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[introduction] chris hogbin, responsable mondial des investissements chez alliancebernstein : très optimiste quant aux actifs chinois à moyen et long terme

wu juanjuan, journaliste au china fund news

récemment, chris hogbin, responsable mondial des investissements chez alliancebernsteindans une interview exclusive accordée à ce journal de shanghai, il s'est dit très optimiste quant au marché chinois à long terme. pour les investisseurs fondamentaux, la chine présente des opportunités attractives. il a indiqué qu'à mesure que l'économie chinoise évolue vers un développement de haute qualité, le style du marché chinois changera également en conséquence. à l’avenir, la chine ne sera plus le seul marché pour les actions de croissance et des opportunités apparaîtront également pour les investisseurs d’autres styles.

alliancebernstein group a son siège aux états-unis. à la fin du deuxième trimestre de cette année, son montant de gestion s'élevait à près de 770 milliards de dollars, soit l'équivalent de plus de 5 000 milliards de yuans. elle possède des bureaux dans 27 pays et régions à travers le monde et est connue pour sa gestion active, son innovation et ses solutions d'investissement diversifiées. chris hogbin a 26 ans d'expérience, dont 19 chez alliancebernstein.

chris hogbin, responsable mondial des investissements chez alliancebernstein

l’économie américaine pourrait connaître un atterrissage en douceur

china fund news : récemment, la réserve fédérale a annoncé qu'elle réduirait le taux d'intérêt fédéral de référence de 50 points de base. que pensez-vous de ce déménagement ?

chris hogbin : la logique des baisses de taux d’intérêt est simple et claire. l’inflation a diminué, les pressions inflationnistes dans l’économie se sont atténuées et le marché du travail a évolué vers un état plus équilibré. la réserve fédérale estime que le taux d'intérêt actuel est bien supérieur au niveau neutre et qu'il est approprié de prendre l'initiative de réduire les taux d'intérêt.

la fed estime qu’elle peut agir plus tôt et réduire les taux d’intérêt sans provoquer de récession. avec l'ouverture du canal de réduction des taux d'intérêt, les investisseurs en titres à revenu fixe et en actions ont des opportunités d'appréciation du capital, et la baisse des taux d'intérêt contribuera à la révision des attentes en matière de bénéfices dans divers secteurs.

china fund news : le marché a deux manières d’interpréter la baisse des taux d’intérêt de la fed. l’une est que powell est de plus en plus confiant dans sa capacité à contrôler l’inflation, et l’autre est qu’il pourrait y avoir des signes inquiétants sur le marché du travail. qu'en penses-tu?

chris hogbin：le marché du travail a quelque peu ralenti mais reste sain. les consommateurs ont dépensé l’épargne supplémentaire accumulée pendant la pandémie, mais bénéficient toujours d’augmentations de salaire réel. associée aux réductions des taux d'intérêt de la réserve fédérale, cette mesure peut soutenir une économie forte et permettre une transition en douceur vers le milieu et la fin du cycle économique.

le scénario de base que nous supposons est que l’économie américaine connaîtra un atterrissage en douceur au cours des 12 à 24 prochains mois. même si une stagflation ne peut pas être totalement exclue, le risque de récession ne nous inquiète pas outre mesure pour l’instant.

china fund news : à quels indicateurs économiques prêtez-vous attention ?

chris hogbin：un atterrissage en douceur sera favorisé par un marché du travail toujours solide et résilient. lorsque les taux d’intérêt baisseront, ce sera également une aubaine pour les consommateurs. nous surveillerons de près les conditions du marché du travail.

nous devons également envisager d’autres possibilités. est-il trop tard et un cycle de réduction des taux d’intérêt plus agressif est-il nécessaire pour faire face à la faiblesse potentielle des fondamentaux économiques ? si les pressions inflationnistes ne parviennent pas à s’atténuer comme prévu, l’économie deviendra-t-elle une stagflation ? c’est quelque chose que nous ne pouvons pas complètement exclure.

china fund news : que pensez-vous du marché immobilier américain ?

chris hogbin：en raison du modèle de prêt à long terme à taux fixe typique aux états-unis, lorsque les gens doivent vendre leurs propriétés et les refinancer, ils doivent supporter des taux d'intérêt nettement plus élevés. en conséquence, le volume des transactions a considérablement diminué. si les taux d’intérêt continuent de baisser au cours des 12 à 18 prochains mois, cela pourrait aider le marché immobilier à retrouver un état relativement équilibré, qui est actuellement quelque peu déséquilibré.

