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지난 8월 5일, 최근 몇 년간 신고가를 자주 경신하던 대외 증시가 집단 충격을 겪으며 예상치 못하게 '블랙먼데이'가 찾아왔다. 연쇄반응 속에 글로벌 증시는 약세를 보였다. 거대한 지진의 근원은 어디인가? 앞으로 시장은 어떻게 진행될 것인가?

Securities Times 기자 Sun Xiangfeng Xu Ying

일본 증시의 엄청난 충격이 글로벌 투자자들의 이목을 끌었다. 현지시간으로 5일 닛케이225지수와 토픽스지수가 서킷브레이커를 발동해 거래를 잠정 중단했다. 장 마감 기준 닛케이225지수는 12.40% 하락해 역대 최고치인 4,451.28포인트 하락했다.

일본뿐 아니라 한국, 싱가포르, 대만 등 주요 증시도 어제 큰 폭으로 하락했고, 유럽과 미국 증시도 고점을 크게 밑돌았다. 많은 시장 중에서 일본 증시의 붕괴가 특히 심했습니다. 일본 주가지수 관련 상품 중 상당수가 상당한 반등을 겪었고, 이로 인해 각종 자금의 글로벌 배분에 대한 우려도 촉발되었습니다.

증권타임스 기자와의 인터뷰에서 많은 브로커들은 과도한 초기 이익과 주요 반도체주의 부진이 일본 주식시장 하락의 중요한 원인이라고 밝혔지만, 보다 직접적인 계기는 일본은행(BoJ)의 강한 관심일 수 있습니다. 엔을 빌려 일본 주식을 사던 캐리 트레이드(Carry Trade)가 반전되면서 투자자들은 주식을 대거 매도했다. 시장 전망과 관련해 UBS 등 기관들도 추세 변화를 반영해 일본 증시에 대한 전망치를 낮췄다.

강력한 금리 인상으로 캐리 트레이드 중단

일본 주식의 급격한 조정은 예고 없이 찾아온 것이 아닙니다. Huafu Securities의 수석 이코노미스트 Yan Xiang은 Securities Times 기자와의 인터뷰에서 일본 주식 시장이 올해 초부터 7월 중순까지 상당한 상승을 기록했다고 말했습니다. 이번 하락세는 미국 주식 조정에 따른 것입니다. 특히 지난 주말 버핏이 보도한 보고서에 따르면 애플 주가의 거의 절반이 드물게 하락하면서 해외 경기 침체에 대한 시장 우려가 촉발됐다.

CICC의 일본 리서치 책임자인 Ding Rui는 최근 일본 주식의 펀더멘탈이 크게 변하지 않았다고 믿습니다. 급격한 하락의 주된 이유는 글로벌 경기 침체에 대한 시장 우려와 반도체 시장 조정의 의미 때문입니다.

그는 일본 기업의 실적은 주로 해외에서 나온다고 말했다. 세계 경제가 침체되면 일본 기업의 실적도 하락할 것이다. 동시에 닛케이지수에서 반도체 관련 기업의 전체 비중은 약 20% 수준이다. 최근 미국 기술주 급락을 배경으로 일본 반도체 기업 주가도 이에 따라 큰 폭으로 하락했다. 니케이 지수를 크게 억제한 논리입니다.

Ding Rui는 또한 일본의 통화 정책이 주식 시장에 미치는 영향을 언급했습니다. “일본 기업은 글로벌 사업을 하고 있지만 대부분이 도쿄증권거래소에 상장돼 있고 일본엔화로 표시된 재무보고서를 발행하고 있다. Ding Rui는 재무 보고서에서 '엔화 강세 악화 재무 보고서' 효과가 궁극적으로 형성됐다고 말했습니다.

실제로 일본은행의 강력한 통화정책이 일본 증시 붕괴의 직접적인 원인으로 꼽힌다. 일본은행은 지난주 끝난 통화정책회의에서 정책금리를 0.25%로 인상하기로 결정했다. 또한 양적 긴축(QT)을 시행하기 위해 일본 국채 매입 규모도 축소하기로 했다. 현재 6조엔에서 2026년 1분기까지 3조엔으로 점진적으로 확대한다.

화진증권연구소 부국장이자 수석 매크로 분석가인 친 타이(Qin Tai)는 지난주 2주 연속 외환시장 개입 이후 일본은행이 여전히 약한 환율을 배경으로 환율을 안정시키기 위해 슈퍼마켓 조치를 시행했다고 밝혔다. 국내 소비자 수요는 '금리 인상+대차대조표 축소'라는 급격한 긴축 조처가 예상되면서 현 상황에서 미국 이외의 주요 국가들이 경기 안정을 위해 경기 침체 가능성이 커질 것이라는 우려가 커지고 있다. 국내 수요가 미국에 비해 전반적으로 약한 점을 감안하여 과도한 통화 긴축 조치가 강제로 시행되었습니다.

