TSMC の高収益の背後にある課題は何ですか?
2024-08-10
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世界的な半導体製造分野の巨人である TSMC は、第 2 四半期に新たな収益記録を達成したことは間違いありませんが、隠れた懸念がないわけではありません。
売上高は過去最高を更新したが、売上総利益と営業利益はまだ以前のピーク水準に戻っていない。半導体製造は資本集約的な産業であり、TSMC は製造能力の安定性を確保するために、装置のメンテナンスと維持に多額の資金を投資し続ける必要があります。過去数年間、TSMC の設備投資は維持レベルを大幅に上回っていましたが、現在は維持レベルをわずかに上回る水準に調整されていますが、新しい容量の追加により使用収入は減少しています。 TSMC経営陣が報告した製造稼働率は上昇しているものの、まだ遊休生産能力が存在しており、TSMCには生産能力計画と市場需要のマッチングの点で最適化の余地がまだあることを意味します。TSMC の売上総利益率に影響を与える要因は数多くあります。インフレにより資材コストが上昇しているため、台湾最大の電力消費国である TSMC は電力コストに対する大きな圧力に直面しています。新しいクリーンな電力への投資が増加したため、電力価格の上昇も粗利益に悪影響を及ぼしました。さらに、アリゾナと熊本の将来の製造工場の操業コストの上昇、および 5nm プロセスから 2nm プロセスへの変換プロセスに費やされる時間とリソースが、粗利益に課題をもたらしています。市場の観点から見ると、TSMC はハイパフォーマンス コンピューティング業界において徐々に重要なサプライヤーになりつつあります。モバイル事業は依然として重要ではあるものの、Apple などの顧客からの需要の変化により、そのシェアは低下しています。HPC事業の収益は目覚ましい成長を見せており、年間成長率と四半期成長率の両方が傑出しているため、TSMC は事業構造をハイパフォーマンス コンピューティングに徐々に傾斜させています。テクノロジーは常に TSMC の中核的な競争力です。プロセス技術の面では、TSMCの2nmビジネス変革が大いに期待されています。 Apple は新しい 2N プロセスの独占権を獲得しましたが、これは 3nm プロセスほど長くは続かないと予想されます。TSMCは、2nmビジネスの変革スピードが以前よりも速くなるだろうと予想している。関与する顧客も Nvidia、AMD、Intel など幅広くなります。ビジネスの成長という観点から見ると、TSMCの3nmビジネスの成長はAppleという単一顧客だけに依存しているわけではありません。Apple のビジネスには季節性がありますが、第 2 四半期の 3nm ビジネスの大幅な成長は、他の顧客からの新製品が収益に貢献したことを示しています。IntelのLunar LakeやAMDのInstinctシリーズなどが考えられます。これは、TSMC が少数の最先端テクノロジーの顧客に依存することから多くの顧客を抱えるようになっていること、およびハイパフォーマンス コンピューティングの分野における顧客にとっての TSMC の重要性が高まっていることを反映しています。テクノロジー開発の面では、TSMC はプロセスのアップグレードを推進し続け、お客様に大幅なパフォーマンスの向上をもたらします。N16 プロセスには特定の HPC 製品への応用において明らかな利点があり、2026 年後半には量産が達成される予定です。同時に、中間アップグレードとしての TSMC の N2P プロセスは、新しいプロセス ノードとほぼ同等のメリットをもたらし、リスクとコストが低くなり、AI GPU の競合他社にとって非常に魅力的です。高度なパッケージング技術は、TSMC の Foundry 2.0 戦略の重要な推進力です。TSMCは高度なパッケージング技術の生産能力を増強する努力をしているにもかかわらず、依然として市場の需要を満たすことができていない。しかし、歩留まりが向上するにつれて、利益率は徐々に企業の平均レベルに近づきます。TSMCは、Foundry 2.0戦略を通じて、コンポーネント企業からサブシステム企業への変革を目指し、ムーアの法則への依存を軽減しながら、より多くのサプライチェーンリンクを制御し、CPUおよびGPUの顧客間でのサプライヤーの地位を強化することを目指している。TSMC の資本配分戦略には、各事業分野に重点を置いていることが反映されています。新しい高度なパッケージング、テストおよび量産は総資本支出予算の 10% にすぎませんが、この投資はテストおよびパッケージング業界にとってかなりの額です。従来のOSAT企業と比較して、TSMCの大規模投資はこの分野への参入への決意を示している。TSMC の新しい戦略は非常に完成度が高く、野心的です。インテルやサムスンなどの競合他社が依然として先進的なファウンドリノードの運用と顧客拡大に懸命に取り組んでいる一方で、TSMCは先進的なパッケージングへの事業拡大を先導し、主要なAI顧客の間での地位をさらに高めている。この戦略的変革により、TSMCの交渉力が強化されるだけでなく、AI時代により多くの価値を生み出すことが可能になると期待されている。TSMC も多くの課題に直面しています。市場競争の激化、技術研究開発への多額の投資、コストの上昇、サプライチェーンの不確実性などすべてに、TSMC は継続的に対応し最適化する必要があります。
