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Am 5. August erlebte der externe Aktienmarkt, der in den letzten Jahren häufig neue Höchststände erreichte, kollektive Erschütterungen, und der „Schwarze Montag“ kam unerwartet. Im Zuge der Kettenreaktion zeigten die globalen Aktienmärkte Schwäche. Wo ist die Quelle des gewaltigen Erdbebens? Wie wird sich der Markt in Zukunft entwickeln?

Der Reporter der Securities Times, Sun Xiangfeng Xu Ying

Der große Schock am japanischen Aktienmarkt erregte die Aufmerksamkeit globaler Anleger. Am 5. Ortszeit lösten der Nikkei 225 Index und der Topix Index den Schutzmechanismus aus und stellten den Handel vorübergehend ein. Zum Handelsschluss fiel der Nikkei 225-Index um 4.451,28 Punkte, den höchsten Wert in der Geschichte, mit einem Rückgang von 12,40 %.

Nicht nur Japan, sondern auch die wichtigsten Aktienindizes in Südkorea, Singapur und Taiwan fielen gestern stark, und auch die Aktienmärkte in Europa und den Vereinigten Staaten fielen von ihren Höchstständen deutlich. Unter vielen Märkten war der Einbruch des japanischen Aktienmarktes besonders schwerwiegend. Viele Produkte rund um den japanischen Aktienindex erlitten einen erheblichen Rückgang, was auch Bedenken hinsichtlich der globalen Allokation verschiedener Fonds auslöste.

In einem Interview mit einem Reporter der Securities Times sagten viele Broker, dass übermäßige Anfangsgewinne und der Rückschlag führender Halbleiteraktien wichtige Gründe für den Rückgang des japanischen Aktienmarktes seien, aber der direktere Auslöser könnte das starke Interesse der Bank of Japan sein Zinserhöhung, die zum vorherigen Der Carry Trade, bei dem Yen geliehen wurde, um japanische Aktien zu kaufen, kehrte sich um und Anleger verkauften Aktien in großer Zahl. Auch hinsichtlich der Marktaussichten haben Institutionen wie die UBS ihre Prognosen für den japanischen Aktienmarkt entsprechend gesenkt, um Trendänderungen Rechnung zu tragen.

Eine starke Zinserhöhung unterbindet den Carry-Trade

Die starke Korrektur bei japanischen Aktien kam nicht ohne Vorwarnung. Yan Xiang, Chefökonom von Huafu Securities, sagte in einem Interview mit einem Reporter der Securities Times, dass der japanische Aktienmarkt von Anfang dieses Jahres bis Mitte Juli beträchtliche Gewinne erzielt habe, was auf die Anpassung der US-Aktien zurückzuführen sei Markt, insbesondere der Bericht vom letzten Wochenende, dass Buffett Der seltene Rückgang von fast der Hälfte der Apple-Aktien hat am Markt Bedenken hinsichtlich einer wirtschaftlichen Rezession im Ausland ausgelöst.

Ding Rui, Leiter der Japan-Forschung bei CICC, ist der Ansicht, dass sich die Fundamentaldaten japanischer Aktien in letzter Zeit nicht wesentlich verändert haben. Zu den Hauptgründen für den starken Rückgang gehören Marktbefürchtungen über die globale Wirtschaftsrezession und die Auswirkungen von Anpassungen auf dem Halbleitermarkt.

Er sagte, dass die Leistung japanischer Unternehmen hauptsächlich aus Übersee komme. Sollte die Weltwirtschaft in eine Rezession geraten, werde die Leistung japanischer Unternehmen beeinträchtigt. Gleichzeitig beträgt das Gesamtgewicht der Halbleiterunternehmen im Nikkei-Index etwa 20 %. Vor dem Hintergrund des jüngsten starken Rückgangs der US-amerikanischen Technologiewerte sind auch die Aktienkurse japanischer Halbleiterunternehmen stark gefallen Logik, die den Nikkei-Index erheblich unterdrückt hat.

