2024-09-27
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[はじめに] アライアンス・バーンスタインのグローバル投資責任者、クリス・ホグビン氏：中長期的に中国資産について非常に楽観的
中国基金ニュース記者のウー・ジュアンファン
最近、 アライアンス・バーンスタインの投資グローバル責任者、クリス・ホグビン氏同氏は上海での本紙との独占インタビューで、長期的には中国市場について非常に楽観的だと述べた。ファンダメンタルズ投資家にとって、中国は魅力的な機会を提供します。同氏は、中国経済が質の高い発展に移行するにつれて、中国の市場スタイルもそれに応じて変化すると述べた。将来的には、中国は成長株の唯一の市場ではなくなり、他のスタイルの投資家にとっても機会が現れるでしょう。
アライアンス・バーンスタイン・グループは米国に本社を置いています。今年第２四半期末時点での経営規模は７７００億ドル近く、５兆元以上に相当する。世界 27 の国と地域にオフィスを構え、アクティブな運用、イノベーション、多様な投資ソリューションで知られています。 chris hogbin は 26 年の経験があり、そのうち 19 年はアライアンス・バーンスタインでの経験です。
アライアンス・バーンスタインの投資グローバル責任者、クリス・ホグビン氏
米国経済は軟着陸する可能性がある
中国基金ニュース：最近、連邦準備理事会は連邦基準金利を50ベーシスポイント引き下げると発表した。この動きについてどう思いますか?
クリス・ホグビン： 利下げの論理は単純明快だ。インフレ率は低下し、経済におけるインフレ圧力は緩和され、労働市場はより均衡のとれた状態に向かいつつあります。 frbは現在の金利が中立水準を大きく上回っており、率先して利下げに踏み切るのが適切だと考えている。
frbは、景気後退を引き起こすことなく、より早期に行動し、金利低下を達成できると考えている。利下げチャネルの開放により、債券投資家と株式投資家の両方に値上がりの機会があり、金利低下はさまざまな業界の収益予想の修正に寄与するだろう。
中国基金ニュース：市場にはfrbの利下げについて2通りの解釈がある。 1つはパウエル議長がインフレ抑制にますます自信を深めているということ、もう1つは労働市場に懸念すべき兆候が見られる可能性があるということだ。どう思いますか？
クリス・ホグビン：労働市場は若干減速したが、依然として健全である。消費者はパンデミック中に蓄積した余分な貯蓄を使い果たしたが、依然として実質賃金の上昇を享受している。連邦準備制度の利下げと相まって、これは力強い経済を支え、景気循環の中期から後期へのソフトランディング移行を達成することができます。
当社が想定する基本シナリオは、米国経済が今後 12 ～ 24 か月以内に軟着陸するというものです。スタグフレーションを完全に排除することはできませんが、現時点では景気後退のリスクを過度に心配する必要はありません。
中国基金ニュース: どのような経済指標に注目していますか?
クリス・ホグビン：ソフトランディングは、引き続き強力で回復力のある雇用市場によって推進されるでしょう。金利が下がると、消費者にとっても恩恵がもたらされます。私たちは雇用市場の状況を注意深く監視していきます。
他の可能性も考慮する必要があります。遅すぎるので、経済ファンダメンタルズの潜在的な弱さに対処するために、より積極的な利下げサイクルが必要なのでしょうか? インフレ圧力が予想通りに弱まらなかった場合、経済はスタグフレーションに陥るのでしょうか?これを完全に排除することはできません。
中国基金ニュース: 米国の住宅市場についてどう思いますか?
クリス・ホグビン：米国の典型的な長期固定金利ローンモデルにより、人々が不動産を売却して借り換える必要がある場合、大幅に高い金利を負担しなければなりません。その結果、取引量は大幅に減少しました。今後 12 ～ 18 か月にわたって金利が低下し続ければ、現在はやや不均衡な住宅市場が比較的均衡のとれた状態に戻るのに役立つ可能性があります。
中国基金ニュース: frbが緩和サイクルに入ると、通常、米ドルが下落することを意味し、これは通常、新興国市場にとって好ましいことです。今回、新興市場国の為替レートはどうなるでしょうか？
クリス・ホグビン：通常、ドル安は新興国市場のパフォーマンスに好ましい環境をもたらします。新興国市場はそれぞれ経済サイクルの異なる段階にあり、金利差の変化は為替レートの動向に影響を与えます。
金利スプレッドがグローバルファンドの唯一の変数ではないことに注意する必要があります。中国市場を例に挙げると、機関投資家の資金移動の影響も考慮する必要があります。 私たちは中長期的に中国の債券市場と株式市場について非常に楽観的です。現時点では、海外投資家の中国への配分は依然として低い。海外投資家の投資決定は多くの要因の影響を受けます。場合によっては、金利スプレッドが配分の増減を示し、実際の資金の流れが逆方向に動く可能性があります。資本の流れは為替レートに影響を与えるため、短期的な為替レートの傾向を正確に予測することは困難です。
中国ファンドニュース：過去2年間、世界の投資家は米国株に大量の資金を配分してきた。 frbが利下げサイクルに入ると、この傾向は強まるのか弱まるのか？
クリス・ホグビン：過去 2 年間、米国株式市場は非常に狭いセクター、いわゆる「米国株式市場の 7 人の英雄」によって支配されてきました。市場は分散化に向けて動いており、利下げサイクル中に株式市場に有益な影響を与えるだろう。 「七英雄」以外にも、市場には魅力的な企業が数多く存在します。 「七人の英雄」に対する市場の成長期待とそれ自体の規模効果が弱まる中、米国株式市場の他の部分が全体的なパフォーマンスを牽引し続ける可能性が依然として残っている。私たちのポートフォリオは、これらの比較的無視されている領域に焦点を当てています。これらは利下げ環境において魅力的な収益修正の機会をもたらします。もちろん、そうした優秀な「七英雄」企業にも今後も注目していく必要がある。
最後に余談ですが、私たちは米国の株式市場に対して比較的強気ですが、刺激的な投資機会が存在する米国外の市場にも目を向けるべきです。
中国ファンドニュース: frbが利下げサイクルに入ると、ファクターのスタイル、価値、規模、あるいは質の観点から、米国市場ではファクターが有利になると思いますか?
