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Alla fine di giugno, China Investment Network, con il titolo "Chi è il re del reclutamento per gli investimenti: 3.138 imprese di innovazione scientifica e tecnologica trasferite a Jiangsu", ha contato lo stato di ricollocazione di 563.000 "piccole e medie imprese nazionali della scienza e della tecnologia" ". Questa volta, ci concentreremo sulle piattaforme di investimento di proprietà statale in tutto il paese e desideriamo condurre un'analisi approfondita della situazione degli investimenti e della logica di investimento delle piattaforme di investimento di proprietà statale nei cinque anni dal 2019 al 2023.

Pertanto, l'Investment Research Institute ha pubblicato il "Rapporto di analisi della piattaforma di asset di proprietà statale 2019-2023". Il rapporto mostra che il numero attuale di entità di proprietà statale nel paese è 23.014. Tra questi, 5.981 sono medici di famiglia di proprietà statale e 16.205 sono LP di proprietà statale.

A giudicare dai risultati degli investimenti, negli ultimi cinque anni le istituzioni statali in tutto il Paese hanno investito direttamente fino a 1,59 trilioni di yuan, investendo direttamente in circa 12.900 aziende. Se si includono gli investimenti indiretti, le istituzioni statali hanno investito in un totale di circa 20.000 aziende (le duplicazioni sono state rimosse). Inoltre, i dati mostrano che oltre il 98% delle 20.000 aziende investite esiste ancora.

Per le imprese, i massicci investimenti delle piattaforme statali hanno consentito alle start-up di ridurre la loro eccessiva dipendenza dal finanziamento tramite debito bancario, il che riflette senza dubbio l’obiettivo strategico del sostegno finanziario per lo sviluppo dell’economia reale che il Paese ha sempre sostenuto.

Per quanto riguarda le industrie, le piattaforme di asset di proprietà statale hanno promosso lo sviluppo di semiconduttori, intelligenza artificiale, biomedicina, produzione avanzata e altre industrie, in particolare i continui investimenti nelle aree di strozzamento, fornendo slancio allo sviluppo per le società collegate. Si può dire che gli investimenti da parte del capitale statale rappresentano una delle forze trainanti più importanti per la riqualificazione industriale.

Per l’economia regionale, il collegamento tra le piattaforme locali di proprietà statale e la promozione degli investimenti industriali svolge un ruolo chiave nello sviluppo dell’economia regionale e dell’agglomerazione industriale. Da una prospettiva temporale, il numero di aziende che si trasferiscono nelle città aumenta di anno in anno, il che riflette l’effetto di attrazione degli investimenti sempre più significativo delle attività di proprietà statale.

Naturalmente nutriamo anche alcune preoccupazioni. Attualmente, il patrimonio statale investe direttamente in 12.900 aziende, il che significa che un gran numero di progetti investiti sono in attesa di essere realizzati. Le piattaforme di investimento statali devono comprendere profondamente che l’IPO è solo un evento con scarsa probabilità e che l’esplorazione di percorsi di uscita diversificati sarà strettamente correlata all’efficienza degli investimenti e alle capacità di investimento sostenibile delle istituzioni statali.

Inoltre, con l’ulteriore sviluppo dei fondi industriali locali, la portata totale delle istituzioni statali continuerà ad espandersi, e la situazione di “più monaci e meno persone” nel mercato primario aumenterà ulteriormente i prezzi degli asset. "Come investire?" sarà senza dubbio un test importante per le istituzioni statali in futuro.

Naturalmente, oltre ai dati di investimento intuitivi di cui sopra, abbiamo anche altri risultati, come ad esempio:

• Tra le aziende che hanno ricevuto investimenti negli ultimi cinque anni, 1 su 3 ha ricevuto investimenti diretti da istituzioni statali.

• A livello provinciale, le attività di proprietà statale del Guangdong sono al primo posto negli investimenti diretti totali; le attività di proprietà statale del Jiangsu sono al primo posto negli investimenti indiretti.

