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低リスクのリターンの追求は、ほとんどの金融機関のコンセンサスとなっています。

著者 |

編集者|小白

公的資金に関する第２四半期の報告書は基本的に明らかになり、投資家の投資戦略の調整や見通しに影響を与える可能性がある市場変動に関する青写真も投資家に提示された。

この記事に先立って、時価総額ファンド部門は第 2 四半期レポートに基づいた多数の調査意見を発表しています。興味のある退役軍人は次の QR コードをスキャンして詳細をご覧ください。

（出典：時価風雲APP）

A株は2024年の第2四半期に変動した。4月末の政治局会議では、不動産政策の集中的な導入と合わせて前向きなシグナルが発表され、主要A株指数は今年の新高値に押し上げられた。その後の景気回復余地は予想を下回り、外部要因も重なり、市場指数は下方上昇を続けた。

（出典：時価風雲APP）

本日、いよいよ「3000点防衛戦」に別れを告げ、「2900点防衛戦」が始まりました。

全体として、2024 年第 2 四半期の公的資金は第 1 四半期の発展傾向を継続しましたが、公的資金の総資産は増加しましたが、アクティブ株式ファンドの規模とポジションは引き続き減少しました。

同時に、ファンド機関は香港株への配分を大幅に増やしており、ETFの人気は引き続き高い。テクノロジーとエレクトロニクスの割合がさらに増加し​​、当初形成されていた消費、医療、新エネルギーのグループ分けはさらに崩れ、その割合は減少し続けています。

ファンドの規模は上下し、香港株の価値は高まっている。 (1) 第 1 四半期に続き、第 2 四半期もアクティブ株式ファンドの規模は減少傾向が続いた

選択データによると、第1四半期の上海総合指数は2.2％上昇、上海・深セン300指数は3.1％上昇し、公的資金の総額は29兆3000億元に増加し、アクティブ株式ファンドの規模は3.5兆元に達した。 2023 年第 4 四半期と比較して 2,449 億 4,000 万元減少。

2024 年第 2 四半期の株式市場全体の下落と CSI 300 指数が 2.14% 下落したことを背景に、第 2 四半期でもさまざまな種類のファンドが第 1 四半期の傾向を継続しました。公的資金の総額は減少するどころか増加した。最新の公的資金規模は2024年第1四半期から5.8％増加した。

このうち、マネーマーケットファンドを除いたファンド規模は17兆8,400億元で、前四半期比6.31％増加した。

(出典: Choice データ、市場価値 Fengyun APP 集計)

市場全体に占める公的資金の割合に関しては、マネー・マーケット・ファンドが引き続き最高の割合を維持し、最新の割合は42.48％を占め、次いで債券ファンドが34.08％を占めた。株式ファンドの規模の割合はわずかに減少し、10.05%を占めました。

前回同様、アクティブ株式ファンドの規模は微減を続けた。 2024年第2四半期のアクティブ株式ファンドの規模は3兆4,300億元で、2024年第1四半期に比べ1,436億9,000万元減少し、その数は3,879本となった。

アクティブ株式ファンドプールには73の新規発行ファンドがあり、新規発行株数は224億7,400万株と、2024年第1四半期から減少した。

(出典: Choice データ、市場価値 Fengyun APP 集計)

(2) ファンドマネージャーの目には香港株の価値が高い

注目に値するのは、アクティブ株式ファンドの規模は減少し続けているにもかかわらず、ファンド機関によって香港株が大幅に増加していることです。Choiceのデータによると、2024年第2四半期のアクティブ株式ファンドの香港株式の規模は1,866億6,200万株でした。人民元は、2024 年第 1 四半期と比較して 21.72% 増加しました。

(出典:開元証券研究所)

これは、FRBが利上げを停止し、利下げの見通しが不透明であることや海外資本の流出が続いていることを背景に、過去数年間で香港の株式資産が組織的に過小評価されていることを意味する。今年、一部の香港株式資産は最終的に高い配分価値を示し、それによって資金のリターンを獲得しました。

例えば、代表的なハンセンETF(159920.SZ)は今年第2四半期に8.85％上昇し、上海・深セン300指数を大幅にアウトパフォームした。

（出典：時価風雲APP）

香港株の好調を受けて、多くのファンドマネジャーはＡ株の市場見通しに懸念を抱いており、現段階での香港株の投資価値はＡ株の投資価値をはるかに上回っていると考えている。

