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el 3 de septiembre de 2024, china shipbuilding (sh：600150), industrias pesadas de china (número de serie: 601989) también emitió el "anuncio sobre la suspensión de la planificación de una importante reorganización de activos". una vez completada la reorganización, la empresa superviviente que cotiza en bolsa ocupó el primer lugar en la industria de construcción naval del mundo, liderando el mundo en tamaño de activos, ingresos y número de pedidos disponibles.#portaaviones de construcción naval#

el 6 de septiembre, guotai junan (sh：601211) anunció que se fusionará con haitong securities (número de serie: 600837). después de la reorganización, los activos totales y netos de las empresas que cotizan en bolsa supervivientes fueron de 1,68 billones y 330,2 mil millones respectivamente, ocupando el primer lugar en la industria.#valoresportaaviones#

el 7 de septiembre, salt lake shares (talla: 000792) el anuncio decía: el controlador real pasará de la comisión de administración y supervisión de activos estatales de la provincia de qinghai a china minmetals. el lago salado de china establecido después del establecimiento se convertirá en una base industrial de lagos salados de clase mundial.# portaaviones de salt lake #

al enfrentar cambios importantes no vistos en un siglo, las empresas estatales centrales están obligadas a ajustar su diseño. a finales de 2023, wang hongzhi, subdirector de la comisión de administración y supervisión de activos estatales, propuso cuatro temas: fusiones horizontales, alianzas verticales, innovación y resolución de problemas, y colaboración interna.

2024 es un año crítico para la “acción para profundizar y mejorar la reforma de las empresas estatales” de la comisión de supervisión y administración de activos estatales (2023~2025). habrá fusiones, reorganizaciones y picos en el mercado de capitales, y los "barcos sagrados de china" y los "lagos sagrados de china" vendrán uno tras otro.

la nueva energía es el foco de esta ronda de reestructuración. construcción de energía de china (número de serie: 601669.sh), china energía construcción (número de serie: 601868) también son pesos pesados ​​en este ámbito, y sus principales negocios abarcan la energía térmica, la energía hidroeléctrica, la nueva energía y la energía hidroeléctrica por bombeo.

el trasfondo es muy similar.

las empresas matrices de las dos empresas que cotizan en bolsa, china power construction group y china energy construction group, se encuentran entre las 98 empresas industriales de propiedad estatal y ambas se establecieron en septiembre de 2011. el primero se centra en la conservación del agua y la energía hidroeléctrica, y su especialidad es "comprender el agua y la electricidad"; el segundo tiene gran fuerza en los campos de la energía térmica, la energía hidroeléctrica y la energía nuclear.

según la lista "las 500 principales empresas chinas 2024" publicada el 11 de septiembre, los ingresos de china power construction group fueron de 686,9 mil millones, ubicándose en el puesto 32, y los ingresos de china energy construction group fueron de 408,5 mil millones, ubicándose en el puesto 63.

en 2011, powerchina cotizó en la bolsa de valores de shanghai con el código 601669. #operación de capital en un solo paso#

las operaciones de china energy construction capital son relativamente tortuosas:

en diciembre de 2015, energy construction co., ltd. cotizó en la bolsa de valores de hong kong con el código 3996;

en 2021, gezhouba (número de serie: 600068) implementó una "fusión por absorción" con su empresa matriz energy construction co., ltd. el 13 de septiembre, las acciones de gezhouba dejaron de cotizar en bolsa y la empresa que cotiza en bolsa superviviente pasó a llamarse china energy construction, código 601868.

la escala de la construcción de energía equivale aproximadamente al 60% de la construcción de energía:

2021(el año en que se completó la fusión.), los ingresos de construcción energía fueron 322,3 mil millones, equivalente al 57,3% de construcción energía;

en 2022, los ingresos de energy construction serán de 366,4 mil millones, equivalente al 64,3% de power construction;

en 2023, los ingresos de energy construction serán de 406 mil millones, equivalente al 67% de los de la construcción de energía;

en el primer semestre de 2024, los ingresos de energy construction son de 194,3 mil millones, equivalente al 68,4% de power construction;

los controladores reales finales de powerchina y energy china son la comisión de administración y supervisión de activos estatales, y sus negocios principales se superponen. en los últimos años, ambos han hecho esfuerzos para integrar la "inversión, la construcción y la operación", que es. la base de la fusión.

competencia empresarial principal

1) la escala de la construcción de energía es ligeramente mejor.

los negocios principales de ambas compañías son la exploración, el diseño y la construcción de infraestructura/energía/conservación de agua.

en 2023, el beneficio bruto del segmento de construcción de energía es de 59,7 mil millones, con un margen de beneficio bruto del 10,8%; el beneficio bruto del segmento de construcción de energía es de 34,5 mil millones, con un margen de beneficio bruto del 9,5%;

en el primer semestre de 2024, el beneficio bruto del segmento de construcción de energía es de 25,3 mil millones y el margen de beneficio bruto es del 9,8%; el beneficio bruto del segmento de construcción de energía es de 15 mil millones y el margen de beneficio bruto es del 8,7%;

en términos de escala de negocio principal y rentabilidad, power construction tiene ventajas obvias.

