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Em 5 de agosto, o mercado de ações externo, que frequentemente atingiu novos máximos nos últimos anos, sofreu choques coletivos, e a "Segunda-feira Negra" veio inesperadamente. Sob a reacção em cadeia, os mercados bolsistas globais mostraram fraqueza. Onde está a origem do enorme terremoto? Como será o desempenho do mercado no futuro?

Repórter do Securities Times, Sun Xiangfeng Xu Ying

O enorme choque no mercado de ações japonês atraiu a atenção dos investidores globais. No dia 5, horário local, o Índice Nikkei 225 e o Índice Topix acionaram o mecanismo de disjuntor e suspenderam temporariamente as negociações. No fechamento, o índice Nikkei 225 caiu 4.451,28 pontos, a maior da história, com queda de 12,40%.

Não só o Japão, mas também os principais índices de ações da Coreia do Sul, Singapura e Taiwan também caíram acentuadamente ontem, e os mercados de ações da Europa e dos Estados Unidos também caíram significativamente dos máximos. Entre muitos mercados, o colapso do mercado de ações japonês foi particularmente grave. Muitos produtos relacionados com o índice de ações japonês sofreram uma retração considerável, o que também suscitou preocupações sobre a alocação global de vários fundos.

Numa entrevista a um repórter do Securities Times, muitos corretores disseram que os ganhos iniciais excessivos e o revés das principais ações de semicondutores foram razões importantes para o declínio do mercado de ações japonês, mas o gatilho mais direto pode ser o forte interesse do Banco do Japão aumento das taxas, que levou ao anterior O carry trade de empréstimos de ienes para comprar ações japonesas reverteu o curso e os investidores venderam ações em grande número. No que diz respeito às perspectivas do mercado, instituições como o UBS também reduziram as suas previsões para o mercado bolsista japonês em conformidade, para reflectir as mudanças nas tendências.

Forte aumento da taxa de juros corta carry trade

A forte correção nas ações japonesas não ocorreu sem aviso prévio. Yan Xiang, economista-chefe da Huafu Securities, disse em entrevista a um repórter do Securities Times que o mercado de ações japonês acumulou ganhos consideráveis ​​desde o início deste ano até meados de julho. Esta rodada de declínio segue o ajuste das ações dos EUA. mercado, especialmente o relatório do fim de semana passado de que Buffett A rara redução de quase metade das ações da Apple gerou preocupações no mercado sobre uma recessão econômica no exterior.

Ding Rui, chefe de pesquisa do Japão no CICC, acredita que os fundamentos das ações japonesas não mudaram significativamente recentemente. As principais razões para o declínio acentuado incluem preocupações do mercado sobre a recessão económica global e as implicações de ajustamentos no mercado de semicondutores.

Ele disse que o desempenho das empresas japonesas vem principalmente do exterior. Se a economia global sofrer uma recessão, o desempenho das empresas japonesas será prejudicado. Ao mesmo tempo, o peso total das empresas relacionadas com semicondutores no Índice Nikkei é de cerca de 20%. No contexto do recente declínio acentuado nas ações de tecnologia dos EUA, os preços das ações das empresas japonesas de semicondutores também caíram acentuadamente devido ao mesmo. lógica, que suprimiu significativamente o Índice Nikkei.

Ding Rui mencionou também o impacto da política monetária do Japão no mercado de ações. "Embora as empresas japonesas conduzam negócios globais, a maioria delas está listada na Bolsa de Valores de Tóquio e emite relatórios financeiros denominados em ienes japoneses. No contexto da valorização do iene japonês, menos receitas estrangeiras serão incluídas no iene japonês. Em No relatório financeiro, o efeito do 'relatório financeiro da deterioração do iene forte' foi finalmente formado", disse Ding Rui.

Na verdade, a forte política monetária do Banco do Japão é considerada o gatilho directo da quebra do mercado de acções japonês. Na reunião de política monetária que terminou na semana passada, o Banco do Japão decidiu aumentar a taxa de juros para 0,25%. Também reduzirá a escala de compras de títulos do governo japonês para implementar o aperto quantitativo (QT). aumentar gradualmente dos atuais 6 trilhões de ienes para 3 trilhões de ienes no primeiro trimestre de 2026.

Qin Tai, diretor assistente e analista macro-chefe do Huajin Securities Research Institute, disse que na semana passada, após duas semanas consecutivas de intervenção no mercado cambial, o Banco do Japão implementou medidas de super mercado para estabilizar a taxa de câmbio num contexto de ainda fraco procura do consumidor interno. A esperada operação de forte restritividade de "aumento das taxas de juro + redução do balanço" fez com que o mercado ficasse preocupado com o facto de, na situação actual, mais grandes economias fora dos EUA correrem o risco de uma maior probabilidade de recessão económica, a fim de estabilizar a sua situação. taxas de câmbio, dado que a procura interna é geralmente mais fraca do que a dos Estados Unidos. À custa disto, foram implementadas à força operações de aperto monetário excessivo.

