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中国投資網は6月末、「投資募集王は誰か：科学技術イノベーション企業3,138社が江蘇省に移転」と題し、全国の科学技術系中小企業56万3,000社の移転状況を集計した。 」。今回は全国の国有投資プラットフォームを対象とし、2019年から2023年までの5年間の国有投資プラットフォームの投資状況と投資ロジックを詳細に分析したいと考えている。

そこで、投資研究院は「2019-2023年国有資産プラットフォーム分析報告書」を発表した。報告書は、国内の国有資産団体の現在の数が23,014であることを示しています。このうち、5,981 が国有 GP、16,205 が国有 LP である。

投資実績から判断すると、全国の国有機関は過去５年間に最大１兆５９００億元を直接投資し、約１万２９００社に直接投資した。間接投資を含めると、国有機関は計約２万社に投資している（重複部分は除いた）。さらに、投資した2万社のうち98％以上が現在も存続しているというデータもある。

企業にとっては、国有プラットフォームへの多額の投資により、新興企業は銀行借入による資金調達への過剰な依存を減らすことができ、これは間違いなく、国が常に主張してきた実体経済の発展に対する金融支援という戦略的目標を反映している。

産業に関しては、国有資産プラットフォームが半導体、人工知能、生物医学、先進製造業などの産業の発展を促進し、特にチョーク分野への継続的な投資が関連企業の発展に弾みを与えている。国有資本による投資は産業高度化の重要な原動力の一つであると言える。

地域経済にとって、地域の国有資産プラットフォームと産業投資促進との連携は、地域経済の発展と産業集積において重要な役割を果たしています。時間的に見ると、都市を越えて移転する企業の数は年々増加しており、これは国有資産の投資誘致効果がますます顕著になっていることを反映している。

もちろん、私たちにもいくつかの懸念があります。現在、国有資産は 12,900 社に直接投資されており、これは多くの投資プロジェクトが撤退を待っていることを意味します。国有投資プラットフォームは、IPO は確率の低い出来事に過ぎず、多様な出口経路を模索することは、国有機関の投資効率と持続可能な投資能力に密接に関係していることを深く認識する必要がある。

また、地方産業基金の更なる発展により、国有機関の総規模は拡大を続け、発行市場における「僧侶が増えて人が減る」状況により、資産価格はさらに上昇するだろう。 「どのように投資するか？」が将来の国有機関にとって大きな試練となるのは間違いない。

もちろん、上記の直感的な投資データに加えて、次のような他の調査結果もあります。

• 過去5年間に投資を受けた企業のうち、3社に1社は国有機関から直接投資を受けている。

• 省レベルで見ると、直接投資総額では広東省国有資産がトップであり、間接投資では江蘇省国有資産が第１位となっている。

• 国有機関が最も多く投資している分野のトップ 3 は、電子情報、医療健康、先端製造です。このうち電子情報投資額は常に30％以上を占めている。

• 国有資産は、大きな白い馬と産業背景を持つ機関が最も支持されます。国有資本の支援を受けている上位10機関のうち、盛世投資、CDH投資、易達資本が上位3位に入っている。

国有資産は激しい：直接投資は1兆5,900億、企業の3社に1社が国有資産から投資されている

2019年から2023年にかけて、全国の国有機関は63億6,634万7,000元を直接投資した。このうち合併・買収が半分以上を占め、その額は3兆3,519億9,000万元に上り、新株発行は1兆5,662億4,800万元となった。本日は、M&Aや新株発行に加えて、企業融資の部分についても議論します。データによると、国有直接投資企業の数は12,852社、直接投資額は1兆5,868億4,900万元である。

このコンセプトは何ですか?

同期間に全国で3万8279社が株式投資（合併・買収と新株発行を除く）を受け、調達総額は62億6974万3000万元となった。これは、企業の 3 社に 1 社が国有資産から直接投資されていることを意味し、資金調達 100 元ごとに 25 元が国有資産から直接調達されることになります。

鮮明さが足りない場合は、さらに 2 つの比較をしてみましょう: 青島の 2023 年国内総生産総額は1兆5,760億3,400万元で、過去5年間に全国の国有機関が投資した青島市の年間GDPに相当する。

これを諸外国と比較すると、2019年から2023年までの欧州の発​​行市場融資総額は約34億9,116万2,000万元（年為替レートに基づく推計）であり、これは国家直接投資額の約半分（45.45％）に相当する。同時期にヨーロッパの所有機関。

