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récemment, yin ruizhe, analyste chez sdic securities, a publié un dernier rapport indiquant que, grâce aux estimations hebdomadaires de l'état des transactions des certificats de dépôt interbancaires d'achat de capitaux étrangers, l'ampleur des achats de certificats de dépôt interbancaires de capitaux étrangers en août était d'environ 55,5 milliards de yuans. , ce qui est plus élevé que depuis novembre de l'année dernière. le volume mensuel moyen des achats de 88,9 milliards de yuans a considérablement diminué. au cours de la première semaine de septembre, l'ampleur des achats de capitaux étrangers de certificats de dépôt interbancaires a encore ralenti à 2,8 milliards de yuans, et le soutien marginal au marché des certificats de dépôt interbancaires s'est considérablement affaibli.

un négociant en devises d'une banque de hong kong a déclaré aux journalistes que depuis août, alors que le taux de change dollar américain-renminbi a rebondi de 7,25 à environ 7,12, les institutions de gestion d'actifs et les sociétés de fonds étrangères ont diminué dans leur allocation de certificats de dépôt interbancaires nationaux. on sait que la hausse du taux de change du rmb a entraîné une « diminution » relative du rendement excédentaire réel des transactions sur les spreads obligataires.

source de l'image : ifind

cependant, la volonté des institutions financières nationales d'attribuer des certificats de dépôt interbancaires a continué de croître récemment.. les filiales de gestion de patrimoine des banques et les fonds d’assurance augmentent les certificats de dépôt interbancaires dans le processus sous-jacent d’allocation d’actifs. un responsable de la filiale de gestion financière d'une banque a déclaré aux journalistes que depuis août, sous l'influence de facteurs tels que l'entrée de la banque centrale sur le marché pour acheter à découvert et vendre à long terme, et l'assouplissement de la politique monétaire, le rendement des obligations d'état à 1 an a continué de baisser. à un plus bas de 1,377% au cours de l'année, ce qui est inférieur à 1,377% du rendement à l'échéance des certificats de dépôt interbancaires au cours de la même période (environ 1,95%). ils ont donc augmenté leur allocation de certificats de dépôt interbancaires.

selon lui, les capitaux nationaux et étrangers ont actuellement des intérêts complètement différents dans l'attribution de certificats de dépôt interbancaires, principalement en raison des différences dans leurs stratégies d'investissement respectives. en ce qui concerne les institutions financières nationales, alors que la pénurie actuelle d'actifs sur le marché des titres à revenu fixe persiste, les acteurs du marché travaillent dur pour améliorer la « rentabilité » de l'allocation d'actifs sous-jacente aux produits de gestion de patrimoine, ce qui peut non seulement prendre en tenant compte d'une sécurité élevée et d'une liquidité élevée, mais également il peut obtenir des rendements relativement plus élevés et ajouter un « coussin de sécurité » au fonctionnement stable du produit.

les échanges de spreads obligataires ont « diminué », les investisseurs étrangers achetant des certificats de dépôt interbancaires d'une valeur de 2,8 milliards de yuans au cours de la première semaine de septembre.

depuis le début de cette année, les échanges de spreads obligataires sont en plein essor, ce qui constitue un facteur majeur qui pousse les capitaux étrangers à se précipiter pour ajouter des positions sur les obligations nationales à court terme et les certificats de dépôt interbancaires. il a été rapporté que le trading des spreads obligataires repose principalement sur la conviction des capitaux étrangers que la somme du rendement de l'appréciation potentielle du rmb à l'avenir et du rendement des obligations à court terme jusqu'à l'échéance devrait dépasser le rendement des obligations américaines au cours de la période. au cours de la même période, ce qui les a amenés à accroître leurs positions en obligations d'état nationales à 1 an et autres obligations d'état à court terme auprès de leurs pairs.

west china securities a publié un rapport indiquant que, en prenant le 31 juillet comme exemple, le prix de clôture des points de swap usd/cny à 1 an (la différence entre le taux de change à terme et le taux de change au comptant) était de -2 892 points de base. le taux de change au comptant du rmb ce jour-là était de 7,2261 et son taux de change à terme correspondant est de 7,2261-0,2892 = 6,9369. on peut en déduire que les institutions d'investissement étrangères estiment que l'espace d'appréciation futur du taux de change du rmb est de 4 %. .

