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[einleitung] chris hogbin, global head of investment bei alliancebernstein: sehr optimistisch, was chinesische vermögenswerte mittel- bis langfristig angeht

china fund news-reporter wu juanjuan

kürzlich, chris hogbin, globaler investmentleiter bei alliancebernsteinin einem exklusiven interview mit dieser zeitung in shanghai sagte er, dass er langfristig sehr optimistisch für den chinesischen markt sei. für fundamentale anleger bietet china attraktive chancen. er sagte, dass sich mit dem übergang der chinesischen wirtschaft zu einer qualitativ hochwertigen entwicklung auch chinas marktstil entsprechend ändern werde. künftig wird china nicht mehr der einzige markt für wachstumsaktien sein, auch für anleger anderer stilrichtungen werden sich chancen ergeben.

die alliancebernstein group hat ihren hauptsitz in den vereinigten staaten. zum ende des zweiten quartals dieses jahres belief sich sein verwaltungsumfang auf fast 770 milliarden us-dollar, was mehr als 5 billionen yuan entspricht. das unternehmen verfügt über niederlassungen in 27 ländern und regionen auf der ganzen welt und ist bekannt für sein aktives management, seine innovationen und seine diversifizierten anlagelösungen. chris hogbin verfügt über 26 jahre erfahrung, davon 19 jahre bei alliancebernstein.

chris hogbin, globaler investmentleiter bei alliancebernstein

der us-wirtschaft könnte eine sanfte landung gelingen

china fund news: kürzlich gab die federal reserve bekannt, dass sie den leitzins des bundes um 50 basispunkte senken werde. was halten sie von diesem schritt?

chris hogbin: die logik von zinssenkungen ist einfach und klar. die inflation ist gesunken, der inflationsdruck in der wirtschaft hat nachgelassen und der arbeitsmarkt ist ausgeglichener geworden. die federal reserve ist der ansicht, dass der aktuelle zinssatz deutlich über dem neutralen niveau liegt und es angemessen ist, die initiative zu ergreifen, um die zinssätze zu senken.

die fed geht davon aus, dass sie früher handeln und niedrigere zinsen erreichen kann, ohne eine rezession auszulösen. mit der öffnung des zinssenkungskanals haben sowohl renten- als auch aktienanleger möglichkeiten für kapitalzuwachs, und niedrigere zinssätze werden zu einer revision der gewinnerwartungen in verschiedenen branchen beitragen.

china fund news: der markt hat zwei möglichkeiten, die zinssenkung der fed zu interpretieren. zum einen ist powell zunehmend zuversichtlich, die inflation unter kontrolle zu bringen, zum anderen könnte es besorgniserregende anzeichen auf dem arbeitsmarkt geben. was denken sie?

chris hogbin:der arbeitsmarkt hat sich etwas verlangsamt, bleibt aber gesund. die verbraucher haben die während der pandemie angesammelten zusätzlichen ersparnisse aufgebraucht, freuen sich aber immer noch über reale lohnsteigerungen. in verbindung mit den zinssenkungen der federal reserve kann dies eine starke wirtschaft unterstützen und eine sanfte landung beim übergang in den mittleren bis späten wirtschaftszyklus ermöglichen.

als basisszenario gehen wir davon aus, dass die us-wirtschaft in den nächsten 12 bis 24 monaten eine sanfte landung erreichen wird. obwohl eine stagflation nicht völlig auszuschließen ist, machen wir uns derzeit keine allzu großen sorgen über die gefahr einer rezession.

china fund news: auf welche wirtschaftsindikatoren achten sie?

chris hogbin:eine sanfte landung wird durch einen anhaltend starken und widerstandsfähigen arbeitsmarkt vorangetrieben. wenn die zinsen sinken, wird das auch ein segen für die verbraucher sein. wir werden die arbeitsmarktbedingungen genau beobachten.

