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[introdução] chris hogbin, chefe global de investimentos da alliancebernstein: muito otimista em relação aos ativos chineses no médio e longo prazo

wu juanjuan, repórter do china fund news

recentemente, chris hogbin, chefe global de investimentos da alliancebernsteinem entrevista exclusiva a este jornal de xangai, disse estar muito optimista em relação ao mercado chinês no longo prazo. para os investidores fundamentais, a china apresenta oportunidades atraentes. ele disse que à medida que a economia da china transita para um desenvolvimento de alta qualidade, o estilo de mercado da china também mudará em conformidade. no futuro, a china deixará de ser o único mercado para ações de crescimento e também surgirão oportunidades para investidores de outros estilos.

o grupo alliancebernstein está sediado nos estados unidos. no final do segundo trimestre deste ano, a sua escala de gestão era de quase 770 mil milhões de dólares, o equivalente a mais de 5 biliões de yuans. possui escritórios em 27 países e regiões ao redor do mundo e é conhecida pela sua gestão ativa, inovação e soluções de investimento diversificadas. chris hogbin tem 26 anos de experiência, 19 dos quais na alliancebernstein.

chris hogbin, chefe global de investimentos da alliancebernstein

a economia dos eua pode alcançar um pouso suave

notícias do fundo da china: recentemente, o federal reserve anunciou que reduziria a taxa de juros de referência federal em 50 pontos base. o que você acha desse movimento?

chris hogbin: a lógica dos cortes nas taxas de juro é simples e clara. a inflação caiu, as pressões inflacionistas na economia diminuíram e o mercado de trabalho evoluiu para um estado mais equilibrado. a reserva federal acredita que a actual taxa de juro está bem acima do nível neutro e é apropriado tomar a iniciativa de reduzir as taxas de juro.

a fed acredita que pode agir mais cedo e conseguir taxas de juro mais baixas sem causar uma recessão. com a abertura do canal de corte das taxas de juro, tanto os investidores de rendimento fixo como os investidores em ações terão oportunidades de valorização do capital, e as taxas de juro mais baixas contribuirão para a revisão das expectativas de lucros em vários setores.

notícias do fundo da china: o mercado tem duas maneiras de interpretar o corte da taxa de juros do fed. uma é que powell está cada vez mais confiante no controlo da inflação, e a outra é que poderá haver alguns sinais preocupantes no mercado de trabalho. o que você acha?

chris hogbin:o mercado de trabalho desacelerou um pouco, mas permanece saudável. os consumidores gastaram as poupanças adicionais acumuladas durante a pandemia, mas ainda beneficiam de aumentos salariais reais. juntamente com os cortes das taxas de juro por parte da reserva federal, isto pode apoiar uma economia forte e alcançar uma transição suave para o ciclo económico médio-final.

o cenário de base que assumimos é que a economia dos eua consiga uma aterragem suave nos próximos 12 a 24 meses. embora a estagflação não possa ser completamente excluída, neste momento não estamos demasiado preocupados com o risco de recessão.

notícias do fundo da china: a quais indicadores econômicos você presta atenção?

chris hogbin:uma aterragem suave será impulsionada pela continuação de um mercado de trabalho forte e resiliente. quando as taxas de juros caírem, isso também será um benefício para os consumidores. monitoraremos de perto as condições do mercado de trabalho.

precisamos considerar outras possibilidades também. será demasiado tarde e será necessário um ciclo de redução das taxas de juro mais agressivo para lidar com a potencial fraqueza dos fundamentos económicos? se as pressões inflacionistas não diminuírem como esperado, a economia entrará em estagflação? isto é algo que não podemos descartar completamente.

china fund news: o que você acha do mercado imobiliário dos eua?

chris hogbin:devido ao típico modelo de empréstimo de longo prazo com taxa fixa nos estados unidos, quando as pessoas precisam vender as suas propriedades e refinanciar, têm de suportar taxas de juro significativamente mais elevadas. como resultado, o volume de transações caiu significativamente. se as taxas de juro continuarem a cair durante os próximos 12 a 18 meses, tal poderá ajudar o mercado imobiliário a regressar a um estado relativamente equilibrado, que se encontra actualmente algo desequilibrado.

