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著者 | 新しい消費をウォッチング (ID: TideSight) 編集者 ワン・サン | トチュウ

「総合業界3位」の同社は、香港株式市場で「国内自動運転チップ株1位」を獲得した。

2024 年 8 月 8 日、Black Sesame Intelligent International Holdings Co., Ltd. は香港証券取引所に上場され、IPO 価格は 1 株あたり 28 香港ドルに設定され、全​​世界で 3,700 万株が売却され、10 億 3,600 万香港ドルを調達しました。現在の市場価値は120億香港ドルを超えています。

ますます人気が高まり、人気が高まっているスマートドライビングコースでは、赤字が増えている多くの企業が香港証券取引所の門の外に列を作っています。自動運転の商用化プロセスは多くの人々を驚かせ、その主要技術のローカライゼーションも感染拡大の前夜に実現しました。

小型チップの開発には非常にコストがかかることが判明しました。

巨額の損失、顧客の喪失

Black Sesame Intelligence は 2016 年に設立されました。同社の事業は、自動運転チップとソリューション、およびインテリジェント イメージング ソリューションの 2 つの主要分野をカバーしています。中でも自動運転チップとソリューションは黒ごまインテリジェンスの収益の柱となっており、現在88.5％を占めている。

製品に関しては、2019年のHuashan A1000の最初の発売以来、Black Sesame IntelligenceはHuashanシリーズとWudangシリーズという2つの主要な製品ラインシステムを形成しました。

その中で、Huashan シリーズには主に、L2 および L2+ 市場用の A1000L、L2+ および L3 市場用の A1000、L3 市場用の A1000 Pro、および L3 以上の市場ニーズを満たすために開発されている A2000 が含まれます。 Wudang シリーズは、キャビン駆動統合クロスドメイン スマート ドライビング チップで、現在 C1200 製品ラインを発売しています。

さらに、Black Sesame Intelligence は自動運転支援ソフトウェアも販売しているとの目論見書で、同社は中国で自動運転ソリューションの販売から収益を上げた最初の企業の 1 つであるとフロスト＆サリバンの情報を引用している。

（出典：黒ごまインテリジェント事後情報収集）

ソフトウェア製品とハードウェア製品が市場に参入した後、Black Sesame Intelligence の収益構造は急速に変化し、自動運転製品とソリューションの収益シェアは 2021 年の 56.6% から 2022 年には 86.0% に急上昇しました。 2022年に黒ごまスマートの華山A1000とA1000Lが正式に量産される予定だ。

大量生産を達成した後、黒ゴマインテリジェンスの顧客ベースは2021年の45社から2023年には85社に同時に拡大し、第一汽車、東風、吉利、江西汽車、合荘、 Yikatong、Baidu、Bosch、ZF、Marelli など

顧客ベースの拡大に伴い、Black Sesame Intelligence の収益構造も変化します。 2021 年から 2023 年までに、最大手の顧客からの収益の割合はそれぞれ 40.7%、43.5%、15.2% であり、上位 5 つの顧客からの収益の割合はそれぞれ 77.7%、75.4%、47.7% です。

別のデータセットはさらに注目に値します。 2021 年から 2023 年まで、Black Sesame インテリジェント自動運転製品およびソリューションの SoC ベースの顧客維持率はそれぞれ 0%、60%、37% であり、アルゴリズムベースのソリューションの顧客維持率は 50% と 33% です。 、29%、いずれも減少傾向を示しています。

（出典：黒ごまスマート目論見書）

上位 5 社の顧客の推移から判断すると、2021 年の Black Sesame Intelligence の上位 5 社の顧客は、顧客 A、Wingtech Technology Group (Wingtech Technology)、顧客 B、顧客 C、顧客 D です。しかし、2023 年までに、上位 5 人の顧客は顧客 F、顧客 D、顧客 G、顧客 H、顧客 I になります。2021 年には顧客 D のみが古い顧客です。

2021 年と 2022 年には、顧客 A は Black Sesame Intelligence の総収益の 40% 以上を占めていましたが、2023 年には上位顧客のリストから外れています。 2023 年には上位 5 社の顧客が 47.7% を占めるようになりますが、これは顧客離れのスピードも反映しています。

