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Der enttäuschende US-Beschäftigungsbericht außerhalb der Landwirtschaft für Juli erschütterte einst das Vertrauen von außen in eine sanfte Landung der größten Volkswirtschaft der Welt, was zu einem Absturz der globalen Aktienmärkte und einem Anstieg der Wetten auf Zinssenkungen führte. Die Abkehr der Anleger vom beliebten Yen-Carry-Trade spielte eine wichtige Rolle beim Ausverkauf und erschwerte die Zuordnung von Informationen zu den Vermögenspreisen zu den Wirtschaftsaussichten.

Goldman SachsUndJPMorgan ChaseKürzlich wurde die Rezessionswahrscheinlichkeit auf 25 bis 35 % erhöht. Müssen Anleger nach einer Welle von Panikverkäufen Vorkehrungen gegen damit verbundene Risiken und Spillover-Effekte treffen?

Arbeitsmarktnebel

Die Arbeitslosenquote in den USA sprang im Juli auf fast ein Dreijahreshoch von 4,3 %, da die Neueinstellungen stark zurückgingen, den Auslösepunkt von „Sam's Rule“ erreichten und die Angst vor einer Rezession zunahm. Die Regel besagt, dass eine Rezession im Gange ist, wenn die dreimonatige gleitende durchschnittliche Arbeitslosenquote einen halben Prozentpunkt über dem vorherigen Zwölfmonatstief liegt.

Dennoch halten viele Ökonomen die Reaktion auf die Daten für übertrieben, da Einwanderung und Hurrikan Beryl die Daten verzerren könnten. Die neuesten am Donnerstag veröffentlichten Daten zu den Arbeitslosenansprüchen stützten diese Ansicht ebenfalls.

Allerdings ist der Trend zur Normalisierung auf dem Arbeitsmarkt erkennbar. Die Zahl der offenen Stellen ist um ein Drittel zurückgegangen, nachdem sie vor zwei Jahren einen Rekordwert von 12 Millionen erreicht hatte. Dies hat zur Folge, dass Arbeitslose länger brauchen, um einen neuen Job zu finden. Dennoch bleibt der US-Arbeitsmarkt nach den meisten Maßstäben solide.

Gleichzeitig ist der Anstieg der Arbeitslosigkeit vor allem darauf zurückzuführen, dass mehr Menschen auf der Suche nach Arbeit auf den Arbeitsmarkt drängen. Seit Januar sind rund 1,2 Millionen Menschen in den Arbeitsmarkt eingetreten. Finden diese Personen nicht sofort Arbeit, werden sie solange als arbeitslos eingestuft, bis sie Arbeit finden. Menschen tendieren im Allgemeinen dazu, in den Arbeitsmarkt einzusteigen, wenn sie glauben, dass es leicht ist, einen Job zu finden. „Unternehmen entlassen keine Arbeitskräfte. Unternehmen verlangsamen nur die Einstellung von Mitarbeitern“, sagte Daly, Präsident der San Francisco Fed, letzte Woche.

„Die Löhne steigen immer noch“, sagte Dario Perkins, Geschäftsführer für Global Macro beim Beratungsunternehmen TS Lombard. „Wenn sich das Lohnwachstum ins Negative dreht, würde mich das noch mehr beunruhigen, dass eine echte Rezession beginnt.“

Es ist zu beachten, dass unter dem Einfluss von Unsicherheiten wie Geopolitik, Geldpolitik und schwacher NachfrageCitigroupDer Überraschungsindex zeigte, dass die globalen Wirtschaftsdaten negative Überraschungen nahe dem höchsten Stand seit Mitte 2022 zeigten.

Weiche Landung und die Ertragskurve

Die verarbeitende Industrie und die Immobilienbranche, die ein Viertel der US-Wirtschaft ausmachen, sind von der restriktiven Geldpolitik betroffen und wurden auf eine harte Probe gestellt. Im Juli lag der Einkaufsmanagerindex für das verarbeitende Gewerbe in verschiedenen Regionen der USA immer noch unter der Boom-Bust-Linie. Hohe Hypothekenzinsen und hohe Immobilienpreise aufgrund hoher Zinssätze wirken sich sowohl auf private Immobilientransaktionen als auch auf den Wert von Gewerbeimmobilien aus.

Die Federal Reserve hat auf ihrer letzten Zinssitzung im September eine Zinssenkung angekündigt. Der Vorsitzende der Federal Reserve, Jerome Powell, deutete an, dass die Zentralbank im September Maßnahmen ergreifen könnte, wenn sich die Inflation weiter abkühlt.

