ニュース

『コア』オリジナル——NO.54

波が砂浜を打ち寄せている、道はどこにある？

テキスト I 新潮 IC 石郷

レポートⅠ 新潮IC

ID 私 xinchaoIC

画像ソース | アンスプラッシュ

一つの波は治まらず、また新たな波が生じた。

一方、熾烈な競争が続く半導体市場で苦戦しているインテルは1万5000人を解雇し、配当を停止したため、同日の株価は20％以上下落し、1982年以来最大の下落となった。

一方、世界的な自動車用半導体大手インフィニオンは、全世界で1,400人を一時解雇し、さらに1,400人の雇用を人件費の安い国や地域に再配置すると発表した。

業界大手の動きは、半導体業界全体の動向を反映するサンプルだ。

たとえ大手メーカーがこのような状況であっても、国内のチップ新興企業はその苦しみから逃れることはできない――資金調達が阻止され、IPOの失敗、倒産処理、合併・買収が困難になる……世界の半導体情勢は変化しており、大きな波が押し寄せている。

「弾薬と食料の枯渇」というジレンマと「絶望的な状況から生き残る」という奇策の中で、泥沼にはまり込んでいる国内半導体企業がどのようにして状況を打開できるかが重要な命題となっている。

国内チップ新興企業が泥沼にはまる

01

近年、世界の半導体市場はいくつかの紆余曲折を経験しました。ここ数年、資本の間で非常に人気があり、「どこでもゴールド」だったこのトラックは、突然首都の冬を迎えました。

寒い冬には、かつては「目が見えない、あえて投資しない、お金がない」が業界全体の基調になっていたが、半導体では「やみくもに投資しても儲かる」という時代は終わった。

これは国内のチップ新興企業、特に資金調達に依存し続け自力発電能力に欠ける企業にとっては「不運」かもしれない。

01

廃業が相次いでいる

破産はおそらく資本の移動の最も直接的な証拠です。

周知のとおり、半導体は多額の初期投資が必要であり、資金を集めるのに長い時間がかかる産業です。自社生産能力が不十分な企業の場合、長期的に経営が成り立たなくなると、業績が大幅に低下し、利益が失われることになります。

過去に資本市場が活発だった時代には、これらは問題にはなりませんでした。なぜなら、ストーリーがうまく伝えられ、特定のテクノロジーと製品の実装能力がある限り、それに対価を支払おうとする資金が常に存在するからです。しかし、資本人気が冷めた今、皆が一斉に懐を締め、活力のない企業は次第に次の資金調達ができなくなっている。

このような環境と状況では、経営不振の新興企業の一部は淘汰される可能性が高い。

アトミックのマネージングパートナー兼最高経営責任者（CEO）のジャック・エイブラハム氏はこう警告した。半導体スタートアップ企業の3分の2は長くても1年未満しか存続せず、スタートアップ企業が大量に消滅する時代が始まろうとしている。”

2023年、Zhekuの突然の解散は業界に衝撃を与えた。 2024年以降、半導体企業の倒産や清算がより頻繁に発生している。

今年4月15日、華夏チップの破産清算申請が受理された。

4月24日、Chongqing Xinmu Semiconductorは、分配可能な破産財産はないと述べ、重慶Xinmu Semiconductorの破産清算手続き終了の決定を裁判所に要請した。

5月17日、上海浦東新区人民法院は法律に基づき、上海呉盛半導体有限公司の強制清算紛争の訴訟を受理する判決を下した。 6月6日、裁判所は上海武盛半導体の清算チームに関する新たな発表を行った。

5月26日、関連部門は江蘇大電子会社の破産清算訴訟を受理する決定を下した。

6月7日、蘇州龍池微電子は破産し清算された。

また、今後Xヶ月間の業務・生産停止を決定した旨を通知した企業もある。また、生産停止期間中に経営状況が改善しない場合、または十分な注文がある場合には、別途通知の上、期間を延長または早期終了する可能性があると指摘した。