顧客比率の変化のもう 1 つの重要な理由は、全体的な収益規模の成長です。

2021年から2023年にかけて、黒胡麻スマートの収益はそれぞれ6,050万元、1億6,500万元、3億1,200万元となり、年平均成長率は127.2％となる。

（出典：黒ごまインテリジェント事後情報収集）

収益規模は大きくないように見えるかもしれませんが、フロスト＆サリバンのデータによると、2023 年には、Black Sesame Intelligence は出荷台数で、NVIDIA と Horizo​​n に次いで世界第 3 位の自動車グレードのハイコンピューティング SoC サプライヤーになる予定です。

（出典：黒ごまインテリジェント事後情報収集）

収益の点で、黒セサミインテリジェンスは、2023 年に中国市場の自動運転チップおよびソリューションのサプライヤーの中で 5 位にランクされます。付属の情報から推測すると、表の上位 7 社は Mobileye、NVIDIA、Texas Instruments、Horizo​​n、Black Sesame Intelligence、HiSilicon、および Renesas Electronics となるはずです。

チップ競争はお金を燃やす戦争です。 2021年から2023年までの純損失はそれぞれ23億5,700万元、27億5,400万元、48億5,500万元となる。黒セサミ・インテリジェンスも目論見書で損失が拡大し続けると述べた。

これらの財務データについて、Black Sesame Intelligence は次のように説明しています。主に 2022 年末に自社製 SoC の量産が開始されたことにより、売上高と売上総利益は急速に増加しました。自動運転製品およびソリューションからの収益の割合。その多くはハードウェアの粗利率が低い。損失の主な理由は、2023 年の研究開発チームの拡大による製品設計および開発費の増加である。テープアウト サービスの 1 回限りの購入。

損失の拡大が続いていることに対応するのが、同社の研究開発投資である。 2021年から2023年までの黒ゴマインテリジェンスの研究開発投資はそれぞれ5億9,500万元、7億6,400万元、13億6,300万元となり、同期の収益のそれぞれ984.0%、461.8%、436.2%を占める。

比較のために、同期間の黒胡麻知能の販売経費はそれぞれ5,080万元、1億2,000万元、1億元で、同期間の収益のそれぞれ84.0%、72.4%、32.6%を占めた。は比較的低く、明らかな減少傾向を示しました。

2023年末時点で、Black Sesame Intelligenceの従業員数は合計1,096名、うち研究開発担当者は950名で、86.7％を占めています。

損失よりも悪いのは、キャッシュフローが逼迫していることだ。 2023年末現在、黒胡麻知能の債権は1億6,500万元、流動負債は3億3,400万元、手元現金は12億9,800万元、営業活動によるキャッシュフローはマイナス10億5,800万元である。黒セサミ・インテリジェンスは、現在の手元資金で同社の経営を維持できるのは15カ月だが、これは昨年初めて香港証券取引所に資料を提出したときの20カ月より5カ月短いと述べた。

多額の研究開発投資が損失の主な原因となっているが、黒ごまインテリジェンスは「資金不足」の状況を隠さず、それを上場の原動力として利用している。

Black Sesame Intelligence は、上場資金調達計画における同社の戦略的方向性を明らかにしました。上場で調達した資金の 80% は、今後 3 年間でソフトウェアと自動運転ソリューションをサポートするスマート カー グレード SoC の研究開発に投資されます。 10% は営業、マーケティング、商業チームの構築に使用され、残りの 10% は運転資金および一般的な企業目的、特に SoC の量産のための在庫の購入に使用されます。

清華大学の卒業生が力を合わせてビジネスを立ち上げる

1997年、湖北省黄崗市の優等生シャン・ジジャン氏は、清華大学無線電子学部でマイクロエレクトロニクスの修士号を取得した後、米国のシリコンバレーに渡り、ある人物が設立したイメージセンサーのスタートアップ企業に入社した。清華大学の4年生。

