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Actualités économiques de Changjiang●Shen Yourong, journaliste au Changjiang Business Daily

Les performances opérationnelles de Shuanghui Development (000895.SZ), le plus grand fournisseur national de viande, continuent de décliner.

Dans la soirée du 13 août, Shuanghui Development a dévoilé son rapport semestriel 2024. Au premier semestre, la société a réalisé un bénéfice d'exploitation de 27,672 milliards de yuans, soit une baisse de plus de 9 % d'une année sur l'autre ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société mère (ci-après dénommé « bénéfice net »). ) s'élevait à près de 2,3 milliards de yuans, soit une baisse de près de 20 % sur un an.

En 2023, le bénéfice d'exploitation et le bénéfice net de Shuanghui Development ont tous deux diminué d'une année sur l'autre, et tous deux ont continué de baisser au premier semestre de cette année.

Le développement de Shuanghui repose principalement sur le modèle de distribution, qui représente près de 80 % de son chiffre d'affaires. À la fin du premier semestre de cette année, le nombre de concessionnaires de l'entreprise était de 17 305, soit une diminution nette de 455 par rapport au début de l'année. L'entreprise développe activement le modèle de vente directe et sa marge bénéficiaire brute au premier semestre de cette année n'était que de 2,14 %.

Ces dernières années, le bénéfice net annuel de Shuanghui Development s'est élevé à 5 milliards de yuans. Au premier semestre de cette année, les dépenses financières de l'entreprise se sont élevées à 82 millions de yuans, passant de négatives à positives après deux ans et atteignant le niveau le plus élevé de l'histoire. est surprenant.

Où est passé l’argent destiné au développement de Shuanghui ? L’entreprise a distribué la quasi-totalité de ses bénéfices au cours des quatre dernières années. Au milieu de cette année, la société prévoit toujours de verser de généreux dividendes, avec un taux de dividende pouvant atteindre 99,58 %.

La marge bénéficiaire brute de la vente directe n'est que de 2,14 %

Les revenus et le bénéfice net de Shuanghui Development ont continué de baisser.

Selon le rapport semestriel, au premier semestre de cette année, Shuanghui Development a réalisé un bénéfice d'exploitation de 27,672 milliards de yuans, soit une baisse de 9,34 % sur un an ; baisse de 19,05 % ; le bénéfice net après gains et pertes non récurrents (appelé « bénéfice non net ») était de 2,231 milliards de yuans, soit une baisse d'une année sur l'autre de 16,32 %.

Au cours des premier et deuxième trimestres de cette année, la société a réalisé un bénéfice d'exploitation de 14,308 milliards de yuans et 13,364 milliards de yuans respectivement, en baisse de 8,92 % et 9,78 % sur un an ; milliards de yuans respectivement, en baisse de 14,54% et 14,54% sur un an 24,02%. La tendance et l'amplitude des variations du bénéfice non net et du bénéfice net sont à peu près les mêmes.

En fait, au quatrième trimestre 2023, les revenus et le bénéfice net de Shuanghui Development ont déjà commencé à doubler. Le bénéfice d'exploitation et le bénéfice net de la société réalisés au cours de ce trimestre étaient respectivement de 13,752 milliards de yuans et 726 millions de yuans, soit une baisse d'une année sur l'autre de 23,98 % et 53,35 %.

Le chiffre d'affaires et le bénéfice net ont chuté de manière significative au quatrième trimestre, entraînant une baisse des performances pour l'ensemble de l'année 2023. En 2023, le bénéfice d'exploitation et le bénéfice net de l'entreprise seront respectivement de 60,097 milliards de yuans et 5,053 milliards de yuans, soit une baisse d'une année sur l'autre de 4,20 % et 10,11 %.

En réponse à la baisse des performances en 2023, Shuanghui Development a expliqué que l'offre de porcs vivants dans l'industrie chinoise de la viande est suffisante, que les prix des porcs sont relativement bas, que la concurrence sur le marché est féroce et que la consommation globale de l'industrie des produits carnés est atone. Les ventes externes totales de produits carnés de l'entreprise se sont élevées à 3,23 millions de tonnes, soit une augmentation de 2,41 % sur un an. Affectés par des facteurs tels que la baisse des ventes de produits carnés emballés et les bas prix du porc et du poulet, le bénéfice d'exploitation et le bénéfice net ont diminué.

Au premier semestre de cette année, les sociétés d'élevage telles que Muyuan Stock et Wen's Stock ont ​​transformé leurs pertes en bénéfices. Pourquoi les performances de Shuanghui Development sont-elles toujours en baisse ?

La société a expliqué qu'au cours du premier semestre, ses ventes externes totales de produits carnés étaient de 1,51 millions de tonnes, soit une baisse de 7,74 % d'une année sur l'autre, affectées par des facteurs tels que la baisse des ventes de produits carnés emballés et de porc frais ; produits, ainsi que les faibles prix des produits de la volaille, le bénéfice d'exploitation a diminué. La baisse du bénéfice net s'explique principalement par la faiblesse des prix du marché des produits frais à base de porc et de volaille, ainsi que par la baisse du bénéfice brut des produits.

Shuanghui Development se concentre sur le modèle de distribution. Pour l'ensemble de 2023 et le premier semestre de cette année, les revenus du modèle de distribution de l'entreprise étaient respectivement de 46,936 milliards de yuans et 21,370 milliards de yuans, représentant 78,37 % et 77,45 % du bénéfice d'exploitation.

