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tutti i 12 membri votanti tranne uno hanno sostenuto la proposta di powell di tagliare i tassi di interesse in modo aggressivo, iniziando con un taglio di 50 punti base. fonte immagine: foto di anna moneymaker/getty images

una settimana prima che i funzionari della fed si riuniscano a washington questo mese, sono divisi sulla rapidità con cui dovrebbero tagliare i tassi di interesse.

l’economia non sta mostrando chiari segnali di allarme che normalmente indurrebbero una risposta aggressiva da parte della fed. tuttavia, una serie di dati particolarmente deboli sull'occupazione, compreso il rapporto sull'occupazione di agosto di venerdì, ha convinto il presidente della fed jerome powell che è necessario un taglio dei tassi più profondo del solito per evitare che i rischi del mercato del lavoro aumentino. due rapporti sull’inflazione pubblicati quella settimana hanno mostrato che le pressioni sui prezzi continuavano ad allentarsi, il che alla fine ha spinto la federal reserve ad adottare tagli ai tassi di interesse.

quando la fed ha pubblicato la sua decisione il 18 settembre, le previsioni mostravano che una piccola maggioranza di funzionari era favorevole ad abbassare il tasso di interesse di riferimento di un intero punto percentuale o più quest’anno, il che implicava almeno un importante taglio dei tassi. ma una significativa minoranza di funzionari crede nel taglio del tasso di riferimento di soli 75 punti base, suggerendo di sostenere tre tagli più piccoli.

tuttavia, alla fine, tutti i 12 membri votanti del federal open market committee, tranne uno, hanno sostenuto gli aggressivi tagli dei tassi di powell a partire da 50 punti base. è una vittoria fondamentale per powell mentre tenta di estendere un'espansione economica che molti prevedevano fosse finita da tempo. l’unico governatore dissenziente della fed, michelle bowman, ha chiesto un ritmo più misurato di taglio dei tassi per evitare di compromettere i progressi sull’inflazione.

mark spindel, fondatore di potomac river capital, ha dichiarato: "i presidenti hanno sempre avuto un potere enorme. la capacità di powell di convincere tutti tranne bowman è ovviamente una storia di successo. oggi è più potente. presidente è coautore di un libro sull' fed e congresso.

in una conferenza stampa dopo l'incontro, powell ha definito il taglio del tasso di 50 punti base un "buon inizio forte" che era ragionevole dal "punto di vista economico e di gestione del rischio".

gli economisti sostengono che un altro taglio dei tassi di 50 punti base non può essere escluso se l’economia inizia a scivolare, poiché powell ha dato priorità al mantenimento dell’economia vicino alla piena occupazione finché l’inflazione non si raffredda.

se i dati sul mercato del lavoro deludessero ancora, powell potrebbe avere l’opportunità di spingere i suoi colleghi verso un nuovo taglio di 50 punti base nei prossimi mesi. nei giorni scorsi, diversi funzionari hanno affermato che potrebbero sostenere un ulteriore taglio dei tassi di 25 punti base, ma non hanno escluso un altro taglio netto.

"date le sue osservazioni a jackson hole e quello che gli abbiamo sentito dire alla conferenza stampa, sì", ha detto matthew luzzetti, capo economista statunitense presso deutsche bank "penso che il presidente powell sarebbe propenso a tagliare i tassi di interesse di altri 50 punti base se il mercato del lavoro si indebolisce ulteriormente."

tre momenti critici

nell’ultimo anno, powell ha dimostrato la sua leadership in tre momenti chiave.

ha suggerito che i tassi potrebbero raggiungere il picco nel dicembre 2023, momento in cui alcuni funzionari ritengono che potrebbe essere necessario aumentare ulteriormente i tassi. dopo che un aumento inaspettato dell’inflazione nel primo trimestre del 2024 ha allarmato molti funzionari della fed, ha pazientemente mantenuto i tassi invariati finché non si è convinto che le pressioni sui prezzi stavano iniziando ad allentarsi di nuovo. alcuni legislatori si sono lamentati del fatto che stesse mettendo a rischio l’economia. alla fine, come prima mossa, scelse di tagliare drasticamente i tassi di interesse.

tutte queste azioni sono state guidate dalla forte sensazione che gli alti tassi di interesse stessero raffreddando l’economia, non facendola crollare, e che l’inflazione potesse essere controllata con un impatto minore sull’occupazione di quanto molti economisti immaginassero.