この新興企業は OmniVision Technology であり、業界では現在ソニーやサムスンに代わっています。この会社の発展の歴史は、TideSight の記事「Invisible Giant｜Mobile Phone Roll Photography, It Makes Sony Stay Back」で説明されています。

この清華の先輩は陳大同という名前で、彼はオムニビジョンテクノロジーに「積極的に入社」し、共同創設者兼COOを務めただけでなく、清華の後輩グループの一人でもありました。 。

OmniVision Technology で 20 年間働いた後、同社が数人のチームから 2000 年にナスダック上場企業に成長するのを目撃しました。エンジニアから研究開発担当副社長まで、OmniVision の履歴書は履歴書に書ける唯一のキャリア経験です。

Shan Jizhang 氏は、OmniVision Technology に勤務している間、ビジュアル アルゴリズムに関連するテクノロジーと製品の研究開発に注力し、開発を主導した自動車グレードの HDR アルゴリズムとソフトウェアは、自動車の ADAS (先進運転支援システム) で使用されました。したがって、自動運転チップはシャン・ジジャンにとって有望な起業家的方向性となっている。

2016 年、Shan Jizhang 氏は以前の雇用主を辞め、起業家としての情熱を持って中国に戻りました。経済的自由を得たので、履歴書を書く必要がなくなりました。

Shan Jizhang 氏は、自動運転コースを選択した理由は、自然の成り行きに任せることだと考えています。 「人工知能は、あらゆる階層に影響を与え、力を与え、より大きな価値を生み出し、人々の生活や働き方さえも変える重要な力になることは間違いありません。当時（業界）は、AI産業のGDPは、 2035 年には全産業の GDP を合わせた数字を超える勢いを持っています。」

当時、国内の自動運転産業はまだ黎明期で、L3以上の自動運転チップは海外大手メーカーがほぼ独占していた。

シャン・ジジャン氏はまた、「当時、伝統的な自動車には数百年の歴史があったが、飛躍的な変化を遂げていなかった。しかし、自動運転は私たちにチャンスをもたらし、間違いなく業界と自動車業界に大きな影響を与えるだろう」と述べた。私は視覚とセンサーに携わっており、自動車は人工知能と視覚の応用シナリオです。」

（シングルシール、出典：黒ごまインテリジェンス公式サイト）

ナスダック市場への新興企業の参入を個人的に経験したシャン・ジジャン氏は、企業の競争力の核となるのは人材であると信じています。 Shan Jizhang 氏がビジネスを始めるための最初のステップは、パートナーの Liu Weihong 氏を参加させることでした。

Liu Weihong さんは、上海交通大学応用化学科で学部生として、清華大学で化学工学の大学院生として学びました。彼女は Shan Ji Zhang の卒業生であるだけでなく、黄崗中学校の同級生であり友人でもあります。 。 Liu Weihong はかつてボッシュに勤務し、アジア太平洋地域のシャシー ブレーキ部門の社長に就任しました。自動車分野の販売および管理の専門家です。 Shan Jizhang 氏の説得の下、Liu Weihong 氏も自動運転起業家精神の波に加わり、Black Sesame Intelligence が誕生しました。

「オープンセサミ」は「アリババと40人の盗賊」に由来しており、「黒」は魔法で魔法の宝物の世界への扉を開くという意味であると同時に、「セサミ（胡麻）」の関係性を表しています。とセンシング（知覚） 発音が似ています。 Shan Jizhang氏によると、「ブラックテクノロジー」と「オープンゴマ」の組み合わせは、ゴマの種が着実に花を咲かせることを意味するだけでなく、「インテリジェント運転の新時代を開く」という企業ビジョンを表現しているという。

Shan Jizhang は会長、常務取締役兼 CEO を務め、Liu Weihong は常務取締役兼社長を務めています。さらに、Black Sesame Intelligence のコア チームは、Bosch、OV、NVIDIA、Ambarella、Microsoft、Qualcomm、Huawei およびその他の業界企業から構成されており、平均 15 年以上の業界経験を持っています。

（出典：黒ごまインテリジェンス公式サイト）

設立と同じ年に、Black Sesame Intelligence はNorthern Light Venture Capital からシリーズ A 資金調達を受けましたが、金額は明らかにされていませんでした。