業界の観点から見ると、2024 年第 2 四半期にクロス香港ストック コネクト ファンドが香港株式に多額の投資を行う業界のトップ 3 は、情報技術業界、エネルギー業界、消費者裁量業界です。

重職の規模の観​​点から見ると、情報技術産業、エネルギー産業、および裁量的消費における重職の規模は、2024 年第 1 四半期と比較してそれぞれ 31.52%、12.11%、7.33% 増加しました。

時価による変動を除くと、情報技術産業は積極的に保有額を6.69%増加させ、必要な消費により積極的に保有額を0.85%減少させた唯一の産業であった。

(出典: Choice データ、市場価値 Fengyun APP 集計)

特定の企業に目を向けると、クロス香港ストック・コネクト・ファンドが多く保有する香港株トップ10はテンセントホールディングス(00700.HK)、中国海洋石油総公司(00883.HK)、美団W(03690.HK)となっている。 、チャイナモバイル(00941.HK))、Kuaishou-W(01024.HK)、Xiaomi Group-W(01810.HK)、香港証券取引所(00388.HK)など、情報技術、エネルギーをカバーしています。 、任意消費、電気通信サービス、金融およびその他の分野。

(出典: Choice データ、市場価値 Fengyun APP 集計)

このうち、Tencent Holdings、Meituan-W、China Mobile、Xiaomi Group-W、および Innovent Biologics は、第 2 四半期にチャイナ・クロス香港ストック・コネクト・ファンドから保有株を増加しました。

全体として、香港株式市場は過去数年で下落しており、全体的な評価水準は低く、投資魅力は強い。長期的な投資の観点から見ると、情報技術、任意消費、公益事業などの業界はいずれも比較的良好な投資状況にあります。

ETFの規模は最高値を更新、配当ETFが人気 (1) ETFの規模は拡大を続ける

2024年第2四半期にはETFの総額規模は2兆4700億元、非貨幣ETFの規模は2兆2900億元に達し、過去最高を更新した。

ETFは過去3年間で急速に発展し、2024年の第2四半期にはETF全体の規模は3年前と比べて97％増加し、四半期平均成長率は13.75％となった。

(出典:開元証券研究所)

(出典: Choice データ、市場価値 Fengyun APP 集計)

絶対額では株式 ETF が最も大きく成長し、第 2 四半期には株式 ETF が 43 銘柄純増加し、905 億株が純増加しました。

債券ETFとコモディティETFも保有純増となり、第2四半期にはそれぞれ54.87％と33.87％増加した。

通貨ETFとクロスボーダーETFのシェアはそれぞれ2.41％、1.75％減少した。

(出典: Choice データ、市場価値 Fengyun APP 集計)

第 2 四半期には、医療健康、不動産、その他の分野の ETF が市場ファンドからの支持が高く、上記の分野はいずれも一定の政策選好を持っています。

さらに、CSI A50 ETF、CSI 300 ETF などの広範な ETF には引き続き多額の購入資金が流入しており、これは中央匯金、保険、プライベートエクイティ、その他の機関の配分ニーズとより大きな関係がある可能性があります。 。

このうち、医療と健康をテーマにした2つのETF、メディカルETF(512170.SH)と製薬ETF(512010.SH)の株価はそれぞれ65億5000万株と45億5000万株増加し、ETF市場の最前線に位置した。

(出典: Choice データ、市場価値 Fengyun APP 集計)

(2) 配当ETFが人気

また、最近国民の間で人気の高い配当資産も、公的資金のポジション拡大の主なターゲットとなっている。

中央企業の配分比率は15.4％から17.2％に大幅に上昇し、CSI配当構成銘柄の地位も5.1％から5.6％に上昇した。

（出典：CICC）

注目すべきは、もともと比較的守りの強い配当戦略が5月下旬から継続的に下落しており、典型的な下降チャネルに入っていることだ。

大成CSI配当指数（007801.OF）を例に挙げると、過去1カ月で最大7.6％下落し、過去2年間の上昇分の半分近くを失った。

（出典：時価風雲APP）

ただし、高配当が安全クッションとして機能するため、今回の下落は、興味のある投資家に介入するより良い機会を提供する可能性があります。興味のある投資家は、以下の QR コードをスキャンして閲覧できます。