Doch ungewöhnliche Schwankungen der Wirtschaftsdaten sind eine Warnung. Einige Marktbeobachter befürchten, dass die Fed die Zinsen zu lange hoch hält, was die Chancen einer sanften Landung der Wirtschaft beeinträchtigen könnte. Andererseits könnte eine Lockerung der Geldpolitik bei relativ starker Wirtschaft die Inflation wieder ankurbeln und die Möglichkeiten der Fed, die Zinsen letztendlich zu senken, einschränken. George Catrambone, Leiter Fixed Income und Trading bei der Vermögensverwaltungsgesellschaft DWS, sagte: „Es gibt Grund zu der Annahme, dass eine sanfte Landung immer noch möglich ist … aber das Risiko geht in beide Richtungen.“

Wetten auf Zinssenkungen führten Anfang des Monats zu einem Einbruch der Renditen von US-Staatsanleihen, wobei die Zinsstrukturkurve die Lücke zwischen den Renditen 10-jähriger und 2-jähriger Staatsanleihen zum ersten Mal seit Juli 2022 ins Positive drehte. Während die Umkehrung der Zinsstrukturkurve in der Vergangenheit als guter Indikator für eine bevorstehende Rezession angesehen wurde, tendiert die Kurve dazu, sich zu normalisieren, wenn eine Rezession näher rückt.

Ein Reporter von China Business News stellte fest, dass die von der New Yorker Fed anhand der Zinsstrukturkurve berechnete Rezessionswahrscheinlichkeit wieder bei 56 % liegt und damit auf dem höchsten Stand seit den 1980er Jahren bleibt.

Analysten sagten, Änderungen der Kreditbedingungen könnten sich als wichtiger erweisen. Sie stellen fest, dass die Risikoprämie für Unternehmensanleihen im Vergleich zu Staatsanleihen in Europa und den Vereinigten Staaten zwar gestiegen ist, die Veränderungen jedoch nicht signifikant genug waren, um auf ein hohes Rezessionsrisiko hinzuweisen.Bank of AmericaMan geht davon aus, dass die Kluft zwischen den Renditen von US-Investment-Grade-Anleihen und Staatsanleihen darauf hindeutet, dass die für 2022–2023 erwartete Rezession etwa halb so groß sein wird wie für 2022–2023.

Wichtige Rohstoffe unter Druck

„Dr. Copper“ fiel letzte Woche auf ein 4,5-Monats-Tief von fast 8.700 US-Dollar und wurde von vielen Institutionen auf eine Rezessions-Beobachtungsliste gesetzt.

Die Kupferpreise fielen in einen Bärenmarkt, was den Pessimismus hinsichtlich der globalen Wirtschaftsaussichten widerspiegelte. China Business News berichtete zuvor, dass mehrere Faktoren dazu führten, dass das „globale Wirtschaftsbarometer“ seinen Trend umkehrte. Erstens liegen die von den drei großen Börsen der Welt registrierten Kupferbestände bei über 500.000 Tonnen. Zweitens hat die globale Fertigungsindustrie noch keine Anzeichen einer Stabilisierung gezeigt. Drittens hat die US-Wahl auch zahlreiche Nachfrageszenarien in Frage gestellt. Bisher war die wachsende langfristige Nachfrage in der neuen Energiebranche und bei Elektrofahrzeugen für Investoren ein Grund, in den Markt einzusteigen.

Auch die Ölpreise, ein weiterer Indikator für die Gesundheit der globalen Nachfrage, verharren auf Jahrestiefstniveaus. Die OPEC hat am Montag ihre Prognose für das Wachstum der weltweiten Ölnachfrage im Jahr 2024 um 140.000 Barrel pro Tag auf 2,11 Millionen Barrel pro Tag gesenkt. Dies ist die erste Reduzierung, seit die OPEC im Juli 2023 ihre Prognose für das Wachstum der Ölnachfrage für dieses Jahr bekannt gegeben hat. Derzeit gibt es große Unterschiede in den Prognosen großer globaler Institutionen zum Wachstum der Ölnachfrage im Jahr 2024, und die Prognose der OPEC liegt immer noch auf dem höchsten Niveau der Branche. Schwache Wirtschaftsdaten auf der ganzen Welt haben die Ölpreise unter Druck gesetzt, da die Märkte befürchten, dass eine langsame wirtschaftliche Erholung den Kraftstoffverbrauch drosseln und Unsicherheit über geplante Produktionssteigerungen der OPEC-Produzenten schüren wird.

Eine der Ölförderallianz OPEC+ nahestehende Quelle sagte, die Gruppe habe noch einen Monat Zeit, um zu entscheiden, ob sie die Produktion ab Oktober steigern werde, und werde in den kommenden Wochen die Ölmarktdaten untersuchen.

Mazen Salhab, Chef-Marktstratege für den Nahen Osten und Nordafrika bei BDSwiss, einem internationalen Finanzinstitut, sagte: „Investoren können weiterhin auf die Entwicklung der US-Wirtschaft und ihre Auswirkungen auf die Ölnachfrage achten. Angesichts der erheblichen Änderungen in den Erwartungen, Die Ausrichtung der US-Geldpolitik dürfte weiterhin ein starker Markttreiber bleiben.“