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[introduzione] chris hogbin, responsabile globale degli investimenti presso alliancebernstein: molto ottimista sugli asset cinesi nel medio e lungo termine

wu juanjuan, giornalista del china fund news

recentemente, chris hogbin, responsabile globale degli investimenti presso alliancebernsteinin un'intervista esclusiva con questo giornale a shanghai, ha detto di essere molto ottimista riguardo al mercato cinese a lungo termine. per gli investitori fondamentali, la cina presenta opportunità interessanti. ha affermato che man mano che l’economia cinese passa ad uno sviluppo di alta qualità, anche lo stile del mercato cinese cambierà di conseguenza. in futuro, la cina non sarà più l’unico mercato per i titoli growth ed emergeranno opportunità anche per investitori in altri stili.

alliancebernstein group ha sede negli stati uniti. alla fine del secondo trimestre di quest’anno, la sua portata gestita era di quasi 770 miliardi di dollari, equivalenti a oltre 5mila miliardi di yuan. ha uffici in 27 paesi e regioni in tutto il mondo ed è noto per la sua gestione attiva, innovazione e soluzioni di investimento diversificate. chris hogbin ha 26 anni di esperienza, 19 dei quali con alliancebernstein.

chris hogbin, responsabile globale degli investimenti presso alliancebernstein

l’economia americana potrebbe raggiungere un atterraggio morbido

china fund news: recentemente, la federal reserve ha annunciato che taglierà il tasso di interesse di riferimento federale di 50 punti base. cosa ne pensi di questa mossa?

chris hogbin: la logica dei tagli dei tassi di interesse è semplice e chiara. l’inflazione è diminuita, le pressioni inflazionistiche nell’economia si sono allentate e il mercato del lavoro si è spostato verso uno stato più equilibrato. la federal reserve ritiene che il tasso di interesse attuale sia ben al di sopra del livello neutrale ed è opportuno prendere l'iniziativa di tagliare i tassi di interesse.

la fed ritiene di poter agire prima e ottenere tassi di interesse più bassi senza causare una recessione. con l’apertura del canale di taglio dei tassi di interesse, sia gli investitori obbligazionari che quelli azionari hanno opportunità di apprezzamento del capitale, e i tassi di interesse più bassi contribuiranno alla revisione delle aspettative di utili in vari settori.

china fund news: il mercato ha due modi di interpretare il taglio del tasso di interesse della fed. il primo è che powell è sempre più fiducioso nel controllo dell’inflazione, il secondo è che potrebbero esserci segnali preoccupanti nel mercato del lavoro. cosa ne pensi?

chris hogbin:il mercato del lavoro ha subito un certo rallentamento, ma rimane sano. i consumatori hanno bruciato i risparmi extra accumulati durante la pandemia, ma continuano a godere di aumenti salariali reali. insieme ai tagli dei tassi di interesse da parte della federal reserve, ciò può sostenere un’economia forte e ottenere una transizione di atterraggio morbido nel ciclo economico medio-tardivo.

lo scenario di base da noi ipotizzato è che l’economia statunitense raggiunga un atterraggio morbido nei prossimi 12-24 mesi. anche se non è possibile escludere del tutto una stagflazione, al momento non siamo particolarmente preoccupati per il rischio di recessione.

china fund news: a quali indicatori economici prestate attenzione?

chris hogbin:un atterraggio morbido sarà guidato da un mercato del lavoro ancora forte e resiliente. quando i tassi di interesse scenderanno, questo sarà un vantaggio anche per i consumatori. monitoreremo attentamente le condizioni del mercato del lavoro.

dobbiamo considerare anche altre possibilità. è troppo tardi ed è necessario un ciclo di taglio dei tassi di interesse più aggressivo per far fronte alla potenziale debolezza dei fondamentali economici se le pressioni inflazionistiche non si attenuano come previsto, l’economia entrerà in stagflazione? questo è qualcosa che non possiamo escludere completamente.

china fund news: cosa ne pensi del mercato immobiliare statunitense?

chris hogbin:a causa del tipico modello di prestito a tasso fisso a lungo termine negli stati uniti, quando le persone hanno bisogno di vendere le loro proprietà e rifinanziarsi, devono sopportare tassi di interesse significativamente più alti. di conseguenza, il volume delle transazioni è diminuito in modo significativo. se i tassi di interesse continueranno a scendere nei prossimi 12-18 mesi, ciò potrebbe aiutare il mercato immobiliare a tornare a uno stato relativamente equilibrato, che attualmente è piuttosto sbilanciato.

