Cet article est le 751e article original publié par le Xijing Research Institute.705ème article original du Dr Zhao Jian.
Par rapport à la troisième session plénière du 20e Comité central du Parti communiste chinois, qui a dressé un tableau du développement à long terme,La réunion du Politburo du 30 juillet pourrait donner plus d'attentes au marché ——Au moins pour les politiques actuelles plus réalistes visant à stabiliser la croissance. D'un point de vue personnel, je pense que l'ensemble de l'argument est plutôt positif : il reconnaît les difficultés actuelles et soulève pour la première fois la douleur de la transformation ; il promet que diverses politiques continueront à être plus puissantes ; Il existe des dispositions spécifiques pour augmenter les revenus des résidents par de multiples canaux, accélérer l'émission d'obligations spéciales et mettre en œuvre un ensemble de solutions en matière d'endettement.On peut dire que cette réunion est assezpragmatique de. Après tout, la poésie et la distance ne peuvent être imaginées que dans les bons moments. Les difficultés et les crises rendront les gens plus réalistes et plus sobres.
J'ai écrit un article il y a un an "Zhao Jian : La transformation entre dans une période de douleur ", estime que la Chine devra payer d'énormes souffrances si elle veut faire ses adieux au financement immobilier et foncier. Non seulement au niveau économique, mais aussi au niveau du système de gouvernance et de la stabilité sociale. Bien entendu, d'un point de vue objectif, il est inévitable que la Chine fasse ses adieux à son modèle de développement extensif, basé sur la dette et à grande vitesse, et s'oriente vers une ère de développement de haute qualité grâce à la transformation et à la modernisation grâce à un « atterrissage en douceur ». " Ce n'est qu'une question de temps. Cependant, qu'il s'agisse d'une « thérapie de choc » radicale et universelle ou d'une réforme progressive, digérant progressivement la distorsion spatiale grâce à des réformes structurelles à long terme, ou qu'il s'agisse d'une solution urgente à court terme à des problèmes à long terme. , il s'agit d'un test de sagesse de transformation et d'une voie technologique spécifique. J'ai écrit dans un autre article "Zhao Jian : Il n'est pas conseillé d'être radical dans la résolution des problèmes à long terme et de se méfier du blocage économique à court terme》Ces questions ont été analysées de manière relativement détaillée.
Depuis la crise épidémique, la monnaie mondiale a été inondée et les dettes ont explosé, suivies des séquelles de l’inflation. La Chine a également commencé à connaître des phénomènes de « surchauffe » tels que l'inflation et la forte hausse des prix de l'immobilier entre le quatrième trimestre 2020 et le premier semestre 2021. Bien que l'économie soit toujours en crise épidémique, en raison de la bonne reprise des chaînes industrielles et d'approvisionnement de la Chine, elle a retiré tôt ses politiques de relance et a plutôt mené des réformes structurelles visant un développement de haute qualité. Elle a successivement lancé les « trois ». lignes rouges", rectifié l'éducation et la formation, La plateforme a investi dans les feux de circulation et d'autres politiques de resserrement pour tenter de parvenir à un "atterrissage en douceur" avant le 20e Congrès national.Cependant, en raison de la perte de contrôle de l'immobilier, l'ensemble des actifs chinois a été entièrement réévalué, ce qui a entraînéLa crise structurelle du bilan, c’est-à-dire que les actifs ont été liquidés mais les passifs ont continué à augmenter, ce qui a entraîné une tendance cyclique à la baisse de la déflation par la dette.La Chine est officiellement entrée dans la phase restrictive de désendettement du cycle de la super-dette.
Ainsi, depuis que l'épidémie s'est atténuée en 2023 et que la société est revenue à la normale, la demande a continué de diminuer dans un contexte d'ajustements immobiliers majeurs, en particulier les investissements immobiliers et les investissements dans les infrastructures, qui représentaient une circulation interne sur laquelle on comptait beaucoup dans le passé. , sont entrés dans un point de gel historique. Même si la consommation a rebondi en représailles, elle n’a pas été en mesure d’obtenir un effet compensatoire supplémentaire suffisant, car le ralentissement de l’immobilier a fait baisser la demande de biens durables. Au final, on ne peut à nouveau compter que sur les exportations, un transport qui s'appuie sur la circulation externe.alorsSur les trois voitures, l'une est faible et faible, l'autre non seulement n'avance pas mais recule également. La seule qui reste est plus puissante, mais a encore besoin d'« étrangers » pour la nourrir.。On peut dire que la situation actuelle n'est pas une question à court terme, mais un cycle à long terme et un ajustement des tendances.C’est une situation d’une complexité et d’une gravité sans précédent.