• Le tre aree principali in cui le istituzioni statali investono maggiormente sono: informazione elettronica, sanità e manifattura avanzata. Tra questi, l'importo degli investimenti nell'informazione elettronica ha sempre rappresentato oltre il 30%.

• I grandi cavalli bianchi e le istituzioni con un background industriale sono i più favoriti dalle attività di proprietà statale. Tra le prime 10 istituzioni che ricevono sostegno di capitale statale, Shengshi Investment, CDH Investment e Yida Capital si collocano tra i primi tre.

Gli asset statali sono agguerriti: gli investimenti diretti ammontano a 1,59 trilioni e una società su tre è investita da asset statali

Tra il 2019 e il 2023, le istituzioni statali in tutto il Paese hanno investito direttamente 6,366347 miliardi di yuan. Tra questi, fusioni e acquisizioni hanno rappresentato più della metà, per un importo pari a 3.351,99 miliardi di yuan, e le nuove emissioni di azioni hanno rappresentato 1.566,248 miliardi di yuan; Oggi discutiamo della parte del finanziamento aziendale oltre alle fusioni, acquisizioni e nuove emissioni di azioni. I dati mostrano che il numero di imprese di investimento diretto di proprietà statale è 12.852 e l'importo degli investimenti diretti è di 1.586,849 miliardi di yuan.

Qual è questo concetto?

Nello stesso periodo, 38.279 aziende in tutto il Paese hanno ricevuto investimenti azionari (escluse fusioni, acquisizioni e nuove emissioni di azioni), per un importo totale di finanziamento di 6,269743 miliardi di yuan. Ciò significa che un'azienda su tre è direttamente investita da beni statali; per ogni 100 yuan di finanziamenti, 25 yuan provengono direttamente da beni statali;

Se non è abbastanza vivido, facciamo altri due confronti: il 2023 di QingdaoPILL'importo totale è di 1.576,034 miliardi di yuan, che equivale al PIL annuo di Qingdao investito dalle istituzioni statali in tutto il Paese negli ultimi cinque anni.

Confrontando questo dato con l’estero, l’importo totale dei finanziamenti sul mercato primario europeo dal 2019 al 2023 è di circa 3,491162 miliardi di yuan (stimato sulla base del tasso di cambio annuale), che equivale a circa la metà (45,45%) dell’importo degli investimenti diretti statali. istituti di proprietà in Europa durante lo stesso periodo.

Prima di ciò sapevamo che gli LP di proprietà statale occupavano già una posizione fondamentale nel mercato primario. Ma quando ho visto per la prima volta la portata degli investimenti diretti da parte delle istituzioni statali, sono rimasto comunque sorpreso. Era molto più grande di quanto immaginassi prima.

Diamo un’occhiata ai dettagli dei cambiamenti negli investimenti diretti statali negli ultimi cinque anni:

L’importo totale degli investimenti diretti statali nel 2019 è stato di 273,958 miliardi di yuan. Da allora, i dati sono aumentati di anno in anno, scendendo brevemente nel 2022 e balzando a 432,207 miliardi di yuan nel 2023, il livello più alto degli ultimi cinque anni. Contemporaneamente è cresciuto anche il numero delle società di investimento diretto. Nel 2019, 2.152 aziende hanno ricevuto investimenti ed entro il 2022, 3.834 aziende riceveranno investimenti, il numero più alto in cinque anni.

Una cosa degna di nota è che nel 2022 ci saranno 158 aziende in più rispetto al 2023, ma l’importo dell’investimento sarà di 144,045 miliardi di yuan in meno. Ciò dimostra che l’importo degli investimenti ricevuti da una singola azienda nel 2023 sta diminuendo.

Ciò può essere dovuto a due ragioni: la prima è che, a causa della tendenza a "investire precocemente e in piccole tecnologie", la percentuale di imprese in fase iniziale investite direttamente da istituzioni statali è in aumento; Influenza della preferenza al rischio, le attività statali scelgono di diversificare i propri investimenti, riducendo l’importo degli investimenti per azienda per ridurre i rischi.

