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長江ビジネスニュース●長江商報記者 沈有龍

国内食肉供給最大手の双匯開発(000895.SZ)の業績は低迷が続いている。

8月13日夜、双匯開発は2024年半期報告書を発表した。上半期の営業利益は276億7,200万元で、親会社株主に帰属する純利益（以下「純利益」という）は前年同期比9％以上減少した。 ）は23億元近くとなり、前年比で20％近く減少しました。

双匯開発の2023年の営業利益と純利益はともに前年同期比で減少し、今年上半期も引き続き減少した。

Shuanghui の開発は主に流通モデルに基づいており、収益の 80% 近くを占めています。今年上半期末時点の同社のディーラー数は1万7305店で、年初から455店純減した。同社は直販モデルを積極的に展開しており、今年上半期の売上総利益率はわずか2.14％だった。

近年、双匯開発の年間純利益は50億元で、今年上半期の財務費用は8,200万元で、2年ぶりにマイナスからプラスに転じ、過去最高水準に達した。驚くべきことだ。

双匯開発の資金はどこに消えたのでしょうか？同社は過去 4 年間に得た利益のほぼすべてを寄付してきました。今年半ばにも配当率99.58％という高配当を予定している。

直販の売上総利益率はわずか2.14%

双匯開発の収益と純利益は引き続き減少した。

半期報告書によると、双匯開発の今年上半期の営業利益は276億7,200万元で、純利益は前年同期比9.34％減少した。経常外損益を差し引いた純利益（「非純利益」といいます）は22億3,100万元で、前年同期比16.32％減少しました。

四半期別にみると、今年の第1四半期と第2四半期の営業利益はそれぞれ143億800万元と133億6400万元で、純利益は前年同期比8.92％減、純利益は10億2500万元だった。それぞれ10億元、前年比14.54%減、14.54%減となった。非純利益と純利益の変化の傾向と振幅はほぼ同じです。

実際、2023 年の第 4 四半期には、双匯開発の収益と純利益はすでに 2 倍になり始めています。同社の今四半期の営業利益と純利益はそれぞれ137億5,200万元と7億2,600万元で、前年同期比23.98％減、53.35％減となった。

第4四半期の売上高と純利益は大幅に減少し、2023年の通期業績の低下につながった。 2023年の同社の営業利益と純利益はそれぞれ600億9,700万元と50億5,300万元となり、前年比4.20％減、10.11％減となる。

双匯開発は、2023年の業績低下を受けて、中国の食肉産業における生きた豚の供給は十分で、豚価格は比較的低く、市場競争は激しく、食肉製品業界全体の消費は低迷していると説明した。同社の食肉製品の外販総額は323万トンで、前年比2.41％増加した。食肉加工品の売上減少や豚肉・鶏肉価格の低迷などの影響を受け、営業利益、純利益は減益となった。

今年上半期、Muyuan StockやWen's Stockなどの育種会社は損失を利益に転換したが、なぜ双匯開発の業績は依然として低迷しているのだろうか。

同社は、上半期の同社の食肉製品の外販総額は151万トンで、包装肉製品や生豚の売上減少などの影響を受け、前年同期比7.74％減少したと説明した。家禽製品価格の低迷に加えて、営業利益は減少した。当期純利益の減少の主な要因は、生鮮豚製品及び鶏肉製品の市況低迷と製品粗利益の減少によるものです。

双匯開発は流通モデルに注力しており、2023年通期と今年上半期の同社の流通モデル収益はそれぞれ469億3,600万元と213億7,000万元で、営業利益の78.37％と77.45％を占めた。

同社のディーラーベースは減少している。 2023 年、双匯開発のディーラーは 3,632 社純増加し、期末時点で 23,570 社に達し、前年比 18.22% 増加しました。

2024年半期報告書によると、6月末時点の同社のディーラー数は1万7305社で、年初と比べて455社、または2.56％純減した。

直接販売モデルに関しては、今年上半期の同社の直接販売モデルの収益は62億2,300万元で、営業利益の22.55%を占め、売上総利益率は2.14%と前年同期をわずかに下回った。 , 前年同期の5.67%と比べて大幅な減少となった。

利益を分配しながら借金を増やす

双匯開発は売上高と純利益の減少が続いており、その超高配当率が市場から疑問視されている。

双匯開発は近年、得た利益をすべて株主に分配するという抜本的な配当戦略を実施している。

2020年から2023年までに双匯開発が達成した純利益はそれぞれ62億5,600万元、48億6,600万元、56億2,100万元、50億5,300万元で、対応する年間現金配当額は80億3,800万元、44億9,700万元、55億4,300万元となった。 、50億2,400万元、配当率はそれぞれ128.49％、92.42％、98.62％、99.43％です。

過去 4 年間で、同社は累計純利益 217 億 9,600 万元を達成し、累計現金配当は 231 億 1,000 万元となり、全体の配当率は約 105.99% です。

双匯発展の配当計画は今年半ばに10株当たり6.6元（税込み）の現金配当を行う予定で、現金配当総額は22億8,700万元となり、初年度の純利益の99.58％を占める。基本的には純利益を年の半分に分割します。

双匯開発はなぜこれほど重点的に、高い割合で配当を支払うのでしょうか?

同社の大株主は高い割合の株式を保有している。現在、双匯開発の支配株主であるローテックス株式会社が同社株式の70.33％を保有している。今年の中期利益分配計画が最終的に順調に実施されれば、双匯開発は2020年から今年半ばまでに総額253億8,900万元の現金配当を分配し、ローテックス株式会社は約178億5,600万元を受け取ることになる。

非常に疑問なのは、双匯開発が一方では利益を配分し、他方では多額の資本を調達していることだ。 2020年10月、双匯開発はブロイラー工業化能力建設プロジェクト、豚飼育能力建設プロジェクト、豚屠殺・調整製品技術変革プロジェクト、食肉加工技術変革プロジェクト、中国双匯本社建設プロジェクト、など、運転資金の補充も行います。このうち、運転資金を補うために13億元が調達された。

双匯開発は依然として負債を抱えている。 2023年末時点で、同社は短期借入金が59億8,300万元、1年以内に返済予定の固定負債が6,600万元、長期借入金が9億6,200万元で、長短負債合計となっている。 70億1100万元。今年6月末時点で同社の短期借入金は71億3,700万元、長期・短期負債合計は79億6,200万元と、年初から大幅に増加した。

今年上半期の同社の金融費用は8,200万元で、2年ぶりに再びプラスとなっただけでなく、同期間の最高額を更新した。

この変化は、同社が一定の財務的圧力にさらされていることを示しています。

資金調達と借入を行っている一方で、利益のほぼすべてを山分けしている双匯の開発意図は何でしょうか。

8月14日、業績が予想を下回ったためか、双匯開発の株価は4.80％下落したが、8月15日には2.90％反発した。現在の時価総額は約799億元で、当時と比べて約240％縮小した。半年前の市場価値は1000億元を超えた。