ニュース

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

欺瞞は0と1の違いにすぎません。全能だが手に負えない上司をコントロールできる内部統制システムは、この世に存在しませんでした。

著者 | 白猫

編集者|小白

今年4月には新たな「9つの国家規則」が公布され、メインボードとGEMの上場基準の改善、立入検査の対象範囲の拡大など、発行と上場アクセスの厳格な管理が明確化された。統計によると、規制の流れの影響を受け、IPO市場は今年上半期に大幅に冷え込み、合計44の新規A株が上場され、前年同期比で75％近く減少した。

同時に、すでに「参加している」企業、特に最初は目を引く成績表でIPOに成功したが、その年に業績が「変わった」企業では、成績の低い学生が常に規制当局の注目の的となっている。上場後。

たとえば、Fengyun Junが注目した会社 - Weikang Pharmaceutical (300878.SZ) は、GEM登録システムに最初に上場された18社の1つであり、その中で唯一の現代中国と西洋医学の製薬会社でもあります。この 5 つの言葉は単にこの時代に合わせて作られたものであり、2023 年には損失さえ発生しました。

（出典：時価風雲APP）

同社の年次報告書を開いたとき、Fengyun Jun 氏は、「小さな巨人」、「最も人気のある」、「最高のブランド」、「スターアイテム」などの用語にほとんど目がくらみました。

(出典:威康製薬2023年年次報告書)

フォン・ユンジュンさんは、「潮が引くと、誰が裸で泳いでいるかがわかるだろう」ということわざを信じています。

「問題のある」リスト - サプライヤーの問題

維康製薬は2000年に設立され、2016年に初めてGEMに上場されたが、廃止および審査を受けた後、2019年に再度申請を提出し、深センGEMに上場された。 2020年8月の証券取引所。

同社は浙江省麗水市にある家族経営の企業で、支配株主で実質的な経営者は63歳の劉忠良氏で、第2位株主は劉忠暁氏である。2人は兄弟である。最新日現在、両氏の直接株式保有比率は合計67.7％となり、そのうち実質支配人が直接保有する割合は60.9％となっている。

（出典：時価風雲APP）

製薬会社として、医薬品の安全性と品質管理は会社の頭にぶら下がっているナイフであるべきですが、サプライヤーの選択に関しては、威康製薬の「尻」はまっすぐではありません。

最も早い段階から見ると、2016 年時点で、同社の医薬品製造部門の最大のサプライヤー (以下に挙げるサプライヤーはすべてこの部門に属します) は安徽吉松堂伝統中薬片有限公司 (以下「吉松堂」といいます) でした。 ）、その年の同社の購入総額の33％を占めました。

(出典:浙江威康製薬有限公司 GEM 新規株式公開目論見書 2019-06-28)

同社は何度も規制のブラックリストに載っている企業だが、2015年に安徽省食品医薬品局の違法生産の調査を受け、医薬品GMP認証を取り消された。

2017年、別の会社が突然現れました。安徽省強正中医薬片有限公司（以下、「強正中医薬」という）が同社の最大のサプライヤーになりました。

フォンユン・ジュン氏が七岐茶へ行ったところ、ベストと名前を変えて維康製薬に仕え続けたのはジ・ソンタン氏だけであったことが判明した。少なくとも2019年までは、強正中医薬は依然として同社の第3位のサプライヤーとしてランクされていた。

（出典：キチャチャ）

安徽省食品医薬品局はすでに背任罪で強正中医薬の医薬品生産許可を取り消している。

(出典: 安徽省食品医薬品局、パート 1: 20150327 パート 2: 20230515)

さらに、Haozhou Huayun Traditional Chinese Medicine Pieces という会社が Fengyunjun の注目を集め、2012 年に設立され、2018 年には同社の第 3 位のサプライヤーとなりました。

2019年6月、このサプライヤーは偽造医薬品の製造と販売で有罪判決を受けた。

同社は「疑惑を避けられなかった」だけでなく、2019年には購入量をさらに増やした。華中雲耀は同年の同社の購入総額の32％を占め、最大のサプライヤーとなった。

2020年3月、華中雲耀の医薬品生産許可は取り消され、同社は同年のトップ5サプライヤーから消えた。

(出典: 安徽省食品医薬品局)

濰康製薬とは一線を画していると思っていましたが、まさか脚本が再演されるとは予想外でしたし、手法もまだまだ雑でした。

2020年に出現した最大のサプライヤーである安徽嘉和伝統中医学技術有限公司の受益者は、惠州華雲中医学の法定代表者である。

（出典：キチャチャ）

(出典:威康製薬の不特定目的転換社債発行目論見書草案2022-12-05)

