Luo Zhiheng: Perbedaan data di bulan Juli tidak dapat menyembunyikan tekanan ke bawah. "Mempertahankan angka 5" memerlukan kebijakan makro yang lebih kuat
2024-08-15
한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina
Kepala Ekonom dan Dekan Lembaga Penelitian Yuekai Securities: Luo ZhihengKontradiksi utama dalam perekonomian saat ini adalah ketidakseimbangan pasokan dan permintaan yang disebabkan oleh tidak mencukupinya permintaan efektif dalam negeri, yang pada gilirannya menyebabkan penyimpangan antara tingkat pertumbuhan ekonomi aktual dan tingkat pertumbuhan nominal, perbedaan antara data makro dan persepsi tingkat mikro. . Masyarakat dan perusahaan memiliki persepsi yang lemah terhadap pemulihan ekonomi, sehingga menurunkan ekspektasi dan dorongan efektif terhadap kepercayaan, konsumsi, dan investasi.Diferensiasi perekonomian terus berlanjut: pertama, pasokan lebih baik daripada permintaan;Tingkat pertumbuhan nilai tambah industri di atas ukuran yang ditentukan jauh lebih tinggi dibandingkan tingkat pertumbuhan konsumsi dan investasi;Kedua, permintaan eksternal lebih baik dibandingkan permintaan domestik.Tingkat pertumbuhan ekspor saat ini jauh lebih tinggi dibandingkan permintaan dalam negeri;Ketiga, industri lebih baik dibandingkan industri jasa.Terutama, industri real estate merupakan hambatan yang cukup nyata, sementara pembaruan peralatan dan ekspor mendorong produksi industri dan investasi;Keempat, belanja fiskal pusat dan investasi infrastruktur pusat yang didorong oleh hal ini jauh lebih baik dibandingkan investasi infrastruktur daerah.Pada semester pertama tahun ini, tingkat pertumbuhan belanja fiskal pusat adalah sebesar 9,6%, jauh lebih tinggi dibandingkan dengan tingkat pertumbuhan belanja fiskal daerah sebesar 0,6%. Dari bulan Januari hingga Juli, investasi kumulatif pada bidang kereta api dan pemeliharaan air yang terkait dengan belanja pusat adalah sebesar 0,6%. sebesar 17,2% dan 28,9% tahun-ke-tahun. Transportasi jalan raya terkait daerah, Investasi kumulatif dalam pengelolaan fasilitas umum serendah -2% dan -4,7% tahun-ke-tahun melalui peminjaman kembali obligasi negara kepada pemerintah daerah dan lembaga keuangan kebijakan, dan penerbitan pembiayaan kembali khusus.obligasidan metode lain untuk menyelesaikan tekanan keuangan daerah dan situasi darurat pemerintah daerah sesegera mungkin;Kelima, makro lebih baik dibandingkan mikro.Data makro lebih baik dari persepsi mikro, tingkat pertumbuhan nominal lebih rendah dari tingkat pertumbuhan aktual, dan tekanan terhadap harga masih ada. Kita perlu mengubah hambatan kelembagaan yang menekankan pasokan dibandingkan permintaan, mengubah prinsip perpajakan Transformasi pembiayaan dan pembiayaan pangan menjadi pembiayaan mata pencaharian masyarakat, warga negara pekerja migran, mendorong pembayaran transfer untuk mengikuti masyarakat, dan tidak lagi menggunakan lahan pemukiman yang mahal untuk menghasilkan uang. (untuk lahan industri dengan harga rendah) untuk mengatasi ketidakseimbangan antara penawaran dan permintaan, dibandingkan hanya mengadopsi sisi penawaran untuk mengurangi pasokan atau sisi permintaan untuk memperluas kebijakan.1. Data yang berbeda tidak dapat menyembunyikan tekanan penurunan, dan pemulihan ekonomi perlu dikonsolidasikan dan diperkuat.