china fund news: quando la federal reserve entra in un ciclo di allentamento, di solito significa che il dollaro usa si indebolisce, il che di solito è positivo per i mercati emergenti. come si comporteranno questa volta i tassi di cambio dei paesi dei mercati emergenti?

chris hogbin:un dollaro più debole fornisce in genere un ambiente favorevole per la performance dei mercati emergenti. i diversi mercati emergenti si trovano in fasi diverse del ciclo economico e i cambiamenti nei differenziali dei tassi di interesse influenzeranno le tendenze dei tassi di cambio.

va notato che gli spread sui tassi di interesse non sono l’unica variabile per i fondi globali. prendendo come esempio il mercato cinese, dobbiamo considerare anche l’impatto dei flussi di capitale istituzionale. siamo molto ottimisti riguardo ai mercati obbligazionari e azionari cinesi nel medio e lungo termine.al momento, l'allocazione degli investitori internazionali in cina è ancora bassa. le decisioni di investimento degli investitori internazionali sono influenzate da molti fattori. a volte, gli spread sui tassi di interesse indicano che le allocazioni possono essere aumentate o ridotte e i flussi di fondi effettivi potrebbero muoversi nella direzione opposta. poiché i flussi di capitale influiscono sui tassi di cambio, è difficile fare previsioni precise sulle tendenze dei tassi di cambio a breve termine.

china fund news: negli ultimi due anni, gli investitori globali hanno assegnato ingenti quantità di fondi alle azioni statunitensi. questa tendenza si rafforzerà o si indebolirà man mano che la fed entrerà in un ciclo di taglio dei tassi?

chris hogbin:negli ultimi due anni, il mercato azionario statunitense è stato dominato da un settore molto ristretto, i cosiddetti “sette eroi del mercato azionario statunitense”. il mercato si sta muovendo verso la decentralizzazione, che avrà un impatto benefico sul mercato azionario durante un ciclo di taglio dei tassi. oltre ai "seven heroes", sul mercato ci sono molte aziende interessanti. mentre le aspettative di crescita del mercato per i “sette eroi” e i relativi effetti di scala si indeboliscono, altre parti del mercato azionario statunitense hanno ancora il potenziale per continuare a guidare la performance complessiva. il nostro portafoglio si concentra su queste aree relativamente trascurate. presentano interessanti opportunità di revisione degli utili in un contesto di riduzione dei tassi. naturalmente dobbiamo continuare a prestare attenzione anche alle eccezionali aziende dei "sette eroi".

infine, anche se siamo relativamente ottimisti sul mercato azionario statunitense, dovremmo guardare anche ai mercati al di fuori degli stati uniti dove esistono interessanti opportunità di investimento.

china fund news: mentre la federal reserve entra nel ciclo di taglio dei tassi di interesse, pensa che in termini di stile, valore, dimensione o qualità dei fattori i fattori avranno un vantaggio nel mercato statunitense?

chris hogbin:i fattori di qualità tendono a dare risultati migliori nelle fasi medio-tardive del ciclo economico in cui ci troviamo attualmente. detto questo, investire in società di alta qualità con vantaggi competitivi e flussi di cassa relativamente stabili, concentrandosi su valutazioni ragionevoli, può essere una buona strategia. va notato che tra i “sette eroi delle azioni americane” figurano anche molte aziende di alta qualità, quindi non significa che debbano essere completamente abbandonate. il nostro obiettivo è trovare ulteriori opportunità in mercati sempre più frammentati, dove noi, come gestori attivi, possiamo apportare valore ai nostri clienti.

china fund news: quali sono le vostre opinioni sul mercato azionario giapponese?

chris hogbin:il mercato giapponese ha mostrato un trend degno di attenzione. il rendimento del capitale proprio delle aziende giapponesi è aumentato e la governance aziendale sottostante è migliorata. ciò è in parte dovuto alle riforme di governance aziendale in tutto il giappone. con l’aumento del roe, aumentano anche le valutazioni delle azioni.

attualmente esiste ancora un notevole divario tra il livello di rendimento del capitale proprio delle società giapponesi e quello di alcuni altri mercati. anche se il mercato prevede generalmente che il rendimento medio del capitale proprio delle società giapponesi aumenterà dall'8% al 9% all'11% al 12% nei prossimi tre anni, si tratta ancora solo della metà del mercato statunitense. il giappone deve compiere maggiori sforzi. a livello aziendale, è necessario attuare la governance aziendale e riforme strutturali per ridurre questo divario.