"il nostro successo nel raggiungimento di questi obiettivi è importante per tutti gli americani", ha affermato in una conferenza stampa il 18 settembre.

powell ha affermato che il taglio dei tassi è stata una mossa di gestione del rischio per evitare che l’economia si indebolisca ulteriormente.

"puoi prenderlo come un segnale che ci impegniamo a non rimanere indietro", ha detto powell la scorsa settimana "questa è una mossa forte".

è insolito che la fed tagli i tassi di interesse di 50 punti base in periodi non di crisi. si teme che ciò possa segnalare la crescente preoccupazione della fed riguardo ai segnali di un indebolimento dell'economia. invece, powell ha detto che la mossa ha segnalato la convinzione della fed che l'inflazione è sulla buona strada per tornare al 2%, e in una rara ammissione che un aggiustamento più ampio era la sua forte preferenza, ha detto di essere "soddisfatto" della decisione.

l’ultimo rapporto sull’occupazione non solo ha mostrato che in agosto sono stati aggiunti meno posti di lavoro del previsto, ma ha anche mostrato che le assunzioni nei primi due mesi sono state più lente di quanto inizialmente stimato. l’occupazione è diminuita di 86.000 unità tra giugno e luglio, con la media trimestrale che ha toccato il livello più basso dalla metà del 2020.

la strategia di gestione del rischio promossa dall’ex presidente della federal reserve alan greenspan è stata progettata per proteggere dalle potenziali minacce, anche quelle che sembravano improbabili che si materializzassero. con il tasso di interesse di riferimento della fed ancora in un intervallo restrittivo dopo un taglio di 50 punti base, alcuni funzionari ritengono che il costo di un taglio significativo dei tassi assicurativi sia basso.

“anche dopo un taglio dei tassi di 50 punti base, credo che l’orientamento generale della politica monetaria rimanga restrittivo”, ha affermato il presidente della fed di minneapolis neel kashkari in un articolo scritto il 23 settembre, spiegando perché sostiene tagli aggressivi dei tassi di interesse.

dibattito acceso

il programma di powell mostra che tiene discussioni con tutti i 18 funzionari nei giorni precedenti ogni riunione del fomc. queste discussioni consentono ai funzionari di comprendere la posizione del presidente. powell ha fortemente sostenuto un taglio più profondo dei tassi durante la conferenza stampa, indicando che era propenso a un taglio di 50 punti base quando ha iniziato una chiamata regolare una settimana prima della riunione.

alcuni funzionari della fed intervenuti dopo l'incontro hanno descritto l'incontro e i suoi preparativi come un intenso dibattito.

kashkari ha detto in un'intervista alla cnbc il 23 settembre: "ci sono state discussioni attive durante l'incontro. ovviamente, ci sono state molte discussioni prima dell'incontro".

il presidente della fed di atlanta raphael bostic ha affermato che le due settimane che precedono ogni riunione del fomc sono un momento di "discussioni intense".

durante una sessione di domande e risposte dopo il suo discorso del 23 settembre, ha detto: “se vuoi un coordinamento in modo che possiamo unirci tutti attorno a una linea d’azione, ciò richiede molta comunicazione e impegno, ed eccoci qui. è stato fatto molto lavoro”.

alla riunione di settembre, una manciata di funzionari ha ritenuto opportuno un taglio dei tassi di un quarto di punto. tra loro c’è uno dei membri più influenti del federal open market committee, il governatore della fed christopher waller.

nel suo discorso del 6 settembre, waller ha chiarito che era a favore di un taglio dei tassi, ma molti hanno interpretato correttamente le sue parole come a sostegno di un taglio di 25 punti base. in un'intervista con la cnbc dopo l'incontro, ha affermato che i recenti rapporti sui prezzi al consumo e alla produzione pubblicati dopo il discorso lo hanno finalmente spinto a sostenere un taglio del tasso di interesse di 50 punti base.