これに先立ち、私たちは国営LPがすでに流通市場において極めて重要な地位を占めていることを知っていました。しかし、初めて国有機関による直接投資の規模を見たとき、私はこれまで知っていたよりもはるかに大きいことに驚きました。

過去 5 年間の国有直接投資の変化の詳細を見てみましょう。

2019年の国有直接投資総額は2,739億5,800万元だった。それ以来、データは年々増加し、2022年に一時的に減少しましたが、2023年には5年間で最高の4,322億7,000万元に急増しました。直接投資企業の数も同時に増加しました。 2019年には2,152社が投資を受け、2022年までには3,834社が投資を受ける予定で、これは過去5年間で最高となる。

注目すべき点は、2022年の投資企業数は2023年より158社増加するものの、投資額は1440億4500万元減少することだ。これは、2023 年に 1 社が受け取る投資額が減少していることを示しています。

これには 2 つの理由が考えられます。1 つは、「早期投資と小規模テクノロジーへの投資」の傾向により、国有機関によって直接投資されるアーリーステージ企業の割合が増加していることです。リスク選好の影響により、国有資産は投資を分散することを選択し、リスクを軽減するために企業ごとの投資額を削減します。

もちろん、過去5年間の全体の状況を見ますと、依然として中・後期の企業が多数を占めております。投資の68％は中期から後期段階の企業に対するもので、初期段階（シード段階やスタートアップ段階を含む）の企業はわずか32％だった。

以上が直接投資の状況ですが、間接投資についてお話します。

2019 年から 2023 年までに、国有機関は 14,003 社に間接的に投資しました。データが不足しているため、国有機関が間接的に投資した金額を数えることは困難であることに注意してください。間接投資イベントの累計額は10億7,317万8,000元です。これらの投資イベントの金額は、LP としてのみ参加する国有資産の投資だけではありません。

データによると、国有資産への間接投資は2019年から2021年にかけて年々増加し、2021年から2023年にかけて年々減少した。イベント数、投資イベント数、企業数はいずれも2021年にピークを迎える。それぞれ、投資イベント数は5,023件、投資イベント金額は2,709億3,100万件、投資会社数は4,486社でした。 2021年が重要な節目であることがわかります。

2021 年、この国のベンチャーキャピタル市場は小さなクライマックスを迎えるでしょう。その理由は、安定した国内環境の恩恵を受け、2021年のVC/PE市場における新規設立ファンド数は前年比70.53％増となり、合計9,350ファンドとなった。国有資産の分野でも、政府指導基金の数と規模は2020年と比べて大幅に増加し、それぞれ77％、207％増加した。 2022年はマクロ環境の影響を受け、ベンチャーキャピタル市場全体が縮小するとみられます。

2019年から2021年にかけて間接投資が最初に増加し、その後減少したもう1つの理由は、多くの新しく設立された国有プラットフォームがまだ学習段階にあり、主に株式投資を試みるためにLPの形でGPに投資していることです。しかし、2021年以降、多くの国有資産が独立し始め、その結果、その後2年間で間接投資が減少した。

最も寛大な国有機関はどこですか?広東省と江蘇省が先頭に立つ

省レベルに注目すると、広東省、江蘇省、上海、浙江省、北京、安徽省の 6 つの省が最も活発な国有資産を保有していることがわかります。

まずは直接投資についてお話しましょう。

直接投資額では広東省の国有資産がトップを走っている。直接投資総額は1701億7200万円に達し、2位の上海の994億8700万円を大きく上回った。江蘇省の直接投資額は758億9,500万元で全国第3位だが、直接投資企業数は2,490社と広東省の2,467社と並ぶトップクラスである。これは、江蘇省における各企業の投資額が広東省に比べてはるかに少ないことを意味する。

そして、安徽省、江蘇省、浙江省では、直接投資資金のほとんどが地方の企業に投資されていることは注目に値する。このうち、安徽省の省内企業への投資は79.32％を占め、直接投資額の80％が省内企業に投じられたことになる。湖南省の現地投資額は32.29％に過ぎない。これは、地元の産業生態系と密接に関係している可能性があり、安徽省の地元の産業生態系はクラスター効果を形成しているが、湖南省の地元の産業生態系は弱く、外国企業への投資は地元企業の誘致に役立つと考えられる。