（出典：時価風雲APP）

ファンドマネージャーはテクノロジーを受け入れ、未来を信じており、マシュー効果は引き続き機能しています (1) 消費を捨ててテクノロジーを取り入れる

第 2 四半期のファンド マネージャーの傾向から判断すると、マネージャーは消費を放棄し、テクノロジーを採用しています。

2024 年の第 2 四半期には、アクティブ株式ファンドの大量保有が主に製造業、消費、テクノロジー部門に集中します。このうち、テクノロジー部門の割合は前四半期に比べて3.4ポイント増加し、消費者部門の割合は3.79ポイント減少し、全産業の中で最も大きかった。医薬品部門のシェアもわずかに減少しています。

(出典: Choice データ、市場価値 Fengyun APP 集計)

テクノロジーを重視するということは、ファンドマネージャーが酒類、消費財、医薬品などの伝統的なA株の中核資産を放棄し、より想像力豊かな資産を追求することを選択していることを意味する。

(2) 有力ファンドマネージャーのマシュー効果は明白

2024年の公的ファンドの第2四半期報告書が徐々に公開されるにつれ、スターファンドマネージャーの投資動向が次々と明らかになっている。

7月18日、張坤氏のファンドも第2四半期報告書を公表した。保有全体の観点から見ると、張坤の株式ポジションは基本的に安定しています。 .OF) 全体的にはほとんど変化がありません。

しかし、Eファンド・アジア・セレクト・ストック(QDII)(118001.OF)にはサムスン電子やフツ・ホールディングスといった2つの「ニューフェイス」が加わったことで明るい材料もある。

(出典: Choice データ、市場価値 Fengyun APP 集計)

張坤氏は第２四半期報告書の中で、市場の現在の悲観的な予想には同意できないと率直に述べた。同氏は、市場の悲観的な予想は景気停滞への懸念に基づいている可能性があるが、これには強く反対すると述べた。

同氏の見解では、国内経済は依然として肥沃な土壌である。経済に占める住民の消費の割合を考慮すると、経済発展は一般の人々の生活水準をますます向上させ、それが投資機会をもたらしており、依然として株式市場において最も有望な「大金」の一つとなっている。長期的には。

楽観的な張昆氏は現在も市場で最大規模のアクティブ株式ファンドを運用するファンドマネージャーであり、運用する公的資金の規模は616億8100万元に上る。

Liu Yanchun、Ge Lan、Xiao Nan、Xie Zhiyuの経営規模はそれぞれ2位から5位にランクされ、経営規模はそれぞれ453億5,400万元、407億6,500万元、369億2,300万元、357億1,000万元に達した。

(出典: Choice データ、市場価値 Fengyun APP 集計)

ファンドマネージャーの経営規模は依然として比較的明白なマシュー効果を示しており、強ければ強いほど強いことは注目に値します。

第2四半期末時点で、株式部門ではトップ10、トップ20、トップ50のアクティブファンドマネージャーの運用規模は合わせて3,800億、6,300億、1兆1,500億を超えている。

第2四半期のアクティブ・エクイティ・ファンドの総規模は3兆4,300億に達し、上位10位と上位50位のアクティブ・エクイティ・ファンド・マネジャーの合計運用規模はそれぞれ全体規模の10％と半分を超えた。

現在の公的ファンド市場は「混沌」と表現しても過言ではないが、その総額は過去最高を更新し続けているが、アクティブ株式ファンドの規模は縮小し続けており、多くのファンドマネージャーはA株に注目し、海外に目を向けている。香港株や海外株の割り当てを増やすために、無資格のファンドマネージャーが配当を追いかける。

この極端な現象の背後には、現在のマクロ経済見通しに対する市場の不信任投票がある。

現在の市場のコンセンサスは、現在の経済環境においては、多くの明確な景気刺激政策が導入されており、今後もさらなる景気刺激政策が導入されることが決定されているものの、これらの政策が経済危機を軽減できるかどうかについては依然として自信が欠けている、というものである。投資家グループは非常に高いリスク回避を示しています。

将来に目を向けると、ファンドマネージャー間の違いにもかかわらず、特に配当株と成長株の点で現在の市場構造がかなり異なっていることにほとんどの意見が一致している。謎のファンドの「支援」により、市場の下値リスクは比較的コントロール可能だが、上値は依然として不透明で、大きな市場を持つことは困難であり、構造的な機会を探すことしかできない。

保守的な投資が現在の公的ファンドマネジャーの主な考え方となっており、今その変化について議論するのは時期尚早だ。

Boshi FundのGuo Jun氏は、経済が不動産調整に転じるには基本的に3～5年かかると考えており、第2四半期の経済成長率が5％を下回っている今、その転換を議論するのは時期尚早だ。 、関連する刺激政策を準備しておく必要があります。

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