china fund news : lorsque la réserve fédérale entre dans un cycle d’assouplissement, cela signifie généralement que le dollar américain s’affaiblit, ce qui est généralement bénéfique pour les marchés émergents. comment évolueront les taux de change des pays émergents cette fois-ci ?

chris hogbin：un dollar plus faible crée généralement un environnement favorable à la performance des marchés émergents. différents marchés émergents se trouvent à différents stades du cycle économique, et les modifications des écarts de taux d’intérêt affecteront les tendances des taux de change.

il convient de noter que les spreads de taux d’intérêt ne sont pas la seule variable des fonds mondiaux. en prenant le marché chinois comme exemple, nous devons également considérer l’impact des flux de capitaux institutionnels. nous sommes très optimistes quant aux marchés obligataires et boursiers chinois à moyen et long terme.à l'heure actuelle, l'allocation des investisseurs internationaux en chine est encore faible. les décisions d’investissement des investisseurs internationaux sont influencées par de nombreux facteurs. parfois, les écarts de taux d’intérêt indiquent que les allocations peuvent être augmentées ou réduites, et que les flux de fonds réels peuvent évoluer dans la direction opposée. étant donné que les flux de capitaux affectent les taux de change, il est difficile de faire des prévisions précises sur les tendances des taux de change à court terme.

china fund news : au cours des deux dernières années, les investisseurs mondiaux ont alloué d’importantes sommes d’argent aux actions américaines. cette tendance sera-t-elle renforcée ou affaiblie à mesure que la fed entre dans un cycle de réduction des taux ?

chris hogbin：au cours des deux dernières années, le marché boursier américain a été dominé par un secteur très restreint, celui des « sept héros du marché boursier américain ». le marché s’oriente vers une décentralisation, ce qui aura un impact bénéfique sur le marché boursier lors d’un cycle de baisse des taux. en plus des « sept héros », il existe de nombreuses entreprises attractives sur le marché. alors que les attentes de croissance du marché pour les « sept héros » et leurs propres effets d'échelle s'affaiblissent, d'autres segments du marché boursier américain ont encore le potentiel de continuer à stimuler la performance globale. notre portefeuille se concentre sur ces domaines relativement négligés. ils présentent des opportunités intéressantes de révision des bénéfices dans un environnement de baisse des taux. bien entendu, nous devons également continuer à prêter attention à ces entreprises exceptionnelles des « sept héros ».

enfin, même si nous sommes relativement optimistes à l’égard du marché boursier américain, il convient également de se tourner vers les marchés en dehors des états-unis, où il existe des opportunités d’investissement intéressantes.

china fund news : alors que la réserve fédérale entre dans le cycle de réduction des taux d’intérêt, pensez-vous qu’en termes de style, de valeur, de taille ou de qualité des facteurs, ils auront l’avantage sur le marché américain ?

chris hogbin：les facteurs de qualité ont tendance à mieux performer entre le milieu et la fin du cycle économique dans lequel nous nous trouvons actuellement. cela dit, investir dans des sociétés de grande qualité offrant des avantages concurrentiels et des flux de trésorerie relativement stables, tout en se concentrant sur des valorisations raisonnables, peut s’avérer une bonne stratégie. il convient de noter que les « sept héros des actions américaines » comprennent également de nombreuses sociétés de haute qualité, cela ne signifie donc pas qu'elles doivent être complètement abandonnées. notre objectif est de trouver des opportunités supplémentaires sur des marchés de plus en plus fragmentés, où nous, en tant que gestionnaires actifs, pouvons apporter de la valeur à nos clients.

china fund news : que pensez-vous du marché boursier japonais ?

chris hogbin ：le marché japonais a montré une tendance digne d'attention. le rendement des capitaux propres des entreprises japonaises a augmenté et la gouvernance d'entreprise sous-jacente s'est améliorée. cela est dû en partie aux réformes de la gouvernance d’entreprise au japon. à mesure que le roe augmente, les valorisations boursières augmentent également.

