品に位置づけられる）などである。 、1本あたり約150元で販売）、および青白手醸造（民間製品として位置付けられ、価格は1本あたり約60元）の市場は河北省に位置しており、河北省のステータスを形成することを目的としています。北部、特に河北市場で安定した消費者グループと高いブランドロイヤルティを持っています。

地域の中級から低級のワイン会社

断片化された製品ラインは、老白岩ワインによって 1 つに「ねじり」込まれていません。同社の主要5ブランドは香りが3種類しかなく、いずれも国産品であり、各ブランド間の差異が大きく、連携した開発が難しい。同時に、老白岩ワイン自体も典型的な地方のワイン会社であり、まだ国家発展を達成することができません。

中級から低級の地域ワイン会社として、老白岩ワインのブランド力はまだ弱い。

販売エリアに関して言えば、老白岩酒はまだベースキャンプエリアを抜け出していない。同社の5つのワイナリーは、それぞれ河北省、湖南省、安徽省、山東省の4省にあり、それぞれ武陵シリーズワイン（湖南省）、文王宮シリーズワイン（安徽省）、孔府シリーズワイン（山東省）の収益となります。上記 3 つの地域は非常に近いため、これら 3 つのワインの販売エリアは地元に限定されます。河北省、湖南省、安徽省、山東省を除いて、同社は他の地域での売上がほとんどないことは注目に値します。

典型的な中級から低級の地域ワイン会社である老白岩ワインは、全国的な中級から高級の単一製品の支持を得ておらず、これはこのブランドが市場とその積極的な戦略に認知されていないことを示しています。弱いです。同社の上半期の粗利益率はわずか65.84％で、安徽省の地場ワイン会社英佳公九（603198.sh）の73.57％や江蘇地酒会社金石源（603369.sh）の73.79％を大きく下回った。 。

徐々に疎外される

高級品質を反映するために、老白岩酒はグレードの分類に多大な努力を払っています。製品グレードの分類に関しては、一般に、価格が100元未満のものが大衆ワイン、100〜300元の価格が中級、300〜500元の価格が中〜高級、そして価格は500〜800元でサブハイエンドです。老白岩酒は、価格が100元以上の同社製品をすべて高級品と位置づけ、40元から100元（100元を含む）を中級品と位置づけ、製品の「金含有量」を高めている。

売上総利益率が製品のポジショニングを表すとすれば、販売費は製品の強みを表します。 2023年、老白岩酒の販売費は14億2,800万元となり、販売費が総収益の27.16％を占め、神湾ワイン会社20社中第3位にランクされ、ロック・シェアーズ(600696.sh)(旧名ピ・トゥピ)がこれに続く。 )とjiuguijiu(000799.sz)。

高い販売費と低い粗利益率により、純利益率が低くなります。今年第１・四半期の同社の純利益率はわずか１２．０５％で、順位も２０２２年の１３位から１６位に低下した。

さらに懸念されるのは、酒類業界の競争がますます激化していることだ。 2023年の国内の指定規模以上の酒類企業の醸造総生産量は449万2000リットルで、前年比2.8％減少した。近年、酒類会社間の競争は市場指向化、専門化、細分化が進み、酒類会社のブランドに対する消費者の要求はますます高まっており、ブランドの集中化も進む傾向にあるとマシュー氏は強調している。そして、強力な有名酒と高品質酒の傾向は明らかです（茅台酒1935の突然の出現など）、市場は全国の有名酒と地域の酒類のリーダーに集中する傾向を示しています。有名で高品質な酒類会社の参入が加速し、第一線の有名ワインチャネルが衰退し、地方の有名ワインとの市場競争が激化している。激しい。老白岩酒造も年次報告書の中で、「地域ブランドとしての同社の製品は、高級酒によって市場から搾り取られることに直面している」と繰り返し懸念を表明した。

現在の老白岩ワインの株価収益率（ttm）は21.3倍で、神湾ワイン企業20社中下から7番目に位置しており、明らかなバリュエーション上の優位性はなく、投資家は引き続き警戒する必要がある。