Naturalmente, considerando la situazione complessiva degli ultimi cinque anni, le imprese in fase intermedia e avanzata rappresentano ancora la stragrande maggioranza. Il 68% degli investimenti riguardava aziende in fase medio-avanzata, mentre solo il 32% era in fase iniziale (comprese le fasi seed e start-up).

Quanto sopra è la situazione degli investimenti diretti, parliamo di investimenti indiretti.

Dal 2019 al 2023, le istituzioni statali hanno investito indirettamente in 14.003 aziende. Vale la pena notare che, a causa della mancanza di dati, è difficile per noi contare quanti soldi hanno investito indirettamente le istituzioni statali di eventi di investimento indiretto, ovvero l'importo cumulativo di eventi di investimento indiretto è di 1,073178 miliardi di yuan. L'importo di questi eventi di investimento non corrisponde interamente all'investimento di beni di proprietà statale, a cui partecipa solo come LP.

I dati mostrano che gli investimenti indiretti in beni di proprietà statale sono aumentati di anno in anno dal 2019 al 2021 e sono diminuiti di anno in anno dal 2021 al 2023. Il numero di eventi, la quantità di eventi di investimento e il numero di aziende raggiungeranno il loro picco nel 2021. Rispettivamente si sono verificati 5.023 eventi di investimento, il numero di eventi di investimento è stato di 270,931 miliardi e il numero di società di investimento è stato di 4.486. Si può vedere che il 2021 è un nodo critico.

Nel 2021, il mercato del capitale di rischio del Paese inaugurerà un piccolo climax. Il motivo è che, beneficiando del contesto interno stabile, il numero di fondi di nuova costituzione nel mercato VC/PE nel 2021 è aumentato del 70,53% su base annua, per un totale di 9.350 fondi. Nel campo dei beni di proprietà statale, anche il numero e l’entità dei fondi di orientamento governativo sono aumentati in modo significativo rispetto al 2020, con incrementi rispettivamente del 77% e del 207%. Nel 2022, influenzato dal contesto macro, il mercato del venture capital subirà un declino complessivo.

C’è un altro motivo per cui gli investimenti indiretti sono prima aumentati e poi diminuiti. Dal 2019 al 2021, molte piattaforme statali di nuova costituzione sono ancora in fase di apprendimento e investono principalmente in GP sotto forma di LP per tentare investimenti azionari. Ma dopo il 2021, molti beni di proprietà statale hanno cominciato a finire da soli, il che ha comportato una diminuzione degli investimenti indiretti nei due anni successivi.

Quali sono gli enti statali più generosi? Guangdong e Jiangsu aprono la strada

Se ci concentriamo a livello provinciale, scopriremo che le sei province di Guangdong, Jiangsu, Shanghai, Zhejiang, Pechino e Anhui hanno le risorse statali più attive.

Parliamo prima degli investimenti diretti.

Le attività statali del Guangdong sono all’avanguardia in termini di importo degli investimenti diretti. L'importo totale degli investimenti diretti ha raggiunto i 170,172 miliardi, superando di gran lunga i 99,487 miliardi di Shanghai, che si è classificata al secondo posto. L'importo degli investimenti diretti nel Jiangsu è di 75,895 miliardi di yuan, al terzo posto nel paese, ma il numero di società di investimento diretto è tra i migliori, con 2.490 società alla pari con le 2.467 società del Guangdong. Ciò significa che l’importo dell’investimento di ciascuna impresa nel Jiangsu è molto inferiore a quello del Guangdong.

Vale la pena ricordare che in Anhui, Jiangsu e Zhejiang la maggior parte dei fondi di investimento diretto sono stati investiti in imprese delle province. Tra questi, gli investimenti dell’Anhui nelle imprese della provincia hanno rappresentato il 79,32%, il che significa che l’80% dell’importo degli investimenti diretti è andato alle imprese della provincia. L'importo investito localmente dall'Hunan ha rappresentato solo il 32,29%. Ciò potrebbe essere strettamente correlato all'ecologia industriale locale. L'ecologia industriale locale dell'Anhui ha formato un effetto di cluster, mentre l'ecologia locale dell'Hunan è debole e investire in società straniere favorisce l'attrazione di aziende locali.