間接投資について話しましょう。

間接投資の中では、江蘇省国有資産プラットフォームが第1位となっている。間接投資件数、投資金額、投資企業数に関わらず1位となっている。江蘇省では8,359件の間接投資イベントと6,219社の企業が開催され、いずれも2位の浙江省の5,328社と4,319社を大きく引き離した。江蘇省国有資産は最も寛大でアクティブなLPと言えることがわかります。

さらに、2019年から2023年までに合計19,987社（重複を削除）が国有資産プラットフォームによって投資され、合計19,572社が現在も存在していることがわかり、投資された企業の98％以上が依然として存在していることがわかりました。オペレーティング。

さらに、都市を越えて移転した企業は 1,143 社のみで 5.72% を占め、非国営機関が 18,291 社に投資しており、そのうち 1,515 社は 8.28% を占めた。これは、国有プラットフォームから投資を受けている企業はより安定しており、地元で発展を続ける傾向があることを示しています。

しかし、時間的に見ると、都市を越えて移転する企業の数は年々増加しており、これは国有資産の投資誘致効果がますます顕著になっていることを反映している。

国有資産はどこに投資されるか: 電子情報と生物医学が最も多くの投資を受けている

最も重要な疑問は、国有機関がどこに投資するのかということだ。

結論から始めましょう。電子情報と医療健康は、最も多くの投資が行われている 2 つの主要分野であり、エネルギーと自動車輸送は引き続き成長しています。

まず電子情報産業について説明します。この分野には、半導体、ソフトウェア、人工知能、情報サービス、ハードウェアの 5 つのサブ項目が含まれます。過去 5 年間、電子情報は着実に第 1 位にランクされており、年間を通じて投資イベントの 30% 以上を占めています。これは、国有資産による投資の 3 分の 1 が電子情報産業に投資されていることも意味します。 。さらに、2022 年の電子情報への投資イベントの割合は 36.53% に達しており、すべての国有資産が半導体に関与していることがわかります (間違いなくその大部分を占めているのは間違いありません)。 。

医療健康は常に 2 番目にランクされており、約 15% ～ 19% を占めています。ただし、医療の健康は最初に増加し、その後減少する傾向が明確に示されており、2021年には最高点に達し、20％近くを占めます。 2019 年から 2021 年にかけて投資が増加したのには理由があります。第一に、科学技術イノベーション委員会が 2019 年に不採算のバイオテクノロジー企業の上場を許可したため、プライマリー市場への投資の出口が増加しました。第二に、新たな投資の影響です。クラウンの流行はバイオテクノロジー企業の医療への投資熱を刺激しました。

しかし、2021年後半の香港の医薬品株の急落を筆頭に、医療・健康産業への投資は下降サイクルに入り、その後2年間、投資は年々減少した。しかし、長期的な投資分野として、バイオ医薬品産業に対する国有機関の注目が衰えることはありません。ほぼすべての一級都市と新しい一級都市では、産業発展の焦点の1つとして医療が組み込まれています。

急速に成長している先端製造業をもう一度見てみましょう。 2019 年、先端製造業への投資イベントの割合は 8.08% でしたが、2023 年までにこの数字は 12.52% に変わるでしょう。先端製造に関連するエネルギー鉱山（新エネルギー）と自動車輸送の二大分野でも投資イベントが増加している。

これはまた、製造業に対する国有機関の「選好」が日に日に高まっているという傾向を示しています。これは主要都市が発表した生産能力増強プロジェクトからも明らかだ。奇瑞汽車の生産能力拠点は青島にあり、BOE のパネルプロジェクトは成都にあり、これらの都市が推進する主要プロジェクトにより、大手製造会社や関連産業チェーン企業への投資が促進されている。

もちろん、増えることもあれば、減ることもあります。 2019年の消費者投資イベントの割合は3.89%でしたが、2023年には2.32%に低下しました。2019年の金融投資イベントの割合は3.01%で、2023年のデータは1.72%でした。消費と金融の 2 つの主要分野が間違いなく最も縮小しましたが、これは基本的に業界の個人的な経験と一致しています。

上記は全国統計です。視線を下に移して、各州の国有資産の投資状況を見てみましょう。

全体として、電子情報は依然として全州で最も多くの投資が行われている分野です。上海の国有資産は電子情報企業491社に直接投資しており、総額は354億3,800万ドルに上る。投資企業数はヘルスケア（223社）の2倍、投資総額はヘルスケア（98億7,800万社）の3.6倍。北京電子情報は417社に投資総額184億4500万元を投資しており、2位の医療・健康産業を大きく上回っている。