その上こうした倒産や企業存続の危機は、国内半導体産業の発展が直面する困難と痛みを反映した半導体産業の現状の氷山の一角に過ぎないのかもしれない。

02

IPOは失敗することが多い

その一方で、2023年6月以降、我が国のIPO政策の段階的強化と世界の半導体産業の周期的不況により、過去数年間に国内のチップ産業に蓄積された熱意は氷点下に達し、株式投資の傾向は冷え込んでいる。金持ちになるという無数の夢を抱く人々は減少しつつあります。

今年、中国証券監督管理委員会は「上場企業の品質向上」「上場企業の監督強化」「証券会社と公的資金の監督強化」「証券監督管理委員会の体制強化」に関する4つの政策文書を発表した。中国証券監督管理委員会制度そのもの」により、IPO参入を厳格に管理。規制審査の強化と上場基準の引き上げにより、半導体企業が株式を公開して資金を調達することが困難になっている。

エレファントジュンの統計によると、7月29日現在、43社の半導体企業が2024年にIPOを中止しており、そのうち42社がIPOを自主的に撤退しており、財務情報の有効期限が切れて3か月の期限を過ぎているために撤退したのは1社だけだという。更新不履行による取引終了審査の件数は昨年全体を上回っており、半導体企業が IPO プロセスで直面する厳しい課題を示しています。

深セン証券取引所の最近の開示によると、上海英豊電子技術有限公司とそのスポンサーが発行・上場申請を取り下げたことを受け、深セン証券取引所は規則に従って発行・上場審査を中止することを決定した。

これに対し、2020年にIPO審査を終了した半導体企業はわずか11社で、2021年にはさらに19社、2022年には22社に増えるだろう。 2023年には40社のIPO企業が「一時停止ボタン」を押すことになる。今年これまでのIPO中止数は2023年全体の数を上回った。

見にくいわけではありませんが、「契約解除」と「撤退」は、IPO市場でチップ企業が最も頻繁に使用するキーワードとなっている。、申請受付数も募金規模も大幅に減少しました。

IPOを中止した企業を振り返ると、その理由はそれぞれ異なっていた。一部の企業は、株式関連や調査中に事業収益、持続的な収益性、研究開発投資率などの重要な指標に何らかの不備があったことが判明したため、IPO申請を取り下げると提案した。セクターの位置づけに問題があり、一部の企業が解雇されたことが報告され、検査と現場監督が開始され、業界に大きな悪影響が生じた。

Xinpai Capital は現在、次のことを指摘しています。半導体業界は深刻な変革を経験している、ほとんどの企業の業績が圧迫されており、企業の経営圧力が急激に増大し、業績指標と収益の伸びが規制基準を満たせないため、「撤退」した。

自発的に資金を引き出す企業数の増加に伴い、取引所はまた、企業、スポンサー、規制当局の三者の責任を引き続き強化する方針を発表し、実践の質を向上させ、継続的に資金を回収する必要性を強調している。チェーン全体の管理を強化します。 IPOプロジェクトの監督においては監督がより詳細になり、「ゼロ・トレランス」の監督状況はますます増加している。

上記の要因により、多くの企業が株式公開や撤退を困難にし、その評価と市場価値が逆転し、その結果、IPOの敷居が徐々に上昇し、発行市場への投資が困難に直面しています。不確実性が高まり、「首都の冬」に突入。

首都の冬

チップの合併と買収は「黄金期」の到来を告げるのでしょうか?

02

IPO の定期的な厳格化と規制当局の審査の強化を背景に、IPO を計画している企業グループは M&A を通じて資金を調達しようとしていますが、一部の株主は同時に株式の売却を通じて撤退する必要もあります。サイド上場企業および国有企業 合併・買収の可能性に対する強い需要、半導体業界では合併・買収が新たなトレンドとなる可能性がある。

