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Il 5 agosto il mercato azionario estero, che negli ultimi anni ha spesso toccato nuovi massimi, ha subito uno shock collettivo e il "lunedì nero" è arrivato inaspettatamente. Sotto la reazione a catena, i mercati azionari globali hanno mostrato debolezza. Dov’è la fonte del grande terremoto? Come si comporterà il mercato in futuro?

Il giornalista del Securities Times Sun Xiangfeng Xu Ying

L'enorme shock del mercato azionario giapponese ha attirato l'attenzione degli investitori globali. Il 5 ora locale, l'indice Nikkei 225 e l'indice Topix hanno attivato il meccanismo dell'interruttore e hanno temporaneamente sospeso le negoziazioni. Alla chiusura, l'indice Nikkei 225 è sceso di 4.451,28 punti, il massimo storico, con un calo del 12,40%.

Non solo il Giappone, ma anche i principali indici azionari della Corea del Sud, di Singapore e di Taiwan sono crollati bruscamente ieri, e anche i mercati azionari in Europa e negli Stati Uniti sono scesi significativamente dai massimi. Tra molti mercati, il crollo del mercato azionario giapponese è stato particolarmente grave. Molti prodotti legati all'indice azionario giapponese hanno subito un notevole ritracciamento, che ha suscitato preoccupazioni anche sull'allocazione globale di vari fondi.

In un'intervista con un giornalista del Securities Times, molti broker hanno affermato che gli eccessivi guadagni iniziali e la battuta d'arresto dei principali titoli di semiconduttori sono stati motivi importanti per il declino del mercato azionario giapponese, ma il fattore scatenante più diretto potrebbe essere il forte interesse della Banca del Giappone rialzo dei tassi, che ha portato al precedente Il carry trade di prendere in prestito yen per acquistare azioni giapponesi ha invertito la rotta e gli investitori hanno venduto azioni in gran numero. Per quanto riguarda le prospettive di mercato, anche istituzioni come UBS hanno abbassato di conseguenza le loro previsioni per il mercato azionario giapponese per riflettere i cambiamenti nelle tendenze.

Il forte aumento dei tassi di interesse taglia il carry trade

La forte correzione delle azioni giapponesi non è arrivata senza preavviso. Yan Xiang, capo economista di Huafu Securities, ha dichiarato in un'intervista a un giornalista del Securities Times che il mercato azionario giapponese ha accumulato notevoli guadagni dall'inizio di quest'anno fino a metà luglio. Questo ciclo di ribasso è seguito all'aggiustamento delle azioni statunitensi mercato, in particolare il rapporto di Buffett dello scorso fine settimana. La rara riduzione di quasi la metà delle azioni di Apple ha innescato preoccupazioni nel mercato per una recessione economica all'estero.

Ding Rui, responsabile della ricerca sul Giappone presso la CICC, ritiene che i fondamentali delle azioni giapponesi non siano cambiati in modo significativo di recente. Le ragioni principali del forte calo includono le preoccupazioni del mercato per la recessione economica globale e le implicazioni degli aggiustamenti nel mercato dei semiconduttori.

Secondo lui, la performance delle aziende giapponesi viene principalmente dall'estero. Se l'economia globale dovesse entrare in recessione, la performance delle aziende giapponesi verrebbe rallentata. Allo stesso tempo, il peso totale delle società legate ai semiconduttori nell’indice Nikkei è di circa il 20%. Sullo sfondo del recente forte calo dei titoli tecnologici statunitensi, anche i prezzi delle azioni delle società di semiconduttori giapponesi sono diminuiti drasticamente a causa dello stesso. logica, che ha significativamente soppresso l’indice Nikkei.

Ding Rui ha menzionato anche l'impatto della politica monetaria giapponese sul mercato azionario. "Sebbene le società giapponesi conducano affari a livello globale, la maggior parte di esse sono quotate alla Borsa di Tokyo ed emettono resoconti finanziari denominati in yen giapponesi. Sullo sfondo dell'apprezzamento dello yen giapponese, meno reddito estero sarà incluso nello yen giapponese. In Nel rapporto finanziario, alla fine si è formato l'effetto di un 'yen forte che peggiora il rapporto finanziario'," ha detto Ding Rui.

In effetti, la forte politica monetaria della Banca del Giappone è considerata la causa diretta del crollo del mercato azionario giapponese. Durante la riunione di politica monetaria conclusasi la scorsa settimana, la Banca del Giappone ha deciso di aumentare il tasso di interesse allo 0,25%. Ridurrà inoltre la portata degli acquisti di titoli di stato giapponesi per attuare la stretta quantitativa (QT). aumentare gradualmente dagli attuali 6mila miliardi di yen fino a 3mila miliardi di yen nel primo trimestre del 2026.

Qin Tai, vicedirettore e capo analista macro dell'Huajin Securities Research Institute, ha affermato che la scorsa settimana, dopo due settimane consecutive di interventi sul mercato dei cambi, la Banca del Giappone ha implementato misure di super mercato per stabilizzare il tasso di cambio in un contesto ancora debole. della domanda interna dei consumatori. La prevista forte operazione di inasprimento di "aumento dei tassi di interesse + riduzione del bilancio" ha fatto temere al mercato che, nella situazione attuale, molte delle principali economie non statunitensi rischieranno una maggiore probabilità di recessione economica per stabilizzare la propria. tassi di cambio, dato che la domanda interna è generalmente più debole di quella degli Stati Uniti. A scapito di ciò, sono state attuate con la forza operazioni di stretta monetaria eccessiva.