l'economia giapponese ha mostrato segni di ripresa dai suoi problemi deflazionistici a lungo termine. anche i cambiamenti valutari avranno un impatto nel medio termine poiché gli stati uniti taglieranno i tassi di interesse e il giappone inizierà ad aumentarli.

opportunità interessanti si possono trovare in cina

china fund news: il sentiment degli investitori globali nei confronti del mercato cinese è relativamente fiacco. quali catalizzatori sono necessari affinché gli investitori globali ritornino sul mercato cinese?

chris hogbin:quando parliamo con gli investitori globali, i rendimenti del mercato azionario sono spesso la loro prima preoccupazione. in secondo luogo, si concentrano sul settore immobiliare cinese. riteniamo che, sebbene il settore immobiliare possa rimanere debole, stia gradualmente uscendo dai guai e il peso del settore immobiliare sull’economia si stia riducendo.

inoltre, ci sono molti settori interessanti nell’economia cinese. ad esempio, dopo quattro anni di performance difficili nei settori industriale e dei consumi, le valutazioni appaiono piuttosto interessanti. nel medio e lungo termine manteniamo un atteggiamento abbastanza ottimista nei confronti del mercato cinese.la chiave è trovare la giusta direzione e area di investimento. l’economia cinese di oggi è più complessa e diversificata rispetto a quella degli ultimi decenni.

china fund news: può spiegare in dettaglio perché è ottimista riguardo al settore dei beni di consumo?

chris hogbin:il nostro investimento in azioni cinesi adotta una strategia di investimento orientata al valore anziché perseguire la crescita. il cosiddetto value investing consiste nel cercare aziende con fondamentali interessanti, valutazioni ragionevoli e catalizzatori chiari. considerati gli attuali livelli di valutazione, riteniamo che vi siano molte opportunità non sfruttate nel settore dei consumi.in passato, la maggior parte degli investitori globali entrava nel mercato cinese con l’intenzione iniziale di perseguire la crescita. tuttavia, poiché lo sviluppo economico della cina entrerà in una nuova fase, nei prossimi 10 anni la cina non avrà solo bisogno di investitori in crescita, ma anche di investitori esperti in altri stili di investimento. quando la crescita economica è elevata, gli investimenti in crescita sono davvero popolari. ma con il rallentamento della crescita, l’adozione di uno stile di investimento diverso può cogliere opportunità più interessanti.

china fund news: come vedi la trasformazione economica della cina?

chris hogbin:molte persone cercano di semplificare questo processo, credendo che la cina passerà da orientata alle esportazioni a guidata dalla domanda interna. ma in realtà la situazione è molto più complessa. è chiaro che la cina ha ottenuto un grande successo in molti settori. ad esempio, i nuovi veicoli energetici, la tecnologia e alcune industrie di esportazione della cina sono in una posizione di leadership a livello mondiale. questi risultati sosterranno la trasformazione della cina verso la fase successiva di sviluppo.

china fund news: puoi condividere le tue idee chiave di investimento nel mercato cinese?

chris hogbin:alliancebernstein è presente da molto tempo nel mercato cinese. negli ultimi anni abbiamo fondato una società di fondi pubblici a shanghai e abbiamo completato la nostra prima raccolta fondi all'inizio di quest'anno. il nostro team è impegnato a portare le capacità globali di alliancebernstein nel mercato locale. per raggiungere questo obiettivo, la chiave è combinare approfondimenti di ricerca fondamentale e capacità di analisi quantitativa per trovare e cogliere opportunità nel mercato cinese. è guidato da questo approccio che abbiamo scoperto interessanti opportunità di investimento in settori quali quello dei consumi e dell'industria e abbiamo costruito un portafoglio di investimenti relativamente ampio e diversificato.

china fund news: per quanto riguarda il mercato cinese, quali sono le domande più comuni che i clienti vi fanno?

chris hogbin:i clienti di solito fanno due domande: in primo luogo, sul settore immobiliare, quanto durerà il problema immobiliare e quali rischi potenziali ci sono, in secondo luogo, quando il governo introdurrà politiche di stimolo;

ma sebbene queste domande siano importanti, ancora più cruciale è scoprire interessanti opportunità di investimento azionario individuale. data l’ampiezza del mercato cinese, vediamo molte opportunità, soprattutto agli attuali livelli di valutazione relativamente bassi.

