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同社の 3 年間の累計収益は 52 億を超えました。

著者 | 劉君群

編集者丨劉欽文

出典 | イエマ・ファイナンス

中国のバレンタインデーでは、愛を伝えるための最初の選択肢が香水になりました。エルメスの絶妙なフランス スタイルからヴェルサーチの豪華なイタリア スタイルまで、それぞれのフレグランスには独自のフレグランスの伝説があります。しかし、これらの伝説の背後には、香水業界の「陰の実力者」である英通控股有限公司（以下、「英通ホールディングス」）の周到な計画と運営が切り離せないものがあります。

最近、銀通控股は香港証券取引所に「目論見書」を提出し、IPOに向けて全力で取り組む計画だ。上場が成功すれば「中国ナンバーワンの香水株」となる。「目論見書」によれば、2023年の小売売上高に関して、銀通控股は中国本土、香港、マカオの総合市場において最大の香水ブランド管理会社となった。

それだけではありませんエルメス、ヴェルサーチ、ヴァン クリーフ＆アーペル、ショパール、その他多くの高級ブランド香水の運営権とその代理店販売網を通じて、年間収益18億元以上を達成パフォーマンス。

香水代理店として、Yingtong Holdings は主に仲介業者の取引モデルに依存しています。ただし、このモデルは収益の増加をもたらしますが、企業をいくつかのリスクにさらすこともあります。これらには、ブランドライセンスへの過度の依存や販売契約の終了に関する不確実性などのリスクが含まれます。

このような課題に直面しながら、英通ホールディングスの78歳の創業者、劉居栄氏は人生初のIPOを無事に獲得できるだろうか。

エルメス、ヴェルサーチなどのブランドに頼る

年収18億元

香水カウンターの前では、共通点に気づくかもしれません。多くの有名な香水には「Yingtong」という言葉が書かれた中国語のラベルが付いています。これは偶然ではなく、銀通控股が多くのブランドと緊密に連携していることの「証し」だ。たとえば、Xiaohongshu では、ユーザーがブルガリのゴールデン リフレッシュ シリーズの香水を購入した経験を共有し、「イントン」の由来について興味深く尋ねました。

出典：Xiaohongshuのスクリーンショット

実際、英通ホールディングスはブルガリだけでなく、エルメス、ヴァン クリーフ＆アーペル、ショパール、アルバン、ローラ メルシエなどとも協力しています。63の有名ブランドが協力関係を築いています。この香水ブランド運営会社は、事業範囲は香水、スキンケア製品、メイクアップ、パーソナルケア製品、メガネ、ホームフレグランスをカバーします。その他多くの分野。

明確にしておく必要があるのは、イントン・ホールディングスはブランド管理会社として、これらの香水ブランドの所有者ではないということです。ブランドからの許諾を得て、関連商品の調達・販売を担当させていただきます。

で、香水は銀通ホールディングスの主な収益源です。「目論見書」によると、2022～2024年度（毎年3月末時点、以下「報告期間」という）に英通ホールディングスにもたらした香水だけの収益は14億9,600万元、15億4,000万元に達した。それぞれ元と15億2400万元、総収入の80％以上を占めています。

出典：「目論見書」

Yintong Holdings と香水の関係は 1987 年にまで遡ります。、同社が子会社を通じてパリの香水ブランドを本土市場に導入したとき。その後、1992年に銀通ホールディングスは欧州上場香水会社インターパルファム社と提携し、香水分野での影響力をさらに拡大しました。到着2005年、会社本土市場におけるエルメス香水製品の管理・運営を開始。

目論見書の内容によると、英通ホールディングスの香水の製品ラインは豊富で多様ですが、エントリーレベルの高級香水から高級香水まで、価格帯は 50 ml あたり 599 元から 1,200 元以上です。同社はまた、さまざまな消費者の個別のニーズを満たすために、フローラル、オリエンタル、ウッディ、フレッシュな香りを含むさまざまな種類の香りを提供しています。

出典：「目論見書」

香水に加えて、スキンケア製品や化粧品も銀通ホールディングスの重要な収入源です。近年、同社のスキンケア製品とメイクアップの売上シェアは年々増加しており、特にメイクアップは2023年から運営を開始した「ローラ メルシエ」ブランドのおかげで、3月末時点の3.9％から売上シェアが上昇した。 2022年から2024年3月末まで。10.4%。