un rapport de west china securities souligne que si les capitaux étrangers obtiennent un rendement de 4 % sur l'appréciation du rmb grâce à des transactions de swap de change à 1 an, puis investissent dans des obligations d'état à 1 an (le rendement à l'échéance à la fin du mois de juillet est de 1,42 %), il peut obtenir un rendement global de 5,42 %. le rendement était de 4,73 % supérieur au rendement du trésor américain à 1 an à l'époque.

cela a sans aucun doute incité de nombreux capitaux étrangers à participer aux opérations de spread obligataire mentionnées ci-dessus et à continuer d'augmenter leurs positions en obligations d'état nationales à court terme. dans ce processus, de plus en plus de capitaux étrangers ont découvert qu'il y avait un plus grand potentiel de profit en investissant dans des certificats de dépôt interbancaires et en effectuant des transactions sur obligations. par rapport au rendement des obligations d'état à 1 an, qui continue de baisser en dessous de 1,5%,le rendement à l'échéance des certificats de dépôt interbancaires à 1 an est resté globalement compris entre 1,8% et 2%.。

cela fait des certificats de dépôt interbancaires le premier choix des capitaux étrangers pour effectuer des opérations sur obligations.

yin ruizhe a souligné dans le rapport que, dans cette vague d'échanges de spreads obligataires, la principale cible d'arbitrage des capitaux étrangers est les certificats de dépôt interbancaires. depuis novembre de l'année dernière, le volume cumulé des certificats de dépôt interbancaires achetés par des capitaux étrangers a atteint environ 800 milliards de yuans, et le volume moyen des achats à la fin du mois était de 88,9 milliards de yuans. fin juillet, le montant des certificats de dépôt interbancaires détenus par les capitaux étrangers atteignait 1,0909 milliards de yuans, soit environ 6,16 %. en outre, zhao zhixuan, stratège de bloomberg asie, a également déclaré que cette année, les investisseurs étrangers avaient considérablement augmenté leurs achats de certificats de dépôt interbancaires et que leur part des positions était passée à 6,15% fin juillet, le niveau le plus élevé depuis 2015, légèrement inférieur. que la part des investisseurs étrangers dans les avoirs en obligations du gouvernement chinois (7,16 %).

mais,sous l'effet de l'appréciation substantielle du taux de change du rmb en août, l'attitude des capitaux étrangers à l'égard des certificats de dépôt interbancaires est rapidement passée de « poursuivre » à « attendre et voir ».. le négociant en devises mentionné ci-dessus a déclaré aux journalistes que depuis août, les sociétés de fonds et les institutions de gestion d'actifs étrangères avaient perdu leur enthousiasme pour l'achat de bons du trésor national à un an et de certificats de dépôt interbancaires à un an. au cours de la première semaine de septembre, l'ampleur des achats de capitaux étrangers de certificats de dépôt interbancaires a encore ralenti à 2,8 milliards de yuans, et le soutien marginal au marché des certificats de dépôt interbancaires s'est considérablement affaibli. derrière cela, l'appréciation continue du taux de change du rmb a « englouti » une part considérable des revenus de change, tandis que le taux de rendement réel des opérations sur les spreads obligataires a considérablement diminué.

un rapport publié par yin ruizhe estime que l'espace d'arbitrage des capitaux étrangers sur les actifs obligataires en rmb a atteint un point d'inflexion à la fin du mois de juillet de cette année. alors que le rmb continuait de s'apprécier en août, les points de swap de change du dollar américain contre le rmb ont augmenté en conséquence - du point le plus bas de -2986,5 à -2126 (en conséquence, l'espace d'appréciation future du rmb a diminué), ce qui a entraîné " certificat de dépôt à 1 an + revenu de change" l'espace de portage réel moins le rendement du trésor américain à 1 an s'est rétréci d'un maximum de 123 points de base à environ 90 points de base, le plus bas depuis novembre de l'année dernière.

source de l'image : réseau monétaire chinois

le négociant en devises a déclaré sans ambages qu'après que l'espace d'arbitrage réel des transactions sur spreads obligataires soit tombé à 90 points de base, l'intérêt des capitaux étrangers à investir dans des certificats de dépôt interbancaires pour effectuer des transactions sur spreads obligataires se calmerait considérablement.