Le nombre de concessionnaires de l'entreprise diminue. En 2023, Shuanghui Development a enregistré une augmentation nette de 3 632 concessionnaires, pour atteindre 23 570 à la fin de la période, soit une augmentation d'une année sur l'autre de 18,22 %.

Le rapport semestriel 2024 a révélé qu'à la fin juin, le nombre de concessionnaires de la société était de 17 305, soit une diminution nette de 455 concessionnaires ou 2,56 % par rapport au début de l'année.

En termes de modèle de vente directe, les revenus du modèle de vente directe de l'entreprise au premier semestre de cette année étaient de 6,223 milliards de yuans, soit 22,55 % du bénéfice d'exploitation, tous deux légèrement inférieurs à ceux de la même période de l'année dernière, la marge bénéficiaire brute était de 2,14 % ; , ce qui représente une baisse significative par rapport à 5,67 % au cours de la même période de l'année dernière.

Augmenter la dette tout en partageant les bénéfices

Shuanghui Development, dont les revenus et le bénéfice net ont continué de baisser, a été interrogée par le marché en raison de son ratio de dividende ultra élevé.

Ces dernières années, Shuanghui Development a mis en œuvre une stratégie radicale de dividende, qui consiste à distribuer tous les bénéfices gagnés aux actionnaires.

De 2020 à 2023, les bénéfices nets réalisés par Shuanghui Development étaient respectivement de 6,256 milliards de yuans, 4,866 milliards de yuans, 5,621 milliards de yuans et 5,053 milliards de yuans, et les montants annuels de dividendes en espèces correspondants étaient de 8,038 milliards de yuans, 4,497 milliards de yuans et 5,543 milliards de yuans. , 5,024 milliards de yuans, avec des taux de dividendes de 128,49 %, 92,42 %, 98,62 % et 99,43 % respectivement.

Au cours des quatre dernières années, la société a réalisé un bénéfice net cumulé de 21,796 milliards de yuans et distribué un dividende cumulé en espèces de 23,101 milliards de yuans. Elle a distribué plus que ce qu'elle a gagné, et le taux de dividende global est d'environ 105,99 %.

Au milieu de cette année, le plan de dividende de Shuanghui Development est de distribuer un dividende en espèces de 6,6 yuans (taxes incluses) pour chaque tranche de 10 actions. Le dividende total en espèces s'élèvera à 2,287 milliards de yuans, soit 99,58 % du bénéfice net du premier. la moitié de l'année, divisant essentiellement le bénéfice net.

Pourquoi Shuanghui Development paie-t-il si intensément et avec une proportion élevée de dividendes ?

Les principaux actionnaires de la société détiennent une proportion élevée d'actions. Actuellement, l'actionnaire majoritaire de Shuanghui Development, Rotex Co., Ltd., détient 70,33 % des actions de la société. Si le plan de distribution des bénéfices à moyen terme de cette année est enfin mis en œuvre sans problème, Shuanghui Development distribuera un total de 25,389 milliards de yuans de dividendes en espèces de 2020 au milieu de cette année, et Rotex Co., Ltd. recevra environ 17,856 milliards de yuans.

Ce qui est hautement discutable, c'est que Shuanghui Development répartisse les bénéfices d'un côté et lève de grandes quantités de capitaux de l'autre. En octobre 2020, Shuanghui Development a levé 7 milliards de yuans grâce à un placement privé pour des projets de construction de capacités d'industrialisation des poulets de chair, des projets de construction de capacités d'élevage de porcs, des projets de transformation technologique des produits d'abattage et de conditionnement de porcs, des projets de transformation technologique de transformation des produits carnés, la construction de projets de siège social en Chine Shuanghui, etc., ainsi que la reconstitution du fonds de roulement. Parmi eux, 1,3 milliard de yuans ont été levés pour compléter le fonds de roulement.

Shuanghui Development continue de s'endetter. Fin 2023, l'entreprise avait des emprunts à court terme de 5,983 milliards de yuans, des dettes non courantes à un an de 66 millions de yuans, des emprunts à long terme de 962 millions de yuans et des dettes à long et à court terme totalisant 7,011 milliards de yuans. Fin juin de cette année, les emprunts à court terme de l'entreprise s'élevaient à 7,137 milliards de yuans, et la dette totale à long et à court terme était de 7,962 milliards de yuans, soit une augmentation significative par rapport au début de cette année.

Au cours du premier semestre de cette année, les dépenses financières de l'entreprise se sont élevées à 82 millions de yuans, ce qui est non seulement redevenu positif après deux ans, mais a également établi un nouveau sommet pour la même période.

Ce changement montre que l'entreprise subit une certaine pression financière.

D'une part, elle collecte des fonds et emprunte, et d'autre part, elle divise presque tous les bénéfices. Quelle est l'intention de Shuanghui en matière de développement ?

Le 14 août, peut-être en raison de performances inférieures aux attentes, le cours de l'action de Shuanghui Development a chuté de 4,80 %. Le 15 août, il a rebondi de 2,90 %. La valeur marchande actuelle est d'environ 79,9 milliards de yuans, en baisse d'environ 240 % par rapport à la valeur marchande actuelle. valeur marchande de plus de 100 milliards de yuans il y a six milliards.