wir müssen auch andere möglichkeiten in betracht ziehen. ist es zu spät und ist ein aggressiverer zinssenkungszyklus erforderlich, um mit der potenziellen schwäche der wirtschaftlichen fundamentaldaten umzugehen? wenn der inflationsdruck nicht wie erwartet nachlässt, gerät die wirtschaft dann in eine stagflation? das ist etwas, was wir nicht völlig ausschließen können.

china fund news: was halten sie vom us-immobilienmarkt?

chris hogbin:aufgrund des typischen langfristigen festzinskreditmodells in den vereinigten staaten müssen menschen, die ihre immobilien verkaufen und sich umfinanzieren müssen, deutlich höhere zinssätze zahlen. dadurch sank das transaktionsvolumen deutlich. wenn die zinsen in den nächsten 12 bis 18 monaten weiter sinken, könnte dies dazu beitragen, dass der immobilienmarkt wieder in einen relativ ausgeglichenen zustand zurückkehrt, der derzeit etwas unausgeglichen ist.

china fund news: wenn die federal reserve in einen lockerungszyklus eintritt, bedeutet das normalerweise, dass der us-dollar schwächer wird, was normalerweise gut für die schwellenländer ist. wie werden sich diesmal die wechselkurse der schwellenländer entwickeln?

chris hogbin:ein schwächerer dollar bietet in der regel ein günstiges umfeld für die entwicklung der schwellenländer. verschiedene schwellenländer befinden sich in unterschiedlichen phasen des wirtschaftszyklus, und änderungen der zinsdifferenzen wirken sich auf die wechselkursentwicklung aus.

es ist zu beachten, dass zinsspannen nicht die einzige variable für globale fonds sind. am beispiel des chinesischen marktes müssen wir auch die auswirkungen institutioneller kapitalströme berücksichtigen. wir sind mittel- bis langfristig sehr optimistisch, was die chinesischen anleihen- und aktienmärkte angeht.derzeit ist die allokation internationaler investoren in china noch gering. die anlageentscheidungen internationaler investoren werden von vielen faktoren beeinflusst. manchmal deuten zinsspannen darauf hin, dass die allokationen erhöht oder verringert werden können und sich die tatsächlichen mittelflüsse möglicherweise in die entgegengesetzte richtung entwickeln. da sich kapitalflüsse auf wechselkurse auswirken, ist es schwierig, genaue vorhersagen über kurzfristige wechselkurstrends zu treffen.

china fund news: in den letzten zwei jahren haben globale anleger große summen in us-aktien investiert. wird sich dieser trend verstärken oder abschwächen, wenn die fed in einen zinssenkungszyklus eintritt?

chris hogbin:in den letzten zwei jahren wurde der us-aktienmarkt von einem sehr kleinen sektor dominiert – den sogenannten „sieben helden des us-aktienmarktes“. der markt bewegt sich in richtung dezentralisierung, was sich während eines zinssenkungszyklus positiv auf den aktienmarkt auswirken wird. neben den „seven heroes“ gibt es viele attraktive unternehmen auf dem markt. während sich die wachstumserwartungen des marktes für die „seven heroes“ und ihre eigenen skaleneffekte abschwächen, haben andere teile des us-aktienmarkts immer noch das potenzial, die gesamtperformance weiterhin voranzutreiben. unser portfolio konzentriert sich auf diese relativ vernachlässigten bereiche. sie bieten attraktive gewinnrevisionsmöglichkeiten in einem zinssenkungsumfeld. natürlich müssen wir auch weiterhin auf die herausragenden „seven heroes“-unternehmen achten.

abschließend möchte ich sagen, dass wir zwar relativ optimistisch in bezug auf den us-aktienmarkt sind, man sich aber auch auf märkte außerhalb der usa konzentrieren sollte, wo es spannende anlagemöglichkeiten gibt.