初期の研究開発コストが高額であるため、できるだけ早くキャッ​​シュ フローを補充するために、「速く、もう 1 つは遅い」開発パスが設定されました。 「Yikuai」は家庭用電化製品をターゲットとしており、ハウ社での彼の古い仕事である AI ビジョンにおけるスマート イメージング テクノロジーを提供しています。「Yikuai」は、より長い生産サイクルで自動運転市場をターゲットとしており、独自のチップを開発し、自動車の仕様をグレード化しています。製品。

その中で、インテリジェント イメージング ソリューションは 2018 年に収益を生み出し、ADAS と自動運転ソリューションは 2020 年末から収益を生み出し始めました。

2019年はBlack Sesame Intelligenceにとって重要なノードであり、最初にシリーズB資金調達で約1億ドルを獲得し、Legend Capital、SK China、SAIC Investment、China Merchants Venture Capital、Datai Capitalからの支援を受けて、最初のスマートフォンをリリースした。自動車グレードのインテリジェント運転チップ華山1号A500と第一汽車との提携に達した。

Black Sesame Intelligence は 2020 年に Huashan No. 2 A1000 チップをリリースし、2021 年にその Huashan A1000 がすべての車両規制認証に合格し、新しい製品ラインの研究開発を開始し、2022 年に Huashan No. 2 A1000 Pro をリリースしました。 2 番目の A1000 シリーズチップが正式に量産されます。

2023 年 4 月、Black Sesame Intelligence はクロスドメイン SoC の Wudang シリーズを発売し、シリーズの最初のチップである C1200 をリリースしました。このシリーズはクロスドメイン コンピューティングに焦点を当てており、L2+ レベルのスマート ドライビングおよび統合コンピューティング アプリケーション市場をターゲットとして、コックピット、スマート ドライビング、​​ゲートウェイなどのさまざまな分野をカバーする業界初のスマート カー クロスドメイン コンピューティング チップ プラットフォームです。 Wudang シリーズの発売後、Black Sesame Intelligence は自動運転とクロスドメイン コンピューティングの 2 つの主要分野をカバーする製品ラインを確立しました。

2024 年第 1 四半期の時点で、Black Sesame Smart SoC 製品は 156,000 個以上出荷されており、Huashan No. 2 A1000 シリーズが主な販売力となり、Black Sesame Smart を自己輸血の軌道に乗せています。

しかし、R&D コストは収益よりもはるかに高いため、Black Sesame Intelligence の開発は資金調達能力と切り離すことができません。目論見書のデータによると、Black Sesame Intelligence は合計 10 ラウンドの投資を実施し、累計調達額は 6 億 9,500 万米ドルに達しました。

（出典：黒ごまインテリジェント事後情報収集）

興味深いことに、Black Sesame Intelligence は、Bosch、Xiaomi、Dongfeng Motor、SAIC、NIO、Geely およびその他の多くの自動車産業関連企業を含む強力な投資チームを編成していますが、NIO の A+ ラウンドの早い段階で投資を主導しました。 Shan Ji Zhang の仲間である Lei Jun 氏は、Xiaomi 長江産業基金を率いて 2021 年の資金調達 C ラウンドに投資しました。ただし、Xiaomi SU7 は Black Sesame Intelligent チップを使用せず、NVIDIA を使用しました。おりんチップ。

前述の顧客維持率に加えて、黒セサミインテリジェンスは自動車会社の投資家を顧客にすることが難しいという問題にも直面しており、スター自動車会社との提携の機会を逸しており、新規顧客の拡大に一定のプレッシャーを与えている。

自動運転SoCサプライヤーは主に、特定自動運転SoCサプライヤー、一般チップサプライヤー、自動車OEM自社研究者の3つに分類される。スマートカーチップ業界の競争が激化するにつれ、自動運転チップおよびソフトウェアサービスプロバイダーが直面する大きなプレッシャーの1つは、自社のチップを開発する自動車会社です。彼らは株主であり、顧客であり、競合相手でもあります。