Parliamo di investimenti indiretti.

Tra gli investimenti indiretti, la piattaforma patrimoniale di proprietà dello Stato di Jiangsu è al primo posto. Indipendentemente dal numero di eventi di investimento indiretto, dall'importo dell'investimento o dal numero di società partecipate, si colloca al primo posto. Nel Jiangsu si sono verificati 8.359 eventi di investimento indiretto e 6.219 aziende, entrambi significativamente davanti al secondo posto, Zhejiang, con 5.328 e 4.319 aziende. Si può vedere che le attività statali di Jiangsu possono essere definite la LP più generosa e attiva.

Inoltre, abbiamo scoperto che dal 2019 al 2023, un totale di 19.987 società (duplicazioni rimosse) sono state investite da piattaforme di asset di proprietà statale, e un totale di 19.572 società attualmente esistono, indicando che oltre il 98% delle società investite sono ancora operativo.

Inoltre, solo 1.143 aziende sono emigrate da una città all’altra, pari al 5,72%, e le istituzioni non statali hanno investito in 18.291 aziende, di cui 1.515, pari all’8,28%; Ciò dimostra che le aziende che ricevono investimenti da piattaforme statali sono più stabili e tendono a continuare a svilupparsi a livello locale.

Tuttavia, da una prospettiva temporale, il numero di aziende che si trasferiscono nelle città aumenta di anno in anno, il che riflette anche l’effetto di attrazione degli investimenti sempre più significativo delle attività di proprietà statale.

Dove investono i beni statali: l’informazione elettronica e la biomedicina ricevono la maggior parte degli investimenti

La domanda più critica è: dove investono le istituzioni statali?

Cominciamo con la conclusione: l’informazione elettronica e la sanità sono i due settori principali che hanno ricevuto i maggiori investimenti: il manifatturiero avanzato, l’energia e il trasporto automobilistico continuano a crescere;

Parliamo prima del settore dell’informazione elettronica. Questo campo comprende cinque sottovoci: semiconduttori, software, intelligenza artificiale, servizi di informazione e hardware. Negli ultimi cinque anni, l’informazione elettronica è rimasta costantemente al primo posto, rappresentando oltre il 30% degli eventi di investimento durante tutto l’anno. Ciò significa anche che un investimento su tre effettuato da beni di proprietà statale è stato investito nel settore dell’informazione elettronica . Inoltre, la percentuale degli eventi di investimento nell’informazione elettronica nel 2022 ha raggiunto il 36,53%. Si può vedere che tutte le attività di proprietà statale sono impegnate nei semiconduttori (i semiconduttori rappresentano senza dubbio la maggior parte di essi). .

La salute medica è sempre stata al secondo posto, con una quota pari a circa il 15%-19%. Tuttavia, la sanità medica mostra chiaramente un trend prima di crescita e poi di declino, raggiungendo il suo punto più alto nel 2021, rappresentando quasi il 20%. Ci sono ragioni per l’aumento degli investimenti dal 2019 al 2021. In primo luogo, perché il Science and Technology Innovation Board ha consentito la quotazione delle società biotecnologiche non redditizie nel 2019, il che ha aumentato i canali di uscita per gli investimenti nel mercato primario, in secondo luogo, l’impatto del nuovo L’epidemia di corona ha stimolato l’entusiasmo delle aziende biotecnologiche per gli investimenti nella medicina.

Tuttavia, contrassegnati dal forte calo dei titoli farmaceutici di Hong Kong nella seconda metà del 2021, gli investimenti nel settore medico e sanitario sono entrati in un ciclo discendente e nei due anni successivi gli investimenti sono diminuiti di anno in anno. Tuttavia, essendo un campo di investimento a lungo termine, l’attenzione delle istituzioni statali nei confronti dell’industria biofarmaceutica non diminuirà. Quasi tutte le città di primo livello e le nuove città di primo livello hanno incluso la sanità come uno dei focus dello sviluppo industriale.