china fund news: wenn die federal reserve in den zinssenkungszyklus eintritt, glauben sie, dass faktoren in bezug auf faktorstil, wert, größe oder qualität auf dem us-markt im vorteil sein werden?

chris hogbin:qualitätsfaktoren schneiden in der mittleren bis späten phase des wirtschaftszyklus, in dem wir uns derzeit befinden, tendenziell besser ab. allerdings kann es eine gute strategie sein, in qualitativ hochwertige unternehmen mit wettbewerbsvorteilen und relativ stabilen cashflows zu investieren und sich dabei auf angemessene bewertungen zu konzentrieren. zu beachten ist, dass zu den „seven heroes of u.s. stocks“ auch viele hochwertige unternehmen gehören, das heißt also nicht, dass man sie komplett aufgeben sollte. unser fokus liegt auf der suche nach zusätzlichen möglichkeiten in zunehmend fragmentierten märkten, in denen wir als aktive manager unseren kunden einen mehrwert bieten können.

china fund news: wie beurteilen sie den japanischen aktienmarkt?

chris hogbin:der japanische markt hat einen bemerkenswerten trend gezeigt. die eigenkapitalrendite japanischer unternehmen ist gestiegen und die zugrunde liegende unternehmensführung hat sich verbessert. dies ist teilweise auf corporate-governance-reformen in ganz japan zurückzuführen. mit steigendem roe steigen auch die aktienbewertungen.

derzeit besteht noch eine erhebliche lücke zwischen der höhe der eigenkapitalrendite japanischer unternehmen und einigen anderen märkten. obwohl der markt allgemein davon ausgeht, dass die durchschnittliche eigenkapitalrendite japanischer unternehmen in den nächsten drei jahren von 8 % auf 9 % auf 11 % auf 12 % steigen wird, ist dies immer noch nur die hälfte des us-marktes. japan muss mehr anstrengungen unternehmen. auf unternehmensebene müssen corporate governance und strukturreformen durchgeführt werden, um diese lücke zu schließen.

japans wirtschaft hat anzeichen dafür gezeigt, dass sie ihre langfristigen deflationären probleme überwunden hat. auch währungsveränderungen werden sich mittelfristig auswirken, da die usa die zinsen senken und japan beginnt, sie anzuheben.

attraktive möglichkeiten bieten sich in china

china fund news: die stimmung globaler anleger gegenüber dem chinesischen markt ist relativ verhalten. welche katalysatoren sind nötig, damit globale investoren auf den chinesischen markt zurückkehren?

chris hogbin:wenn wir mit globalen anlegern sprechen, sind die aktienmarktrenditen oft ihr erstes anliegen. zweitens konzentrieren sie sich auf chinas immobilienbranche. wir sind davon überzeugt, dass die immobilienbranche zwar weiterhin schwach bleibt, aber allmählich die krise überwindet und die belastung durch immobilien für die wirtschaft abnimmt.

darüber hinaus gibt es in der chinesischen wirtschaft viele interessante bereiche. beispielsweise sehen die bewertungen nach vier jahren schwieriger entwicklung im industrie- und verbrauchersektor recht attraktiv aus. mittel- bis langfristig bleiben wir gegenüber dem chinesischen markt recht optimistisch eingestellt.der schlüssel liegt darin, die richtige investitionsrichtung und den richtigen investitionsbereich zu finden. die heutige chinesische wirtschaft ist komplexer und vielfältiger als in den letzten jahrzehnten.

china fund news: können sie im detail erklären, warum sie hinsichtlich der konsumgüterindustrie optimistisch sind?