IPO後、Shan Jizhang氏はBlack Sesame Intelligenceの株式の23.18%を保有する単独最大株主となり、同社の実質的な支配者となった。

（出典：黒ごまインテリジェント事後情報収集）

さらに、Black Sesame Intelligence には、Northern Lights、Haisong、Wu Yuefeng、Xiaomi、Tencent、BOC Investment、Advanced Manufacturing Industry Investment Fund Phase II (Limited Partnership)、Geely Group、SAIC Motor を含む 9 社の上級独立投資家がいます。

業界が発展し、競争が激化

Black Sesame Intelligence は、多額の投資と研究開発の進捗により、依然として赤字の段階にありますが、同社が属する自動運転トラックは、大きな可能性を秘めた新興産業です。

フロスト＆サリバンによると、世界の自動運転車（L1～L5をカバー）の販売台数は2023年の5,050万台から2028年には6,880万台に増加し、普及率は2023年の69.8％から2028年には87.9％に上昇すると予測しています。このうち、中国市場での販売台数は2023年の1,950万台から2028年には2,720万台に増加し、普及率は93.5％に達し、引き続き世界平均を上回ると予想されている。

（出典：黒ごまインテリジェント事後情報収集）

このうち、L2とL3～L5は今後5年間で主な成長分野となり、世界市場普及率は2023年の31%と0.01%から2028年にはそれぞれ54.3%と8.6%に増加すると予想されている。中国市場の比率も、2023年の42.1%と0.01%から、2028年にはそれぞれ69.9%と12.5%に増加すると予想されています。

自動運転車の普及率の上昇は、自動運転チップ市場の成長を促進します。フロスト＆サリバンによると、世界の自動車グレードSoC市場は2023年の579億元から2028年には2,053億元に成長すると予想されており、中国市場は年間平均成長率28.8%から267億元に成長すると予想されている。 2023年には人民元が2028年には1,020億元に成長し、世界市場の半分を占めるに過ぎない。

（出典：黒ごまインテリジェント事後情報収集）

中国は、ADAS および自動運転技術の応用における世界的リーダーであり、自動運転車の販売増加、単一車両の SoC 価値の向上、および有利な政策により、中国のハイコンピューティング車載グレードの SoC 出荷台数は、2020 年までに 1 億 5,000 万台に達すると予想されます。 2023.00万個、世界出荷量の約90％を占めます。

フロスト＆サリバンによると、2023年から2028年にかけて、中国の自動運転車販売は世界市場の約3分の1を占め、同期間の中国の車載グレードSoC市場は世界市場の約40％を占めた。

市場規模の継続的な成長により、自動運転チップに焦点を当てた多くの革新的な企業が育成されました。 Black Sesame Intelligence に加えて、Horizo​​n、Cambrian、Zongmu Technology、Xinwang Micro などの成熟した企業もあり、その中には Horizo​​n も C ラウンドの資金調達の投資後評価を提出しています。上場前の資金調達額は600億元を超えており、黒セサミ・インテリジェンスのC+ラウンドでの資金調達額は120億元をはるかに上回っていた。

香港株は黒ごまインテリジェンスにとって優先的な上場プラットフォームではありません。 Xiaomiが株主になった後、Black Sesame Intelligenceは科学技術イノベーション委員会への参入を試みたが、A株審査の厳格化と香港株の基準引き下げにより、Black Sesame Intelligenceは香港株に切り替えた。 。 2023年6月、黒セサミ・インテリジェンスは香港証券取引所に目論見書を初めて提出したが、6か月以内に審問を通過できなかったため、2024年1月初旬に上場申請書類は無効となった。

2024 年 3 月 22 日、黒セサミ インテリジェンスは再び香港証券取引所にメインボード上場申請を提出しました。半年も経たないうちに、Black Sesame Intelligence は IPO を達成し、Jingtai Technology に次いで 18C 規則に従って香港証券取引所への上場に成功した 2 番目の国内テクノロジー企業となりました。