威康製薬がこの「しゃがむ龍と鳳凰」の組み合わせに何か怪しい秘密があるかどうかについては、鳳雲軍氏には分からないが、明らかにこれらの事実は常識に反しており、同社がサプライヤーを選ぶ際に偶然または意図的にサプライヤーを探していることを十分に示している。結論はありません。

フィードバックから判断すると、規制当局は同社に対し、品質管理措置や原材料の仕組みなどサプライヤーの状況を説明するよう求めている。

（出典：浙江威康製薬有限公司 GEM 新規株式公開申請書類フィードバック 20200207）

同社は実際には内部管理システムの一部をいじっただけで、Feng Yunjun 氏はそれ以上の詳しい回答を公開ウェブサイトに掲載していなかった。

上場直後に業績が変わり、内部統制が混乱する

業績の観点から見ると、会社の業績は上場するとすぐに変化しました。 2019年の同社の売上高は6億4,000万ドルだったが、その後減少傾向に転じ、2023年には同社の売上高は5億2,000万ドルになるだろう。今年の第 1 四半期の収益は 2 億ドルで、2.2% 微増でした。

（出典：時価風雲APP）

製品構成に関しては、同社の処方薬収益は主に流通モデルを通じて販売されており、2020年の流通モデルによる収益は54％を占めている。

2022年には、集中的な量ベースの調達や医薬品の価格と調達信用評価の継続的な促進などの政策の実施と相まって、多くの州の医療保険カタログから同社の商品の一部が段階的に削除されるため、同社の処方箋は医薬品の収益は大幅に減少し、2020年から64%減の1億2,000万ドルにとどまった。これが同社の収益減少の主な理由である。

同時に、OTC市場では、同社の業績は平凡であり、OTC医薬品は主に直接供給モデルで販売されており、直接販売モデルでの収益CAGRは7％未満です。

利益面では、2021年から3年連続で減益となり、2022年の親会社に帰属する純利益は5,000万未満、2023年には800万を超える損失を被った。

（出典：時価風雲APP）

このため深セン証券取引所は2年連続で年次報告書に関する質問状を発行し、上場翌年から純利益が減少し続けている理由を詳細に分析するよう求めた。

質問状から判断すると、同社は一方で、上記の粗利益率の高い医療用医薬品の収益が大幅に減少している一方で、競争に対応して販売単価を引き下げている。同社の投資プロジェクト - グレート ヘルス産業パークの第 1 段階 このプロジェクトは期待された利益を達成できず、減価償却費が効果的に配分されませんでした。

2023 年の同社の総合粗利益率は 50.4% となり、2018 年から 25 ポイント減少します。

（出典：時価風雲APP）

面白いのは、業績変更期間中、正確に言えば、業績変更が完全に明らかになる前に、同社はこの機会にネギのさらなる波を切りたいと考えていたことです。

2022年12月5日、同社による不特定の対象への転換社債発行申請が正式に開示されたが、第1段階プロジェクトはまだ完了しておらず、成功すれば第2段階プロジェクトに加えてIPOが予定されている。資金調達 資本金は 15 億 1000 万で、金儲けへの意欲は小さくありません。

（出典：威康製薬の不特定対象転換社債発行目論見書草案）

同社が転換社債の発行に向けて全力で取り組んでいるこの時期が重要な時期であることに注意してください。宣言書の財務データは監査済みの2019年から2021年と未監査の2022年1月から9月のものです。年次報告書から判断すると、同社の業績が変化する重要な時期は2022年の第4四半期である。

2023年1月20日、同社は業績予想を発表した。 2023 年 3 月 27 日、同社の転換社債の申請は中国証券監督管理委員会によって承認されました。

2023年4月17日、同社は2022年の業績予想と監査後の純利益との乖離が大きいため、2022年の業績予想を修正すると発表した。

計算すると、修正後の親会社に帰属する当期純利益は修正前に比べて34～57％減少した。この結果、同社は規制当局への書簡も受け取り、実際の管理者および関連責任者は警告書も受け取った。

（出典：威康製薬の2022年年間業績予想修正発表）

(出典:威康製薬2022年年次報告書)

同時に、彼はその後の年次報告書調査から逃れることはできなかった。それはまさに王暁爾にとっての旧正月だった。ある年は他の年よりも悪かったし、数か月後には2023年の年間業績予測は「実現するのが難しい」ようだった。 " また。

同社は、転換社債型社債の発行同意の有効期間１年が満了を迎えることを受け、本年２月７日、不特定対象に対する転換社債型社債の発行を中止する決定を発表した。

（出典：維康製薬が不特定の目的に転換社債を発行するための中国証券監督管理委員会への登録承認申請に関する発表）

同社は「マクロ経済環境、資本市場環境、会社の発展計画などを総合的に考慮して発行を中止した」としているが、この声明がどの程度の範囲に及ぶのか、また最後の威厳を保っているのかどうかについては、次のように述べている。読者は自分で理解できます。

中国証券監督管理局による立ち入り検査の介入により、同社はますます重大な内部管理上の欠陥を明らかにした。

例えば、同社の貿易事業は事業の性質に応じて会計処理されていない。物流領収書に基づく効果的な収益認識メカニズムがないため、医薬品の販売収益を認識する根拠が不十分であり、収益は事前に認識されている。これは、会社の関連する年次財務データの開示につながります。 同社は2017年から2023年9月まで、個人の銀行口座を不正に利用して資金の回収や支払いを行っていた問題も抱えていた。

数え切れないくらいたくさんあります！

同社は、病気の状態で上場した完璧な例である。上場してまだ 4 年しか経っていないが、実際の管理者は 3 通の警告書を受け取ったと言える。証券および先物市場に 2 回記録されました。

（出典：浙江省証券監督管理局からの行政監督措置決定受領に関する濰康製薬の発表20240419）

（出典：深セン証券取引所の2023年年次報告書に対する威康製薬の回答発表）

実際の管理者が調達資金を流用、2000万調達の投資プロジェクトは3年半延期

2020年、同社は7億3,000万近くの純資金を調達し、そのうち1億9,000万は超過調達となった。

しかし、同社の設備稼働率は年間を通じて低いままです。 2019年の稼働率90％を記録した錠剤を除くと、ハードカプセル、点滴錠、ソフトカプセルの平均稼働率は56％にとどまった。

(出典:威康製薬の目論見書)

稼働率が低い理由は、同社の生産工程における抽出能力が追いつかないためだ。

(出典:威康製薬の目論見書)

同社は、純調達資金の22％が資金の流れを補充するために使用され、63％が医療健康工業団地プロジェクトの第1段階である漢方薬の部分と漢方薬の抽出、研究開発センター、および研究開発センターへの投資に使用されると明らかにした。漢方薬抽出物の生産能力を強化するための倉庫センタープロジェクト。

同時に、純収益の3％は、不均一な販売能力と対象端末のカバー率の低さという現在の問題を解決するためのマーケティングネットワークの拡大に使用されます。

しかし、どちらのプロジェクトも長い間延期されており、当初は2020年末までに完了する予定だったが、その後2021年末に延期された。最終的に、大規模な健康プロジェクトは6月末まで延期された。 2022 年には使用可能な状態に達する予定でしたが、2023 年末までに達成された利益は 800 万ドルをわずかに上回る程度で、予想をはるかに下回っていました。

年次報告書によると、マーケティングネットワーク構築プロジェクトへの投資予定額は2,000万元強に過ぎず、延期されるたびに同社は「マーケティングネットワークのレイアウトに新たな要件を提示している」としている。 、それに適応するための営業チームの計画と構成など。「プロジェクトが計画されたスケジュールを満たさないことになる変更」は、投資家を解雇するために使用されます。

おじさんたち、それは私に能力がないからなのか、それとも何か他に隠していることがあるのか​​？

(出典:威康製薬2023年年次報告書)

劉社長には、長い間、会社の資金を「自然に」自分の金庫に移す方法を考えていたことが判明した。株式市場の資金調達でお金を得るのはあまりにも簡単です、私、ボスがそれの何が悪いのですか？

2020年第4四半期から2023年にかけて、劉忠良氏はエンジニアリング機器の代金を不正に支払うことで同社の資金のうち1億4000万円を占拠していたことが判明し、その中には調達した1959万資金が含まれており、その資金は主に劉忠良氏の会社（妹の劉忠暁氏の資金も含む）に使われたと述べた。 ）外部投資、友人からの融資、個人ローンの返済など。

この結果、同社の固定資産と建設仮勘定は2022年に1億3000万ドル以上増加した。

(出典: Tianjian Shen [2024] No.4636 威康製薬の重要な予備的誤りの訂正に関する保証報告書)

これに対し、劉社長は自分の間違いに気づき、利息を付けて返金したと述べた。

(出典: Tianjian Shen [2024] No.4636 威康製薬の重要な予備的誤りの訂正に関する保証報告書)

しかし、会社（実際の管理者）は、資金の具体的な所在、関連する融資契約、その他の資金占有事項などに関するさらなる監査証拠を年次監査会計士に提供しなかった。そのため、会計事務所は会社に対して適格監査報告書を発行した。 。

馮雲軍も唖然とした、これは中国証券監督管理局の立ち入り検査中に発見されたもので、もし発見されていなければ、手に入れた資金は返還されなかったのではないか？

この道はとてもワイルドです！ Fengyun Jun は、不正行為は 0 と 1 の差にすぎないと常に信じています。全能ではあるが手に負えない上司を制御できる内部管理システムは、世界にこれまで存在しませんでした。

(出典: Tianjian Shen [2024] No.4636 威康製薬の重要な予備的誤りの訂正に関する保証報告書)

最大の単一製品の市場シェアは 3% 未満であり、マーケティングに重点が置かれ、研究開発には重点が置かれていません。

これを見ると、この会社がどのような製品を提供しているのか興味が湧くはずです。

医薬品部門は同社の収益の大部分を占めており、その製品には主に銀黄点滴丸薬、マザーワートソフトカプセル、マザーワート分散錠などの中国特許医薬品、ロキシスロマイシンソフトカプセルなどの西洋薬が含まれます。その他医薬品の販売事業。

銀黄滴丸は主に熱を取り除き、解毒し、炎症を軽減する機能があり、急性および慢性扁桃炎、急性および慢性咽頭炎、上気道感染症に使用されます。 ロキシスロマイシン ソフト カプセル。これは、化膿性連鎖球菌によって引き起こされる咽頭炎および扁桃炎に適したマクロライド系抗生物質製品です。 マザーワート製品は、血液循環を活性化し、月経を調整する機能があり、婦人科分野の製品です。

その中で、銀黄滴下丸薬は同社最大の単一製品であり、他の単一製品は2020年以降、同社の収益の10％に達していない。目論見書によると、2018年の銀黄滴下丸薬からの同社の収益は9000万ドル未満で、我が国独自の喉疾患用漢方薬市場における同社の市場シェアはわずか2.8％だった。

ロキシスロマイシンのソフトカプセルがこれに続き、2018年の同社のロキシスロマイシンの収益は7,000万人民元未満であり、目論見書に基づく単純計算によると、同年のこの種の抗生物質の同社の市場シェアは2.1%だった。 同じ期間、同社のmotherwort製品の収益は1億を超え、公的医療機関と都市部の小売薬局におけるmotherwort中国特許医薬品の合計市場シェアは10.3%でした。

(出典:目論見書)

一般的に同社の主力製品は比較的共通した適応症をもつ一般的な医薬品であり、市場競争の激しさは想像できる。同社の主な問題は、規模と市場シェアが小さいこと、知名度が低いこと、そしてリスク耐性が低いことだ。

(出典:威康製薬の目論見書)

営業と研究開発投資の観点から見ると、上場前はマーケティングに重点が置かれ、研究開発は軽視されてきました。新薬の発売以降、新薬の研究開発に注力するようになり、研究開発費率は大幅に上昇しましたが、主に第三者に依存した、つまり受託研究開発となっています。同社が研究開発において革新的な利点を持っていると考えるのは非常に困難です。

（出典：深セン証券取引所の2023年年次報告書に対する威康製薬の回答発表）

（出典：時価風雲APP）

フリーキャッシュフローは年間を通じてグリーンを維持する一方、ROEは大幅に低下

明らかに、同社が長年にわたって建設した工場や設備は、価値を付加する代わりに多くの塵を積んでおり、フリー キャッシュ フローは年間を通じてグリーンです。

（出典：時価風雲APP）

同社は上場 4 年目で、親会社に帰属する累積純利益は 2 億 7,000 万、累積配当は 1 億 6,000 万、3 年間の平均現金配当率は 59% を達成しています。忠良氏と劉忠暁氏は総額1億以上を受け取っているので安全だ。

（出典：時価風雲APP）

業績の変化に伴い、純金利は低下し続け、資産回転率は低下し、同社のROEは2019年の23.9%から2022年には1.4%に急落し、2023年にはROEはマイナスになるだろう。同時に、同社の有利子負債比率は年度末で21.3％まで上昇した。

（出典：時価風雲APP）

維康製薬の株価評価は当社の株価評価と一致しており、市場の最下位に位置しており、まさに「当然」です。

（出典：時価風雲APP）

免責事項:このレポート（記事）は、上場企業の公開企業特性に基づき、また上場企業が法的義務に従って公開した情報（臨時発表、定期報告書、公式報告書を含みますがこれらに限定されません）に基づいた独立した第三者による調査です。 Fengyun は、レポート (記事) に含まれる内容および意見が客観的かつ公正であるよう努めますが、その正確性、完全性、適時性などを保証するものではありません。レポート（記事）は投資アドバイスを構成するものではありません。 時価総額 Fengyun このレポートを使用した結果として行われる行為については、いかなる責任も負いません。

上記のコンテンツはMarket Value Fengyun APPのオリジナルです

無断転載は処罰の対象となります