chris hogbin:bei unserer investition in chinesische aktien verfolgen wir eine wertorientierte anlagestrategie und nicht das streben nach wachstum. beim sogenannten value investing geht es darum, nach unternehmen mit attraktiven fundamentaldaten, angemessenen bewertungen und klaren katalysatoren zu suchen. angesichts des aktuellen bewertungsniveaus glauben wir, dass es im verbrauchersektor viele ungenutzte chancen gibt.in der vergangenheit sind die meisten globalen investoren mit der anfänglichen absicht, wachstum anzustreben, in den chinesischen markt eingestiegen. da chinas wirtschaftliche entwicklung jedoch in den nächsten zehn jahren in eine neue phase eintritt, wird china nicht nur wachstumsinvestoren brauchen, sondern auch investoren, die sich mit anderen anlagestilen auskennen. bei hohem wirtschaftswachstum sind wachstumsinvestitionen durchaus beliebt. da sich das wachstum jedoch verlangsamt, kann die einführung eines anderen anlagestils attraktivere chancen eröffnen.

china fund news: wie sehen sie chinas wirtschaftliche transformation?

chris hogbin:viele menschen versuchen, diesen prozess zu vereinfachen, weil sie glauben, dass china von einer exportorientierung zu einer binnennachfrageorientierung übergehen wird. tatsächlich ist die situation jedoch viel komplexer. es ist klar, dass china in vielen branchen große erfolge erzielt hat. beispielsweise sind chinas neue energiefahrzeuge, technologien und einige exportindustrien weltweit führend. diese errungenschaften werden chinas transformation in die nächste entwicklungsstufe unterstützen.

china fund news: können sie uns ihre wichtigsten anlageideen auf dem chinesischen markt mitteilen?

chris hogbin:alliancebernstein ist seit langem auf dem chinesischen markt tätig. in den letzten jahren haben wir in shanghai eine öffentliche fondsgesellschaft gegründet und anfang des jahres unsere erste mittelbeschaffung abgeschlossen. unser team ist bestrebt, die globalen fähigkeiten von alliancebernstein auf den lokalen markt zu bringen. um dies zu erreichen, liegt der schlüssel darin, fundierte erkenntnisse aus der grundlagenforschung mit quantitativen analysefähigkeiten zu kombinieren, um chancen auf dem chinesischen markt zu finden und zu nutzen. durch diesen ansatz haben wir attraktive anlagemöglichkeiten in bereichen wie konsumgüter und industrie entdeckt und ein relativ breites und diversifiziertes anlageportfolio aufgebaut.

china fund news: was sind die häufigsten fragen, die ihnen kunden in bezug auf den chinesischen markt stellen?

chris hogbin:kunden stellen in der regel zwei fragen: erstens zur immobilienbranche, wie lange das immobilienproblem anhalten wird und welche potenziellen risiken bestehen, zweitens, wann die regierung konjunkturmaßnahmen einführen wird;

obwohl diese fragen wichtig sind, ist es noch wichtiger, attraktive anlagemöglichkeiten für einzelne aktien zu entdecken. angesichts der breite des chinesischen marktes sehen wir viele chancen, insbesondere auf dem derzeit relativ niedrigen bewertungsniveau.

einzigartige erkenntnisse sind die zentrale wettbewerbsfähigkeit von aktienforschern

china fund news: wie nutzt man generative künstliche intelligenz?

chris hogbin:was das anlagegeschäft betrifft, nutzen wir verstärkt analytische künstliche intelligenz. mithilfe künstlicher intelligenz können beispielsweise besprechungsaufzeichnungen analysiert und signale generiert werden, die investmentmanager dazu veranlassen, ihre stimmung zu ändern. was die generative künstliche intelligenz angeht, setzen wir sie derzeit vor allem in nicht-investment-geschäften ein, etwa in der kundenkommunikation, im rechtswesen und im personalwesen, etwa bei der unterstützung bei der vertragsgestaltung. in diesem jahr haben wir außerdem einen chief artificial intelligence officer ernannt, der das team zur förderung von anwendungen für künstliche intelligenz leitet. im investmentgeschäft nutzen wir derzeit keine generative künstliche intelligenz. wir nutzen verstärkt analytische künstliche intelligenz, um die effizienz von analysten und fondsmanagern zu verbessern, damit sie mehr zeit mit der analyse und dem nachdenken verbringen können, anstatt daten zu sammeln.

