Artikel ini merupakan artikel asli ke-751 yang diterbitkan oleh Xijing Research Institute.Artikel asli Dr. Zhao Jian yang ke-705.
Dibandingkan dengan Sidang Pleno Ketiga Komite Sentral Partai Komunis Tiongkok ke-20, yang memberikan gambaran pembangunan jangka panjang,Pertemuan Politbiro pada tanggal 30 Juli mungkin memberikan ekspektasi lebih besar kepada pasar ——Setidaknya untuk kebijakan yang lebih realistis saat ini untuk menstabilkan pertumbuhan. Dari sudut pandang pribadi, saya pikir seluruh argumennya cukup positif: mereka mengakui kesulitan-kesulitan yang ada saat ini dan mengangkat penderitaan akibat transformasi untuk pertama kalinya; mereka menjanjikan bahwa berbagai kebijakan akan terus menjadi lebih kuat; mereka menggantikan peralatan lama dengan yang baru; Pertama, memperluas upaya untuk meningkatkan konsumsi, Terdapat beberapa pengaturan khusus untuk meningkatkan pendapatan penduduk melalui berbagai jalur, mempercepat penerbitan obligasi khusus, dan menerapkan paket solusi utang.Bisa dibilang pertemuan ini cukuppragmatis dari. Bagaimanapun, puisi dan jarak hanya bisa dibayangkan di saat-saat yang baik. Kesulitan dan krisis akan membuat orang lebih realistis dan sadar.
Saya menulis artikel setahun yang lalu "Zhao Jian: Transformasi memasuki masa kesakitan ", percaya bahwa Tiongkok harus menanggung penderitaan yang sangat besar jika ingin mengucapkan selamat tinggal pada pembiayaan real estat dan pertanahan. Tidak hanya pada tataran perekonomian, namun juga pada tataran tata kelola dan tataran stabilitas sosial. Tentu saja, dari sudut pandang obyektif, Tiongkok tidak dapat terhindarkan untuk mengucapkan selamat tinggal pada model pembangunannya yang ekstensif, berbasis utang, dan berkecepatan tinggi, serta bergerak menuju era pembangunan berkualitas tinggi melalui transformasi dan peningkatan melalui “soft landing”. " Ini hanya masalah waktu saja. Namun, apakah ini merupakan “terapi kejut” yang radikal atau reformasi bertahap, secara bertahap mencerna distorsi spasial melalui reformasi struktural jangka panjang, atau apakah ini merupakan solusi jangka pendek yang mendesak untuk masalah-masalah jangka panjang. , ini adalah ujian kebijaksanaan transformasi dan teknologi spesifik. Saya menulis di artikel lain "Zhao Jian: Tidak disarankan bersikap radikal dalam menangani masalah jangka panjang, dan waspada terhadap kemandekan ekonomi jangka pendek》Masalah-masalah ini telah dianalisis secara relatif rinci.
Sejak krisis epidemi ini, mata uang global kebanjiran dan utang melonjak, diikuti oleh dampak lanjutan dari inflasi. Tiongkok juga mulai mengalami fenomena “overheating” seperti inflasi dan kenaikan harga rumah yang tajam sejak kuartal keempat tahun 2020 hingga paruh pertama tahun 2021. Meskipun perekonomian masih berada dalam krisis epidemi, karena pemulihan yang baik dari rantai industri dan pasokan Tiongkok, Tiongkok telah menarik kebijakan stimulus lebih awal dan malah melakukan reformasi struktural yang bertujuan untuk pembangunan berkualitas tinggi. Tiongkok telah secara berturut-turut meluncurkan "tiga merah garis", pendidikan dan pelatihan yang diperbaiki, Platform ini berinvestasi pada lampu lalu lintas dan kebijakan pengetatan lainnya dalam upaya mencapai “soft landing” sebelum Kongres Nasional ke-20.Namun, karena hilangnya kendali atas real estat, seluruh aset Tiongkok telah dinilai kembali secara komprehensif, sehingga mengakibatkanKrisis struktural neraca, yaitu aset dilikuidasi tetapi kewajiban terus meningkat, sehingga terjadi tren penurunan deflasi utang secara siklis.Tiongkok secara resmi telah memasuki fase pengurangan utang (deleveraging) kontraktif dalam siklus utang super.
Oleh karena itu, sejak epidemi mereda pada tahun 2023 dan masyarakat kembali normal, permintaan terus menyusut di bawah situasi penyesuaian besar-besaran di bidang real estat, khususnya investasi real estat dan investasi infrastruktur, yang mewakili sirkulasi internal yang sangat diandalkan di masa lalu , telah memasuki titik beku sejarah. Meskipun konsumsi telah meningkat kembali sebagai bentuk pembalasan, hal ini belum mampu mencapai efek kompensasi tambahan yang memadai karena penurunan sektor real estat telah menurunkan permintaan terhadap barang-barang tahan lama. Ujung-ujungnya kita hanya bisa mengandalkan ekspor lagi, pengangkutan yang mengandalkan sirkulasi luar.KemudianDari ketiga gerbong tersebut, yang satu lemah dan lemah, yang lain tidak hanya tidak bergerak maju tetapi juga mundur. Satu-satunya gerbong yang tersisa lebih bertenaga, namun masih membutuhkan "orang luar" untuk memberinya makan.。Dapat dikatakan bahwa situasi saat ini bukanlah persoalan jangka pendek, melainkan siklus jangka panjang dan penyesuaian tren.Hal ini sangat kompleks dan parah.