Data ekonomi pada bulan Juli menunjukkan perbedaan: tingkat pertumbuhan industri jasa dan industri meningkat dan kemudian menurun.Indeks produksi industri jasa sebesar 4,8% tahun-ke-tahun, dan nilai tambah industri sebesar 5,1% tahun-ke-tahun, masing-masing naik 0,1 dan turun 0,2 poin persentase dari bulan sebelumnya;Tingkat pertumbuhan konsumsi dan investasi naik dan kemudian turun.Total penjualan ritel barang-barang konsumen pada bulan itu adalah 2,7% tahun-ke-tahun, dan jumlah penyelesaian investasi aset tetap kumulatif adalah 3,6% tahun-ke-tahun, masing-masing naik 0,7 dan turun 0,3 poin persentase dari bulan sebelumnya.Namun data di atas menyimpang dari data PMI dan harga:Kemakmuran industri manufaktur dan jasa melemah secara bersamaan di bulan Juli, dengan indeks PMI inti masing-masing turun sebesar 0,1 dan 0,2 poin persentase;IHKPenurunan tahun-ke-tahun turun menjadi 0,4% dari 0,6% di bulan Juni, mencerminkan konsumsi yang masih lesu.Faktanya, kinerja perekonomian secara keseluruhan pada bulan Juli lemah. Laju pertumbuhan produksi industri jasa dan konsumsi ritel sosial dari tahun ke tahun kembali meningkat, hal ini lebih dipengaruhi oleh efek dasar (base effect).Tingkat pertumbuhan rata-rata indeks produksi industri jasa tahun-ke-tahun dan dua tahun pada bulan Juli 2023 merupakan tingkat terendah sepanjang tahun, masing-masing turun sebesar 1,1 dan 0,9 poin persentase dari bulan Juni tahun dapat diabaikan. 618 promosi e-commerce tahun ini dimajukan sebelumnya, menghasilkan peningkatan konsumsi ritel sosial yang tinggi dari tahun ke tahun di bulan Mei dan peningkatan yang rendah dari tahun ke tahun di bulan Juni Pertumbuhan tahunan akan menjadi 2,8%, lebih tinggi dari 2,7% di bulan Juli.Di antara investasi aset tetap, investasi kumulatif di bidang real estate, manufaktur, dan infrastruktur dalam arti sempit menurun dari tahun ke tahun, sedangkan investasi kumulatif di bidang infrastruktur dalam arti luas meningkat dari tahun ke tahun. Pertama, efek stimulus dari 517 Real Estate New Deal telah melemah.Pada bulan Juli, area penjualan real estat, volume penjualan dan investasi real estat turun masing-masing sebesar 15,4%, 18,5% dan 10,8% tahun-ke-tahun, dan penurunan tersebut meningkat masing-masing sebesar 0,9, 4,2 dan 0,7 poin persentase dari bulan sebelumnya.Kedua, ketidakseimbangan antara pasokan dan permintaan menghambat investasi manufaktur.Industri manufaktur mobil dan industri manufaktur mesin dan peralatan listrik merupakan sektor yang paling khas. Investasi kumulatif dari bulan Januari hingga Juli masing-masing sebesar 5% dan 1,4% tahun-ke-tahun, turun masing-masing sebesar 1,5 dan 2,1 poin persentase dari bulan Januari hingga Juni.Ketiga, penerbitan obligasi khusus dan obligasi investasi perkotaan pada bulan Juli masih rendah, dan investasi infrastruktur lokal masih lesu.Dari bulan Januari hingga Juli, penurunan kumulatif tahun-ke-tahun di industri transportasi jalan raya dan industri pengelolaan fasilitas umum masing-masing sebesar 2% dan 4,7%, dan penurunan tersebut masing-masing sebesar 1 dan 0,2 poin persentase lebih besar dibandingkan penurunan pada enam bulan pertama.Keempat, investasi di bidang kelistrikan, kereta api, dan pemeliharaan air masih mempertahankan pertumbuhan dua digit dan merupakan kekuatan utama yang mendukung investasi infrastruktur.2. Tiga jalur tersembunyi dalam operasi ekonomi saat iniSemua sektor masyarakat memiliki pemahaman penuh