同時に、M&Aに対する政策支援も増加している。今年6月、中国証券監督管理委員会は「技術革新と新たな生産性の発展に貢献するための科学技術イノベーション委員会の改革深化に関する8つの措置」を発表し、総括的な合併、買収、組織再編に対する支援の強化を提案した。国務院弁公室は「ベンチャーキャピタルの質の高い発展を促進するためのいくつかの政策」を発表し、いずれもハードテクノロジー分野における合併・買収への支持を明確に表明した。

海外巨大企業の発展の歴史から判断すると、半導体産業自体が統合と合併・買収の性質を持っており、多くの半導体企業は一流企業になるまでに数多くの合併・買収を経験している。

IPOチャネルの強化と関連措置の導入に伴い、天豊証券の副社長兼研究院所長の趙暁光氏は次のように述べた。中国の半導体産業は重要な節目に入り、M&Aによる「適者生存」の時代に突入する。 M&Aに関わる双方にとって、これは比較的良い機会となるかもしれない。 「同時に、国内の半導体産業チェーンの段階的な統合は、チップの国産化率を高め、健全なエコシステムを形成するのに役立ちます。

不完全な統計によると、今年上半期に半導体業界では20件以上の買収があった。過去 2 か月間、Xinlian Integration、Naxin Micro、シディウェイ, Futron Precisionと他の半導体企業は合併・買収計画を明らかにした。

6月21日と23日、Xinlian IntegrationとNaxinweiは、それぞれXinlian Yuezhouの株式の72.33％とMagnetoの株式の79.31％を取得する計画を発表し、業界の大手企業を合併および買収することで、両社は間違いなく創造する分野を拡大するでしょう。より多くの利益をもたらし、評価額を拡大します。

7月14日、半導体部品会社の福荘精密は8億元以内で宜盛精密の株式100％を取得し、上場企業の非金属部品の技術的ギャップを埋め、顧客を端末ウェーハ製造まで拡大する計画を発表した。 。 工場。

同日、パワーマネジメントチップおよびシグナルチェーンチップメーカーのハイディマイクロは、同社の戦略的レイアウトをさらに推進し、市場競争力を強化するため、同社の第二層完全子会社であるHMIが韓国のチップ設計会社Zinitixを買収する計画であると発表した。約1億900万元、資本総額30.93％。

一方、業界や市場では、上場企業のリソース統合の加速に対する懸念や議論が高まっている。ある上場企業の担当者は筆者に対し、一部の半導体新興企業は買収に意欲的で、すでにその兆候が見られると語った。

全体として、合併と買収の影響は明らかです。

中小企業や IPO に失敗した企業の場合、合併・買収によって破産を回避できる一方で、すでに上場している企業については、A 株のバルブとしてゆっくりと合併・買収および再編を通じてカーブ上場を達成することもできます。これらの上場企業は、会社が閉鎖されると、より大きな先行者利益を獲得し、研究開発をさらに強化し、市場を拡大し、競争力を強化することを望んでいます。 。」同時に、多くの新興企業が存続の問題に直面しており、大幅な割引での融資を受け入れ始めています。市場バブルが消え、一部上場企業が「押し目を買って漏れを拾う」には今が好機と言えるだろう。

過去一定期間にわたり、国内の半導体産業は、特にミッドエンドおよびローエンドのリンクと製品において深刻な「革新」現象を経験しており、産業の発展は「量ではあるが質ではない」ものであり、イノベーションが不十分であり、製品のバランスが崩れています。供給体制。チップ設計の分野を例にとると、多くの企業が製品面での差別化を欠き、人やリソースを奪い合いながら必死に価格競争を繰り広げており、大きな社内軋轢が生じています。

したがって、合併、買収、再編を通じてリソースを統合することは、中級および低価格産業の「参入」を打破し、重要な課題にリソースを集中させ、我が国の半導体産業の競争力と発言力を強化するのに役立ちます。

現在の政策環境、資本市場、企業生態に牽引され、国内半導体産業の統合は「黄金期」を迎えると予想されている。ただし、半導体産業チェーンは長いため、異なるセグメントの企業は合併や買収に対して非常に異なる態度をとる可能性があります。

