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著者：兄兄、編集者：シャオ・シメイ

景気循環の強い産業にとって、厳しい景気変動と長い周期的な冬は、下位企業がトレンドに逆らって追い越す絶好の機会となることが多い。養豚、太陽光発電、その他の産業の歴史的な経験は、この奇跡を何度も目撃してきた。

今日、同じ陰謀が炭酸リチウム業界で展開されています。過去数年間のリチウム価格の急激な騰落により、炭酸リチウム業界の競争環境は一変しており、古い王は衰退せず、新しい王が引き継ぎました。

【キングリチウム・キャスリング】

2020年から2022年にかけて、電気自動車に代表される中国の新エネルギー産業は最速成長期を迎え、上流のリチウム資源に対する需要は当時の生産能力供給をはるかに超えて増大した。需要と供給の不一致により、炭酸リチウムの価格は 1 トン当たり 4 万から 60 万以上に上昇し、15 倍に上昇しました。

当時の業界リーダーは甘豊リチウム工業で、2022年には9万7000トンの炭酸リチウムを出荷し、ピーク時の市場価値は3100億トンを超え、これに約5万トンを出荷した天斉リチウム工業が続いた。炭酸リチウムの市場価値は 2,400 億トンを超え、ソルトレイク社の出荷量は 40,000 トン未満で、市場価値は 2,300 億トンを超え、第 3 位にランクされています。

業界の上昇期には、炭酸リチウム企業が資本の支持を得る重要な要素となったのは、出荷量とそれによる収益規模だった。

2023 年以降、炭酸リチウムは史上最も悲劇的な衰退を迎えました。電池用炭酸リチウムの価格は年初の51万7,500元/トンから9万7,000元/トンに下落し、年平均価格は26万2,800元/トンとなり、81.25％下落した。

リチウム鉱山大手の生活は当然以前ほど楽ではない。 2023年の甘峰リチウムの収益は329億7,200万元で、前年比21.16％減少、天斉リチウムの収益は405億元で、前年比0.13％微増となった。ソルトレークは依然として 3 つの巨人であり、売上高では最小の企業です。

サイクルの下降段階では、出荷量や収益規模はもはや資本市場の焦点では​​ありません。強い市場ではトレンドを見て、弱い市場では品質を見ると言われていますが、弱い市場では収益性とリスク耐性が企業の品質を測る中心的な基準となっています。環境。

ソルトレイクの2023年の純利益は79億1400万元で前年比49.17％減となるが、その減少幅は甘峰や天斉に比べてはるかに小さく、利益規模は両巨人を上回っている。

2023年末時点で、ソルトレーク株の市場価値は甘豊リチウム産業を上回ったが、天斉リチウム産業よりはわずかに低い程度であり、市場価値で業界第2位となっている。

2024年に入っても、炭酸リチウムの価格は依然として下落が止まらない。7月15日現在、炭酸リチウムの価格は年間平均で10％近く下落している。昨年に比べて、すでに半分の10万元まで下がっています。

▲炭酸リチウム先物の主な契約動向、出典：Wind

その後、リチウム企業の業績は加速的に低下し、収益が大幅に減少し続けただけでなく、業界の主要企業ですら景気循環のジレンマから逃れられなくなった。

最新の中間業績予想によると、天斉リチウムは今年上半期に48億8000万対55億3000万の損失を出し、甘峰リチウムは7億6000万対12億5000万の損失を出した巨大リチウム企業3社のうち、依然として17億の利益を上げているのはソルトレークだけだ。リチウム価格の冬には強い回復力を示した。

ソルトレークの収益力の回復力は資本市場で十分に認識されており、風力リチウム鉱山指数は30％近く急落しているが、同社の現在の時価総額は875億ドルとなっている。 , 業界の急落に追随してきたガンフェン社をはるかに上回り、何天斉社は両社の市場価値の合計に近かった。

リチウム産業の王座が変わろうとしている！

【勝利のための魔法の武器】

ソルトレイク株は、リチウム価格下落サイクル中に反撃し、新しいリチウム抽出技術によってもたらされたコスト優位性の恩恵を受けた。

現在市場には、リチウム鉱山からのリチウム抽出と塩湖からのリチウム抽出という 2 つの主流のリチウム抽出技術があります。前者は成熟した技術と高品質を有し、主に電池用の炭酸リチウムを生産しています。しかし、世界のリチウム資源は非常に希少であり、主にオーストラリアなどの少数の国によって独占されています。中国のリチウム企業は資源に制約があるため、コストが高くなります。

対照的に、塩湖からのリチウム抽出は、比較的高い技術的困難を伴う新興プロセスであり、鉱石からリチウムを抽出して製造される電池グレードの炭酸リチウムと比較して、主に工業用グレードの炭酸リチウムが生産されます。

この技術の利点は、塩湖の塩水には世界の実証済みリチウム資源の 60% が貯蔵されており、リチウム鉱石のリチウム資源在庫をはるかに上回っていることです。さらに、我が国の塩湖塩水資源はリチウム鉱石資源よりもはるかに豊富であり、チベット、青海省などの塩湖は我が国のリチウム企業に豊富な塩水資源を提供しており、リチウム企業の生産コストを大幅に削減している。

リチウム業界の 3 つの巨人のうち、ソルトレイク社は塩湖からのリチウム抽出の先駆者です。

同社はアジア最大、世界第2位の塩湖である青海省カルハン塩湖の採掘権を保有しており、極めて優れた資源優位性を有している。 ソルトレークの炭酸リチウムのコストは2023年に1トン当たり4万7000元になる見通しだが、今年4月の調査では生産コストがさらに下がって1トン当たり2万8000元となった。