電子情報産業への投資熱は、各地に設立された産業指導基金やIPOデータからも窺い知ることができる。

北京には800億ドルの産業指導基金があり、そのうち100億ドルが情報産業に、100億ドルが人工知能に投資されている。上海でリ​​リースされた3つの主要な業界ファンドのうち、集積回路ファンド・オブ・ファンズは450億ドル、人工知能ファンド・オブ・ファンズは225億ドルに上る。安徽省、浙江省、江蘇省なども関連産業ファンドを立ち上げた。

2023年のA株IPO資金調達上位10社のうち4社が電子情報（半導体）企業で、うち上位3社は華紅会社、新連統合、景和統合、それぞれ2023年に上海、浙江省、安徽省で最大規模のIPOプロジェクトとなる。資金調達額で10位にランクされている雲天人命は、昨年広東省のA株上場企業の中で最大のIPOプロジェクトでもあった。

もちろん、これら 4 社はいずれも国有機関からの直接投資を受けています。新聯統合と京河統合という2社自体も、紹興地方の国有資産と合肥地方の国有資産によって立ち上げられ設立された企業である。

産業に関しては、もう 1 つ興味深い点があります。福建省はエネルギーと鉱業分野への国有投資が最大です。これに関連している可能性があります寧徳時代、厦門タングステン新エネルギー、紫金鉱業他のエネルギー・鉱山大手も福建省と密接な関係にある。これらの大手企業に牽引されて、上流と下流の産業チェーンが福建省に集結しており、福建省の国有資産がその背後で資本促進者として機能している。

白い馬に賭けて、競馬場に集中してください。国有財産の本命GPは誰ですか？

それでは、国有資産プラットフォームのお気に入りの GP は誰でしょうか?

過去 5 年間で、国有プラットフォームから最も多くの支援を受けたブランド機関は Shengshi Investment であり、同社が設立した 49 のファンドすべてが国有機関から投資を受けています。次いで CDH Investment が 47 のファンドに投資を受け、Yida Capital が 41 のファンドに投資を受けた。

Shengshi Investment はベンチャーキャピタルおよび株式投資ファンドの資金管理機関であり、その運営規模は 1,000 億に達しており、地方自治体の政府指導基金の管理を支援していることが大きな特徴の 1 つです。 CVSoureの投資データによると、Shengshiが投資したLPのうち、国有プラットフォーム、指導基金、政府機関が103社で43.05％を占め、最大のLPカテゴリーとなっている。

もちろん、Shengshi Investment、CDH Investment、Yida Capitalなどのよく知られた老舗の有力企業に加えて、私が最も驚いたのは、地味なダークホース機関が3社もトップ10に食い込んだことだ。 2014年に設立された清松キャピタルと興城キャピタル、そして2017年に設立された志路キャピタルです。これら 3 機関の経営規模は前の 3 機関に比べてはるかに小さい。

Qingsong Capital は青島に本部を置く機関であり、山東省の国有機関が LP の半分を占めています。山東鉄道開発基金、青島鼎新産業投資、青島都市投資、青島平都市国有資産などがその中に含まれる。投資対象の観点から見ると、新素材、機械設備、新エネルギー、医療機器など山東省の有利な産業は青松市が最も投資している分野である。例えば、2023年にIPO予定の山東省集中潤滑システムサプライヤー盤古インテリジェンス、Qingsong Capitalから3回の資本注入を受けました。

Xingcheng Capital と Zhilu Capital はどちらも半導体分野に焦点を当てた投資機関です。興城資本が出資AMEC、ベリシリコン、潘倫電子40 社を超える高品質の半導体企業が参加しています。 Zhilu Capital は 20 件以上の公共投資を行っており、そのすべてが広新マイクロエレクトロニクスなどの半導体および関連産業チェーン企業です。華琴テクノロジー、Lingsheng Technologyなどがその背後にあります。

上位 10 位の GP も国有 LP に資金を拠出できるという論理から、一方では、GP は歴史的な実績と管理能力を重視し、人民元ファンドで確立された機関に投資することが多い。一方で、現在の各地の産業政策の影響を受け、半導体、先端製造、新エネルギー車などの分野に注力する機関が支持されやすい。

以下にレポート全文を示します。