北京半導体工業協会の朱静副秘書長はかつて、国内のチップ設計のM&Aと統合の軌跡は、アナログチップ、無線周波数フロントエンド、MCU、ディスプレイドライバーIC、EDA、IPの分野で現れるだろうと指摘した。これらのトラックにはいくつかの特徴があります。第 1 に、既存の新興企業が多いこと、第 2 に、欠点のある上場企業が多いこと、第 4 に、かつては資本が活況を呈していた地域であったことです。第五に、統合を促進するよう圧力がかかっていた。評価水準は比較的妥当であり、M&A交渉の前提条件となる。

過去数年間、業界バブルにより国内に数千の半導体企業が誕生し、その一方でほとんどの企業の評価額​​は人為的に高くなった。これらの企業の多くは商業的な論理や価値を持っていません。

そして効果的な買収対象企業は大きく2つに分類できます。1 つ目のカテゴリーは、全体的な収益が安定しており、プラスのキャッシュフローなどのプラスの指標を生み出しているものの、収益性が低い半導体企業です。このような目標には多額の投資が不要になることが多く、合併・買収後の構造の最適化とリソースの統合によって迅速に収益性を達成できます。

2 番目のカテゴリーは、IPO への道で失敗した半導体企業です。これらの企業には一定のコンプライアンス上の欠陥がありますが、その事業は数回の見直しを経ているため、ほとんどのターゲットには M&A の価値があります。

要約すると、半導体業界の将来の発展は合併と買収により大きく依存しており、企業と投資家は業界の変化によってもたらされる課題と機会に適応するために市場の動向に細心の注意を払う必要があります。

なぜ合併・買収の波はこれほど遅れているのでしょうか?

03

合併・買収現象は激化しているが。しかし、理論上はM&Aエグジットに対する強い需要があるにもかかわらず、実際に完了したM&A事例は多くなく、業界では予想されていたM&Aの波は起きていない。

前述したように、2024 年上半期には 20 件を超える業界買収が行われる予定ですが、これは業界における潜在的な M&A の試みの氷山の一角にすぎず、成功事例は依然としてたまに発生するだけです。目に見えないところでは、同時に無数の失敗例も存在します。

たとえば、江蘇省のGPU新興企業は深刻な経営危機に直面した後、数か月間合併・買収を模索したが成功しなかった。南部のウェハ製造工場は上場の見込みがなく、第三者に事業の発掘を委託した際に何度も障害に遭遇した。合併対象。

少し前に、南京立瑞安科技のエンジニアはメディアに対し、「合併・買収の資金調達を求める同社のプロセスは何度も遅れている。16か月にわたる異常な会社運営と半年近くの給与未払いの後、中度の鬱状態になってしまいました。」

最近、Nanocore は、同社による慎重な検討の結果、1 年間の交渉を経て、Quantum Microelectronics の株式取得の意向を中止することを決定したとの直接発表を行いました。

ここ1～2年を振り返ってみると、多くのIC設計会社は経営不振のため買収を試みたが、最終的には失敗した。

一部の業界関係者は新潮氏に、チップ設計会社にとって、価値を評価しチームメンバーを維持する方法はすべて難しい問題だと語った。デザイン会社の中核となる資産は人材であるため、蓄積した特許の方が価値があると考えている企業もあります。しかし現実には、関心のある企業は基本的に会社全体を引き継ぐことはなく、適切なチームを吸収する前に、会社が倒産するか従業員が自発的に退職するまで待つことを好みます。いわゆる特許や知的財産権は、防衛を主な目的とするものが多く、実質的な取引価値のある特許は非常に少ない。

同時に、株主の一貫性のない考えも合併・買収に影響を与えるだろう。株主の中には、IPOを継続するために政策の回復を待ちたいと考えている人や、合併・買収の価格が理想的ではないと感じている人もいる。

どのような取引においても、取引成立を難しくする主な要因は常に価格です。 2018年以降、半導体業界に巨額の資金が流入し始め、多くのバブルが発生したが、多くの投資家が一般的に高すぎるバリュエーションで参入し、株価の上昇につながった。会社の売却額が高すぎて、買収者と価格交渉ができない。