香港証券取引所の 18C ルールは、2023 年 3 月 31 日から施行されます。これらのルールは主に、新世代の情報技術、高度な情報技術を含む、まだ商業化を開始していない、または商業化の初期段階にあるテクノロジーベースの新興企業を対象としています。ハードウェアとソフトウェア、先端材料、新エネルギーと省エネルギーなどの業界では、無収益および不採算のテクノロジー企業が香港で上場することが許可されています。

香港取引所清算有限公司のチェン・イーティン最高経営責任者（CEO）は、「新しい第18C章の上場規則は、ハードテクノロジー企業に特化した上場規則である」と述べた。

これは、多額の投資を行っている自動運転の研究開発企業にとって大きなメリットとなります。

自動運転SoC出荷額で2位のHorizo​​nも赤字状態にあり、目論見書によると、2021年から2023年までのHorizo​​nの損失はそれぞれ20億6,400万元、87億2,000万元、67億3,900万元で、累積損失は7億3,900万元となっている。 3年間で175億2,300万元という多額の研究開発費も損失の主な原因だ。

ただし、ホライゾンの造血能力は黒ゴマインテリジェンスよりも強力です。 2021年から2023年までのHorizo​​nの売上高はそれぞれ4億6,700万元、9億600万元、15億5,200万元となる。同社の顧客には、BYD、Ideal、NIO、GAC、SAIC、Geely、Nezha などを含む 24 社の OEM (31 の OEM ブランド) が含まれています。これらの顧客は、Black Sesame Intelligence の顧客ベースよりも高い市場勢いを持っています。

Black Sesame Intelligence の公式 Web サイトによると、同社の Huashan No. 2 A1000 チップは Lynk & Co 08 だけでなく、Dongfeng Yipai eπ008 および Hechuang V09 にも使用されています。現在、Lynk & Co は 8 月に月間約 6,000 ユニット、Yipai erπ008 は月間約 4,000 ユニット、Hechuang V09 は月間約 300 ユニットを販売しています。

おそらく、これも研究開発チームの割合が高いことによって引き起こされる欠点であり、これも「部分的な科学」の一種です。

Black Sesame Intelligence と同様に、Horizo​​n の開発ペースも資金調達能力に依存します。 Horizo​​n は 2015 年 7 月の設立以来、11 回の資金調達ラウンドを完了し、累計調達額は約 23 億 6,000 万米ドルに達しました。

今後の1,000億市場を取り込むためには、株式投資市場の活動の低下を背景に、自動運転の研究開発企業は依然として多額の研究開発資金を必要としています。

しかしこれは、企業の発展経路がより厳しい監視にさらされ、業界の競争がより激化することも意味します。ライバル企業の株式公開が目前に迫れば、「国産自動運転チップの初株」という肩書は意味を失うことになる。

Black Sesame Intelligence は 18C 規則に従って上場されており、非商業化企業として分類されています。しかし、Black Sesame Intelligence の最高マーケティング責任者である Yang Yuxin 氏がインタビューで述べたように、「2025 年までにポーカー テーブルに上がっていないのであれば、顧客は大規模な量産プロジェクトを提供していませんし、修正されたプロジェクトも存在しません」という点では、それは非常に難しいだろう。」

結論

開城市での新興自動車製造勢力の攻防、武漢市での先陣を切るロボタクシー、そしてIPOに向けて並ぶ自動運転企業の波の中で、黒セサミ・インテリジェンスに代表される自動運転スタートアップ企業は予定より早く到来した。上昇気流を事前に経験し、高学歴で有能な起業家のグループが中国のインテリジェント運転産業の主力になりつつある。

スマート電気自動車が道路に急速に普及している背景には、新エネルギー自動車と自動運転車の普及率で世界をリードしようとする我が国の取り組みがある。広大な青い海は、苦境にある研究開発企業に成長と想像力の十分な余地を残している。損失。

どの業界にとっても、変化を通じてのみ新たな機会が生まれます。自動車産業の変化は、消費拡大のボトルネックを打破し、中国のサプライチェーンを低付加価値の泥沼から解放するほどドラスティックだ。チップ業界で国産チップが置き換わるまでの道のりは長いが、外国技術に阻まれる時代は永遠に終わった。