La situation est comme ça,Côté politique En fait, il corrige aussi constamment les écarts. Prenons l'exemple de l'immobilier, des trois lignes rouges, aux trois flèches de financement, aux trois grands projets d'investissement, aux trois nouvelles flèches du 517, il n'y a pas de manque d'effort ou de manque d'effort . C'est juste que le ralentissement de l'immobilier a fait chuter trop d'industries et de domaines, en particulier les bilans des trois départements, en particulier les états de trésorerie des gouvernements locaux, donc cela ressemble un peu à Sisyphe roulant sur un rocher. Dans ce contexte, depuis la Conférence centrale sur le travail économique et la Conférence centrale sur le travail financier du quatrième trimestre de l'année dernière, jusqu'à la 430 réunion du Politburo de cette année, la troisième session plénière du 20e Comité central du PCC, jusqu'à la 730 réunion du Politburo qui vient de s'ouvrir. , tous se concentrent sur la façon de gérer la situation actuelle. Cependant, la troisième session plénière du 20e Comité central du Parti communiste chinois sera confrontée à des questions plus transcycliques, tandis que la réunion du Politburo arrêtera les dispositions politiques pour le dernier trimestre et semestre.
Le ton général est positif et positif. D'une part, nous avons reconnu les difficultés liées à l'insuffisance de la demande actuelle et à la complexité de l'environnement extérieur, et d'autre part, nous avons pris des dispositions spécifiques. Nous sommes toujours confiants dans les défis de la situation actuelle et future. Nous devons encore maintenir notre « orientation stratégique » et endurer les « douleurs de la transformation ». Le sous-texte est que la transformation économique et sociale actuelle, qu’il s’agisse de problèmes immobiliers, de problèmes financiers locaux, de contraction de la demande intérieure, de surcapacité, d’attentes sociales et de manque de confiance parmi les entrepreneurs privés, sont autant de souffrances temporaires et inévitables de la transformation. Comparé aux bénéfices de la transformation, le coût de ces douleurs en vaut la peine.Il s’agit d’une réflexion sur l’économie de marché socialiste à la chinoise dans la nouvelle ère.Très confiant.
Maintenir l’orientation stratégiqueCela ne veut pas dire qu’il n’y a pas d’action politique,Cette réunion du Politburo a de nombreuxPlus pragmatiquedéclaration, telle queLes politiques macroéconomiques doivent continuer à être plus puissantes, empêcher la concurrence involutionnelle, créer les conditions nécessaires au règlement des dettes locales, accélérer le recours aux obligations spéciales et faire bon usage des obligations d’État spéciales à très long terme.Empêcher et corriger l'utilisation de moyens administratifs et pénaux dans certains endroits pour intervenir dans les conflits économiques, augmenter les revenus des résidents à travers de multiples canaux pour stimuler la consommation, etc. .Cela montre que le côté politique du second semestre sera meilleur que celui du premier semestre.plus positif , nous maintenons notre jugement selon lequel l'économie au second semestre « baissera d'abord, puis augmentera » et atteindra son point bas par étapes. En termes d’études de marché et de jugement, avec l’entrée en vigueur des réductions des taux d’intérêt aux États-Unis, la politique budgétaire de la Chine est devenue plus efficace.Le marché des capitaux devrait amorcer une vague de réparations des valorisations . Après tout, la destruction des valorisations au premier semestre a été un peu dommage. En conséquence, la stratégie devra peut-être être affinée sur la base du maintien de la dette au niveau le plus bas, réduire de manière appropriée les obligations à taux d'intérêt et les actions à dividendes de type obligataire, et saisir les opportunités d'augmenter les allocations dans les cycles de survente et les options de croissance ; des dérivés de couverture sont également nécessaires dans un environnement de volatilité accrue. Ils représentent une proportion stable des positions. Bien entendu, dans l’ensemble, il n’est toujours pas approprié d’être trop optimiste.
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