さらに、ほとんどの起業家にとって、存続の問題を解決できる限り、実際に会社を売却してコントロールを失うことは望ましくありません。この考え方は、合併や買収にも一定の障害を引き起こします。

全体として、半導体業界における合併と買収は機会と課題に満ちています。政策支援と市場需要の二重の推進により、企業は合併・買収戦略を最適化することで技術を向上させ、市場を拡大し、それによって世界的な競争に打ち勝つことができます。

しかし、M&Aプロセス中のリスクをどのように管理するか、すべての当事者の利益のバランスをどう取るか、国際環境への対処方法、ターゲットの選定、規制面、M&A完了後の技術チームの統合方法などはすべて重要な課題です。来るべき「産業M&Aの波」の前に、重要な問題に焦点を当てて解決してください。

業界調査およびコンサルティング組織であるXinmo Researchは、これについていくつかの意見を述べている：「中国の半導体の合併と買収は、制度上の理由だけでなく、文化や資本市場の理由からも困難である。国内で成功した合併・買収を検討してください。それはまさに、Wingtech による Anshi の買収、Ingenic による SiCheng の買収、そして Weir の買収です。オムニビジョンこれは中国企業が国際企業を買収する事例です。

能力が低く、資金が不足し、人材が不足し、希望が持てないプロジェクトには、政策の点で緩和され、プロセスが革新的で、法律で保護される一連のM&Aメカニズムが必要です。さらに、資本市場から出発して、上場企業の合併・買収の敷居を下げる方法を模索する必要があります。企業が良いか悪いかに関係なく、上場したからといって直ちに免責されるわけではありません。 , 企業の評価額​​が法外に高ければ、企業の業績がどんなに悪くてもM&Aは不可能です。

寒い冬は自己浄化の良い機会です。危機の際には、長年の問題が深刻すぎて避けられないことがよくあります。各関係者が産業調整の機会を捉え、半導体企業の合併・買収・再編を促進し、中国の半導体産業の大型化・強化を促進することが期待される。 」

薄暗い霧の下でのチップの起動

道路はどこですか？

04

暗闇と霧の下で、国内のチップ関連スタートアップ企業が最初に考えなければならないのは、寒い冬をどうやって乗り切り、自分自身を救い、将来的に突破口を開く方法を見つけるかということだ。

まずは生きてみてください。全体として、地元チップメーカーの競争力を短期間で大幅に向上させる方法はなく、国内チップは依然として比較的長い市場検証サイクルを必要としています。実践者にとっては、「長期主義」を堅持することが重要であることは間違いない。つまり、チップ投資の「引き潮」傾向の下では、現在のチップ企業が起業家はお金を節約し、会社のキャッシュフローを確保するために費やすべきではない分野にお金を節約する必要があります。。さらに、テクノロジーと製品は常に遅れを取り、競争力を維持し、研究開発の努力を可能な限り増やす必要があります。

三呉マイクロエレクトロニクスの創業者、林鐘氏はかつて、この首都の冬に、新興企業が生き残りたいなら、サイクルを経て、この厳しい環境で自分の血を作ることを学び、自立し、あらゆる小さなことをつかみ取らなければならないと語った。資本は、その機会を利用しないでください。お金を手に入れても、早く自己利益を実現するという目標に向かって進まなければなりません。お金を稼ぐことを学ぶことは企業にとって必須のコースです。

資金調達の考え方と利益の考え方には本質的な違いがあります、前者は迅速な資金調達と上場を好み、後者は技術的優位性、効率向上、利益の最大化を重視します。どちらの考え方を選択するかは、企業自身の状況や業界環境、資本市場のタイミングによって異なります。現在の状況下では、国内の半導体企業は戦略を再検討する必要があり、もはや資金調達と上場だけが成功の指標であるとは考えていない。収益性を確保し、技術と製品の競争力を向上させることが、この罠から抜け出す鍵となります。