dan konsensus yang luas mengenai penurunan pasar real estat saat ini, lesunya konsumsi rumah tangga, dan kesulitan lapangan kerja bagi lulusan perguruan tinggi, dan kebijakan makroekonomi juga secara aktif meresponsnya. Namun, isu-isu lain yang menyertainya belum mendapat perhatian yang cukup sehingga mengakibatkan lemahnya dukungan kebijakan terkait.Pertama, sejak kuartal kedua tahun 2023, saldo pinjaman perumahan pribadi mengalami pertumbuhan negatif dari tahun ke tahun untuk pertama kalinya, dan penurunan tersebut terus meluas. Di balik hal tersebut adalah inisiatif warga untuk mengurangi leverage dan membayar kembali pinjaman lebih awal.Penduduk membayar kembali pinjaman mereka lebih awal terutama karena tingginya suku bunga hipotek yang ada. Karena harga rumah dan harga saham terus merosot, suku bunga deposito bank dan hasil pengelolaan keuangan menurun, membayar kembali pinjaman lebih awal telah menjadi "metode pengelolaan keuangan" dengan tingkat tertinggi. menyerah secara terselubung. Setelah warga melunasi pinjamannya terlebih dahulu, likuiditasnya menurun dan daya belinya juga menurun. Selain itu, beberapa penduduk secara ilegal menggunakan pinjaman konsumen atau pinjaman bisnis untuk melunasi pinjaman mereka lebih awal, yang selanjutnya akan meningkatkan risiko di pasar keuangan dan real estat.Kedua, lesunya konsumsi secara keseluruhan saat ini tidak hanya disebabkan oleh ketidakstabilan lapangan kerja dan ekspektasi pendapatan penduduk, dan kebutuhan untuk meningkatkan kemauan dan kemampuan mereka untuk mengkonsumsi, namun juga terkait dengan perusahaan yang mengurangi biaya dan meningkatkan efisiensi, serta mengurangi aktivitas kantor dan perjalanan. pengeluaran.Konsumsi korporasi juga merupakan bagian penting dari konsumsi keseluruhan. Di antara total penjualan eceran barang konsumsi sosial, konsumsi rumah tangga hanya menyumbang sekitar setengahnya, dan separuhnya lagi adalah konsumsi kelompok sosial, yaitu barang non-produksi dan non-operasional. dijual kepada instansi, perusahaan dan institusi melalui transaksi produk yang digunakan. Sejak tahun 2023, penjualan ritel kumulatif perlengkapan budaya dan kantor terus menunjukkan pertumbuhan negatif dari tahun ke tahun.Ketiga, sejak bulan Juni tahun ini, tingkat pengangguran pekerja migran meningkat, dan tingkat pengangguran penduduk registrasi rumah tangga pertanian migran meningkat dari 4,5% pada bulan Mei menjadi 4,9% pada bulan Juli, lebih tinggi dari 4,8% pada bulan Juli lalu. tahun.Pekerjaan pekerja migran terutama terkonsentrasi di bidang manufaktur, konstruksi, transportasi dan pergudangan, grosir dan eceran, akomodasi dan katering, jasa residen dan industri lainnya. Pertama, permintaan lapangan kerja di industri manufaktur telah menurun, dan PMI manufaktur berada di bawah garis boom-bust selama tiga bulan berturut-turut; kedua, karena penurunan investasi real estate dan investasi infrastruktur lokal, serta faktor-faktor seperti itu karena curah hujan yang sangat deras dan cuaca bersuhu tinggi yang membatasi konstruksi, lapangan kerja di industri konstruksi menurun. Yang ketiga adalah konsumsi penduduk dan perusahaan lesu, dan kemakmuran industri jasa menurun.3. Mempertahankan tingkat pertumbuhan ekonomi tahunan sebesar 5 memerlukan kebijakan makroekonomi yang berkelanjutan dan lebih kuatIrama operasional perekonomian secara keseluruhan tahun ini mungkin serupa dengan tahun lalu, namun momentum