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2024年7月27日から28日まで、北京で「2024中国ファンド・オブ・ファンズサミット」が成功裡に開催された。中国のファンド・オブ・ファンズ業界の注目度の高いイベントとして、このサミットは中国国際科学技術促進協会ファンド・オブ・ファンズ支部が主催し、ファンド・オブ・ファンズ研究センター（www.china-fof.com）が主催する。 、以下同じ）、政府部門、業界団体の代表者、国内主流のファンド・オブ・ファンズ、保険資産管理、一流投資機関の代表者300名以上が集まり、中国のファンド・オブ・ファンズ業界へのアドバイスや提案を行った。

会合では、清華大学中国経済思想実践研究所の李道偉所長が「資本市場への信頼を強く醸成し、マクロ経済と資本市場の前向きな相互作用を促進する」と題して講演した。ファンド・オブ・ファンズ・リサーチ・センターは、業界関係者による参考および情報伝達のために、スピーチの全文を編集した。演説の全文は以下の通り。

ファンド・オブ・ファンズの重要な開発方向に関しては、まず比較的基本的な中核問題について議論する必要があります。資本市場はうまくいっていない。資本市場は、ファンド・オブ・ファンズにとって重要な出口シナリオです。現在、ファンド・オブ・ファンズを含め、ファンド業界全体が低迷している。

昨日、湖南省から来た人に会いました。同氏は、資本市場はそんなことをやめるべきだと述べた。私はこれに真剣に反対し、資本市場は揺るぎなく発展しなければならないと断固として反対します。。資本市場はファンド・オブ・ファンズ投資を含むあらゆる種類の投資にとって重要な目的地であるため、資本市場が中国経済のバロメーターであることは言うまでもない。この気圧計は正確ではないかもしれませんが、気圧計が 1 つ少ないよりも 1 つ多い方が良いでしょう。そうでなければ、私たちが行った仕事や改革が良いかどうかをどうやって判断できるのでしょうか？適切に実装されていないのでしょうか？経済発展や改革策の成否をどう判断するのか。改革の成果を資本市場のパフォーマンスに完全に結びつけることはできないことを強調したいと思います。言うまでもなく、当社は30年以上資本市場に従事しており、一般的に言えば、成果を上げています。当社の規模はここ 2 ～ 3 年で低下しましたが、依然として 70 兆を超えており、少なくとも世界のトップ 5 にランクされています。また、新エネルギー電池から完成車に至るまで、多数の上場企業も抱えています。人工知能は我が国にとって非常に重要です。あらゆる産業が貢献しています。

何が問題ですか?なぜ資本市場はうまくいかないのでしょうか？私のこれらの同僚は以前にも関連する見解を表明しており、私の見解と彼らの見解の間に矛盾はありません。呉暁秋校長は以前、我が国の法の支配は十分に行われておらず、基本的な制度も十分に行われていないと述べた。完全に同意します。しかし、現在人々が十分に語っていない、あるいは語っていない、さらには基本的な事実から目を背けていることが一つあります。一般的に言えば、マクロ経済環境は完全に改善していないのに、資本市場の繁栄はどのようにして期待できるのでしょうか。?先ほど、資本市場は経済パフォーマンスのバロメーターであり、その逆ではないと言いました。

現在の資本市場のパフォーマンスが良くない場合、それを完全に否定することはできないと思います。、マクロ経済という直接の起点を見つけて、できるだけ早くその回復を促進すべきである。マクロ経済が回復したら、我が国の資本市場もそれに追随すると私は確信しています。。では、なぜマクロ経済は回復しないのでしょうか?国家統計局が発表したデータ: 第 1 四半期の GDP は前年同期比 5.3% 増加しました。第三次産業5.0% の成長、これは非常に良い数字です。ただし、より詳細なデータを詳しく見てから、指標を見てください。第1四半期名目国内総生産2023年第1四半期と比較すると、成長率は4％未満で、上半期はわずか3.97％でした。これは、6月30日に計算された上半期の経済活動の合計です。現在の計算に基づいて、この成長率を 2023 年 6 月末時点の成長率と比較すると、4% 強になります。名目GDP3.9％、4％というのは国民の期待と明らかに乖離しています。我が国の改革開放以来、名目 GDP の発展率がこれほど低いことはほとんどありません。、業界が気分が悪いのも不思議ではありません、多くの起業家が投資に熱心でないのも不思議ではありません、価格が下落しているのも不思議ではありません、そして工業製品工場指数は21か月連続でマイナス成長を続けています、市場が十分ではなく需要が少ないのも不思議ではありません十分な力がありません。多くの人々や政府職員の賃金が削減されたのも不思議ではありません。

マクロ経済が冷え込む中、資本市場への投資は困難。私は今でも、改革を推進し、改革を深化させるためには、経済が比較的暖かい、あるいは少しでも暑いときが最も改革を推進しやすいという考えを貫いています。しかし、経済が非常に逼迫しているときに改革を実行するのは容易ではない。包括的な改革は一部の人々に影響を与える必要があり、利益の補償の問題も常に存在する。

なぜマクロ経済は低迷しているのでしょうか?