Diamo un’altra occhiata alla produzione avanzata, che sta crescendo più rapidamente. Nel 2019, la percentuale di eventi di investimento nel settore manifatturiero avanzato era dell’8,08%, ma entro il 2023 questa cifra passerà al 12,52%. Anche nei due principali settori dell’estrazione energetica (nuova energia) e del trasporto automobilistico legato alla produzione avanzata, gli eventi di investimento sono in aumento.

Ciò illustra anche una tendenza: la "preferenza" delle istituzioni statali per l'industria manifatturiera aumenta di giorno in giorno. Ciò emerge chiaramente dai progetti di espansione della capacità annunciati dalle principali città. La base della capacità produttiva di Chery Automobile si trova a Qingdao, mentre il progetto del pannello BOE si trova a Chengdu. I principali progetti promossi da queste città hanno spinto gli investimenti nelle principali aziende manifatturiere e nelle relative aziende della catena industriale.

Naturalmente quando c’è un aumento c’è anche una diminuzione. Nel 2019, gli eventi di investimento dei consumatori hanno rappresentato il 3,89%, che sono scesi al 2,32% nel 2023. Gli eventi di investimento finanziario hanno rappresentato il 3,01% nel 2019, e il dato nel 2023 è stato dell'1,72%; I due principali settori del consumo e della finanza sono senza dubbio quelli che si sono ridotti di più, il che è sostanzialmente coerente con l'esperienza personale del settore.

Quanto sopra sono statistiche nazionali. Spostiamo lo sguardo verso il basso e guardiamo lo stato degli investimenti del patrimonio statale in ciascuna provincia.

Nel complesso, l'informazione elettronica resta il settore con i maggiori investimenti in tutte le province. Il patrimonio statale di Shanghai ha investito direttamente in 491 società di informazione elettronica, per un importo totale di 35,438 miliardi. Il numero di aziende partecipate è il doppio di quello della sanità (223), e l'importo totale è 3,6 volte quello della sanità (9,878 miliardi). Beijing Electronic Information ha investito in 417 aziende per un totale di 18,445 miliardi di yuan, una somma di gran lunga superiore a quella del secondo settore medico-sanitario.

L'entusiasmo per gli investimenti nel settore dell'informazione elettronica può essere raccolto dai fondi di orientamento del settore istituiti in vari luoghi e dai dati IPO.

Pechino dispone di otto decine di miliardi di fondi di orientamento industriale, di cui 10 miliardi investiti nel settore dell’informazione e 10 miliardi nell’intelligenza artificiale. Tra i tre principali fondi industriali rilasciati a Shanghai, il fondo di fondi per il circuito integrato raggiunge i 45 miliardi e il fondo di fondi per l'intelligenza artificiale è di 22,5 miliardi. Anche Anhui, Zhejiang, Jiangsu e altri luoghi hanno lanciato fondi industriali correlati.

Tra le prime 10 società di raccolta fondi IPO di azioni A nel 2023, 4 sono società di informazione elettronica (semiconduttori), tra cui le prime treCompagnia Huahong, Integrazione Xinlian,Integrazione Jinghe, rispettivamente i più grandi progetti IPO a Shanghai, Zhejiang e Anhui nel 2023. Yuntian Lifei, che si colloca al 10° posto nella raccolta fondi, è stato anche il più grande progetto IPO tra le società quotate in azioni A nel Guangdong lo scorso anno.

Naturalmente, queste quattro società hanno tutte investimenti diretti da parte di istituzioni statali. Anche le due società Xinlian Integration e Jinghe Integration sono esse stesse imprese avviate e costituite dalle attività statali locali di Shaoxing e dalle attività statali locali di Hefei.