2) los proyectos de nengjianna son más radicales

después de cotizar con éxito en el mercado de acciones a en 2021, el valor de los nuevos contratos firmados por energy construction aumentó un 51% interanual a 872,6 mil millones, superando a power construction de una sola vez;

en 2022, el valor de los contratos recién firmados para construcción de energía y construcción de energía superará el billón de dólares; el valor de los nuevos contratos de energía para construcción de energía es 33,3 mil millones más alto que el de construcción de energía de china;

en 2023, el valor de los nuevos contratos firmados para china energy construction alcanzará los 1,28 billones, un 12,3% más que el de power construction; el valor de los nuevos contratos de energía para china energy construction será 87,6 mil millones más alto que el de china energy construction;

en el primer semestre de 2024, el valor de los contratos recién firmados para la construcción de energía alcanzó los 738,6 mil millones, un 13,8% más que el de la construcción de energía;

lo que es aún más notable es que el valor de los contratos de energía de almacenamiento por bombeo recientemente firmados por china energy construction es continuamente mayor que el de power construction: en 2022, china power construction y china energy construction firmaron 24,3 mil millones y 66,4 mil millones respectivamente en 2023; china energy construction firmó 124,9 mil millones, ¡lo que es más que power construction 46,8 mil millones!

3) progreso de la ejecución del contrato: power construction está ligeramente por delante

los pasivos del contrato son el desempeño (contrato) la cantidad recibida antes de la obligación, y el activo del contrato es la cantidad que no se ha recibido temporalmente después de que se haya cumplido la obligación. el dinero de compra recibido por la empresa inmobiliaria antes de entregar la casa es una responsabilidad contractual. después de servir la comida y antes de realizar el pago en el restaurante, el derecho a recibir el pago es un activo del contrato.

al observar los dos indicadores anteriores, podemos vislumbrar el progreso de la ejecución del contrato de las dos empresas.

a finales de 2021, los pasivos por contratos de construcción de energía ascienden a 136,1 mil millones, lo que es más que los activos por contrato (79,7 mil millones) asciende a 56,4 mil millones. la cantidad recibida por adelantado es mayor que la cantidad no recibida después del cumplimiento. la situación se invierte en 2023, con activos contractuales de 124,3 mil millones de yuanes, 124,3 mil millones de yuanes más que los pasivos contractuales (113,4 mil millones) asciende a 10,9 mil millones.

a finales de junio de 2024, los activos contractuales eran 40,7 mil millones más altos que los pasivos contractuales. esto significa que la presión financiera está aumentando.

aunque hay muchos contratos nuevos firmados por energy construction, el progreso de la implementación obviamente va a la zaga: a finales de junio de 2024, los activos del contrato eran 127,4 mil millones, 279,2 mil millones menos que los activos del contrato de power construction eran 46,4 mil millones más que los de energy construction; obligaciones contractuales (más alto que la construcción de energía）。

4) "trabajo cerebral"

si la exploración y el diseño son "trabajo mental", la construcción de ingeniería es "trabajo manual". son fundamentalmente diferentes.

energy construction reveló el diseño de exploración y la construcción de ingeniería, así como los ingresos y costos, respectivamente:

en 2023, los ingresos por exploración y diseño serán de 19,2 mil millones, el costo será de 11,6 mil millones, la ganancia bruta será de 7,56 mil millones y el margen de utilidad bruta será del 39,4%;

los ingresos por construcción de ingeniería son 343,5 mil millones, el costo es 316,5 mil millones, la ganancia bruta es 27 mil millones, el margen de utilidad bruta es 7,8%;

neng puede desarrollar su negocio principal, con ingresos por trabajo mental que representan el 5,2% y ganancias brutas que representan el 22% de este sector.

la divulgación de la construcción energética no es lo suficientemente detallada. se estima que la estructura de este sector es muy diferente a la de la construcción energética:

el 5% de los ingresos proviene de la exploración y el diseño, con un margen de beneficio bruto de alrededor del 40%. según este cálculo, en 2023, los ingresos por exploración y diseño de china power construction serán de aproximadamente 27,5 mil millones, los costos serán de 16,5 mil millones y la ganancia bruta será de 11 mil millones.

