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Le 5 août, le marché boursier extérieur, qui a souvent atteint de nouveaux sommets ces dernières années, a connu des chocs collectifs et le « lundi noir » est survenu de manière inattendue. Sous la réaction en chaîne, les marchés boursiers mondiaux ont montré une faiblesse. Où est la source de l’énorme tremblement de terre ? Comment le marché évoluera-t-il à l’avenir ?

Sun Xiangfeng Xu Ying, journaliste au Securities Times

L'énorme choc sur le marché boursier japonais a attiré l'attention des investisseurs mondiaux. À la 5ème heure locale, l'indice Nikkei 225 et l'indice Topix ont déclenché le mécanisme de coupe-circuit et suspendu temporairement les échanges. En clôture, l'indice Nikkei 225 a chuté de 4 451,28 points, le plus haut de l'histoire, avec une baisse de 12,40 %.

Non seulement le Japon, mais aussi les principaux indices boursiers de Corée du Sud, de Singapour et de Taiwan ont également fortement chuté hier, et les marchés boursiers d'Europe et des États-Unis ont également chuté de manière significative par rapport à leurs sommets. Parmi de nombreux marchés, l'effondrement du marché boursier japonais a été particulièrement grave. De nombreux produits liés à l'indice boursier japonais ont subi un retracement considérable, ce qui a également suscité des inquiétudes quant à la répartition mondiale des différents fonds.

Dans une interview avec un journaliste du Securities Times, de nombreux courtiers ont déclaré que les gains précoces excessifs et le recul des principaux titres de semi-conducteurs étaient des raisons importantes du déclin du marché boursier japonais, mais que le déclencheur le plus direct pourrait être le fort intérêt de la Banque du Japon. La hausse des taux, qui a conduit au précédent Le carry trade d'emprunt de yens pour acheter des actions japonaises a inversé le cours, et les investisseurs ont vendu des actions en grand nombre. En ce qui concerne les perspectives du marché, des institutions telles que l'UBS ont également abaissé leurs prévisions pour le marché boursier japonais en conséquence afin de refléter l'évolution des tendances.

Une forte hausse des taux d'intérêt coupe le carry trade

La forte correction des actions japonaises n’est pas intervenue sans avertissement. Yan Xiang, économiste en chef de Huafu Securities, a déclaré dans une interview avec un journaliste du Securities Times que le marché boursier japonais avait accumulé des gains considérables depuis le début de cette année jusqu'à la mi-juillet. Cette vague de baisse fait suite à l'ajustement des actions américaines. marché, en particulier le rapport du week-end dernier selon lequel Buffett La rare réduction de près de la moitié des actions d'Apple a déclenché des inquiétudes sur le marché concernant une récession économique à l'étranger.

Ding Rui, responsable de la recherche sur le Japon au CICC, estime que les fondamentaux des actions japonaises n'ont pas changé de manière significative ces derniers temps. Les principales raisons de cette forte baisse sont les inquiétudes du marché concernant la récession économique mondiale et les implications des ajustements sur le marché des semi-conducteurs.

Il a déclaré que la performance des entreprises japonaises venait principalement de l'étranger. Si l'économie mondiale connaît une récession, la performance des entreprises japonaises en sera freinée. Dans le même temps, le poids total des sociétés liées aux semi-conducteurs dans l'indice Nikkei est d'environ 20 %. Dans le contexte de la récente forte baisse des actions technologiques américaines, les cours des actions des sociétés japonaises de semi-conducteurs ont également fortement chuté en raison de la même situation. logique, qui a considérablement supprimé l’indice Nikkei.

Ding Rui a également évoqué l'impact de la politique monétaire japonaise sur le marché boursier. « Bien que les entreprises japonaises mènent des affaires à l'échelle mondiale, la plupart d'entre elles sont cotées à la Bourse de Tokyo et publient des rapports financiers libellés en yen japonais. Dans le contexte de l'appréciation du yen japonais, moins de revenus étrangers seront inclus dans le yen japonais. le rapport financier, l'effet d'un « yen fort détériorant le rapport financier » s'est finalement formé", a déclaré Ding Rui.

En fait, la politique monétaire forte de la Banque du Japon est considérée comme le déclencheur direct du krach boursier japonais. Lors de la réunion de politique monétaire qui s'est terminée la semaine dernière, la Banque du Japon a décidé de relever son taux d'intérêt directeur à 0,25 %. Elle réduira également l'ampleur des achats d'obligations du gouvernement japonais pour mettre en œuvre un resserrement quantitatif (QT). augmentera progressivement des 6 000 milliards de yens actuels à 3 000 milliards de yens au premier trimestre 2026.

Qin Tai, directeur adjoint et analyste macro en chef du Huajin Securities Research Institute, a déclaré que la semaine dernière, après deux semaines consécutives d'intervention sur le marché des changes, la Banque du Japon a mis en œuvre des mesures de super marché pour stabiliser le taux de change dans un contexte de faiblesse persistante. demande de consommation intérieure.L'opération de resserrement brutal attendue consistant à « augmenter les taux d'intérêt + réduire le bilan » a fait craindre au marché que, dans la situation actuelle, davantage de grandes économies non américaines risquent une plus grande probabilité de récession économique afin de stabiliser leur économie. des taux de change, étant donné que la demande intérieure est généralement plus faible que celle des États-Unis. Au prix de cela, des opérations de resserrement monétaire excessives ont été mises en œuvre de force.