à l'heure actuelle, il existe encore un écart considérable entre le niveau de rendement des capitaux propres des entreprises japonaises et celui de certains autres marchés. même si le marché s'attend généralement à ce que le rendement moyen des capitaux propres des entreprises japonaises augmente de 8 à 9 % à 11 à 12 % au cours des trois prochaines années, cela ne représente encore que la moitié du marché américain. le japon doit faire davantage d'efforts. au niveau des entreprises, la gouvernance d'entreprise et les réformes structurelles doivent être entreprises pour réduire cet écart.

l'économie japonaise a montré des signes de sortie de ses malheurs déflationnistes à long terme. les variations monétaires auront également un impact à moyen terme, à mesure que les états-unis réduiront leurs taux d’intérêt et que le japon commencera à les augmenter.

des opportunités intéressantes peuvent être trouvées en chine

china fund news : le sentiment des investisseurs mondiaux à l’égard du marché chinois est relativement lent. quels catalyseurs sont nécessaires pour que les investisseurs mondiaux reviennent sur le marché chinois ?

chris hogbin ：lorsque nous parlons aux investisseurs mondiaux, les rendements boursiers sont souvent leur première préoccupation. deuxièmement, ils se concentrent sur le secteur immobilier chinois. nous pensons que même si le secteur immobilier reste faible, il sort progressivement du bois et l’impact de l’immobilier sur l’économie diminue.

en outre, l’économie chinoise comporte de nombreux domaines intéressants. par exemple, après quatre années de performances difficiles dans les secteurs de l’industrie et de la consommation, les valorisations semblent plutôt attractives. à moyen et long terme, nous maintenons une attitude assez optimiste à l’égard du marché chinois.la clé est de trouver la bonne direction et la bonne zone d’investissement. l’économie chinoise d’aujourd’hui est plus complexe et diversifiée qu’au cours des dernières décennies.

china fund news : pouvez-vous expliquer en détail pourquoi vous êtes optimiste quant au secteur de la consommation ?

chris hogbin ：notre investissement dans les actions chinoises adopte une stratégie d’investissement axée sur la valeur plutôt que de rechercher la croissance. l’investissement dit de valeur consiste à rechercher des entreprises présentant des fondamentaux attractifs, des valorisations raisonnables et des catalyseurs clairs. compte tenu des niveaux de valorisation actuels, nous pensons qu’il existe de nombreuses opportunités inexploitées dans le secteur de la consommation.dans le passé, la plupart des investisseurs internationaux entraient sur le marché chinois avec l’intention initiale de poursuivre leur croissance. cependant, à mesure que le développement économique de la chine entre dans une nouvelle étape, au cours des dix prochaines années, la chine aura non seulement besoin d'investisseurs de croissance, mais également d'investisseurs compétents dans d'autres styles d'investissement. lorsque la croissance économique est élevée, les investissements de croissance sont effectivement populaires. mais à mesure que la croissance ralentit, l’adoption d’un style d’investissement différent peut permettre de saisir des opportunités plus attractives.

china fund news : comment voyez-vous la transformation économique de la chine ?

chris hogbin ：beaucoup de gens tentent de simplifier ce processus, estimant que la chine va passer d’une approche axée sur les exportations à une approche axée sur la demande intérieure. mais en réalité, la situation est bien plus complexe. il est clair que la chine a obtenu de grands succès dans de nombreux secteurs. par exemple, les véhicules à énergie nouvelle, les technologies et certaines industries d'exportation de la chine occupent une position de leader dans le monde. ces réalisations soutiendront la transformation de la chine vers la prochaine étape de développement.

china fund news : pouvez-vous partager vos principales idées d’investissement sur le marché chinois ?

chris hogbin ：alliancebernstein est présente sur le marché chinois depuis longtemps. au cours des dernières années, nous avons créé une société de fonds publics à shanghai et réalisé notre première levée de fonds plus tôt cette année. notre équipe s’engage à apporter les capacités mondiales d’alliancebernstein au marché local. pour y parvenir, la clé est de combiner des connaissances approfondies en matière de recherche fondamentale et des capacités d’analyse quantitative pour trouver et saisir les opportunités sur le marché chinois. c'est grâce à cette approche que nous avons découvert des opportunités d'investissement attrayantes dans des domaines tels que la consommation et l'industrie, et construit un portefeuille d'investissement relativement large et diversifié.

china fund news : concernant le marché chinois, quelles sont les questions les plus fréquemment posées par les clients ?

chris hogbin ：les clients posent généralement deux questions : premièrement, sur le secteur immobilier, combien de temps durera le problème immobilier et quels sont les risques potentiels, deuxièmement, quand le gouvernement mettra-t-il en place des politiques de relance ;

mais si ces questions sont importantes, il est encore plus crucial de découvrir des opportunités attrayantes d’investissement en actions individuelles. compte tenu de l’ampleur du marché chinois, nous voyons de nombreuses opportunités, en particulier aux niveaux de valorisation actuels relativement bas.