5) cualificaciones y capacidades de i+d

los proyectos de conservación de agua y energía son de gran escala y técnicamente complejos. los problemas en cualquier vínculo, desde el diseño hasta la construcción, causarán enormes pérdidas en vidas y propiedades. por lo tanto, todos los países tienen requisitos extremadamente altos para las calificaciones y la experiencia de los contratistas de proyectos de energía/conservación de agua a gran escala.

en mi país hay 33 empresas con calificaciones de nivel especial para la contratación general de proyectos hidroeléctricos y de conservación de agua, incluidas 18 empresas de construcción de energía y 6 empresas de construcción de energía, para un total de 24 empresas;

¡existen 8 empresas con calificación de nivel especial para la contratación general de proyectos de energía eléctrica, incluidas 3 para construcción de energía eléctrica y 4 para construcción general!

a finales de 2023, power construction y energy construction cuentan conjuntamente con 13 estaciones de trabajo académicas, 25 estaciones de trabajo postdoctorales, 16 instituciones de i+d a nivel nacional y 183 plataformas de i+d a nivel provincial y ministerial. hay un total de 47.000 personas en i+d y una inversión en i+d de 36.000 millones (cerca de byd), ubicándose entre las 5.300 principales empresas de acciones a.

si comparamos los cinco aspectos del negocio principal de ambas empresas, power construction sólo tiene una clara ventaja en términos de escala. y podría ser temporal.

puntos de bonificación para la construcción de energía: la segunda curva de crecimiento

1) la segunda curva de crecimiento

la "inversión y operación de energía" es una extensión natural del negocio de diseño y construcción de china power construction, y su margen de beneficio bruto es mucho mayor que el de la exploración y el diseño:

en 2020, los ingresos por inversiones en energía fueron de 18,9 mil millones, la ganancia bruta fue de 9 mil millones y el margen de ganancia bruta fue del 47,9%;

en 2021, los ingresos por inversiones en energía serán de 21,3 mil millones, la ganancia bruta será de 8,9 mil millones y el margen de ganancia bruta será del 41,5%;

en 2022, los ingresos por inversiones en energía serán de 23.800 millones, el beneficio bruto será de 9.600 millones y el margen de beneficio bruto será del 40,1%;

en 2023, los ingresos por inversiones en energía serán de 24 mil millones, la ganancia bruta será de 10,6 mil millones y el margen de ganancia bruta será del 44,4%;

en 2024, los ingresos por inversiones en energía del primer semestre serán de 12.200 millones, el beneficio bruto será de 5.800 millones y el margen de beneficio bruto será del 47,1%.

la razón fundamental del lento progreso del negocio de "inversión y operación de energía" de power construction es la insuficiencia de fondos. el lema "invertir, construir, operar" en sí muestra que electric power construction es una empresa industrial que no está familiarizada con las operaciones de capital; debería ser "financiero, invertir, construir, operar y salir", con "integración" al frente y " salir" al final. bucle cerrado. en este sentido, deberíamos aprender de three gorges energy.

2) siguiendo los pasos de three gorges energy

este negocio de construcción de energía está estrechamente relacionado con three gorges energy (número de serie: 600905)homogéneo(nota: three gorges energy nació del sector de "gestión de operaciones y desarrollo de nuevas energías" de china three gorges corporation. el 9 de febrero de 2018, china three gorges corporation aprobó "three gorges new energy co., ltd." inversores. en junio de 2019, "three gorges new energy" se transformó en una sociedad anónima en su conjunto, en junio de 2021, salió a bolsa y recaudó fondos por valor de 22,7 mil millones;）

antes de la introducción de inversores estratégicos en 2018, la capacidad instalada de three gorges energy era inferior a 7,5 gw y alcanzó los 15,6 gw a finales de 2020;

a finales de 2022, la capacidad instalada conectada a la red de energía eólica y fotovoltaica alcanzará los 26,2 gw, incluidos 15,9 gw de energía eólica y 10,3 gw de energía fotovoltaica.

a finales de 2023, la capacidad instalada conectada a la red de energía eólica y fotovoltaica será de aproximadamente 40 gw, incluidos 19,4 gw de energía eólica y 19,8 gw de energía fotovoltaica.

china three gorges corporation tiene un gran conocimiento de las operaciones de capital y ha tomado medidas tempranas. ha recaudado decenas de miles de millones de fondos mediante la introducción de inversiones estratégicas y la emisión de acciones, y ha logrado un crecimiento espectacular en su capacidad instalada controlada. por el contrario, el progreso de la construcción de energía es relativamente lento:

en 2020, la capacidad instalada de power construction holdings fue de 16,1gw, equivalente al 103% de three gorges energy;

en 2021, la capacidad instalada de inversión en construcción de energía es de 17,4 gw, que es solo el 76% de three gorges energy;

al cierre de junio de 2024, la capacidad instalada de los stocks de inversión en construcción de energía era de 28,1gw, equivalente al 68,7% de la construcción de energía. excluyendo 3,6gw de energía térmica, la capacidad instalada de energía renovable es sólo el 60,6% de three gorges energy.