In precedenza, gli investitori esteri prendevano in prestito una grande quantità di yen giapponesi a bassi tassi di interesse sul mercato giapponese e acquistavano asset ad alto interesse rappresentati dalle cinque principali società commerciali, formando un commercio di arbitraggio stabile. Tuttavia, le azioni della Banca del Giappone potrebbero spezzare questa catena. Considerato che si prevede che il tasso di cambio dello yen continuerà a salire, la logica di fondo dei carry trade potrebbe cambiare.

"I clienti prendevano in prestito yen giapponesi a un costo molto basso per allocare attività negli Stati Uniti e in Giappone. Ora che la Banca del Giappone ha alzato i tassi di interesse, il flusso di fondi si è invertito." Huang Leping, capo analista della strategia tecnologica globale presso Huatai Securities, ha dichiarato in un'intervista con un giornalista del Securities Times: "La ragione macroeconomica del crollo del mercato azionario giapponese di lunedì è dovuta principalmente alla chiusura delle operazioni di carry trade sullo yen."

Le istituzioni abbassano le prospettive di mercato

Molte società di intermediazione non sono ottimiste riguardo al trend successivo del mercato giapponese.

“Negli ultimi anni, grazie allo stimolo dell’allentamento monetario e al sostegno dell’acquisto diretto di ETF azionari da parte della Banca del Giappone, il mercato azionario giapponese ha continuato a crescere. Lo spazio per un ulteriore allentamento della valuta giapponese si ridurrà in futuro, e l'andamento dei rendimenti del mercato azionario potrebbe non essere così buono come in passato. È stato così buono per diversi anni, e le forti fluttuazioni dei tassi di cambio hanno un grande impatto sugli investimenti esteri", ha detto Yan Xiang.

Qin Tai ha affermato che l’andamento a medio e lungo termine del mercato finanziario giapponese dipenderà in ultima analisi dal risanamento del ciclo di domanda e offerta dell’economia reale giapponese e dal grado in cui la politica monetaria sostiene l’economia reale. Dato che lo spazio per l’espansione fiscale è molto ristretto, la Banca del Giappone deve affrontare le scelte reciprocamente esclusive di stabilizzare il tasso di cambio e promuovere la domanda interna. Le recenti operazioni di inasprimento più aggressive della Banca del Giappone potrebbero causare un rapido crollo dell’economia giapponese rientrare in un range di crescita lenta.

D’altro canto, in assenza di un sostegno logico alla domanda interna dei consumatori per stimolare una crescita economica sostenibile, le recenti misure di intervento della Banca del Giappone nel mercato dei cambi potrebbero accelerare il consumo delle riserve valutarie del Giappone e causare l’effetto di un cambio operazioni di intervento sui tassi per indebolirsi a medio termine fino a quando si verifica un "momento del baht tailandese" simile alla crisi finanziaria del sud-est asiatico del 1997.

Il 2 agosto, UBS ha abbassato le sue previsioni per il mercato azionario giapponese in un rapporto di ricerca per riflettere i cambiamenti nelle tendenze, tra cui la politica monetaria e i tassi di cambio. Tuttavia, con il recente rapido aggiustamento dei prezzi delle azioni, UBS ritiene che l'apprezzamento dello yen sia stato in larga misura digerito dal mercato.

Diffidare delle elevate fluttuazioni degli investimenti esteri

Negli ultimi anni, con il rafforzamento di molti mercati azionari esteri, molti investitori si sono uniti all’esercito dell’allocazione di asset all’estero. Nella prima metà di quest'anno, alcuni ETF Nikkei quotati in borsa, negoziati nel mercato delle azioni A, avevano un premio superiore al 20%.

"Dobbiamo evitare l'estrapolazione lineare e seguire ciecamente la tendenza. I mercati esteri non si limitano a salire e scendere. Anche i titoli statunitensi con migliori performance a lungo termine subiranno fluttuazioni significative." Yanxiang ha affermato che per gli investimenti sui mercati esteri, gli investitori devono ancora basarsi investire su diversi asset di mercato. Esprimere giudizi di investimento in modo scientifico e razionale in base all'andamento dei costi relativi dei prezzi, nonché alle proprie caratteristiche di capitale e alle preferenze di rischio.

Qin Tai ha inoltre sottolineato che dal 2022 le fluttuazioni dei tassi di cambio delle principali economie di tutto il mondo si sono notevolmente amplificate. Gli attuali investimenti nei mercati esteri richiedono un'attenzione particolare ai rischi di cambio delle destinazioni di investimento e ai rischi di fluttuazione bidirezionale del relativo RMB. al dollaro USA e a un paniere di valute. I fattori che determinano il tasso di cambio sono divisi in due livelli: a breve e a medio termine. Il breve e il medio termine sono principalmente guidati dalla differenziazione delle politiche monetarie, mentre il medio e il lungo termine riflettono profondamente il tasso di cambio. competitività internazionale della strategia di sviluppo economico e della struttura del ciclo della domanda e dell’offerta. Al momento, le differenze tra i due fattori principali sopra menzionati nei vari paesi sono relativamente evidenti e ci sono segnali di ampliamento delle differenze. Gli investitori devono avere una chiara comprensione di questo e fare un buon lavoro nella valutazione del rischio e nella copertura.