perekonomian pada kuartal pertama dan kedua lebih lemah dibandingkan periode yang sama tahun lalu.Jika tingkat pertumbuhan kuartal ke kuartal pada kuartal ketiga dan keempat kembali ke tingkat periode yang sama tahun lalu, makaPDBTingkat pertumbuhan tahun-ke-tahun adalah 4,7%, dan tingkat pertumbuhan setahun penuh adalah 4,8%, lebih rendah dari target pertumbuhan “sekitar 5%” yang ditetapkan pada awal tahun.Dengan diselenggarakannya Sidang Pleno Ketiga Komite Sentral Partai Komunis Tiongkok ke-20 dan Pertemuan Politbiro ke-730, berbagai daerah dan departemen telah mempercepat pelaksanaan reformasi dan menstabilkan kebijakan pertumbuhan kuartal ketiga dan keempat akan lebih kuat dibandingkan periode yang sama tahun lalu.Basis pada triwulan kedua tahun ini lebih rendah, penentuan kebijakan dan intensitas stabilisasi pertumbuhan pada triwulan ketiga lebih besar, dan kesinambungan kebijakan pada triwulan keempat lebih kuat kuartal ketiga dan keempat lebih cepat 0,2 poin persentase dibandingkan periode yang sama tahun lalu, PDB pada kuartal ketiga dan keempat tahun-ke-tahun masing-masing sebesar 4,9% dan 5,1%, dengan pertumbuhan setahun penuh sebesar 5%.Kebijakan makroekonomi harus terus menjadi lebih kuat dan efektif, mempercepat implementasi komprehensif dari langkah-langkah kebijakan yang telah ditentukan, melakukan cadangan sedini mungkin dan meluncurkan sejumlah langkah kebijakan tambahan pada waktu yang tepat.Dalam hal kebijakan fiskal, kita dapat mempertimbangkan peningkatan defisit dan penerbitan obligasi pemerintah, mempercepat penerbitan obligasi khusus, dan mengoptimalkan langkah-langkah "utang"; dalam hal kebijakan moneter, kita dapat lebih mengurangi persyaratan cadangan dan suku bunga, secara aktif menggunakan alat kebijakan moneter struktural, dan mengurangi suku bunga hipotek yang ada, dalam hal kebijakan real estat, kita perlu terus melonggarkan pembatasan pembelian, meningkatkan dukungan fiskal pusat untuk pembelian dan cadangan pemerintah daerah, dan menjual tanah berkualitas tinggi. parsel.Peringatan risiko:Guncangan eksternal melebihi ekspektasi, dan kebijakan untuk menstabilkan pertumbuhan melebihi ekspektasi.1. Tiga rangkaian garis terang dan tersembunyi dalam perekonomian saat ini
(1) Menstimulasi permintaan baru untuk pembelian rumah vs. penduduk membayar kembali pinjaman lebih awal
(2) Meningkatnya konsumsi masyarakat vs lesunya konsumsi korporasi
(3) Meningkatkan lapangan kerja bagi lulusan perguruan tinggi vs. meningkatnya tingkat pengangguran pekerja migran
2. Mempertahankan tingkat pertumbuhan ekonomi tahunan pada angka “5” memerlukan kebijakan makroekonomi yang berkelanjutan dan lebih kuat
3. Rekomendasi kebijakan untuk tahap selanjutnya
1. Tiga rangkaian garis terang dan tersembunyi dalam perekonomian saat iniSemua sektor masyarakat memiliki pemahaman penuh dan konsensus yang luas mengenai penurunan pasar real estat saat ini, lesunya konsumsi rumah tangga, dan kesulitan lapangan kerja bagi lulusan perguruan tinggi, dan kebijakan makroekonomi juga secara aktif meresponsnya. Namun permasalahan lain yang menyertainya belum mendapat perhatian yang cukup sehingga mengakibatkan lemahnya dukungan kebijakan, seperti tingginya suku bunga KPR yang menyebabkan penduduk membayar kembali pinjaman lebih awal, konsumsi korporasi dalam konsumsi ritel sosial yang lesu, dan tingkat pengangguran pekerja migran di sektor tenaga kerja. pasar sedang naik, dll.