中国の経済発展パターンにおいて最も重要なトロイカは「地方政府＋企業＋住民」であると言うべきである。過去数十年にわたり、地方政府は中国経済における最大の経済支出者であり、これには日費、警察、裁判所、賃金や医療保険の支払いが必要な公務員が含まれる。広義の地方政府支出はGDPの40％を占める。例年、地方自治体は資金の一部を金融システムから借り入れており、そのうちの 40% は基礎的な都市建設に使用され、残りの部分は 37% を占め、現在はゆっくりと成長しています。は引き続きプラス成長を続けています。 3番目は企業投資や企業拡大に使われており、20％以上を占めています。また、輸出入ももちろん重要ですが、その割合はわずか２％、３％に過ぎません。

現在のところ、冷え込んだマクロ経済状況の主な原因は、地方政府が抱える多額の債務にある。、大きい数字は基本的に 1 対 1 に達します。この数字には広義の暗黙的および明示的な地方債務が含まれており、地方財政が利息を返済することは不可能です。現在、債務返済のプレッシャーがあり、過去の民間企業に対する遡及徴収など、さまざまな徴税方法に反映されています。、この税金を使ってベルトを締め、そのお金をレバレッジ解消のために投資家に返すために使います。このデレバレッジの結果、今年上半期には当初 GDP の 40% であった地方政府の支出総額は、現在では 4% ポイント近く減少しました。この 4% ポイントの縮小には乗数効果は含まれていません。突然経済が好況になることはあるのでしょうか？暖かくてもいいですか？資本市場はプラスのパフォーマンスを発揮できるでしょうか?大変ですよ。

これが問題の核心である。それは輸出でもなければ、家計消費でも、不動産でも完全に回復するまでには1～2年かかるだろう。上で述べたことが最も直接的な影響です。地方自治体はあらゆる手段を講じて借金を返済しようとしているのに、金融機関は多額の現金を融資できないのが現状です。。

解決策は 2 つで構成されます。1 つ目の最も基本的な点は、地方政府の債務が非常に高く、地方政府が短期で全額返済するのは不可能であることを認めなければならないということです。したがって、あまり早くレバレッジを解消することはできません。中央政府は商業収益を裏付けとする資産を多数保有しており、大量の中央国債を発行することができる。現在の国の債務はGDPの28％を占めており、これはほぼ世界で最も低い比率となっている。さらに、中央政府の多くの資産は代替可能であり、基金の代替と中央政府が発行する国債のマッチングや構築があってはならない。資産再編改革が可能になるまで待ちます。

地方政府は今後の債券発行には慎重になるよう勧告されており、将来的には中国経済はそれほど大規模なインフラ建設を必要とせず、原則的には終息する可能性がある。これが実現できれば、地方自治体の急速な縮小は止まり、マクロ経済全体の温度はゆっくりと上昇するだろう。

もう一つ、私は100％国家側の立場に立っています。近年、人々は家を買うことを恐れており、家の価格は下がっています。何をするか？助けてください、多くの若者は長年にわたって消費することを恐れてきました。彼らは物を買いたいと思っていますが、買う余裕がありません。彼らは草を生んでいるのに、物を買うのを恐れています。高価すぎる。国慶節のゴールデンウイーク中に消費補助金を支給できますか? 1,000元使うと中央政府から消費者引換券が200元もらえます もちろん一人当たりの上限があり、補助金は20％です。上海市政府は以前にもこのような補助金を出しており、若者たちはこの機会を利用して草を栽培したいという長年の願いを実現することになる。これにより、短期的には社会消費の雰囲気が刺激され、関連企業の発展が促進され、血液循環が促進されます。このように、中央政府の財政税も将来的には増加しますが、これは実際にはそれほどお金がかかりません。

一般的に言えば、ファンド・オブ・ファンズは非常に重要であり、その基盤となるのが資本市場です。我々は、ファンド・オブ・ファンズ事業で良い仕事をし、改革を包括的に深化させるための様々な措置の実施を加速し、改革に向けた新たなアイデアを持ち、我々の健全な発展を可能にするために、資本市場で良い仕事をする方法を見つけなければならない。マクロ経済ができるだけ早く回復するように。