注意して展開してください。新興の半導体企業にとって、スケールアップはあらゆるビジネスのビジョンですが、スケールアップを急ぐのは毒のようなものです。規模拡大の前提条件は「お金を燃やすこと」であるため、多くの新興企業は自社の利益に頼って拡大することはできず、後段の資金支援が不足すると継続的な資金調達に頼るしかありません。死ぬ。

一方で、チームが小さすぎて製品ラインが多すぎる場合、試行錯誤のコストが高くつき、チップの研究開発の繰り返しが遅くなり、企業のリソースとエネルギーが過度に分散することになります。権力が分散されると、研究開発を確実に進めることが困難になります。

したがって、ビジネスと投資の観点から、チップスタートアップは研究開発においてより「バランスのとれた」ものにする必要がある。。特に利益が予想を下回っている状況では、継続的な拡大とキャッシュの燃焼は間違いなく同社の忍耐力と判断力に対する大きな試練であり、挑戦となるだろう。現在の業界の現状と資本市場のセンチメントによれば、チップ企業は常に新しいビジネスを追求しながら財務の持続可能性を維持し、業界の変化に慎重に対応する必要があります。この「平均台」を上手に歩くのは簡単ではありません。

同種のインボリューションを避ける:現在、一部の国内ローエンドチップトラックが「関与」し、アップグレードされており、「価格対価格、特許対特許、国内生産が国内生産に取って代わる」現象が蔓延しており、その結果、ローエンドおよびミッドレンジチップが普及している。熾烈な競争の赤い海の中で。

このため、同種製品の競争下では、多くの中小チップ企業は、製品はあっても売上がない、売上はあっても利益がないというジレンマに陥り、悪循環が起こりやすい。この点で、ローエンドの国内交換品はハイエンドのチョーク領域にアップグレードする必要があります。

業界の再編期は、多くの場合、ローエンドの技術、製品、生産能力が廃止され、高価値分野にアップグレードされる黄金期となります。中小規模のチップ企業にとって、最終的に成功したいのであれば、ハイエンドチップを選択するしかありません。ミッドレンジとローエンドのチップは常に泥沼であり、ハマると抜け出すことができません。

我慢して：チップ企業の破産、再編、解散は国内半導体業界にとって重要な警告だ。現在の業界の状況に直面して、起業家と投資家はより慎重で将来を見据えた戦略を採用する必要があります。

誰もが知っているように、半導体の起業は長期にわたる技術的蓄積と経験の蓄積が必要なものです。深い業界の背景とリソースが必要です。決して「スポーツ型」起業ではない, 短期間でスターチームを編成し、巨額の資金を得るだけでビジネスが成功するわけではありません。チームモデル、企業戦略、製品の研究開発、市場実装など、あらゆるリンクにおける問題は半導体起業家精神にとって致命的です。

全体として、今の時代、国内の新興チップ企業の将来は課題に満ちているが、チャンスでもある。彼らが正しい選択をしてチャンスを掴めるかどうかは、運と運命だ。

国産半導体、大波で砂が押し流される

05

資本市場で比較的徹底的な洗礼を経験した半導体業界は、適者生存が加速する時期に入っている。

その中で、ベンチャー企業であれ、業界大手であれ、サイクルを回しながら長期的な発展を遂げるためには、自社の優れた技術や製品・サービスに加え、正確な予測と把握が必要となります。収益性と主要ノード。おそらくこの方法でのみ、企業は景気後退サイクルと資本の冬の影響を乗り切ることができます。排除される運命から逃れる。

しかし見方を変えれば、国内半導体産業全体の発展にとって、半導体資本市場のバブルが崩壊することは悪いことではないかもしれない。なぜなら、それが資本市場であっても、産業チェーン全体を見ても、何千もの「弱い」半導体企業が生き残るよりも、「大きな波とすべての砂が消え、そして砂が消えたとき、本当の金が見えるでしょう」の中で、少数の本物の半導体企業の巨人を生み出す方が良いです。 」

百花繚乱に見えて実は底流にある中国の半導体市場も、こうした変革を求められている。