クリス・ホグビン：品質要素は、現在いる景気サイクルの中期から後期にかけてパフォーマンスが向上する傾向があります。そうは言っても、合理的なバリュエーションを重視しながら、競争上の優位性と比較的安定したキャッシュフローを備えた高品質の企業に投資することは、良い戦略となり得ます。なお、「米国株の七英雄」には優良企業も多く含まれており、完全に捨てるべきというわけではありません。私たちは、細分化が進む市場でさらなる機会を見つけ、アクティブマネージャーとしてクライアントに価値をもたらすことに重点を置いています。
中国ファンドニュース：日本の株式市場についてどう思いますか？
クリス・ホグビン：日本市場では、日本企業の自己資本利益率が向上し、その根底にあるコーポレート・ガバナンスが改善されており、注目に値する傾向が見られます。これは日本各地で進められているコーポレートガバナンス改革が一因となっている。 roeが上昇すると株価も上昇します。
現時点では、日本企業の自己資本利益率の水準と他の一部の市場との間には依然として相当な隔たりがある。市場は一般に、日本企業の平均自己資本利益率が今後3年間で8％から9％、11％から12％に上昇すると予想しているが、これはまだ米国市場の半分にすぎない。日本はもっと努力する必要がある。企業レベルでは、この差を縮めるためにコーポレートガバナンスと構造改革を行う必要があります。
日本経済は、長期にわたるデフレの苦境から脱却する兆しを見せている。米国が利下げし、日本が利上げを開始するため、為替変動は中期的にも影響を与えるだろう。
中国には魅力的なチャンスが見つかる
中国ファンドニュース：中国市場に対する世界の投資家のセンチメントは比較的低迷している。世界の投資家が中国市場に戻るにはどのようなきっかけが必要でしょうか?
クリス・ホグビン：私たちが世界の投資家と話すとき、多くの場合、株式市場のリターンが最初の関心事になります。第二に、彼らは中国の不動産産業に焦点を当てています。不動産業界は依然として低迷しているかもしれないが、徐々に森から抜け出し、不動産が経済に及ぼす影響は軽減されつつあると当社は考えている。
さらに、中国経済には興味深い分野がたくさんあります。たとえば、産業部門と消費者部門の業績が4年間低迷した後、バリュエーションは非常に魅力的に見えます。 中長期的には、当社は中国市場に対してかなり楽観的な姿勢を維持しています。重要なのは、適切な投資方向とエリアを見つけることです。今日の中国経済は過去数十年よりも複雑かつ多様化しています。
china fund news: 消費者業界について楽観的である理由を詳しく説明してもらえますか?
クリス・ホグビン：当社の中国株への投資は、成長を追求するのではなく、価値を重視した投資戦略を採用しています。いわゆるバリュー投資とは、魅力的なファンダメンタルズ、合理的なバリュエーション、明確な触媒を備えた企業を探すことです。 現在の評価水準を考慮すると、消費者部門には未開発の機会が数多くあると当社は考えています。これまで、世界の投資家のほとんどは、成長を追求することを当初の目的として中国市場に参入していました。しかし、中国の経済発展が新たな段階に入り、今後10年で中国は成長投資家だけでなく、他の投資スタイルに長けた投資家も必要となるだろう。経済が高度成長すると、確かに成長投資が人気になります。しかし、成長が鈍化するにつれ、異なる投資スタイルを採用することで、より魅力的な機会を獲得できる可能性があります。
中国基金ニュース: 中国の経済変革についてどう思いますか?