(1) Menstimulasi permintaan baru untuk pembelian rumah vs. penduduk membayar kembali pinjaman lebih awalUntuk mengatasi terus menurunnya penjualan dan investasi real estate, kuncinya adalah dengan menstimulasi permintaan masyarakat akan pembelian rumah. Oleh karena itu, berbagai daerah gencar menerapkan kebijakan seperti pelonggaran pembatasan pembelian, penurunan rasio uang muka dan suku bunga KPR, serta penyediaan rumah. membeli subsidi untuk mendorong warga meningkatkan leverage.Namun, sejak kuartal kedua tahun 2023, saldo pinjaman perumahan pribadi mengalami pertumbuhan negatif dari tahun ke tahun untuk pertama kalinya, dan penurunan tersebut terus meluas. Di balik hal ini adalah inisiatif warga untuk mengurangi leverage dan membayar kembali pinjaman lebih awal .Kuartal pertama tahun 2024bank komersialPinjaman perumahan pribadi yang baru dikeluarkan berjumlah 1,3 triliun yuan, tetapi saldo pinjaman perumahan pribadi hanya meningkat sebesar 20 miliar yuan. Selisih sekitar 1,3 triliun yuan disebabkan oleh pembayaran lebih awal di samping pembayaran bulanan normal penduduk.Penduduk membayar kembali pinjaman mereka lebih awal terutama karena tingginya suku bunga hipotek yang ada. Karena harga rumah dan harga saham terus merosot, suku bunga deposito bank dan hasil pengelolaan keuangan menurun, membayar kembali pinjaman lebih awal telah menjadi "metode pengelolaan keuangan" dengan tingkat tertinggi. menyerah secara terselubung.Setelah warga melunasi pinjamannya terlebih dahulu, likuiditasnya menurun dan daya belinya juga menurun. Selain itu, beberapa penduduk secara ilegal menggunakan pinjaman konsumen atau pinjaman bisnis untuk melunasi pinjaman mereka lebih awal, yang selanjutnya akan meningkatkan risiko di pasar keuangan dan real estat.Pada bulan Agustus 2023, departemen terkait mengeluarkan kebijakan untuk menurunkan suku bunga KPR yang ada, namun mensyaratkan bahwa suku bunga yang disesuaikan tidak boleh lebih rendah dari batas bawah kebijakan suku bunga KPR pertama di kota tempat aslinya. pinjaman dikeluarkan. Hal ini mengakibatkan tingkat bunga beberapa pinjaman rumah yang ada masih tetap tinggi.Mengambil Beijing sebagai contoh, suku bunga pinjaman rumah pertama yang ada dari Oktober 2019 hingga Desember 2023 adalah LPR+55BP, sedangkan suku bunga pinjaman rumah pertama yang baru saat ini adalah LPR-45BP, dan bahkan suku bunga pinjaman rumah kedua dalam kisaran tersebut. Jalan Lingkar Kelima hanya LPR untuk LPR-5BP. Mengambil contoh pinjaman hipotek 25 tahun senilai 3 juta yuan dengan pokok dan bunga yang sama, jika markup 55 BP dibatalkan, pembayaran bulanan akan berkurang hampir 1.000 yuan, yang secara efektif dapat mengurangi beban pembayaran pinjaman penduduk dan meningkatkan daya beli warga.(2) Meningkatnya konsumsi masyarakat vs lesunya konsumsi korporasiKonsumsi yang lesu adalah salah satu alasan penting kurangnya permintaan domestik yang efektif saat ini. Pertemuan Politbiro 730 mengusulkan bahwa "kita harus fokus pada peningkatan konsumsi untuk meningkatkan permintaan domestik, dan fokus kebijakan ekonomi harus lebih bergeser ke arah memberi manfaat pada penghidupan masyarakat dan mendorong peningkatan. konsumsi."Biasanya terdapat kesalahpahaman ketika pasar menganalisis konsumsi: diyakini bahwa konsumsi terutama merupakan konsumsi penduduk, dan sektor korporasi terutama melibatkan investasi, sehingga mengabaikan konsumsi korporasi.Faktanya, konsumsi korporasi juga merupakan