この記事は、西京研究院が公開した 751 番目のオリジナル記事です。Zhao Jian 博士の 705 番目のオリジナル記事。
長期的な発展構想を描いた中国共産党第20期中央委員会第3回総会と比較すると、7月30日の政治局会議は市場にさらなる期待を与える可能性がある ——少なくとも、成長を安定させるための現在のより現実的な政策に関しては。個人的な観点からすると、議論全体は非常に前向きだと思います。現在の困難を認識し、変革の痛みを初めて提起し、さまざまな政策が今後もより強力になることを約束しています。一つは、消費を促進する取り組みを拡大することである。複数のチャネルを通じて住民の収入を増やし、特別債の発行を加速し、一連の債務解決策を実施するための具体的な取り決めがいくつかある。この会議はかなりのものであると言えます実用的なの。結局のところ、詩と距離は、困難と危機が人々をより現実的で冷静にするものであると想像できるのは良い時代だけです。
一年前にも記事を書きました」趙建: 変革は苦痛の時期に入る 」と、中国が不動産や土地金融に別れを告げたいのであれば、多大な痛みを支払わなければならないだろうと考えている。経済レベルだけでなく、統治システムや社会の安定レベルでも同様です。もちろん、客観的な観点からすれば、中国が大規模かつ借金に基づく高速発展モデルに別れを告げ、「ソフトランディング」による変革と高度化による質の高い発展の時代へ移行することは避けられない。 「それは時間の問題だ。しかし、それが抜本的な画一的な「ショック療法」なのか、それとも長期的な構造改革によって空間の歪みを徐々に消化していく漸進的な改革なのか、それとも長期的な問題に対する緊急かつ短期的な解決策なのか、これは変革の知恵と特定のテクノロジーのルートを試すテストです。別の記事でも書きましたが、趙建氏：長期的な問題に対処する際に急進的になることはお勧めできず、短期的な経済失速に注意する》これらの問題は比較的詳細に分析されています。
疫病危機以来、世界の通貨は暴落し、債務は爆発的に増加し、その後インフレの後遺症が続いた。中国でも2020年第4四半期から2021年上半期にかけて、インフレや住宅価格の急騰といった「過熱」現象が発生し始めた。経済は依然として感染症の危機にあるものの、中国の産業チェーンとサプライチェーンの順調な回復により、景気刺激策を早期に撤回し、代わりに質の高い発展を目指した構造改革を相次いで打ち出した。同プラットフォームは、第20回党大会までに「ソフトランディング」を達成するために、信号機やその他の引き締め政策に投資した。しかし、不動産の支配権を失ったことにより、中国資産全体が包括的に再評価され、バランスシートの構造的危機つまり、資産は流動化されたが、負債は拡大し続け、その結果、債務デフレの循環的な下降傾向が生じた。中国は正式にスーパー債務サイクルの縮小的なデレバレッジ段階に入った。
このため、2023年に感染症が収束し社会が正常に戻って以降、特にこれまで依存度が高かった内部循環を代表する不動産投資やインフラ投資は大幅な調整が行われる状況下で需要が縮小し続けた。 、歴史的な氷点に入った。消費は報復的に回復しているものの、不動産不況で耐久消費財の需要が低迷しているため、十分な増分補填効果は得られていない。結局、再び輸出、つまり外部循環に頼るしかないのです。それから3 台の馬車のうち、1 台は弱くて弱く、もう 1 台は前に進まないだけでなく後退しています。残りの 1 台はより強力ですが、それでも「部外者」が必要です。。現在の状況は短期的な問題ではなく、長期的なサイクルとトレンドの調整であると言えます。それは前例のないほど複雑かつ深刻です。
状況はこんな感じですが、政策面実際、常に偏差を修正し続けています。不動産を例に挙げると、3本の赤線から融資の3本の矢、3大投資プロジェクト、517の新3本の矢に至るまで、努力が足りないとか努力が足りないということはありません。 。ただ、不動産不況であまりにも多くの業界や分野、特に三部門の貸借対照表、特に地方自治体のキャッシュフロー計算書が崩れてしまったので、シーシュポスが岩を転がり落ちているような気分だ。このような背景のもと、昨年第4四半期の中央経済工作会議と中央金融工作会議から、今年の430政治局会議、第20期党中央委員会第3回総会、そして開幕したばかりの730政治局会議に至るまで、 、それらはすべて、現在の状況にどう対処するかに焦点を当てています。しかし、中国共産党第20期中央委員会第3回総会では、より景気循環を超えた問題に直面することになる一方、政治局会議では直近の四半期と半年の政策取りまとめが行われることになる。
全体的なトーンはポジティブでポジティブです。一方では、現在の需要が不十分であることと外部環境の複雑さという困難を認識しており、他方では、いくつかの具体的な取り決めを行ってきました。私たちは現在および将来の状況の課題に依然として自信を持っており、「戦略的焦点」を維持し、「変革の痛み」に耐える必要があります。その根底には、不動産問題、地方財政問題、国内需要の縮小、過剰生産能力、社会的期待、民間起業家の信頼の欠如など、現在の経済的・社会的変革はすべて一時的かつ避けられない変革の痛みである、ということである。変革の恩恵に比べれば、こうした苦労の代償はそれだけの価値があります。これは新時代の中国の特色ある社会主義市場経済を反映したものである。とても自信があります。
戦略的焦点を維持する何も政策措置がないわけではありませんが、今回の政治局会議には多くの内容が盛り込まれているより実用的ななどのステートメントマクロ経済政策は引き続き強力であり、インボリューション競争を防止し、地方債務を解決する条件を整え、特別債の利用を加速し、超長期の特別国債を有効活用する必要がある。経済紛争に介入したり、消費を促進するために複数の経路を通じて住民の収入を増やしたりするために、一部の場所で行政的および刑事的手段が使用されることを防止し、是正する。 。これは、今年下半期の政策面が上半期よりも改善されることを示しています。もっとポジティブなとして、下半期の景気は「最初は低下し、その後上昇」し、段階的に底入れするとの判断を維持する。市場調査と判断の観点から見ると、米国の利下げが発効し、中国の財政政策はより効果的になっています。資本市場では評価修復の波が押し寄せると予想される 。結局のところ、今年上半期のバリュエーションキルは少し悪すぎました。負債を最下位として維持することに基づいて、対応する戦略を微調整する必要があるかもしれません。金利債券や債券のような配当株を適切に削減し、売られ過ぎのサイクルや成長オプションやその他のヘッジの配分を増やす機会を捉えます。デリバティブは、ボラティリティが高まった環境でもポジションの安定した割合を考慮して使用する必要があります。もちろん、全体的に見て、過度に楽観的になるのは依然として不適切です。
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