クリス・ホグビン：多くの人は、中国が輸出主導型から内需主導型に変わると信じて、このプロセスを簡素化しようとしている。しかし実際には、状況ははるかに複雑です。中国が多くの産業で大きな成功を収めていることは明らかです。例えば、中国の新エネルギー自動車、技術、一部の輸出産業は世界をリードする地位にあり、これらの成果は中国の次の発展段階への変革を支援することになる。
中国ファンドニュース: 中国市場における主な投資アイデアを教えていただけますか?
クリス・ホグビン：アライアンス・バーンスタインは中国市場に長年関与してきました。ここ数年、私たちは上海に公的資金会社を設立し、今年初めに最初の資金調達を完了しました。私たちのチームは、アライアンス・バーンスタインのグローバルな能力を現地市場にもたらすことに全力で取り組んでいます。これを達成するには、詳細な基礎研究の洞察と定量的な分析能力を組み合わせて、中国市場での機会を見つけて掴むことが重要です。 このアプローチに基づいて、当社は消費者や産業などの分野で魅力的な投資機会を発見し、比較的広範で多様な投資ポートフォリオを構築してきました。
中国基金ニュース: 中国市場に関して、顧客から最もよく聞かれる質問は何ですか?
クリス・ホグビン：顧客は通常 2 つの質問をします。1 つ目は不動産業界について、不動産問題はどれくらい続くのか、どのような潜在的なリスクがあるのか、2 つ目は政府が景気刺激策をいつ導入するかということです。
しかし、これらの質問は重要ですが、さらに重要なのは、魅力的な個別株投資の機会を見つけることです。中国市場の広さを考えると、特に現在の比較的低い評価水準においては、多くのチャンスがあると考えています。
独自の洞察力が株式リサーチャーの競争力の核となる
中国基金ニュース: 生成人工知能をどのように使用しますか?
クリス・ホグビン：投資ビジネスに関する限り、当社はより分析的な人工知能を使用しています。たとえば、人工知能を使用して会議記録を分析し、投資マネージャーの気分転換を促す信号を生成することができます。生成型人工知能に関しては、現在、契約書の作成支援など、顧客コミュニケーション、法務、人事などの非投資事業を中心に活用しています。今年は、人工知能アプリケーションを推進するチームを率いる最高人工知能責任者も任命しました。投資ビジネスでは、現在、分析用人工知能を活用して、アナリストやファンドマネージャーがデータ収集の代わりに分析や思考に多くの時間を費やせるようにしています。
china fund news: なぜ最高人工知能責任者のポジションを創設しようと思ったのですか?
クリス・ホグビン：人工知能はビジネスの運営方法に革命を起こす可能性を秘めていますが、私たちはまだこの変革の初期段階にいます。各事業部門が独自に検討することを許可されている場合、人工知能アプリケーションに十分な注意を払うことができない可能性があります。したがって、私たちは会社の人工知能活動の責任者を 1 人置き、仕事のあらゆる側面を調整できるだけでなく、全従業員に人工知能の可能性を説明し、従業員にそのアプリケーションを試すよう奨励できるようにしたいと考えています。
経済史に興味がある者として、私は常にテクノロジーの変化に興味を持ってきました。テクノロジーが雇用に与える影響を心配する人は多いですが、テクノロジーは最終的には人々のスキルを向上させてくれます。人工知能は、アナリストが会議記録を迅速に参照して要約できるようにすることで、時間を大幅に節約し、価値の創造により集中できるようにします。ですから、私はそれについて楽観的です。私たちが必要なのは、ai を積極的に取り入れて、より価値のある活動に時間を集中できるようにすることだけです。
中国基金ニュース: 人工知能の時代、株式調査にはどのような新しいスキルが必要ですか?
クリス・ホグビン：優れた株式リサーチャーに求められる核となる資質は変わっていません。しかし、人工知能が発展するにつれて、研究者はより多くのテクノロジー関連のスキルと、新しいテクノロジーを積極的に受け入れる姿勢が必要になります。人工知能の価値は、単にデータを収集するのではなく、作業効率を向上させ、考えて分析する時間を増やすことができることです。したがって、人材を紹介する際には、この資質の側面にさらに注意を払うつもりです。
株式調査において最も重要なのは独自の洞察力と思考力です。投資は大変な作業であり、消化すべき情報がたくさんあります。物事の変化を引き起こす重要な要因を深く理解し、独自の視点を形成するこの種の創造的な思考と判断は、人工知能で置き換えることは困難です。
china fund news: あなたが現在懸念している 3 つの主要なリスクを教えてください。
クリス・ホグビン：1つ目は米国の労働市場で、大きな混乱が生じた場合は大きなリスクとなる。 2つ目はインフレです。インフレ圧力は大幅に緩和されたと考えられますが、依然として細心の注意が必要です。この2つの要因が同時に発生してスタグフレーションに陥ると、全く新しい環境となります。 3つ目は、今度の米国選挙ですが、その結果は非常に不確実です。結果の違いは、特定の業界や地域の政策にも大きな影響を与える可能性があり、我々も注目しています。全体として、これら 3 つの主要なリスクは米国市場と密接に関連しています。
編集者：キャプテン
レビュアー: 徐文