en junio de 2023, power construction new energy presentó a 10 inversores estratégicos y recaudó fondos por valor de 7.625 millones, según el progreso normal, saldrá a bolsa en 2025.#un paso adelante siguiendo los pasos de three gorges energy#

partida de deducción de energía por construcción: el negocio aún no está integrado

china energy toma "la innovación, la inteligencia verde, la inteligencia digital y la integración" como conceptos centrales para crear un nuevo patrón, centrándose en nuevos negocios energéticos. pero actualmente está lejos de “centrarse en el negocio principal”:

• fabricación industrial (ver parte izquierda de la imagen a continuación)

en 2023, los ingresos del negocio de fabricación industrial serán de 33,7 mil millones. entre ellos, los ingresos privados por carbón ascienden a 8.400 millones y los ingresos por materiales de construcción (cemento, clinker, hormigón comercial) ascienden a 7.400 millones en el primer semestre de 2024; los ingresos de este sector ascienden a 14.600 millones (de los cuales los materiales de construcción ascienden a 3.520 millones);

• operaciones de inversión (ver la parte derecha de la figura siguiente)

en 2023, los ingresos del negocio de inversión y operación serán de 29,4 mil millones. entre ellos, los bienes raíces fueron 13,4 mil millones (una disminución interanual del 33%), el transporte integral fue 2,34 mil millones (un aumento interanual del 16,5%) y la nueva energía fue solo 3,72 mil millones (un aumento interanual del 16,5%). descenso interanual del 0,4%).

la autosuficiencia es una hermosa tradición, y las empresas integrales y de gran escala son el "legado" de las empresas estatales centrales: construyen montañas y hacen fuego sin pedir ayuda, producen todo el cemento y los materiales de construcción y construyen sus propias viviendas para empleados...

negocios como los explosivos civiles, los materiales de construcción y los bienes raíces tienen buena calidad y altos márgenes de beneficio bruto, por lo que nengjian los ha retenido hasta el día de hoy.

sin embargo, tiene poco que ver con "innovación, inteligencia verde y digital" y su posición en el mercado no es digna de las empresas centrales.en 2023, la producción total de cemento de china superará los 2 mil millones de toneladas y la participación de nengjian será inferior al 1%. los ingresos inmobiliarios de nengjian de 13,4 mil millones solo equivalen a un edificio de un gran desarrollador.

el "huevo de pascua" de la construcción de energía: el almacenamiento hidroeléctrico por bombeo

lo más destacado del segmento de inversión en energía de china power construction es el almacenamiento de energía hidroeléctrica por bombeo. en 2022 se aprobarán 48 nuevos proyectos de almacenamiento de energía hidroeléctrica por bombeo, con una capacidad instalada de 68,9gw, superando la escala total aprobada durante el xiii plan quinquenal. se invertirán 8,8gw en 2022, una cifra récord.

a finales de 2022, comenzó la construcción del "proyecto de almacenamiento por bombeo híbrido yajiang" de china power construction, con una capacidad instalada total de 4,2 gw, lo que lo convierte en el "banco de energía más grande del mundo".

en comparación con las centrales eléctricas de almacenamiento por bombeo convencionales, las centrales eléctricas de almacenamiento por bombeo híbridas utilizan embalses existentes, tienen una inversión pequeña, un período de construcción corto y buenos beneficios económicos. en china se han construido decenas de miles de centrales hidroeléctricas, y aquellas que cumplan con los requisitos se convertirán en sistemas híbridos de almacenamiento por bombeo, lo que acelerará enormemente la construcción de nuevos sistemas de redes eléctricas.

aunque nengjian superó el valor del contrato de almacenamiento hidroeléctrico por bombeo recién firmado, después de todo, nengjian es el "la fuerza absoluta en el campo de la construcción de acumuladores de energía hidráulica por bombeo”、“realizó el 90% de las tareas de exploración y diseño y el 78% de las tareas de construcción de las centrales de almacenamiento por bombeo de mi país.”、“ocupa más del 50% del mercado mundial de construcción hidroeléctrica y conservación de agua de tamaño grande y mediano.”（extraído del informe financiero de power construction）。

plan de fusión de construcción de energía y construcción de energía (si alguno) hay tantas variables que nadie puede decidir siquiera quién se fusionará.

lo que es seguro es que uno de los propósitos del plan del sistema es no dejar espacio para el arbitraje en el mercado secundario. una fuerte subida o bajada de los precios de las acciones es un fracaso y los diseñadores intentarán evitarlo.

*el análisis anterior es sólo de referencia y no constituye ningún consejo de inversión.

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