una visione unica è il fulcro della competitività dei ricercatori azionari

china fund news: come si utilizza l'intelligenza artificiale generativa?

chris hogbin:per quanto riguarda l’attività di investimento, utilizziamo un’intelligenza artificiale più analitica. ad esempio, l’intelligenza artificiale può essere utilizzata per analizzare i resoconti delle riunioni e generare segnali per spingere i gestori degli investimenti a cambiare il loro umore. in termini di intelligenza artificiale generativa, attualmente la stiamo applicando principalmente in attività non di investimento come la comunicazione con i clienti, gli affari legali e le risorse umane, come l’assistenza nella redazione di contratti. quest’anno abbiamo anche nominato un responsabile dell’intelligenza artificiale per guidare il team nella promozione delle applicazioni dell’intelligenza artificiale. nel settore degli investimenti, attualmente non utilizziamo l’intelligenza artificiale generativa. stiamo facendo maggiore uso dell’intelligenza artificiale analitica per migliorare l’efficienza degli analisti e dei gestori di fondi, consentendo loro di dedicare più tempo all’analisi e alla riflessione invece che alla raccolta di dati.

china fund news: perché hai deciso di creare la posizione di capo responsabile dell'intelligenza artificiale?

chris hogbin:l’intelligenza artificiale ha il potenziale per rivoluzionare il modo in cui operano le aziende e siamo ancora nelle fasi iniziali di questa trasformazione. se ciascun dipartimento aziendale fosse autorizzato a esplorare per conto proprio, potrebbe non essere in grado di prestare sufficiente attenzione alle applicazioni dell’intelligenza artificiale. pertanto, speriamo di nominare una persona responsabile delle attività di intelligenza artificiale dell'azienda, che possa non solo coordinare tutti gli aspetti del lavoro, ma anche spiegare il potenziale dell'intelligenza artificiale a tutti i dipendenti e incoraggiarli a provarne le applicazioni.

essendo interessato alla storia economica, sono sempre stato interessato al cambiamento tecnologico. sebbene le persone spesso si preoccupino dell’impatto della tecnologia sull’occupazione, la tecnologia in definitiva consente alle persone di migliorare le proprie competenze. l'intelligenza artificiale può aiutare gli analisti a sfogliare rapidamente i registri delle riunioni e a riassumerli, risparmiando notevolmente tempo e consentendo loro di concentrarsi maggiormente sulla creazione di valore. quindi sono ottimista al riguardo. dobbiamo solo abbracciare attivamente l’intelligenza artificiale in modo da poter concentrare il nostro tempo su attività più preziose.

china fund news: nell’era dell’intelligenza artificiale, quali nuove competenze sono necessarie per la ricerca azionaria?

chris hogbin:le qualità fondamentali richieste a un buon ricercatore azionario non sono cambiate. tuttavia, con lo sviluppo dell’intelligenza artificiale, abbiamo bisogno che i ricercatori abbiano maggiori competenze legate alla tecnologia e la volontà di abbracciare le nuove tecnologie. il valore dell’intelligenza artificiale è che può migliorare l’efficienza del lavoro e dare loro più tempo per pensare e analizzare invece di limitarsi a raccogliere dati. pertanto, quando presenteremo i talenti, presteremo maggiore attenzione a questo aspetto della qualità.

per la ricerca azionaria, la cosa più importante è l’intuizione unica e la capacità di pensiero. investire è un lavoro duro e ci sono molte informazioni da digerire. comprensione approfondita dei fattori chiave che guidano i cambiamenti nelle cose e la formazione dei propri punti di vista unici. questo tipo di pensiero e giudizio creativo è difficile da sostituire con l'intelligenza artificiale.

china fund news: per favore, dimmi quali sono i tre principali rischi che ti preoccupano adesso?

chris hogbin:il primo è il mercato del lavoro statunitense, che rappresenterebbe un rischio significativo in caso di turbolenze significative. il secondo è l’inflazione. anche se riteniamo che le pressioni inflazionistiche si siano notevolmente allentate, esse richiedono ancora molta attenzione. se questi due fattori si verificano contemporaneamente e portano alla stagflazione, si creerà un ambiente completamente nuovo. il terzo riguarda le imminenti elezioni negli stati uniti, i cui risultati sono altamente incerti. risultati diversi avranno un grande impatto anche sulle politiche di determinati settori o regioni, e a questo prestiamo molta attenzione. nel complesso, questi tre rischi principali sono strettamente correlati al mercato statunitense.

redattore: capitano

recensore: xu wen