une vision unique est au cœur de la compétitivité des chercheurs en valeurs mobilières

china fund news : comment utilisez-vous l’intelligence artificielle générative ?

chris hogbin：en ce qui concerne les activités d’investissement, nous utilisons davantage l’intelligence artificielle analytique. par exemple, l’intelligence artificielle peut être utilisée pour analyser les comptes rendus de réunions et générer des signaux pour inciter les gestionnaires de placements à changer d’humeur. en termes d'intelligence artificielle générative, nous l'appliquons actuellement principalement dans des activités non liées à l'investissement telles que la communication client, les affaires juridiques et les ressources humaines, comme l'assistance à la rédaction de contrats. cette année, nous avons également nommé un responsable de l'intelligence artificielle pour diriger l'équipe chargée de promouvoir les applications de l'intelligence artificielle. dans le secteur de l’investissement, nous n’utilisons pas actuellement l’intelligence artificielle générative. nous utilisons davantage l’intelligence artificielle analytique pour améliorer l’efficacité des analystes et des gestionnaires de fonds, leur permettant de passer plus de temps à analyser et à réfléchir au lieu de collecter des données.

china fund news : pourquoi avez-vous décidé de créer le poste de directeur de l’intelligence artificielle ?

chris hogbin：l’intelligence artificielle a le potentiel de révolutionner le fonctionnement des entreprises, et nous n’en sommes qu’aux premiers stades de cette transformation. si chaque département métier est autorisé à explorer par lui-même, il ne sera peut-être pas en mesure d'accorder suffisamment d'attention aux applications de l'intelligence artificielle. par conséquent, nous espérons nommer une personne responsable des activités d'intelligence artificielle de l'entreprise, qui pourra non seulement coordonner tous les aspects du travail, mais également expliquer le potentiel de l'intelligence artificielle à tous les employés et encourager les employés à essayer ses applications.

en tant que personne intéressée par l’histoire économique, j’ai toujours été intéressé par le changement technologique. même si les gens s’inquiètent souvent de l’impact de la technologie sur l’emploi, la technologie permet en fin de compte aux individus d’améliorer leurs compétences. l'intelligence artificielle peut aider les analystes à parcourir rapidement les comptes rendus de réunions et à les résumer, ce qui leur permet de gagner beaucoup de temps et de se concentrer davantage sur la création de valeur. donc, je suis optimiste à ce sujet. nous devons simplement adopter activement l’ia afin de pouvoir consacrer notre temps à des activités plus intéressantes.

china fund news : à l’ère de l’intelligence artificielle, quelles nouvelles compétences sont nécessaires pour la recherche boursière ?

chris hogbin：les qualités fondamentales requises d’un bon chercheur en actions n’ont pas changé. cependant, à mesure que l’intelligence artificielle se développe, nous avons besoin que les chercheurs possèdent davantage de compétences technologiques et soient disposés à adopter les nouvelles technologies. l’intérêt de l’intelligence artificielle est qu’elle peut améliorer leur efficacité au travail et leur donner plus de temps pour réfléchir et analyser au lieu de simplement collecter des données. par conséquent, lors de l’introduction des talents, nous accorderons davantage d’attention à cet aspect de la qualité.

pour la recherche boursière, le plus important est une perspicacité et une capacité de réflexion uniques. investir est un travail difficile et il y a beaucoup d’informations à digérer. compréhension approfondie des facteurs clés qui conduisent aux changements dans les choses et à la formation de ses propres points de vue uniques. ce type de pensée créative et de jugement est difficile à remplacer par l'intelligence artificielle.

china fund news : pouvez-vous me dire quels sont les trois principaux risques qui vous préoccupent actuellement ?

chris hogbin：le premier est le marché du travail américain, qui constituerait un risque important en cas de troubles importants. la seconde est l’inflation. même si nous pensons que les pressions inflationnistes se sont considérablement atténuées, elles nécessitent encore une attention particulière. si ces deux facteurs se produisent en même temps et conduisent à une stagflation, nous nous retrouverons dans un environnement complètement nouveau. le troisième concerne les prochaines élections aux états-unis, dont les résultats sont très incertains. des résultats différents auront également un impact important sur les politiques de certaines industries ou régions, et nous y prêtons une attention particulière. globalement, ces trois risques majeurs sont étroitement liés au marché américain.

editeur : capitaine

critique : xu wen