notícias do fundo da china: à medida que a reserva federal entra num ciclo de flexibilização, isso normalmente significa que o dólar americano enfraquece, o que normalmente é bom para os mercados emergentes. qual será o desempenho das taxas de câmbio dos países de mercados emergentes desta vez?

chris hogbin:um dólar mais fraco normalmente proporciona um ambiente favorável para o desempenho dos mercados emergentes. diferentes mercados emergentes encontram-se em diferentes fases do ciclo económico e as alterações nos diferenciais das taxas de juro afectarão as tendências das taxas de câmbio.

deve-se notar que os spreads das taxas de juros não são a única variável para os fundos globais. tomando o mercado chinês como exemplo, precisamos também de considerar o impacto dos fluxos de capitais institucionais. estamos muito optimistas em relação aos mercados obrigacionistas e bolsistas da china a médio e longo prazo.actualmente, a alocação dos investidores internacionais à china ainda é baixa. as decisões de investimento dos investidores internacionais são afetadas por muitos fatores. por vezes, os spreads indicam que as alocações podem ser aumentadas ou reduzidas e os fluxos reais de fundos podem mover-se na direção oposta. dado que os fluxos de capitais afectam as taxas de câmbio, é difícil fazer previsões precisas sobre as tendências das taxas de câmbio a curto prazo.

notícias do fundo da china: nos últimos dois anos, os investidores globais alocaram uma grande quantidade de fundos para ações dos eua. será esta tendência reforçada ou enfraquecida à medida que a fed entra num ciclo de redução das taxas?

chris hogbin:nos últimos dois anos, o mercado de ações dos eua foi dominado por um setor muito restrito – os chamados “sete heróis do mercado de ações dos eua”. o mercado está a caminhar no sentido da descentralização, o que terá um impacto benéfico no mercado bolsista durante um ciclo de redução das taxas. além dos “sete heróis”, existem muitas empresas atraentes no mercado. à medida que as expectativas de crescimento do mercado para os "sete heróis" e os seus próprios efeitos de escala enfraquecem, outras partes do mercado de ações dos eua ainda têm potencial para continuar a impulsionar o desempenho global. nosso portfólio está focado nessas áreas relativamente negligenciadas. apresentam oportunidades atraentes de revisão de lucros num ambiente de redução de taxas. é claro que também precisamos continuar a prestar atenção às excelentes empresas dos “sete heróis”.

como último aparte, embora estejamos relativamente otimistas no mercado de ações dos eua, devemos também olhar para os mercados fora dos eua, onde existem oportunidades de investimento interessantes.

notícias do fundo da china: à medida que a reserva federal entra no ciclo de corte das taxas de juros, você acha que em termos de estilo de fator, valor, tamanho ou qualidade, os fatores terão uma vantagem no mercado dos eua?

chris hogbin:os factores de qualidade tendem a ter um melhor desempenho nas fases intermédias e finais do ciclo económico em que nos encontramos actualmente. dito isto, investir em empresas de alta qualidade com vantagens competitivas e fluxos de caixa relativamente estáveis, ao mesmo tempo que se concentra em avaliações razoáveis, pode ser uma boa estratégia. deve-se notar que os "sete heróis das ações dos eua" também incluem muitas empresas de alta qualidade, por isso não significa que devam ser completamente abandonadas. nosso foco está em encontrar oportunidades adicionais em mercados cada vez mais fragmentados, onde nós, como gestores ativos, possamos agregar valor aos nossos clientes.

china fund news: qual é a sua opinião sobre o mercado de ações japonês?

chris hogbin:o mercado japonês revelou uma tendência digna de atenção. a rentabilidade dos capitais próprios das empresas japonesas aumentou e a governação corporativa subjacente melhorou. isto se deve em parte às reformas de governança corporativa em todo o japão. à medida que o roe aumenta, também aumentam as avaliações das ações.

actualmente, existe ainda uma disparidade considerável entre o nível de rendibilidade dos capitais próprios das empresas japonesas e de alguns outros mercados. embora o mercado geralmente espere que o retorno médio sobre o capital próprio das empresas japonesas aumente de 8% para 9% para 11% para 12% nos próximos três anos, isto ainda representa apenas metade do mercado dos eua. o japão precisa fazer mais esforços. a nível empresarial, é necessário realizar reformas estruturais e de governação corporativa para reduzir esta lacuna.