Auparavant, les investisseurs étrangers empruntaient une grande quantité de yens japonais à des taux d'intérêt bas sur le marché japonais et achetaient des actifs à taux d'intérêt élevé représentés par les cinq principales sociétés commerciales, formant ainsi un commerce d'arbitrage stable. Toutefois, les actions de la Banque du Japon pourraient briser cette chaîne. Dans le contexte où le taux de change du yen devrait continuer à augmenter, la logique sous-jacente des carry trades pourrait changer.

"Auparavant, les clients empruntaient des yens japonais à un coût très faible pour répartir leurs actifs aux États-Unis et au Japon. Maintenant que la Banque du Japon a augmenté ses taux d'intérêt, le flux de fonds s'est inversé, Huang Leping, analyste en chef de la stratégie technologique mondiale." de Huatai Securities, a déclaré dans une interview avec un journaliste du Securities Times : "La raison macroéconomique de la chute du marché boursier japonais lundi était principalement due au dénouement des opérations de portage du yen."

Les institutions abaissent leurs perspectives de marché

De nombreuses sociétés de courtage ne sont pas optimistes quant à l'évolution du marché japonais.

« Ces dernières années, grâce à la stimulation de l'assouplissement monétaire et au soutien de l'achat direct d'ETF d'actions par la Banque du Japon sur le marché secondaire, le marché boursier japonais a continué de croître. L'espace pour un nouvel assouplissement de la monnaie japonaise va devenir plus petit. à l'avenir, et la performance des rendements boursiers pourrait ne pas être aussi bonne que par le passé. Elle est si bonne depuis plusieurs années, et les fortes fluctuations des taux de change ont un grand impact sur les investissements étrangers », a déclaré Yan Xiang.

Qin Tai a déclaré que la tendance à moyen et long terme du marché financier japonais dépendra en fin de compte de la réparation du cycle de l'offre et de la demande de l'économie réelle du Japon et de la mesure dans laquelle la politique monétaire soutient l'économie réelle. La marge d'expansion budgétaire étant très étroite, la Banque du Japon doit faire face à des choix mutuellement exclusifs : stabiliser le taux de change et promouvoir la demande intérieure. Les récentes opérations de resserrement plus agressives de la Banque du Japon pourraient entraîner une chute rapide de l'économie japonaise. retour dans une fourchette de croissance atone.

D'un autre côté, en l'absence d'un soutien logique à la demande des consommateurs nationaux pour stimuler une croissance économique durable, les récentes mesures d'intervention de la Banque du Japon sur le marché des changes pourraient accélérer la consommation des réserves de change du Japon et provoquer un effet de change. les opérations d'intervention sur les taux devraient s'affaiblir à moyen terme jusqu'à ce qu'il y ait un « moment du baht thaïlandais » similaire à la crise financière de 1997 en Asie du Sud-Est.

Le 2 août, UBS a abaissé ses prévisions pour le marché boursier japonais dans un rapport de recherche afin de refléter les changements de tendances, notamment en matière de politique monétaire et de taux de change. Cependant, avec l'ajustement rapide récent des cours des actions, l'UBS estime que l'appréciation du yen a été largement digérée par le marché.

Méfiez-vous des fortes fluctuations des investissements à l’étranger

Ces dernières années, alors que de nombreux marchés boursiers étrangers se sont renforcés, de nombreux investisseurs ont rejoint l'armée chargée de l'allocation d'actifs à l'étranger. Au premier semestre de cette année, certains ETF Nikkei négociés sur le marché des actions A présentaient autrefois une prime de plus de 20 %.

"Nous devons éviter toute extrapolation linéaire et suivre aveuglément la tendance. Les marchés étrangers ne se contentent pas de monter et descendre. Même les actions américaines ayant de meilleures performances à long terme connaîtront des fluctuations significatives, a déclaré Yanxiang, pour les investissements sur les marchés étrangers, les investisseurs doivent toujours baser leurs choix." investir sur différents actifs du marché. Faites des jugements d’investissement basés de manière scientifique et rationnelle sur la performance relative des prix, ainsi que sur vos propres attributs de capital et préférences en matière de risque.

Qin Tai a également souligné que depuis 2022, les fluctuations des taux de change des principales économies du monde se sont considérablement amplifiées. Les investissements actuels sur les marchés étrangers nécessitent une attention particulière aux risques de change des destinations d'investissement et aux risques de fluctuation bidirectionnelle du RMB relatif. par rapport au dollar américain et à un panier de devises. Les facteurs qui déterminent le taux de change sont divisés en deux niveaux : le court et le moyen terme sont principalement déterminés par la différenciation des politiques monétaires, tandis que le moyen et le long terme reflètent profondément la différenciation des politiques monétaires. compétitivité internationale de la stratégie de développement économique et de la structure du cycle de l’offre et de la demande. À l'heure actuelle, les différences entre les deux principaux facteurs mentionnés ci-dessus sont relativement évidentes dans les différents pays et il existe des signes d'un élargissement des différences. Les investisseurs doivent en être bien conscients et faire un bon travail d'évaluation et de couverture des risques.