Ding Rui erwähnte auch die Auswirkungen der japanischen Geldpolitik auf den Aktienmarkt. „Obwohl japanische Unternehmen weltweite Geschäfte tätigen, sind die meisten von ihnen an der Tokioter Börse notiert und geben Finanzberichte in japanischen Yen aus. Vor dem Hintergrund der Aufwertung des japanischen Yen werden in Japan weniger Einkünfte aus dem Ausland berücksichtigt „Der Finanzbericht hat letztendlich den Effekt eines ‚starken Yen, der den Finanzbericht verschlechtert‘ gebildet“, sagte Ding Rui.

Tatsächlich gilt die starke Geldpolitik der Bank of Japan als direkter Auslöser des japanischen Börsencrashs. Auf der geldpolitischen Sitzung, die letzte Woche endete, beschloss die Bank of Japan, den Leitzins auf 0,25 % anzuheben. Sie wird auch den Umfang der japanischen Staatsanleihenkäufe reduzieren, um eine quantitative Straffung (QT) umzusetzen schrittweise von derzeit 6 Billionen Yen auf 3 Billionen Yen im ersten Quartal 2026 ansteigen.

Qin Tai, stellvertretender Direktor und Chef-Makroanalyst des Huajin Securities Research Institute, sagte, dass die Bank of Japan letzte Woche, nach zwei aufeinanderfolgenden Wochen der Devisenmarktintervention, Supermarktmaßnahmen umgesetzt habe, um den Wechselkurs vor dem Hintergrund der weiterhin schwachen Wechselkurse zu stabilisieren Die erwartete starke Straffung der „Zinserhöhung + Bilanzverkürzung“ hat den Markt beunruhigt, dass in der aktuellen Situation mehr große Nicht-US-Volkswirtschaften eine größere Wahrscheinlichkeit einer wirtschaftlichen Rezession riskieren werden, um ihre Lage zu stabilisieren Wechselkurse, da die Inlandsnachfrage im Allgemeinen schwächer ist als die der Vereinigten Staaten. Auf Kosten dessen wurden übermäßige geldpolitische Straffungsmaßnahmen erzwungen.

Zuvor haben sich ausländische Investoren große Mengen japanischer Yen zu niedrigen Zinssätzen auf dem japanischen Markt geliehen und hochverzinsliche Vermögenswerte erworben, die von den fünf großen Handelsunternehmen vertreten wurden, wodurch ein stabiler Arbitragehandel entstand. Die Maßnahmen der Bank of Japan könnten diese Kette jedoch durchbrechen. Vor dem Hintergrund, dass ein weiterer Anstieg des Yen-Wechselkurses zu erwarten ist, kann sich die zugrunde liegende Logik von Carry Trades ändern.

„Früher haben sich Kunden zu sehr geringen Kosten japanische Yen geliehen, um Vermögenswerte in den Vereinigten Staaten und Japan zu verteilen. Nachdem die Bank of Japan nun die Zinssätze erhöht hat, hat sich der Geldfluss umgekehrt.“ bei Huatai Securities sagte in einem Interview mit einem Reporter der Securities Times: „Der makroökonomische Grund für den Einbruch des japanischen Aktienmarktes am Montag war hauptsächlich auf die Auflösung von Yen-Carry-Trades zurückzuführen.“

Institutionen senken Marktaussichten

Viele Maklerfirmen sind hinsichtlich der weiteren Entwicklung des japanischen Marktes nicht optimistisch.

„Dank der Impulse der geldpolitischen Lockerung und der Unterstützung des direkten Kaufs von Aktien-ETFs auf dem Sekundärmarkt durch die Bank of Japan ist der japanische Aktienmarkt in den letzten Jahren weiter gestiegen. Der Spielraum für eine weitere Lockerung der japanischen Währung wird kleiner werden.“ „In Zukunft ist die Entwicklung der Aktienmarktrenditen möglicherweise nicht mehr so ​​gut wie in der Vergangenheit, und die starken Schwankungen der Wechselkurse haben große Auswirkungen auf ausländische Investitionen“, sagte Yan Xiang.