a economia do japão tem mostrado sinais de emergir dos seus problemas deflacionários de longo prazo. as alterações cambiais também terão um impacto no médio prazo, à medida que os eua cortam as taxas de juro e o japão começa a aumentá-las.

oportunidades atraentes podem ser encontradas na china

notícias do fundo da china: o sentimento dos investidores globais em relação ao mercado chinês é relativamente lento. que catalisadores são necessários para que os investidores globais regressem ao mercado chinês?

chris hogbin:quando falamos com investidores globais, os retornos do mercado de ações são muitas vezes a sua primeira preocupação. em segundo lugar, concentram-se no setor imobiliário da china. acreditamos que, embora o sector imobiliário possa permanecer fraco, está gradualmente a sair da situação difícil e o peso do imobiliário sobre a economia está a diminuir.

além disso, existem muitas áreas interessantes na economia chinesa. por exemplo, após quatro anos de desempenho difícil nos sectores industrial e de consumo, as avaliações parecem bastante atractivas. a médio e longo prazo, mantemos uma atitude bastante optimista em relação ao mercado chinês.a chave é encontrar a direção e a área de investimento corretas. a economia chinesa de hoje é mais complexa e diversificada do que nas últimas décadas.

china fund news: você pode explicar em detalhes por que está otimista em relação à indústria de consumo?

chris hogbin:o nosso investimento em ações chinesas adota uma estratégia de investimento orientada para o valor, em vez de perseguir o crescimento. o chamado investimento em valor consiste em procurar empresas com fundamentos atrativos, avaliações razoáveis ​​e catalisadores claros. dados os atuais níveis de avaliação, acreditamos que existem muitas oportunidades inexploradas no setor de consumo.no passado, a maioria dos investidores globais entrou no mercado chinês com a intenção inicial de prosseguir o crescimento. no entanto, à medida que o desenvolvimento económico da china entra numa nova fase, nos próximos 10 anos, a china não precisará apenas de investidores em crescimento, mas também de investidores que sejam bons noutros estilos de investimento. quando o crescimento económico é elevado, os investimentos em crescimento são de facto populares. mas à medida que o crescimento abranda, a adopção de um estilo de investimento diferente poderá captar oportunidades mais atractivas.

notícias do fundo da china: como você vê a transformação econômica da china?

chris hogbin:muitas pessoas tentam simplificar este processo, acreditando que a china deixará de ser orientada para a exportação e passará a ser orientada para a procura interna. mas, na verdade, a situação é muito mais complexa. é claro que a china alcançou grande sucesso em muitas indústrias. por exemplo, os novos veículos energéticos, a tecnologia e algumas indústrias de exportação da china ocupam uma posição de liderança no mundo. estas conquistas apoiarão a transformação da china para a próxima fase de desenvolvimento.

notícias do fundo da china: você pode compartilhar suas principais ideias de investimento no mercado chinês?

chris hogbin:a alliancebernstein está envolvida no mercado chinês há muito tempo. nos últimos anos, estabelecemos uma empresa de fundos públicos em xangai e concluímos a nossa primeira angariação de fundos no início deste ano. a nossa equipa está empenhada em trazer as capacidades globais da alliancebernstein para o mercado local. para conseguir isto, a chave é combinar conhecimentos de investigação fundamental aprofundados e capacidades de análise quantitativa para encontrar e aproveitar oportunidades no mercado chinês. foi guiado por esta abordagem que descobrimos oportunidades de investimento atraentes em áreas como o consumo e a indústria, e construímos uma carteira de investimentos relativamente ampla e diversificada.

china fund news: em relação ao mercado chinês, quais são as perguntas mais comuns que os clientes lhe fazem?

chris hogbin:os clientes normalmente fazem duas perguntas: primeiro, sobre o sector imobiliário, quanto tempo durará o problema imobiliário e quais os riscos potenciais que existem; segundo, quando é que o governo introduzirá políticas de estímulo;

mas embora estas questões sejam importantes, ainda mais crítica é descobrir oportunidades atraentes de investimento em ações individuais. dada a amplitude do mercado chinês, vemos muitas oportunidades, especialmente nos actuais níveis de avaliação relativamente baixos.