Per quanto riguarda il settore, c’è un altro punto interessante: la provincia del Fujian ha il maggior numero di investimenti statali nei settori energetico e minerario. Questo potrebbe essere correlato aEra Ningde, Nuova energia al tungsteno di Xiamen,Miniera di ZijinAltri giganti energetici/minerari sono strettamente legati al Fujian. Guidate da queste imprese leader, le catene industriali a monte e a valle si stanno riunendo nel Fujian, con le attività statali del Fujian che agiscono come promotori di capitale dietro di esse.

Scommetti su un cavallo bianco, concentrati sulla pista, chi è il GP preferito del patrimonio statale?

Chi è allora il medico di famiglia preferito della piattaforma patrimoniale statale?

Negli ultimi cinque anni, l’istituzione del marchio che ha ricevuto il maggior sostegno dalle piattaforme di proprietà statale è stata Shengshi Investment. Tutti i 49 fondi istituiti hanno ricevuto investimenti da istituzioni di proprietà statale. Seguono CDH Investment, che ha ricevuto investimenti in 47 fondi, e Yida Capital, che ha ricevuto investimenti in 41 fondi.

Shengshi Investment è un fondo di capitale di rischio e di investimento azionario di un istituto di gestione dei fondi. Aiutare i governi locali a gestire i fondi di orientamento governativo è una delle sue principali caratteristiche. La sua scala di gestione ha raggiunto i 100 miliardi. I dati sugli investimenti di CVSoure mostrano che tra gli LP investiti da Shengshi, ci sono 103 piattaforme di proprietà statale, fondi di orientamento e agenzie governative, che rappresentano il 43,05%, rendendola la categoria LP più grande.

Naturalmente, oltre alle ben note vecchie potenze come Shengshi Investment, CDH Investment e Yida Capital, ciò che mi ha sorpreso di più è stato che tre istituzioni di basso profilo siano entrate nella top 10. Si tratta di Qingsong Capital e Xingcheng Capital fondate nel 2014 e Zhilu Capital fondata nel 2017. La scala gestionale di queste tre istituzioni è molto più ridotta rispetto alle tre precedenti.

Qingsong Capital è un'istituzione con sede a Qingdao e le istituzioni statali nello Shandong rappresentano la metà della LP. Tra questi figurano il Fondo per lo sviluppo ferroviario dello Shandong, gli investimenti industriali di Qingdao Dingxin, gli investimenti urbani di Qingdao, le attività statali della città di Qingdao Pingdu, ecc. Dal punto di vista degli obiettivi di investimento, le industrie vantaggiose dello Shandong come nuovi materiali, macchinari e attrezzature, nuova energia e attrezzature mediche sono le aree in cui Qingsong ha fatto la maggior parte delle scommesse. Ad esempio, il fornitore di sistemi di lubrificazione centralizzata dello Shandong che farà una IPO nel 2023Intelligenza Pangu, ha ricevuto tre tornate di apporti di capitale da Qingsong Capital.

Xingcheng Capital e Zhilu Capital sono entrambi istituti di investimento focalizzati sul campo dei semiconduttori. Xingcheng Capital ha investitoAMEC、VeriSilicon、Divieto di elettronica Lune più di 40 aziende di semiconduttori di alta qualità. Zhilu Capital ha effettuato più di 20 investimenti pubblici, tutti appartenenti a società di semiconduttori e filiere correlate, come Guangxin Microelectronics,Tecnologia Huaqin, Lingsheng Technology, ecc. sono tutti dietro.

Dalla logica secondo cui i primi 10 medici di base possono anche contribuire con denaro alle LP di proprietà statale: da un lato, valorizzano le prestazioni storiche e le capacità di gestione, e spesso investono in istituzioni consolidate in fondi in RMB. D’altro canto, colpite dalle attuali politiche industriali in vari luoghi, le istituzioni che si concentrano sui semiconduttori, sulla produzione avanzata, sui nuovi veicoli energetici e su altri campi hanno maggiori probabilità di ottenere il favore.

Di seguito il rapporto completo: