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7月12日、中国証券監督管理委員会は蘇州天舞熱技術有限公司（以下：蘇州天舞）の深セン証券取引所への新規株式公開の登録を承認した。

公開情報によると、Suzhou Tianmai は 2022 年 6 月に GEM を申請し、2022 年 7 月に最初の問い合わせを受け、2023 年 1 月に会議を通過しました。審査サイクルは 25 か月にも及びました。

この期間中、深セン証券取引所は蘇州天米峡に対し、GEMの位置付け、収益、主要顧客、重要な契約、資本の流れ、情報開示の質などのさまざまな問題を対象とした質問状を2度送った。

パフォーマンスの持続性が疑問視される

蘇州天舞は2007年7月25日に設立され、2018年1月25日に株式改革を完了した。同社の主な事業は、熱伝導性および放熱性の材料およびコンポーネントの研究開発、生産、販売です。主な製品には、ヒートパイプ、ベイパーチャンバー、サーマルインターフェースマテリアル、グラファイトフィルムなどが含まれます。製品はSamsung、OPPO、 vivo、Huawei、Honor、Hainanなど、Kangvisionおよび他の多くの有名なブランドの端末製品。

近年、スマートフォンに代表される家電製品は、高性能化、多機能化、薄型化が進んでいます。均一温度プレートとヒートパイプは、その優れた熱伝導率により、スマートフォンブランドメーカーから徐々に支持されています。

2021年から2023年まで、蘇州天舞はそれぞれ6億9689万8800元、8億2795万7100元、9億1486万7000元の主な事業収入を達成し、親会社株主に帰属する純利益は6453万5300元、1億1670万3800元、1億5418万5000元を実現した。その中で、冷房事業収益の3年間の複合成長率は14.58%に達しました。

ただし、蘇州天舞の高い業績成長は将来的に継続することが難しい可能性があることは注目に値します。

同社は近年、下流のセキュリティ監視、自動車エレクトロニクス、通信機器などのアプリケーション分野で事業の多角化を積極的に進めているが、短期的には依然としてスマートフォン分野が重要な事業分野であり、当社の収益源となっている。 7割近くを占める企業です。

世界経済の変動、チップ不足、地政学的緊張などの影響を受け、世界のスマートフォン出荷台数は明らかな減少傾向を示しているが、蘇州天舞はどうすれば影響を受けないのだろうか。

製品に関しては、ベーパーチャンバーの量と割合が大幅に増加していることに加えて、ヒートパイプとサーマルインターフェイスマテリアルの収益成長率が比較的遅く、収益構成比が急速に低下しているグラファイトフィルム構成比が低い。 。

2023年のSuzhou Tianmaiの主力事業の粗利率は33.29%となり、主に収益に占める割合が最も高いベーパーチャンバー製品の粗利率が急速に上昇したことにより、前年比上昇した。他の主力製品も低調だった。

イノベーション能力に関しては、同社の実際のコントローラーであるXie Yi氏とShen Fenghua氏はそれぞれ中学校教育と工業高校教育を受けています。発行者の中心技術者、Ding Xingqiang 氏と Liu Xiaoyang 氏は、どちらも学士号を取得しています。

2023年末現在、同社の研究開発・技術担当者は計240名で、修士号以上の学位を持つ社員はわずか11名となっている。現在、同社は発明特許11件を含む77件の特許技術を保有しており、複数の特許技術を出願中である。

顧客集中度が高い

2021年、2022年、2023年には、同社の顧客上位5社の売上高の合計（グループの連結統計による）は、同期の営業利益のそれぞれ40.40％、32.88％、41.36％を占め、比較的高い割合を占めた。 。

蘇州天舞の上位 5 社の顧客は変動が激しいことは注目に値します。2021 年には BYD が同社の 2 番目に大きな顧客となり、2023 年には ELENTEC、Huamao Electronics が同社の上位 5 社の顧客となりました。ファーウェイは、Foxconn、Lingyi Intelligent Manufacturing、Changying Precision に代わって、同社の上位 5 つの顧客となった。

その中で、Hikvision は、2019 年から 2021 年にかけて、同社の最大の顧客としてそれぞれ 3 位、4 位、4 位にランクされました。

2020年6月、蘇州天舞は増資と株式拡大を通じて杭州海威視能スマート産業株式投資基金パートナーシップ（有限責任組合）（以下：海威視智）を新規株主として紹介した。現在、ハイクビジョンは同社の株式の3.55％を保有し、ハイクビジョンはハイクビジョンの投資の60％を保有している。

顧客であり株主であるハイクビジョンに利益を移転するかどうかも規制当局の注目を集めている。

2021年、2022年、2023年のハイクビジョンへの売上高はそれぞれ3144万4000元、1663万4000元、1417万7400元となる。製品は主にサーマルインターフェースマテリアルで、それぞれ Hikvision の売上収益の 93.94%、95.02%、95.37% を占めています。

産業チェーン全体の観点から見ると、蘇州天舞の業界での発言力は高くありません。これは売掛金を見れば明らかです。

2021年末、2022年末、2023年末現在、同社の売掛金の純簿価はそれぞれ2億1155万3500元、2億4877万2500元、2億2777万7900元で、流動資産の41.57％と51.12％を占めている。各期末は38.97％と比較的高い割合を占めている。

蘇州天舞氏は、今後事業規模が拡大するにつれて売掛金がさらに増加する可能性があり、売掛金が期限内に回収できなかったり、不良債権が回収できなかったりした場合、流動性が不足し収益性が低下するリスクに直面する可能性があると述べた。悪影響を受けることになります。

企業の内部統制管理の抜け穴

目論見書には、同社の支配株主は謝毅氏であり、実際の支配者は謝毅氏と沈鳳華氏であることが示されている。このうち、謝毅氏は同社株式の54.44％を直接保有し、沈鳳華氏は同社株の15.82％を直接保有しており、両氏は両氏が管理する蘇州天一祥を通じて間接的に同社株式の2.42％を支配している。同社株式の合計72.68％を保有する。

これまでの調査書簡によると、謝毅氏と沈鳳華氏は2019年から2021年と2023年1月から6月にかけて多額の現金を引き出した。2019年、2020年、2021年と2023年1月から6月に合計で多額の現金を引き出した。 108万元、774万元、34万元、25万元。

多額の現金引き出しの主な用途には、親への支援、家計消費や家の装飾など、株式インセンティブ価格調整後の返金、一部の従業員への融資などが含まれます。その中で頻繁に登場するのが「飲み物の購入」です。

その主な理由は、実際の管理者とその妻が、コレクションや趣味などの個人的な理由で、ワイン業者からヴィンテージワインなどのコレクション用ワインを何度もまとめて購入し、その代金の一部を現金で支払っていたことだと言われています。ワイン販売店の営業上の都合等により、現金決済を優先させていただきます。

2021年3月初旬に実際の管理者の自宅に保管されていたワインの在庫記録によると、市場価格は500万元を超えていた。関連するアルコール取引およびファンド取引および預金は主に2020年と2021年1月に発生しました。

蘇州天舞はこれまで、企業の内部統制管理の抜け穴を理由に何度も懲罰を受けていた。

2019年11月27日、同社の従業員が作業場の操作ミスで混練機に体を巻き込まれ死亡した事件で、蘇州市呉中区非常管理局は21万元の行政罰金を課した。

2019年4月28日、同社はガスボンベを積み上げて消防車の通路を占拠したとして、また避難階段に下駄箱を設置してがれきを積んで避難通路を占拠したとして蘇州公安消防分隊に逮捕され、中央地区旅団はそれぞれ懲戒処分を課した。罰金はNT$10,000。

内部管理システムが不完全であると多くの弊害が生じます。内部管理システムが不完全であると、さまざまな抜け穴が生じ、企業のリスクが増大します。たとえば、完全な資産管理システムが欠如していると、資金や財産の損失につながる可能性があります。蘇州天舞がIPOに成功すれば、自社の経営レベルをいかに向上させるかが投資家の注目を集める課題となる可能性がある。