uma visão única é a principal competitividade dos pesquisadores de ações

notícias do fundo da china: como você usa a inteligência artificial generativa?

chris hogbin:no que diz respeito ao negócio de investimentos, utilizamos mais inteligência artificial analítica. por exemplo, a inteligência artificial pode ser utilizada para analisar registos de reuniões e gerar sinais que levem os gestores de investimentos a mudar o seu humor. em termos de inteligência artificial generativa, estamos atualmente a aplicá-la principalmente em negócios não relacionados com investimento, como comunicação com clientes, assuntos jurídicos e recursos humanos, como assistência na elaboração de contratos. este ano, também nomeámos um diretor de inteligência artificial para liderar a equipa de promoção de aplicações de inteligência artificial. no negócio de investimentos, não utilizamos atualmente inteligência artificial generativa. estamos a utilizar mais a inteligência artificial analítica para melhorar a eficiência dos analistas e gestores de fundos, para que possam passar mais tempo a analisar e a pensar em vez de recolher dados.

china fund news: por que você decidiu criar o cargo de diretor de inteligência artificial?

chris hogbin:a inteligência artificial tem o potencial de revolucionar a forma como as empresas operam e ainda estamos nas fases iniciais desta transformação. se cada departamento de negócios puder explorar por conta própria, talvez não consiga prestar atenção suficiente às aplicações de inteligência artificial. portanto, esperamos colocar uma pessoa responsável pelas atividades de inteligência artificial da empresa, que possa não apenas coordenar todos os aspectos do trabalho, mas também explicar o potencial da inteligência artificial a todos os funcionários e incentivá-los a experimentar suas aplicações.

como alguém interessado em história económica, sempre me interessei pelas mudanças tecnológicas. embora as pessoas muitas vezes se preocupem com o impacto da tecnologia no emprego, a tecnologia, em última análise, permite que as pessoas melhorem as suas competências. a inteligência artificial pode ajudar os analistas a navegar rapidamente pelos registros das reuniões e resumi-los, economizando muito tempo e permitindo que se concentrem mais na criação de valor. então, estou otimista quanto a isso. precisamos apenas adotar ativamente a ia para que possamos concentrar nosso tempo em atividades mais valiosas.

notícias do fundo da china: na era da inteligência artificial, que novas competências são necessárias para a investigação de ações?

chris hogbin:as principais qualidades exigidas de um bom pesquisador de ações não mudaram. no entanto, à medida que a inteligência artificial se desenvolve, precisamos que os investigadores tenham mais competências relacionadas com a tecnologia e uma vontade de abraçar novas tecnologias. o valor da inteligência artificial é que ela pode melhorar a eficiência do trabalho e dar-lhes mais tempo para pensar e analisar, em vez de simplesmente coletar dados. portanto, ao apresentar talentos, estaremos mais atentos a esse aspecto da qualidade.

para a pesquisa de ações, o mais importante é uma visão única e capacidade de raciocínio. investir é um trabalho árduo e há muita informação para digerir. compreensão profunda dos fatores-chave que impulsionam as mudanças nas coisas e a formação de pontos de vista próprios e únicos. este tipo de pensamento e julgamento criativos é difícil de substituir pela inteligência artificial.

notícias do fundo da china: por favor, diga-me quais são os três principais riscos que o preocupam agora?

chris hogbin:o primeiro é o mercado de trabalho dos eua, que representaria um risco significativo se houvesse turbulências significativas. a segunda é a inflação. embora acreditemos que as pressões inflacionistas diminuíram significativamente, ainda requerem muita atenção. se estes dois factores ocorrerem ao mesmo tempo e levarem à estagflação, será um ambiente completamente novo. a terceira são as próximas eleições nos estados unidos, cujos resultados são altamente incertos. resultados diferentes também terão um grande impacto nas políticas de determinadas indústrias ou regiões, e estamos a prestar muita atenção a isto. no geral, estes três riscos principais estão intimamente relacionados com o mercado dos eua.

editor: capitão

revisor: xu wen