selon lui, à moins que la réserve fédérale ne réduise les taux d'intérêt au-delà des attentes en septembre et ne provoque une forte baisse de l'indice du dollar américain et des rendements du trésor américain à un an, il sera difficile pour les institutions de gestion d'actifs et les sociétés de fonds étrangères de reproduire l'enthousiasme des investisseurs. dans les échanges de spreads obligataires au premier semestre.

le rendement à l'échéance récente des certificats de dépôt interbancaires à 1 an et le taux d'intérêt des obligations cdb à 5 ans sont « inversés »

par rapport aux capitaux étrangers, les institutions financières nationales sont de plus en plus enthousiastes à l'égard des investissements. le personnel de la filiale de gestion de patrimoine de la banque mentionnée ci-dessus a déclaré aux journalistes que depuis août, ils avaient augmenté l'attribution de certificats de dépôt interbancaires à un an.d'une part,face aux risques croissants liés aux investissements obligataires à long terme, ils réduisent activement les risques d'asymétrie des échéances et évitent les risques d'investissement plus élevés causés par la hausse des rendements des obligations d'état à long terme (baisse des prix des obligations) sur les investissements à court et à long terme. comportement;d'autre part,le rendement des certificats de dépôt interbancaires à 1 an est supérieur à celui des bons du trésor à 1 an, ce qui a un effet stimulant plus évident sur les rendements des produits financiers.

il a déclaré sans ambages que le rendement actuel des certificats interbancaires de dépôt à un an est d'environ 1,95 %, ce qui est plus rentable que l'allocation d'actifs par rapport au rendement des obligations d'état à un an de 1,42 %. avec le récent déclin de l'activité de négociation de bons du trésor, les certificats de dépôt interbancaires relativement liquides peuvent également répondre aux exigences des produits de gestion de patrimoine en matière de capacité de liquidation rapide des actifs sous-jacents. les journalistes ont appris que la tendance récente des certificats de dépôt interbancaires à un an est relativement « indépendante », ce qui est également un facteur important pour lequel les institutions financières telles que les filiales de gestion de patrimoine bancaire et les compagnies d'assurance choisissent d'allouer activement pour obtenir des rendements relativement élevés.

un rapport publié par yin ruizhe estime que, même si les taux d'intérêt à court terme ont atteint des niveaux record, l'évolution des taux d'intérêt des certificats de dépôt est relativement indépendante.le certificat de dépôt interbancaire à 1 an s'écarte non seulement de la tendance des obligations d'état à court terme, mais présente également une rare inversion avec le taux d'intérêt des obligations cdb à 5 ans.. on rapporte que le soutien marginal à l'achat de capitaux étrangers ralentit et qu'il existe un « écart » dans les engagements à moyen et long terme des banques, ce qui a conduit à une réduction relative des récentes sorties de capitaux des grandes banques. maintenir le taux d'intérêt pour l'émission des certificats de dépôt bancaires à un niveau relativement élevé.

source de l'image : réseau monétaire chinois

les responsables des filiales de gestion de patrimoine bancaire mentionnées ci-dessus ont souligné que le rendement récent des certificats de dépôt interbancaires à 1 an était supérieur de plus de 50 points de base au rendement des obligations d'état à 1 an. un autre soutien important est le coût élevé des obligations d'état. financement sur le marché financier actuel. les données montrent qu'à 17h00 le 10 septembre, les taux d'intérêt pondérés des rachats interbancaires au jour le jour et à 7 jours (dr001 et dr007) étaient respectivement de 1,9409 % et 1,8612 %, ce qui soutient de manière invisible le taux d'intérêt relativement élevé pour l'émission de 1. certificats de dépôt interbancaires d'un an.

source de l'image : réseau monétaire chinois

une personne de la filiale de gestion de patrimoine de la banque a souligné qu'à mesure que la réduction du rrr de la banque centrale approche, une fois que les capitaux du marché reviendront à l'assouplissement et que le taux d'intérêt pondéré des rachats promis par les banques diminuera, le taux d'intérêt des certificats de dépôt interbancaires à un an s'affaiblira également. les institutions devront trouver de nouveaux actifs alliant sécurité et rendements relativement élevés pour soutenir le fonctionnement stable des produits financiers.