이전에는 해외 투자자들이 일본 시장에서 저금리로 일본엔화를 대량 차입해 5대 무역상사로 대표되는 고금리 자산을 매입하는 등 안정적인 차익거래를 형성해 왔다. 그러나 일본은행의 조치로 인해 이러한 사슬이 깨질 수도 있습니다. 엔환율의 지속적인 상승이 예상되는 가운데 캐리 트레이드의 기본 논리가 바뀔 수도 있습니다.

"고객들은 미국과 일본에서 자산을 배분하기 위해 매우 낮은 비용으로 일본 엔화를 빌렸습니다. 이제 일본 은행이 금리를 인상하면서 자금 흐름이 역전되었습니다." 화타이증권은 증권타임스 기자와의 인터뷰에서 "월요일 일본 증시 급락의 거시적 원인은 주로 엔캐리 트레이드 청산에 따른 것"이라고 말했다.

기관들은 시장 전망을 낮췄다

많은 증권사들은 일본 시장의 후속 추세에 대해 낙관적이지 않습니다.

"최근 몇 년간 통화 완화 정책과 일본 은행의 유통 시장 주식 ETF 직접 매입 지원 덕분에 일본 주식 시장은 지속적으로 상승세를 이어왔습니다. 일본 통화를 추가로 완화할 수 있는 여지는 줄어들 것입니다. 옌샹은 “앞으로는 주식시장 수익률이 과거만큼 좋지 않을 수 있다”며 “몇 년 동안 너무 좋았고 환율의 급격한 변동이 외국인 투자에 큰 영향을 미친다”고 말했다.

친타이 총재는 일본 금융시장의 중장기 추세는 궁극적으로 일본 실물경제의 수급주기 회복과 통화정책 기조가 실물경제를 어느 정도 지원하느냐에 달려 있다고 말했다. 재정 확대 여력이 매우 부족하기 때문에 일본 은행은 환율 안정과 내수 촉진이라는 상호 배타적인 선택에 직면해야 합니다. 최근 일본 은행의 더욱 공격적인 긴축 정책은 일본 경제를 급속히 하락시킬 수 있습니다. 다시 부진한 성장세로 돌아섰습니다.

한편, 지속 가능한 경제성장을 견인하기 위한 국내 소비자 수요에 대한 논리적 뒷받침이 없는 상황에서, 일본은행의 최근 외환시장 개입 조치는 일본의 외환보유고 소비를 가속화할 수 있으며, 환율효과를 유발할 수 있다. 1997년 동남아시아 금융 위기와 유사한 "태국 바트 모멘트"가 나타날 때까지 금리 개입 작전은 중기적으로 약화될 것입니다.

UBS는 8월 2일 연구보고서에서 통화정책, 환율 등 동향 변화를 반영해 일본 증시 전망치를 낮췄다. 그러나 최근 급격한 주가 조정으로 엔화 강세는 시장에서 상당 부분 소화됐다는 게 UBS의 판단이다.

해외투자 큰 변동에 주의

최근 몇 년 동안 많은 해외 ​​주식 시장이 강세를 보이면서 많은 투자자들이 해외 자산 배분 대열에 합류했습니다. 올 상반기 A주 시장에서 거래되는 일부 장내 니케이 ETF는 한때 20%가 넘는 프리미엄을 기록하기도 했다.

"우리는 선형 외삽을 피하고 맹목적으로 추세를 따라가야 합니다. 해외 시장은 단순히 오르락내리락하는 것이 아닙니다. 장기적으로 더 나은 성과를 보이는 미국 주식이라도 상당한 변동을 겪게 될 것입니다."라고 Yanxiang은 말했습니다. 다양한 시장 자산에 대한 투자 가격의 상대적 비용 성과는 물론 자신의 자본 속성 및 위험 선호도를 기반으로 과학적, 합리적으로 투자 판단을 내립니다.

친타이 총리는 또한 2022년 이후 전 세계 주요 경제국의 환율 변동폭이 크게 확대됐다고 지적했다. 현재 해외 시장에 대한 투자는 투자처의 환율 리스크와 위안화 상대국의 양방향 변동 리스크에 특별한 주의가 필요하다고 지적했다. 미국 달러와 통화바스켓으로 전환됩니다. 환율을 결정하는 요소는 단기와 중기의 두 가지 수준으로 구분됩니다. 단기와 중기는 주로 통화정책의 차별화에 따라 결정되는 반면, 중장기는 환율을 깊이 반영합니다. 경제발전전략의 국제경쟁력과 수급주기구조. 현재 다양한 국가에서 위의 두 가지 주요 요인 사이의 차이는 상대적으로 분명하며, 차이가 확대되는 조짐이 있습니다. 투자자는 이를 명확히 이해하고 위험 평가 및 헤징을 잘 수행해야 합니다.