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先週金曜日、米国、英国、欧州の３大中央銀行の当局者は、今後数カ月以内に利下げサイクルに入る、あるいはこれまでの利下げペースを継続すると一致して述べた。これは、世界経済が感染症流行後の高インフレから徐々に脱却しつつあり、世界的な借入コストが高くなる時代が終わりを迎え、主要中央銀行による緩和の幕が来月新たな章を開こうとしていることを示している。 ...

米連邦準備制度理事会（FRB）のジェローム・パウエル議長は金曜日、ワイオミング州ジャクソンホールで開催された世界中央銀行年次総会で、政策調整の時期が来たと明言した。これらの発言は基本的に連邦準備理事会の歴史的な反インフレ行動に終止符を打った。 FRB当局者らは次回の政策会合を9月17─18日に開催する予定だ。 FRBは今回の会合で指標フェデラルファンド金利を引き下げると広く予想されている。

実際、今回の中央銀行年次総会で金利の着実な低下を示唆した中央銀行関係者はパウエル氏だけではない。欧州中央銀行とイングランド銀行もさらなる行動を起こす兆候を示している。 FRBとは少し異なりますが、これら2つの主要な欧州中央銀行はすでに過去に一度利下げを行っています。

FRBの利下げ開始日が大筋で決まり、世界中の多くの大手中央銀行が同じ方向で取り組んでいることを考えると、投資家の懸念の一部が解消されるのは間違いない。先週金曜日、パウエル氏と他の多くの中央銀行当局者が講演した後、米国の株式市場と債券市場の両方が最終的に460ポイント上昇し、FRBの金利予想と密接な関係がある2年米国債利回りは低下した。 3.9未満。

もちろん、大きな不確実性とリスクが残ります。パウエル氏も同氏も、今後数カ月間にどの程度のペースで利下げを行うつもりなのかについて、多くの指針を示していない。同時に、この不確実性の中で、労働市場と全体的な成長の弱さが、中央銀行の政策立案者にとっての主な脅威としてインフレに取って代わりつつあります。

この点に関して、金曜日のパウエルFRB議長の見解は次のとおりでした。今後の道筋は明らかであり、利下げのタイミングとペースは新たなデータ、見通しの進展、リスクのバランス次第となる。同氏はまた、今後は同氏らはインフレ統計よりも労働市場からシグナルを受け取ることになると述べた。

金利スワップ市場のデータによると、トレーダーらは現在、連邦準備理事会による年内約102ベーシスポイントの利下げを織り込んでおり、これは金利が年内最後の3回の金利会合で引き下げられることを意味する。 50ベーシスポイントの大幅な引き下げとなる。

パウエル氏に加えて、欧州中央銀行理事会の数人の当局者も先週末のこの中銀イベントに出席し、米国のグランドティトン国立公園の雄大な景色を楽しんだ。

フィンランド銀行総裁のオリ・レーン氏、ラトビア中央銀行総裁のマルティンス・カザクス氏、クロアチア中央銀行総裁のボリス・ブイチッチ氏、ポルトガル銀行総裁のマリオ・センテル氏を含むマリオ・センテノ氏を含むECB関係者らはこう述べた。彼らは6月の画期的な利下げに続き、来月の追加利下げを支持するだろう。

レーン総裁は、ユーロ圏のインフレ回復プロセスは「軌道に乗っている」と述べ、「欧州の成長見通し、特に製造業の成長見通しはかなり暗い。このことが９月利下げの根拠を強めている」と警告した。

センテノ氏は、インフレと成長率のデータを踏まえると、３週間以内に追加利下げは「容易に可能」になると述べた。

ユーロ圏の政策当局者らは現在、今年上半期の力強い成長の後、鈍化した経済成長についても懸念を強めているようだ。 ECBの主な任務には雇用は含まれていないが、インフレ懸念が後退する一方、ECBは労働市場の弱さにも懸念を表明している。

ECB当局者の間では、インフレ率が2025年にユーロ圏のインフレ率が低下すると予測する中銀の見通しと一致する限り、ECBは今年さらに2回利下げする（9月の1回を含む）ということである程度のコンセンサスがあるようだ。中銀は下半期の２％目標を掲げている。

さらに、イングランド銀行のベイリー総裁も金曜日のジャクソンホール会議で講演した。ベイリー総裁は講演で、インフレ期待はよりしっかりと定着しており、インフレの第２次効果は予想より小さいようだと慎重ながらも楽観的な見方を示し、追加利下げに前向きであることを示唆した。イングランド銀行は今月初めに基準貸出金利を25ベーシスポイント引き下げ5％としたばかりで、今サイクルで初めての利下げとなる。

他の国でも、カナダやニュージーランドなどの主要中央銀行も政策を緩和しています。おそらく最大の例外は日本であり、中央銀行当局者は今年初めに17年ぶりの引き締めサイクルを開始した。

3日間にわたるジャクソンホールの世界中央銀行年次総会は学術的な性質を持つ。今年の年次総会では、経済学者らも「金融政策の有効性と伝達の再評価」というテーマに関連した４件の研究論文を発表した。

雇用問題への懸念が高まっていることを考慮すると、ベルン大学のピエルパオロ・ベニーニョ教授とブラウン大学のガウティ・エガートソン教授の研究が現在の経済状況に最も関連していると考えられる。彼らは、労働市場の冷え込みが変曲点に近づいており、経済がさらに減速すれば米国の失業率が大幅に上昇する可能性があると結論付けた。

もちろん、誰もがインフレの見通しについて楽観的であるわけではありません。土曜日に行われたブラジル中央銀行のロベルト・カンポス・ネト総裁およびノルジェス銀行のアイダ・ウォルデン・バチェ総裁とのパネルディスカッションで、ECBチーフエコノミストのフィリップ・レーン氏は、インフレ率を2％に引き下げるというECBの戦いはまだ勝利していないと述べた。同時に、ネイトゥ氏は、労働市場の逼迫により、インフレ抑制の課題が非常に困難になっていると考えている。