全体として、報告期間中、Yingtong Holdings の収益と純利益は成長を続けています。具体的には、同社の売上高はそれぞれ16億7,500万元、16億9,900万元、18億6,400万元で、合計は約52億3,800万元となった。同期間の純利益はそれぞれ1億7,100万元、1億7,300万元、2億600万元で、総額は約5億5,000万元となった。

代理店として目覚ましい成果を上げてきたが、銀通ホールディングスはこれに満足していない。同社も所有しているプライベートブランドサンタモニカ、フレグランスとアイウェア製品をカバー。 1999 年にサンタモニカ グラスを発売して以来、銀通ホールディングスは 2022 年にさらに 5 種類のサンタモニカ フレグランスを発売しました。

ただし、サンタモニカ ブランドによって生み出される収益は 1% を超えません。報告期間中、サンタモニカはそれぞれ約100万元、530万元、1,700万元の収益に貢献したが、その割合はわずか0.1％、0.3％、0.9％にすぎなかった。

IPOに向けたこのスプリントにおいて、Yintong Holdingsは自社ブランドの開発、外部ブランドへの投資または買収、自主運営小売チャネルの開発と拡大などのための資金調達を計画している。

5つのブランドが購入額の80％を占める

販売契約の有効期限が切れました

サプライヤー比率の観点から見ると、ブランド管理会社である Yintong Holdings のビジネス モデルは、主要サプライヤーとの協力に大きく依存しています。同社の上位 5 つのサプライヤーが総購入量の 80% 以上を占めています。

「目論見書」には、報告期間中、イタリアの美容会社ユーロイタリアとフランスの香水メーカー、インターパルファムスは常に銀通ホールディングスのトップ2サプライヤーとなっている。2024年3月末時点で、両者の取引額はそれぞれ3億7,300万元、2億2,500万元で、総調達額の39.5％、23.8％を占めた。また、エルメス香水は第 3 位の供給者です。総購入額の8.6％を占めています。

出典：「目論見書」

これに関して、iiMedia Consulting CEO は次のように述べています。チャン・イー急行、Yingtong Holdings が上位 5 社のサプライヤーからの購入比率が高いことは、代理店業界では比較的普通のことです。通常、代理店の業務はいくつかのブランドに集中しますので、5 つのブランドが購入量の 80% を占めており、比較的均等に分布していると考えられます。

「目論見書」によると、英通ホールディングスとブランドライセンサーが締結するほとんどの契約の初期期間は通常3～5年で、ブランドライセンサーは事前に書面による通知を行うことで契約を終了できる。

この種の販売契約が期限切れになったり、ブランド当事者がいつでも契約を終了できる場合、イントン・ホールディングスのビジネスにある程度のリスクがもたらされます。

起業・投資情報プラットフォーム「インベストメント・ワールド」によると、2015年に化粧品大手コティ120億ドルで買収プロクター・アンド・ギャンブル美容事業にはグッチ、ヒューゴボス、マックスファクターなどのブランドが含まれ、コティは最終的に世界最大の香水メーカーとなり、これらのブランドとイントン・ホールディングスの協力関係は終了した。

2017年には、イントン・ホールディングスが25年間代表を務めてきたバーバリーの香水・美容事業も同ブランドからコティに1億6000万米ドルで認可された。

Yingtong Holdings は「目論見書」で次のように注意しました。同社の事業展開はブランドライセンシーに依存しています。ライセンサーとの関係を維持または更新できない場合、または既存または新規のライセンサーと合理的な条件で協力できない場合は、会社のビジネスと見通しに重大な悪影響を与える可能性があります。

出典：「目論見書」

同時に、大手高級品グループは、代理店を通じて本土での事業を運営するのではなく、独自の化粧品やフレグランスのカテゴリーを運営する傾向が強まっています。

「目論見書」には、2022年12月に大手ブランドライセンシーとの契約が満了し、その後ブランドライセンシーが独自に運営することを決定したと記載されていた。今期、このブランドの販売により英通ホールディングスに最大4億2,500万元の収益がもたらされ、総収益の25.5％を占めた。これまでのところ、両者は再び協力することができていない。