Qin Tai sagte, dass der mittel- bis langfristige Trend des japanischen Finanzmarkts letztendlich von der Reparatur des Angebots- und Nachfragezyklus der japanischen Realwirtschaft und dem Ausmaß abhängen werde, in dem der geldpolitische Kurs die Realwirtschaft unterstützt. Da der Spielraum für eine fiskalische Expansion sehr begrenzt ist, muss sich die Bank of Japan mit der sich gegenseitig ausschließenden Entscheidung auseinandersetzen, den Wechselkurs zu stabilisieren und die Inlandsnachfrage zu fördern. Die jüngsten aggressiveren Straffungsmaßnahmen der Bank of Japan könnten zu einem schnellen Rückgang der japanischen Wirtschaft führen wieder in einen schwachen Wachstumsbereich zurück.

Andererseits könnten die jüngsten Interventionsmaßnahmen der Bank of Japan auf dem Devisenmarkt in Ermangelung einer logischen Unterstützung der inländischen Verbrauchernachfrage zur Förderung eines nachhaltigen Wirtschaftswachstums den Verbrauch der japanischen Devisenreserven beschleunigen und den Wechselkurseffekt hervorrufen Die Zinsinterventionsmaßnahmen werden sich mittelfristig abschwächen, bis es zu einem „Thai-Baht-Moment“ ähnlich der südostasiatischen Finanzkrise von 1997 kommt.

Am 2. August senkte UBS in einem Research-Bericht ihre Prognose für den japanischen Aktienmarkt, um Veränderungen in Trends, einschließlich Geldpolitik und Wechselkursen, widerzuspiegeln. Angesichts der jüngsten raschen Anpassung der Aktienkurse geht UBS jedoch davon aus, dass die Aufwertung des Yen vom Markt weitgehend verdaut wurde.

Seien Sie vorsichtig bei hohen Schwankungen bei Auslandsinvestitionen

Da sich in den letzten Jahren viele ausländische Aktienmärkte erholten, haben sich viele Anleger der Armee angeschlossen, die Vermögenswerte im Ausland anlegt. In der ersten Hälfte dieses Jahres hatten einige börsliche Nikkei-ETFs, die auf dem A-Aktienmarkt gehandelt wurden, einst einen Aufschlag von mehr als 20 %.

„Wir müssen eine lineare Extrapolation vermeiden und dem Trend blind folgen. Die Märkte in Übersee steigen und fallen nicht nur Treffen Sie Anlageentscheidungen auf der Grundlage der relativen Kostenentwicklung der Preise sowie Ihrer eigenen Kapitaleigenschaften und Risikopräferenzen.

Qin Tai wies auch darauf hin, dass sich die Wechselkursschwankungen der wichtigsten Volkswirtschaften auf der ganzen Welt seit 2022 erheblich verstärkt haben. Aktuelle Investitionen in ausländischen Märkten erfordern besondere Aufmerksamkeit auf die Wechselkursrisiken der Investitionsziele und die wechselseitigen Schwankungsrisiken des RMB-Verhältnisses gegenüber dem US-Dollar und einem Währungskorb. Die Faktoren, die den Wechselkurs bestimmen, sind in zwei Ebenen unterteilt: kurzfristig und mittelfristig. Die kurzfristigen und mittelfristigen Faktoren werden hauptsächlich durch die Differenzierung der Geldpolitik bestimmt, während die mittel- und langfristigen Faktoren dies stark widerspiegeln internationale Wettbewerbsfähigkeit der wirtschaftlichen Entwicklungsstrategie und der Angebots- und Nachfragezyklusstruktur. Derzeit sind die Unterschiede zwischen den beiden oben genannten Hauptfaktoren in verschiedenen Ländern relativ offensichtlich, und es gibt Anzeichen für eine Vergrößerung der Unterschiede. Anleger müssen sich darüber im Klaren sein und bei der Risikobewertung und Absicherung gute Arbeit leisten.