Anteriormente, os investidores estrangeiros pediram emprestado uma grande quantidade de ienes japoneses a taxas de juro baixas no mercado japonês e compraram activos com juros elevados representados pelas cinco principais empresas comerciais, formando uma negociação de arbitragem estável. Contudo, as ações do Banco do Japão podem quebrar esta cadeia. Tendo como pano de fundo a expectativa de que a taxa de câmbio do iene continue a subir, a lógica subjacente dos carry trades pode mudar.

“Os clientes costumavam tomar emprestado ienes japoneses a um custo muito baixo para alocar ativos nos Estados Unidos e no Japão. Agora que o Banco do Japão aumentou as taxas de juros, o fluxo de fundos se inverteu, Huang Leping, analista-chefe de estratégia tecnológica global.” na Huatai Securities, disse em entrevista a um repórter do Securities Times: "A razão macro para a queda do mercado de ações do Japão na segunda-feira foi principalmente devido ao desenrolar das carry trades do iene."

Instituições diminuem perspectiva de mercado

Muitas corretoras não estão otimistas quanto à tendência de acompanhamento do mercado japonês.

“Nos últimos anos, graças ao estímulo da flexibilização monetária e ao apoio da compra direta de ETFs de ações pelo Banco do Japão no mercado secundário, o mercado de ações japonês continuou a subir. no futuro, e o desempenho dos retornos do mercado de ações pode não ser tão bom como no passado. Tem sido tão bom há vários anos, e as flutuações acentuadas nas taxas de câmbio têm um grande impacto sobre o investimento estrangeiro", disse Yan Xiang.

Qin Tai disse que a tendência de médio a longo prazo do mercado financeiro do Japão dependerá, em última análise, da reparação do ciclo de oferta e procura da economia real do Japão e do grau em que a orientação da política monetária apoia a economia real. Dado que o espaço para a expansão fiscal é muito apertado, o Banco do Japão tem de enfrentar as escolhas mutuamente exclusivas de estabilizar a taxa de câmbio e promover a procura interna. As recentes operações de restritividade mais agressivas do Banco do Japão podem fazer com que a economia japonesa caia rapidamente. de volta a uma faixa de crescimento lento.

Por outro lado, na ausência de um apoio lógico à procura do consumidor interno para impulsionar o crescimento económico sustentável, as recentes medidas de intervenção do Banco do Japão no mercado cambial podem acelerar o consumo das reservas cambiais do Japão e podem causar o efeito da mudança cambial. as operações de intervenção de taxas enfraquecerão no médio prazo até que haja um "momento Baht tailandês" semelhante à crise financeira do Sudeste Asiático de 1997.

Em 2 de agosto, o UBS reduziu a sua previsão para o mercado de ações japonês num relatório de pesquisa para refletir as mudanças nas tendências, incluindo a política monetária e as taxas de câmbio. No entanto, com o recente ajustamento rápido dos preços das ações, o UBS acredita que a valorização do iene foi em grande medida digerida pelo mercado.

Tenha cuidado com as altas flutuações nos investimentos no exterior

Nos últimos anos, à medida que muitos mercados de ações estrangeiros se fortaleceram, muitos investidores juntaram-se ao exército de alocação de ativos no exterior. No primeiro semestre deste ano, alguns ETFs Nikkei negociados no mercado de ações A já tiveram um prêmio de mais de 20%.

"Devemos evitar a extrapolação linear e seguir cegamente a tendência. Os mercados estrangeiros não apenas sobem e descem. Mesmo as ações dos EUA com melhor desempenho a longo prazo sofrerão flutuações significativas." investimento em diferentes ativos de mercado. Faça julgamentos de investimento de forma científica e racional com base no desempenho de custo relativo dos preços, bem como em seus próprios atributos de capital e preferências de risco.

Qin Tai também destacou que, desde 2022, as flutuações da taxa de câmbio das principais economias do mundo ampliaram-se significativamente. Os investimentos atuais nos mercados estrangeiros exigem atenção especial aos riscos cambiais dos destinos de investimento e aos riscos de flutuação bidirecional do RMB relativo. ao dólar americano e a uma cesta de moedas. Os fatores que determinam a taxa de câmbio são divididos em dois níveis: curto e médio prazo. O curto e o médio prazo são impulsionados principalmente pela diferenciação das políticas monetárias, enquanto o médio e o longo prazo refletem profundamente a. competitividade internacional da estratégia de desenvolvimento económico e da estrutura do ciclo de oferta e procura. Actualmente, as diferenças entre os dois principais factores acima mencionados em vários países são relativamente óbvias e há sinais de diferenças crescentes. Os investidores devem ter uma compreensão clara disto e fazer um bom trabalho na avaliação e cobertura de riscos.