近年、ブランドは「現物を出してみる」のがトレンドになっているようです。

2018年、コーチは中国での小売事業を代理店のジュンシー・グループから取り戻し、2009年にはヒューゴ・ボスが中国代理店の権利を取り戻し、2015年にジャック・ウルフスキンが公式ウェブサイトで次のように発表した。海外展開計画により、同社は中国の流通事業を直接管理することになる。

ちょうど2023年、ケリング・グループ（グッチの親会社）は、自社ブランドの美容事業の他の美容グループへのライセンス権を更新しないと初めて発表し、その後、美容部門のケリング・ボーテを新設し、高級香水ブランドを買収した。信条。

出典：「目論見書」

産業証券調査報告書は、初期の高級品代理店業界は主にJunsi、Walton、Jinbangなどの経験豊富な香港企業によって独占されていたと指摘した。時間が経つにつれて、オーランやレインボーグループインターナショナルブランドも手がけるようになった。しかし、市場が成熟すると、ブランドオーナーが代理店の権利を取り戻し、ブランド管理を強化するために直接運営モデルに移行する可能性がある。

ウェルス・クオリティ・リサーチ・インスティテュート所長の周庭氏は次のように述べた。代理店モデルは、ブランドが商品を迅速に発送するために使用する単なる「卸売業者」であり、実際の市場価値がないため、徐々に廃止されるでしょう。

キャセイパシフィック航空首席執事が香水を販売するために国境を越える

妻を連れて6億3,100万の配当金をゲット

そして、Yingtong Holdings の背後には、創業者は78歳の劉居栄氏。彼の物語は 36 年前、リウ・ジュロン氏がキャセイパシフィック航空の客室乗務員主任として客室内でのサービス品質と業務の監督を担当していたときに始まりました。

その後、市場には国際的な香水を中国に紹介する企業が不足していることに気づき、退職して海外で事業を始めることを決意しました。 1988年、彼はその機会を捉え、北京のデパートに香水カウンターを開設し、国際的な香水ブランドを中国市場に紹介することに成功しました。

現在、Yintong Holdings の所有構造はファミリービジネスの特徴を示しています。Liu Jurong 氏と妻の Chen Huizhen 氏は、Yingtong International Co., Ltd. を通じて間接的に株式の 90% と 10% を保有し、会社の 100% 支配を達成しています。

2004 年に Liu Jurong の娘 Liu Yingxian が同社に入社し、現在は執行役員として会社の事業開発全体を担当しています。

出典: キャンギャラリー

Yingtong Holdings が持っていることは言及する価値があります。支配株主への配当は非常に「寛大」に行う。 「目論見書」は、報告期間中に同社が支配株主にそれぞれ1億2,800万元、1億8,900万元、3億1,400万元の配当を行い、累積配当は6億3,100万元に達したと明らかにした。この数字は、同期間の同社の累計純利益5億5,000万元をも上回った。

金融評論家ピ・ハイジョウ英通ホールディングスの突然の配当と「クリアランス」配当は現在のA株市場では禁止されていると述べた。同氏は、「新国九ヶ条」には、発行・上場のネガティブリストに載る前の「清算」配当が含まれていることにも言及した。企業が IPO を目指していない場合、この種の配当行動は理解できますが、いったん上場を目指した場合、この種の配当行動は、Liu Jurong とその妻が会社の利益を個人的な利益に変換しているとみなされる可能性があり、これは本質的にはキャッシュアウト行為。

出典: Pi Haizhou パブリック アカウントのスクリーンショット

中国企業資本同盟副会長バイ・ウェンシー銀通ホールディングスの配当比率が高いことが、同社のキャッシュフローと再投資能力に影響を与える可能性があると述べた。 2024年3月末時点の同社の現金および現金同等物の残高は、前年度末の3億2,100万元から53％減の1億5,100万元と大幅に減少した。

しかし、銀通控股は「目論見書」で、同社の現金および現金同等物は健全な水準に維持されており、日常業務の要件を満たしていると述べている。

大手高級ブランドは代理店を「放棄」している一方で、上場前に多額の配当を受け取っている。78歳のLiu Jurong氏はYingtong HoldingsをスムーズなIPOに導くことができるだろうか？

Yintong Holdings から香水を購入したことがある場合は、コメント欄でその経験を共有してください。