bagian penting dari konsumsi keseluruhan. Di antara total penjualan eceran barang konsumsi, konsumsi rumah tangga hanya menyumbang sekitar separuhnya, dan separuhnya lagi dikonsumsi oleh kelompok sosial, yaitu barang non-produksi yang dijual kepada konsumen. instansi, badan usaha, dan lembaga melalui transaksi. , Barang bukan untuk keperluan bisnis.Konsumsi keseluruhan saat ini sedang lesu. Di satu sisi, ekspektasi pekerjaan dan pendapatan penduduk tidak stabil, dan kemauan serta kemampuan mereka untuk mengonsumsi perlu ditingkatkan. Di sisi lain, perusahaan mengurangi biaya dan meningkatkan efisiensi, mengurangi kantor, dan perjalanan dan biaya terkait lainnya.Sejak tahun 2023, penjualan ritel kumulatif perlengkapan budaya dan kantor terus menunjukkan pertumbuhan negatif dari tahun ke tahun.(3) Meningkatkan lapangan kerja bagi lulusan perguruan tinggi vs. meningkatnya tingkat pengangguran pekerja migranLulusan perguruan tinggi dan pekerja migran merupakan target utama kebijakan ketenagakerjaan. Diantaranya, jumlah lulusan perguruan tinggi terus meningkat dalam beberapa tahun terakhir, namun jumlah lapangan kerja tidak bertambah, sehingga mengakibatkan sulitnya mendapatkan pekerjaan bagi lulusan perguruan tinggi sehingga menarik perhatian luas dari masyarakat. Pekerjaan pekerja migran relatif stabil. Sejak bulan Maret 2023, tingkat pengangguran pekerja migran yang terdaftar di sektor pertanian yang disurvei di perkotaan terus lebih rendah dibandingkan tingkat pengangguran secara keseluruhan.Namun, sejak bulan Juni tahun ini, tingkat pengangguran pekerja migran telah meningkat, dan tingkat pengangguran penduduk registrasi rumah tangga pertanian migran telah meningkat dari 4,5% pada bulan Mei menjadi 4,9% pada bulan Juli, lebih tinggi dari 4,8% pada bulan Juli tahun lalu. .Pekerjaan pekerja migran terutama terkonsentrasi di bidang manufaktur, konstruksi, transportasi dan pergudangan, grosir dan eceran, akomodasi dan katering, jasa residen dan industri lainnya. Pertama, permintaan lapangan kerja di industri manufaktur telah menurun, dan PMI manufaktur berada di bawah garis boom-bust selama tiga bulan berturut-turut; kedua, karena penurunan investasi real estate dan investasi infrastruktur lokal, serta faktor-faktor seperti itu karena curah hujan yang sangat deras dan cuaca bersuhu tinggi yang membatasi konstruksi, lapangan kerja di industri konstruksi menurun. Yang ketiga adalah konsumsi penduduk dan perusahaan lesu, dan kemakmuran industri jasa menurun.2. Mempertahankan tingkat pertumbuhan ekonomi tahunan pada angka “5” memerlukan kebijakan makroekonomi yang berkelanjutan dan lebih kuatIrama operasi perekonomian secara keseluruhan tahun ini mungkin serupa dengan tahun lalu: awal yang baik pada kuartal pertama, peningkatan tekanan pada kuartal kedua, pemulihan ekonomi pada kuartal ketiga karena langkah-langkah untuk menstabilkan pertumbuhan, dan pemulihan yang berkelanjutan pada kuartal ketiga. kuartal keempat namun dengan sedikit penurunan.Pada paruh pertama tahun ini, PDB meningkat sebesar 5% tahun-ke-tahun, dan tren peningkatan secara keseluruhan terus berlanjut.Diantaranya, pada kuartal pertama, berbagai departemen dan pemerintah daerah menerapkan Konferensi Kerja Ekonomi Pusat, meluncurkan upaya dan memulai pembangunan lebih cepat dari jadwal, dan perekonomian memiliki awal yang lebih baik dari perkiraan, dengan pertumbuhan tahun-ke-tahun. sebesar 5,3%; namun, masalah