Situasinya seperti ini,Sisi kebijakan Bahkan, pihaknya juga terus menerus mengoreksi penyimpangan. Ambil contoh real estate, dari tiga garis merah, tiga anak panah pembiayaan, tiga proyek investasi besar, hingga tiga anak panah baru 517, tidak ada yang namanya kekurangan usaha atau kekurangan usaha. . Hanya saja kemerosotan real estate telah meruntuhkan terlalu banyak industri dan lapangan, terutama neraca ketiga departemen, terutama laporan arus kas pemerintah daerah, sehingga terasa seperti Sisyphus yang terguling dari batu besar. Dengan latar belakang tersebut, mulai dari Konferensi Kerja Ekonomi Pusat dan Konferensi Kerja Keuangan Pusat pada triwulan keempat tahun lalu, hingga Rapat Politbiro ke-430 tahun ini, Sidang Pleno Ketiga Komite Sentral CPC ke-20, hingga Rapat Politbiro 730 yang baru saja dibuka , semuanya fokus pada Bagaimana menghadapi situasi saat ini. Namun, Sidang Pleno Ketiga Komite Sentral Partai Komunis Tiongkok ke-20 akan menghadapi lebih banyak masalah lintas siklus, sedangkan pertemuan Politbiro akan membuat pengaturan kebijakan untuk kuartal setengah tahun terakhir.
Nada keseluruhannya positif dan positif. Di satu sisi, kami menyadari kesulitan karena tidak mencukupinya permintaan saat ini dan kompleksitas lingkungan eksternal, dan di sisi lain, kami telah membuat beberapa pengaturan khusus. Kami masih penuh keyakinan terhadap tantangan situasi saat ini dan masa depan. Kami masih perlu mempertahankan "fokus strategis" dan menanggung "rasa sakit akibat transformasi". Intinya adalah bahwa transformasi ekonomi dan sosial yang terjadi saat ini, baik itu masalah real estat, masalah keuangan lokal, menyusutnya permintaan dalam negeri, kelebihan kapasitas, ekspektasi sosial dan kurangnya kepercayaan di kalangan pengusaha swasta, semuanya merupakan penderitaan yang bersifat sementara dan tidak dapat dihindari. Dibandingkan dengan manfaat transformasi, dampak dari penderitaan ini tidak sia-sia.Hal ini merupakan cerminan ekonomi pasar sosialis bercirikan Tiongkok di era baru.Sangat percaya diri.
Pertahankan fokus strategisHal ini tidak berarti bahwa tidak ada tindakan kebijakan,Pertemuan Politbiro ini memiliki banyak halLebih pragmatispernyataan, sepertiKebijakan makroekonomi harus terus diperkuat, mencegah persaingan involusional, menciptakan kondisi untuk menyelesaikan utang daerah, mempercepat penggunaan obligasi khusus, dan memanfaatkan obligasi khusus pemerintah yang berjangka sangat panjang.Mencegah dan memperbaiki penggunaan cara-cara administratif dan kriminal di beberapa tempat untuk campur tangan dalam perselisihan ekonomi, meningkatkan pendapatan penduduk melalui berbagai saluran untuk meningkatkan konsumsi, dll. .Hal ini menunjukkan bahwa sisi kebijakan pada paruh kedua tahun ini akan lebih baik dibandingkan dengan paruh pertama tahun ini.lebih positif , kami mempertahankan penilaian kami bahwa perekonomian pada paruh kedua tahun ini akan "mulai lebih rendah dan kemudian lebih tinggi" dan mencapai titik terendah secara bertahap. Dalam hal riset dan penilaian pasar, dengan berlakunya penurunan suku bunga AS, kebijakan fiskal Tiongkok menjadi lebih efektif.Pasar modal diperkirakan akan mengantarkan gelombang perbaikan penilaian . Lagi pula, penurunan valuasi pada paruh pertama tahun ini agak terlalu buruk. Strategi terkait mungkin perlu disesuaikan dengan mempertahankan utang sebagai posisi terbawah, mengurangi suku bunga obligasi dan saham dividen seperti obligasi secara tepat, dan memanfaatkan peluang untuk meningkatkan alokasi dalam siklus oversold dan opsi pertumbuhan dan lindung nilai lainnya; derivatif juga perlu digunakan dalam lingkungan dengan volatilitas yang meningkat. Memperhitungkan proporsi posisi yang stabil. Tentu saja, secara keseluruhan masih tidak tepat untuk bersikap terlalu optimis.
Kami dengan tulus mengundang Anda untuk bergabung dengan Asosiasi Penelitian dan Transmisi Xijing untuk belajar dan berdiskusi bersama.Pindai kode untuk mendapatkan kupon dan menjadi anggota:
