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2024-09-27
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[introducción] chris hogbin, director global de inversiones de alliancebernstein: muy optimista sobre los activos chinos a medio y largo plazo
wu juanjuan, reportero de china fund news
recientemente, chris hogbin, director global de inversiones de alliancebernsteinen una entrevista exclusiva con este periódico en shanghai, dijo que es muy optimista sobre el mercado chino a largo plazo. para los inversores fundamentales, china presenta oportunidades atractivas. dijo que a medida que la economía de china pase a un desarrollo de alta calidad, el estilo de mercado de china también cambiará en consecuencia. en el futuro, china ya no será el único mercado para las acciones de crecimiento y también surgirán oportunidades para inversores de otros estilos.
alliancebernstein group tiene su sede en los estados unidos. a finales del segundo trimestre de este año, su escala de gestión era de casi 770 mil millones de dólares, equivalente a más de 5 billones de yuanes. tiene oficinas en 27 países y regiones de todo el mundo y es conocida por su gestión activa, innovación y soluciones de inversión diversificadas. chris hogbin tiene 26 años de experiencia, 19 de los cuales han sido en alliancebernstein.
chris hogbin, director global de inversiones de alliancebernstein
la economía estadounidense puede lograr un aterrizaje suave
noticias del fondo de china: recientemente, la reserva federal anunció que recortaría la tasa de interés de referencia federal en 50 puntos básicos. ¿qué opinas de este movimiento?
chris hogbin: la lógica de los recortes de tipos de interés es simple y clara. la inflación ha caído, las presiones inflacionarias en la economía se han aliviado y el mercado laboral ha avanzado hacia un estado más equilibrado. la reserva federal cree que el tipo de interés actual está muy por encima del nivel neutral y es apropiado tomar la iniciativa de recortar los tipos de interés.
la reserva federal cree que puede actuar antes y lograr tasas de interés más bajas sin causar una recesión. con la apertura del canal de reducción de las tasas de interés, tanto los inversores en renta fija como en acciones tienen oportunidades de apreciación del capital, y las tasas de interés más bajas contribuirán a la revisión de las expectativas de ganancias en diversas industrias.
china fund news: el mercado tiene dos formas de interpretar el recorte de tipos de interés de la reserva federal. una es que powell tiene cada vez más confianza en controlar la inflación y la otra es que puede haber algunas señales preocupantes en el mercado laboral. ¿qué opinas?
chris hogbin:el mercado laboral se ha desacelerado un poco, pero sigue siendo saludable. los consumidores han agotado los ahorros adicionales acumulados durante la pandemia, pero todavía disfrutan de aumentos salariales reales. sumado a los recortes de las tasas de interés de la reserva federal, esto puede respaldar una economía fuerte y lograr una transición de aterrizaje suave hacia la mitad o el final del ciclo económico.
el escenario base que asumimos es que la economía estadounidense logre un aterrizaje suave en los próximos 12 a 24 meses. aunque no se puede descartar por completo la estanflación, por el momento no nos preocupa demasiado el riesgo de recesión.
noticias del fondo de china: ¿a qué indicadores económicos presta atención?
chris hogbin:un aterrizaje suave estará impulsado por un mercado laboral que se mantenga fuerte y resiliente. cuando las tasas de interés bajen, esto también será una bendición para los consumidores. seguiremos de cerca las condiciones del mercado laboral.
también debemos considerar otras posibilidades. ¿es demasiado tarde y se necesita un ciclo de recortes de tasas de interés más agresivo para abordar la posible debilidad de los fundamentos económicos? si las presiones inflacionarias no disminuyen como se espera, ¿la economía se convertirá en estanflación? esto es algo que no podemos descartar por completo.
china fund news: ¿qué opina del mercado inmobiliario estadounidense?
chris hogbin:debido al típico modelo de préstamo a tasa fija a largo plazo en los estados unidos, cuando las personas necesitan vender sus propiedades y refinanciarlas, tienen que soportar tasas de interés significativamente más altas. como resultado, el volumen de transacciones cayó significativamente. si las tasas de interés continúan cayendo durante los próximos 12 a 18 meses, esto podría ayudar a que el mercado inmobiliario regrese a un estado relativamente equilibrado, que actualmente está algo desequilibrado.
china fund news: cuando la reserva federal entra en un ciclo de flexibilización, normalmente significa que el dólar estadounidense se debilita, lo que suele ser bueno para los mercados emergentes. ¿cómo se comportarán esta vez los tipos de cambio de los países de mercados emergentes?
chris hogbin:un dólar más débil suele proporcionar un entorno favorable para el desempeño de los mercados emergentes. los diferentes mercados emergentes se encuentran en diferentes etapas del ciclo económico y los cambios en los diferenciales de tasas de interés afectarán las tendencias de los tipos de cambio.
cabe señalar que los diferenciales de tipos de interés no son la única variable para los fondos globales. tomando el mercado chino como ejemplo, también debemos considerar el impacto de los flujos de capital institucional. somos muy optimistas sobre los mercados de bonos y acciones de china a medio y largo plazo.en la actualidad, la asignación de los inversores internacionales a china sigue siendo baja. las decisiones de inversión de los inversores internacionales se ven afectadas por muchos factores. a veces, los diferenciales de las tasas de interés indican que las asignaciones pueden aumentar o reducirse, y los flujos de fondos reales pueden moverse en la dirección opuesta. como los flujos de capital afectan los tipos de cambio, es difícil hacer predicciones precisas sobre las tendencias de los tipos de cambio a corto plazo.
noticias del fondo de china: en los últimos dos años, los inversores globales han asignado una gran cantidad de fondos a acciones estadounidenses. ¿esta tendencia se fortalecerá o debilitará a medida que la reserva federal entre en un ciclo de recortes de tipos?
chris hogbin:durante los últimos dos años, el mercado de valores estadounidense ha estado dominado por un sector muy reducido: los llamados "siete héroes del mercado de valores estadounidense". el mercado avanza hacia la descentralización, lo que tendrá un impacto beneficioso en el mercado de valores durante un ciclo de recortes de tipos. además de los "siete héroes", en el mercado hay muchas empresas atractivas. a medida que las expectativas de crecimiento del mercado para los "siete héroes" y sus propios efectos de escala se debilitan, otras partes del mercado de valores estadounidense todavía tienen el potencial de seguir impulsando el desempeño general. nuestra cartera se centra en estas áreas relativamente desatendidas. presentan atractivas oportunidades de revisión de beneficios en un entorno de recortes de tipos. por supuesto, también debemos seguir prestando atención a las destacadas empresas de los "siete héroes".
como último comentario, si bien somos relativamente optimistas con respecto al mercado de valores de ee. uu., también deberíamos mirar a los mercados fuera de ee. uu. donde existen interesantes oportunidades de inversión.
china fund news: a medida que la reserva federal entra en el ciclo de recortes de tipos de interés, ¿cree que, en términos de estilo, valor, tamaño o calidad de los factores, los factores tendrán ventaja en el mercado estadounidense?
chris hogbin:los factores de calidad tienden a tener un mejor desempeño en las etapas medias y tardías del ciclo económico en el que nos encontramos actualmente. dicho esto, invertir en empresas de alta calidad con ventajas competitivas y flujos de caja relativamente estables, centrándose al mismo tiempo en valoraciones razonables, puede ser una buena estrategia. cabe señalar que entre los "siete héroes de las acciones estadounidenses" también se incluyen muchas empresas de alta calidad, por lo que no significa que deban abandonarse por completo. nuestro objetivo es encontrar oportunidades adicionales en mercados cada vez más fragmentados, donde nosotros, como gestores activos, podamos aportar valor a nuestros clientes.
china fund news: ¿cuál es su opinión sobre el mercado de valores japonés?
chris hogbin:el mercado japonés ha mostrado una tendencia digna de atención. el rendimiento sobre el capital de las empresas japonesas ha aumentado y el gobierno corporativo subyacente ha mejorado. esto se debe en parte a las reformas de gobierno corporativo en todo japón. a medida que aumenta el roe, también lo hacen las valoraciones de las acciones.
en la actualidad, todavía existe una brecha considerable entre el nivel de rendimiento sobre el capital de las empresas japonesas y el de algunos otros mercados. aunque el mercado generalmente espera que el rendimiento promedio sobre el capital de las empresas japonesas aumente del 8% al 9% al 11% al 12% en los próximos tres años, esto sigue siendo sólo la mitad del mercado estadounidense. japón necesita hacer más esfuerzos. a nivel empresarial, es necesario realizar reformas estructurales y de gobernanza corporativa para reducir esta brecha.
la economía de japón ha mostrado signos de salir de sus problemas deflacionarios de largo plazo. los cambios cambiarios también tendrán un impacto en el mediano plazo a medida que estados unidos reduzca las tasas de interés y japón comience a subirlas.
en china se pueden encontrar oportunidades atractivas
china fund news: el sentimiento de los inversores globales hacia el mercado chino es relativamente lento. ¿qué catalizadores se necesitan para que los inversores globales regresen al mercado chino?
chris hogbin:cuando hablamos con inversores globales, los rendimientos del mercado de valores suelen ser su primera preocupación. en segundo lugar, se centran en la industria inmobiliaria de china. creemos que, aunque el sector inmobiliario puede seguir débil, poco a poco está saliendo del peligro y el peso del sector inmobiliario sobre la economía se está reduciendo.
además, hay muchas áreas interesantes en la economía china. por ejemplo, después de cuatro años de resultados difíciles en los sectores industrial y de consumo, las valoraciones parecen bastante atractivas. a medio y largo plazo mantenemos una actitud bastante optimista hacia el mercado chino.la clave es encontrar la dirección y el área de inversión adecuadas. la economía china actual es más compleja y diversificada que en las últimas décadas.
china fund news: ¿puede explicar en detalle por qué es optimista acerca de la industria del consumo?
chris hogbin:nuestra inversión en acciones chinas adopta una estrategia de inversión orientada al valor en lugar de perseguir el crecimiento. la llamada inversión en valor consiste en buscar empresas con fundamentos atractivos, valoraciones razonables y catalizadores claros. dados los niveles de valoración actuales, creemos que hay muchas oportunidades sin explotar en el sector de consumo.en el pasado, la mayoría de los inversores globales entraron al mercado chino con la intención inicial de buscar crecimiento. sin embargo, a medida que el desarrollo económico de china entre en una nueva etapa, en los próximos 10 años china no sólo necesitará inversores de crecimiento, sino también inversores que sean buenos en otros estilos de inversión. cuando el crecimiento económico es alto, las inversiones en crecimiento son realmente populares. pero a medida que el crecimiento se desacelera, adoptar un estilo de inversión diferente puede capturar oportunidades más atractivas.
china fund news: ¿cómo ve la transformación económica de china?
chris hogbin:mucha gente intenta simplificar este proceso, creyendo que china pasará de estar orientada a las exportaciones a estar impulsada por la demanda interna. pero, en realidad, la situación es mucho más compleja. está claro que china ha logrado un gran éxito en muchas industrias. por ejemplo, los vehículos de nueva energía, la tecnología y algunas industrias exportadoras de china ocupan una posición de liderazgo en el mundo. estos logros respaldarán la transformación de china hacia la siguiente etapa de desarrollo.
china fund news: ¿puede compartir sus ideas clave de inversión en el mercado chino?
chris hogbin:alliancebernstein lleva mucho tiempo presente en el mercado chino. en los últimos años, establecimos una empresa de fondos públicos en shanghai y completamos nuestra primera recaudación de fondos a principios de este año. nuestro equipo está comprometido a llevar las capacidades globales de alliancebernstein al mercado local. para lograr esto, la clave es combinar conocimientos de investigación fundamental en profundidad y capacidades de análisis cuantitativo para encontrar y aprovechar oportunidades en el mercado chino. guiados por este enfoque, hemos descubierto atractivas oportunidades de inversión en áreas como el consumo y la industria, y hemos construido una cartera de inversiones relativamente amplia y diversificada.
china fund news: respecto al mercado chino, ¿cuáles son las preguntas más comunes que le hacen los clientes?
chris hogbin:los clientes suelen hacer dos preguntas: primero, sobre la industria inmobiliaria, cuánto durará el problema inmobiliario y qué riesgos potenciales existen; segundo, cuándo introducirá el gobierno políticas de estímulo;
pero si bien estas preguntas son importantes, aún más crítica es descubrir oportunidades atractivas de inversión en acciones individuales. dada la amplitud del mercado chino, vemos muchas oportunidades, especialmente en los niveles de valoración relativamente bajos actuales.
la visión única es la competitividad central de los investigadores de acciones
china fund news: ¿cómo se utiliza la inteligencia artificial generativa?
chris hogbin:en lo que respecta al negocio de inversión, utilizamos más inteligencia artificial analítica. por ejemplo, la inteligencia artificial se puede utilizar para analizar registros de reuniones y generar señales para incitar a los administradores de inversiones a cambiar de humor. en términos de inteligencia artificial generativa, actualmente la estamos aplicando principalmente en negocios no relacionados con la inversión, como la comunicación con el cliente, los asuntos legales y los recursos humanos, como la asistencia en la redacción de contratos. este año, también designamos a un director de inteligencia artificial para liderar el equipo de promoción de aplicaciones de inteligencia artificial. en el negocio de las inversiones, actualmente no utilizamos inteligencia artificial generativa. estamos haciendo un mayor uso de la inteligencia artificial analítica para mejorar la eficiencia de los analistas y administradores de fondos, permitiéndoles dedicar más tiempo a analizar y pensar en lugar de recopilar datos.
china fund news: ¿por qué decidió crear el puesto de director de inteligencia artificial?
chris hogbin:la inteligencia artificial tiene el potencial de revolucionar la forma en que operan las empresas y todavía estamos en las primeras etapas de esta transformación. si a cada departamento empresarial se le permite explorar por su cuenta, es posible que no pueda prestar suficiente atención a las aplicaciones de inteligencia artificial. por lo tanto, esperamos poner a una persona a cargo de las actividades de inteligencia artificial de la empresa, que no solo pueda coordinar todos los aspectos del trabajo, sino también explicar el potencial de la inteligencia artificial a todos los empleados y alentarlos a probar sus aplicaciones.
como alguien interesado en la historia económica, siempre me ha interesado el cambio tecnológico. aunque la gente suele preocuparse por el impacto de la tecnología en el empleo, en última instancia, la tecnología permite a las personas mejorar sus habilidades. la inteligencia artificial puede ayudar a los analistas a examinar rápidamente los registros de las reuniones y resumirlos, lo que les ahorra mucho tiempo y les permite centrarse más en la creación de valor. así que soy optimista al respecto. sólo necesitamos adoptar activamente la ia para poder centrar nuestro tiempo en actividades más valiosas.
china fund news: en la era de la inteligencia artificial, ¿qué nuevas habilidades se necesitan para la investigación de acciones?
chris hogbin:las cualidades fundamentales que se requieren de un buen investigador de acciones no han cambiado. sin embargo, a medida que se desarrolla la inteligencia artificial, necesitamos que los investigadores tengan más habilidades relacionadas con la tecnología y estén dispuestos a adoptar nuevas tecnologías. el valor de la inteligencia artificial es que puede mejorar la eficiencia de su trabajo y darles más tiempo para pensar y analizar en lugar de simplemente recopilar datos. por tanto, a la hora de presentar talentos, prestaremos más atención a este aspecto de la calidad.
para la investigación de acciones, lo más importante es una visión y una capacidad de pensamiento únicas. invertir es un trabajo duro y hay mucha información que digerir. comprensión profunda de los factores clave que impulsan los cambios en las cosas y la formación de puntos de vista propios y únicos. este tipo de pensamiento y juicio creativos es difícil de reemplazar con inteligencia artificial.
china fund news: por favor, dígame ¿cuáles son los tres riesgos principales que le preocupan ahora?
chris hogbin:el primero es el mercado laboral estadounidense, que sería un riesgo significativo si hubiera una turbulencia importante. el segundo es la inflación. si bien creemos que las presiones inflacionarias se han aliviado significativamente, todavía requieren mucha atención. si estos dos factores ocurren al mismo tiempo y conducen a la estanflación, será un entorno completamente nuevo. el tercero son las próximas elecciones en estados unidos, cuyos resultados son muy inciertos. los diferentes resultados también tendrán un gran impacto en las políticas de determinadas industrias o regiones, y estamos prestando mucha atención a esto. en general, estos tres riesgos principales están estrechamente relacionados con el mercado estadounidense.
editor: capitán
crítico: xu wen