permintaan agregat ekonomi makro yang tidak mencukupi dan kepercayaan entitas mikroekonomi yang rendah masih ada, dan pemulihan ekonomi tidak mungkin terjadi. Fondasinya tidak kokoh, dan tingkat pertumbuhan kembali turun pada kuartal kedua, setahun kemudian pertumbuhan -tahun sebesar 4,7%.Tekanan untuk menstabilkan pertumbuhan pada paruh kedua tahun ini akan semakin meningkat, dan data ekonomi dan keuangan pada bulan Juli secara umum lemah.Momentum perekonomian pada kuartal pertama dan kedua tahun ini lebih lemah dibandingkan periode yang sama tahun lalu. PDB penyesuaian musiman pada setiap kuartal tahun 2023 masing-masing sebesar 1,8%, 0,8%, 1,5%, dan 1,2%. kuartal tahun ini masing-masing sebesar 1,5% dan 0,7%. Jika tingkat pertumbuhan kuartal ke kuartal pada kuartal ketiga dan keempat tahun ini kembali ke periode yang sama tahun lalu, PDB pada kuartal ketiga dan keempat akan menjadi 4,7% tahun ke tahun, dan pertumbuhan setahun penuh akan meningkat. tingkat pertumbuhan akan menjadi 4,8%, lebih rendah dari target pertumbuhan "sekitar 5%" yang ditetapkan pada awal tahun.Dengan diselenggarakannya Sidang Pleno Ketiga Komite Sentral Partai Komunis Tiongkok ke-20 dan Pertemuan Politbiro ke-730, berbagai daerah dan departemen telah mempercepat pelaksanaan reformasi dan menstabilkan kebijakan pertumbuhan kuartal ketiga dan keempat akan lebih kuat dibandingkan periode yang sama tahun lalu.Basis pada triwulan kedua tahun ini lebih rendah, penentuan kebijakan dan intensitas stabilisasi pertumbuhan pada triwulan ketiga lebih besar, dan kesinambungan kebijakan pada triwulan keempat lebih kuat kuartal ketiga dan keempat lebih cepat 0,2 poin persentase dibandingkan periode yang sama tahun lalu, PDB pada kuartal ketiga dan keempat tahun-ke-tahun masing-masing sebesar 4,9% dan 5,1%, dengan pertumbuhan setahun penuh sebesar 5%.3. Rekomendasi kebijakan untuk tahap selanjutnyaDalam hal kebijakan fiskal, hal yang pertama adalah mengkaji tambahan defisit dan penerbitan obligasi pemerintah untuk mengimbangi perlambatan pengeluaran yang disebabkan oleh penurunan pendapatan pengalihan lahan dan faktor-faktor lainnya, serta untuk meningkatkan penyesuaian countercyclical.Penerbitan tambahan obligasi negara dapat digunakan dalam tiga aspek: 1) Pemberian pinjaman kepada beberapa pemerintah daerah di bawah tekanan yang lebih besar untuk mengurangi risiko likuiditas dan mendorong pemerintah daerah untuk kembali ke keadaan normal dari keadaan darurat. 2) Memberikan subsidi parsial kepada pengangguran dan lulusan universitas yang telah lulus dalam beberapa tahun terakhir, serta masyarakat berpenghasilan rendah dan menengah di perkotaan dan pedesaan, untuk meningkatkan ketahanan terhadap risiko dan kemampuan konsumsi serta menjaga stabilitas sosial. 3) Berinvestasi dalam proyek-proyek besar yang direncanakan untuk Rencana Lima Tahun ke-15 terlebih dahulu, dan pada saat yang sama memberikan waktu cadangan proyek yang cukup untuk menghindari pengemasan proyek dan rendahnya efisiensi penggunaan dana yang disebabkan oleh pencarian proyek sementara. Situasi pengendalian banjir saat ini sangat parah, dan konstruksi pemeliharaan air harus lebih diperkuat.Kedua, mempercepat penerbitan obligasi khusus. Di satu sisi, cakupan penggunaan obligasi khusus akan dilonggarkan, dan di sisi lain, kuota beberapa obligasi khusus akan disesuaikan menjadi obligasi umum. Yang ketiga adalah mengoptimalkan kebijakan “pengurangan