china fund news: warum haben sie sich entschieden, die position des chief artificial intelligence officer zu schaffen?

chris hogbin:künstliche intelligenz hat das potenzial, die arbeitsweise von unternehmen zu revolutionieren, und wir befinden uns noch im anfangsstadium dieser transformation. wenn jede geschäftsabteilung die möglichkeit hat, die forschung selbst zu erkunden, ist sie möglicherweise nicht in der lage, den anwendungen der künstlichen intelligenz genügend aufmerksamkeit zu schenken. daher hoffen wir, eine person mit der leitung der aktivitäten des unternehmens im bereich der künstlichen intelligenz beauftragen zu können, die nicht nur alle aspekte der arbeit koordinieren, sondern auch allen mitarbeitern das potenzial der künstlichen intelligenz erklären und die mitarbeiter dazu ermutigen kann, ihre anwendungen auszuprobieren.

als jemand, der sich für wirtschaftsgeschichte interessiert, habe ich mich schon immer für den technologischen wandel interessiert. obwohl sich die menschen oft sorgen über die auswirkungen der technologie auf die beschäftigung machen, ermöglicht die technologie letztendlich den menschen, ihre fähigkeiten zu verbessern. mithilfe künstlicher intelligenz können analysten besprechungsaufzeichnungen schnell durchsuchen und zusammenfassen, was erheblich zeit spart und es ihnen ermöglicht, sich mehr auf die wertschöpfung zu konzentrieren. daher bin ich diesbezüglich optimistisch. wir müssen ki nur aktiv nutzen, damit wir unsere zeit auf wertvollere aktivitäten konzentrieren können.

china fund news: welche neuen fähigkeiten werden im zeitalter der künstlichen intelligenz für die aktienanalyse benötigt?

chris hogbin:die kernqualitäten eines guten aktienanalysten haben sich nicht geändert. mit der weiterentwicklung der künstlichen intelligenz benötigen wir jedoch forscher, die über mehr technologiebezogene fähigkeiten und die bereitschaft verfügen, sich auf neue technologien einzulassen. der wert künstlicher intelligenz besteht darin, dass sie ihre arbeitseffizienz verbessern und ihnen mehr zeit zum nachdenken und analysieren geben kann, anstatt nur daten zu sammeln. daher werden wir bei der vermittlung von talenten verstärkt auf diesen qualitätsaspekt achten.

bei der aktienanalyse kommt es vor allem auf einzigartige einsichten und denkfähigkeiten an. investieren ist harte arbeit und es gibt viele informationen zu verarbeiten. ein tiefes verständnis der schlüsselfaktoren, die veränderungen in den dingen vorantreiben, und die bildung eigener einzigartiger standpunkte ist schwer durch künstliche intelligenz zu ersetzen.

china fund news: sagen sie mir bitte, welche drei hauptrisiken sie derzeit beunruhigen?

chris hogbin:der erste ist der us-arbeitsmarkt, der bei erheblichen turbulenzen ein erhebliches risiko darstellen würde. der zweite grund ist die inflation. auch wenn wir davon ausgehen, dass der inflationsdruck deutlich nachgelassen hat, bedarf er dennoch großer aufmerksamkeit. wenn diese beiden faktoren gleichzeitig auftreten und zu einer stagflation führen, entsteht ein völlig neues umfeld. der dritte punkt sind die bevorstehenden wahlen in den vereinigten staaten, deren ausgang höchst ungewiss ist. unterschiedliche ergebnisse werden auch große auswirkungen auf die politik bestimmter branchen oder regionen haben, und wir achten genau darauf. insgesamt stehen diese drei großen risiken in engem zusammenhang mit dem us-markt.

herausgeber: kapitän

rezensent: xu wen