Ganfeng と Tianqi は、伝統的なリチウム産業コンビとして、主にリチウム鉱山からのリチウム抽出に注力する代表的な企業です。

2023 年の甘豊リチウムの金属リチウムおよびリチウム塩の販売コストは 214 億トン、年間販売量は 10 万 4,000 トンとなります。このことから、同社の炭酸リチウムの生産コストは 10 万トンを超える可能性があると概算できます。 1トン当たり20万元。コスト高の主な理由は、同社のリチウム鉱石のほとんどを外部から購入する必要があることだが、昨年の甘峰市のリチウム鉱石自給率は約40％にすぎなかった。

リチウム鉱山からのリチウム抽出も同様で、Tianqi Lithium の炭酸リチウム生産コストは 1 トンあたり約 61,300 トンであり、これは同社のリチウム鉱山自給率が高いことも主な理由です。そして鉱石のコストも安いです。 Tianqi Lithium がリチウム価格の下落期に巨額の損失を被った主な理由は、同社の収益の大部分が外部関連会社や合弁事業から得ており、その費用が比較的高かったためである。業界の成長期には利益はおまけですが、不況時には損失がさらに悪化する可能性もあります。

塩湖からリチウムを抽出するコストがリチウム鉱山から抽出するコストよりも低いことは誰もが知っていますが、その差は非常に大きく、実際、多くの人々の予想を超えています。

業界全体のデータから判断すると、現在のリチウム鉱山からのリチウム抽出の平均トンコストは約10万元/トンであるのに対し、塩湖からのリチウム抽出のコストは4万元/トンを超えず、まだコスト削減の余地がある。 。電池グレードと工業グレードの炭酸リチウムの価格差が大きくないことを考えると、塩湖の塩水からのリチウム抽出のコスト上の利点は、間違いなく利益率とリスク耐性の向上をもたらすでしょう。

【魂のサイクル】

リチウム価格の急激な下落を経て、今後の動向は依然として楽観的ではありません。

宏源先物の調査データによると、2023年の世界の炭酸リチウム供給量は102万1000トン、総需要は98万800トンで、2024年には約4万トンのわずかな余剰となり、総供給量はほぼ増加する可能性がある。 147万5,300トン、前年比40％増 以上、総需要側は122万7,000トン、前年比23％増にとどまり、余剰は25万トンに拡大する。

リチウム価格の高騰期における業界の異常な生産拡大により、需要の伸びをはるかに上回る供給の伸びが生じ、現在の需給不均衡がさらに悪化し、将来のリチウム価格の動向に影を落としています。

リチウム価格の下落を止めることが難しい背景には、深刻な過剰生産能力にも関わらず、業界内のコスト差が大きく、企業ごとに減産意欲が異なることが挙げられる。

現在の9万元という価格は、リチウムを採掘するほとんどのリチウム鉱山企業のコストラインをすでに突破しており、特に甘豊などのリチウム鉱山の自給率が低い企業は、操業の安全性を確保するために段階的に生産量を削減する必要があるかもしれない。しかし、Tianqi や独自の鉱山を所有するその他の企業は、実際には操業を継続することができます。 Salt Lake Co., Ltd. などの塩湖からリチウムを抽出する企業は、コストが非常に低いため、現在でも十分な利益を上げています。今は生産能力を拡大し、市場シェアを獲得する絶好の機会です。

つまり、この大きなコスト差は、炭酸リチウム業界の供給リズムの違いを表しており、また、今回の炭酸リチウム下落サイクルの底入れ期間が長くなる可能性があることも意味している。

歴史的な経験によれば、長い景気循環の冬は、景気循環企業のコスト管理能力を試す最良の機会であることが多く、業界の後発企業にとっても追いつく重要な機会でもあります。

たとえば、太陽光発電業界は 2013 年以降、多くの浮き沈みを経験しました。特に 2018 年に国が補助金を打ち切った後は、業界の多くの企業が一時は赤字に陥りましたが、LONGi Green Energy は太陽光発電のコスト優位性に依存していました。単結晶シリコンは逆襲し、世界的な産業となる。

もう一つの例は、過去 3 年間で豚価格の長期にわたる下落を経験した養豚業界である。天邦食品などの老舗高コスト企業は、今回の養豚サイクルにおいて下降段階に陥っている。スーパースターとして後発の農畜産業だが、極めて低コストで徐々に業界の最前線に逆襲してきた。

実際には、ボトムサイクルが長ければ長いほど、低コスト企業が業界の競争力を向上させるのに有利になります。なぜなら、景気循環産業が低価格を長く経験するほど、高コスト企業は市場を維持できなくなり、市場から撤退し、より徹底的に再編されるため、価格が下落した場合には低コスト企業も拡大する時間が増えるからである。市場シェアを拡大​​する能力は低いため、サイクルが反転するのを待ちます。

特にソルトレークとBYDが業界不況と過剰生産能力の状況下で深い結合を達成しているため、現在のソルトレーク株は明らかに生産能力を拡大する絶好の機会をもたらしており、同社の継続的に拡大している生産能力の利用を完全に消化することができる。

リチウム価格が再び反転すると、ソルトレークはコスト面での優位性だけでなく、規模面での優位性もさらに高まる可能性がある。

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