utang”, menciptakan kondisi untuk menyelesaikan risiko utang pada platform pembiayaan, dan mendorong pemerintah daerah untuk kembali normal dari keadaan darurat.Dalam kaitannya dengan kebijakan moneter, pertama-tama, perlu dilakukan penurunan rasio giro wajib minimum dan penurunan suku bunga bila diperlukan untuk meningkatkan konsumsi rumah tangga dan permintaan investasi korporasi.Dengan peraturan yang melarang bank untuk "menambah suku bunga secara manual", bank baru-baru ini menurunkan suku bunga deposito, dan Federal Reserve mungkin memulai siklus penurunan suku bunga pada bulan September, kendala eksternal terhadap kebijakan moneter secara bertahap dikurangi dan ruang kebijakan secara bertahap dibuka.Yang kedua adalah secara aktif menggunakan alat kebijakan moneter struktural untuk meningkatkan dukungan keuangan untuk pembaruan peralatan berskala besar, perdagangan barang konsumsi, dan akuisisi pemerintah daerah atas perumahan komersial yang ada.Pada bulan Juni, masing-masing hanya 0 dan 12,1 miliar yuan dari 500 miliar yuan kuota inovasi ilmu pengetahuan dan teknologi serta pinjaman kembali transformasi teknologi dan kuota pinjaman kembali perumahan terjangkau sebesar 300 miliar yuan yang telah digunakan.Ketiga, menurunkan suku bunga KPR yang ada, mengurangi tekanan pembayaran pinjaman warga, dan meningkatkan daya beli warga.Menurunkan suku bunga hipotek yang ada akan memiliki dampak yang relatif terkendali terhadap margin bunga bersih bank-bank komersial, dan dapat menstabilkan skala pinjaman hipotek yang ada dan mengurangi pelanggaran " rabat " yang terjadi di antara beberapa bank dalam persaingan bisnis hipotek. Atau dapat dilakukan melalui pendekatan berorientasi pasar, yang memungkinkan pinjaman perumahan yang ada untuk "digadaikan kembali", dan bank komersial memutuskan apakah akan "meminjam yang baru dan membayar kembali yang lama", yang diterapkan pada tahun 2008.Terus mengoptimalkan kebijakan real estat dan membalikkan perkiraan tren penurunan harga real estat sesegera mungkin. Pertama, dalam hal pembatasan pembelian,Kota-kota tingkat pertama perlu untuk lebih melonggarkan, seperti melonggarkan pembatasan pembelian di pinggiran kota, pembelian keluarga besar, dan pembelian komersial dan perumahan, membatalkan standar untuk tempat tinggal biasa dan tidak biasa, mengurangi jumlah tahun jaminan sosial untuk rumah. pembelian rumah oleh non-penduduk lokal, dan peningkatan indikator pembelian rumah bagi keluarga dengan banyak anak.Yang kedua adalah biaya pembelian rumah.Berdasarkan "kebijakan khusus kota", berbagai daerah telah secara rasional menyesuaikan rasio uang muka dan suku bunga hipotek, mengurangi pajak dan biaya transaksi, dan memberikan subsidi pembelian rumah untuk menurunkan ambang batas dan biaya bagi penduduk untuk membeli rumah.Yang ketiga adalah pengadaan dan penyimpanan pemerintah.Kami akan meningkatkan dukungan fiskal pusat bagi pemerintah daerah, meringankan tekanan fiskal daerah, dan mendorong kelancaran proses pengumpulan dan penyimpanan.Yang keempat adalah sisi penawaran.Mengalihkan bidang tanah berkualitas tinggi, menghapus batasan perencanaan yang tidak masuk akal, dan mengubah sebagian lahan komersial di kawasan inti menjadi lahan pemukiman untuk memenuhi kebutuhan penduduk akan lokasi yang baik dan perumahan komersial berkualitas tinggi.Analis: Luo Zhiheng, nomor latihan: S0300520110001Analis: Ma Jiajin, nomor latihan: S0300522110002
