berita

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

penulis｜eastland

gambar header｜visual tiongkok

pada tanggal 3 september 2024, pembuatan kapal tiongkok (nomor telepon: 600150), industri berat tiongkok (nomor telepon: 601989) juga mengeluarkan "pengumuman penundaan perencanaan reorganisasi aset besar". setelah reorganisasi selesai, perusahaan tercatat yang masih bertahan ini menduduki peringkat pertama dalam industri pembuatan kapal dunia, memimpin dunia dalam ukuran aset, pendapatan, dan jumlah pesanan yang tersedia.#pembangunan kapal induk#

pada tanggal 6 september, guotai junan (nomor telepon: 601211) mengumumkan akan bergabung dengan haitong securities (nomor telepon: 600837). pasca reorganisasi, total aset dan aset bersih emiten yang bertahan masing-masing berjumlah 1,68 triliun dan 330,2 miliar, menempati peringkat pertama industri.#keamanankapal induk#

pada tanggal 7 september, salt lake berbagi (nomor seri: 000792) pengumuman menyatakan: pengendali sebenarnya akan diubah dari komisi pengawasan dan administrasi aset milik negara provinsi qinghai menjadi china minmetals. china salt lake yang didirikan setelah pendiriannya akan menjadi basis industri danau garam kelas dunia.#kapal induk salt lake #

menghadapi perubahan besar yang belum pernah terjadi dalam satu abad terakhir, badan-badan usaha milik negara (bumn) harus menyesuaikan tata letaknya. pada akhir tahun 2023, wang hongzhi, wakil direktur komisi pengawasan dan administrasi aset milik negara, mengusulkan empat tema: merger horizontal, aliansi vertikal, inovasi dan penanganan masalah, serta kolaborasi internal.

tahun 2024 merupakan tahun kritis bagi “aksi untuk memperdalam dan meningkatkan reformasi badan usaha milik negara” yang dilaksanakan oleh komisi pengawasan dan penatausahaan aset negara (2023~2025). akan ada merger, reorganisasi, dan puncak di pasar modal, dan "kapal suci tiongkok" dan "danau suci tiongkok" akan datang satu demi satu.

energi baru adalah fokus dari putaran restrukturisasi ini. konstruksi tenaga listrik tiongkok (nomor telepon: 601669.sh), konstruksi energi tiongkok (nomor telepon: 601868) juga merupakan perusahaan kelas berat di bidang ini, dengan bisnis utama mereka mencakup pembangkit listrik tenaga panas, pembangkit listrik tenaga air, energi baru, dan pembangkit listrik tenaga air yang dipompa.

latar belakangnya sangat mirip

induk dari dua emiten tersebut, china power construction group dan china energy construction group, keduanya termasuk dalam 98 badan usaha milik negara industri, dan keduanya didirikan pada september 2011. yang pertama berfokus pada pemeliharaan air/tenaga air, dan spesialisasinya adalah "pemahaman air dan listrik"; yang terakhir memiliki kekuatan super di bidang tenaga panas, tenaga air, dan tenaga nuklir.

menurut daftar "500 perusahaan tiongkok teratas 2024" yang dirilis pada 11 september, pendapatan china power construction group adalah 686,9 miliar, peringkat ke-32, dan pendapatan china energy construction group adalah 408,5 miliar, peringkat ke-63.

pada tahun 2011, powerchina tercatat di bursa efek shanghai dengan kode 601669. #operasi modal dalam satu langkah#

operasional china energy construction capital relatif berliku-liku:

pada bulan desember 2015, energy construction co., ltd. tercatat di bursa efek hong kong dengan kode 3996;

pada tahun 2021, gezhouba (nomor telepon: 600068) menerapkan "merger penyerapan" dengan perusahaan induknya energy construction co., ltd. pada 13 september, saham gezhouba dihentikan dari pencatatannya, dan perusahaan tercatat yang masih hidup berganti nama menjadi china energy construction, kode 601868.

skala pembangunan energi kira-kira setara dengan 60% pembangunan pembangkit listrik:

2021(tahun penyelesaian merger), pendapatan konstruksi energi adalah 322,3 miliar, setara dengan 57,3% dari konstruksi tenaga listrik;

pada tahun 2022, pendapatan konstruksi energi akan menjadi 366,4 miliar, setara dengan 64,3% konstruksi tenaga listrik;

pada tahun 2023, pendapatan konstruksi energi akan mencapai 406 miliar, setara dengan 67% pendapatan konstruksi pembangkit listrik;

pada semester 1 tahun 2024, pendapatan konstruksi energi adalah 194,3 miliar, setara dengan 68,4% konstruksi tenaga listrik;

pengendali utama powerchina dan energy china adalah komisi pengawasan dan administrasi aset milik negara, dan bisnis inti mereka saling tumpang tindih. dalam beberapa tahun terakhir, keduanya telah melakukan upaya menuju integrasi "investasi, konstruksi, dan operasi". dasar merger.

persaingan bisnis inti

1) skala konstruksi tenaga listrik sedikit lebih baik

bisnis inti kedua perusahaan adalah eksplorasi, desain dan konstruksi pemeliharaan air/listrik/infrastruktur.

pada tahun 2023, laba kotor segmen power construction sebesar 59,7 miliar dengan margin laba kotor sebesar 10,8%; laba kotor segmen energy construction sebesar 34,5 miliar dengan margin laba kotor sebesar 9,5%;

pada h1 tahun 2024, laba kotor segmen power construction sebesar 25,3 miliar dan margin laba kotor sebesar 9,8%; laba kotor segmen konstruksi energi sebesar 15 miliar dan margin laba kotor sebesar 8,7%;

dalam hal skala bisnis inti dan profitabilitas, power construction memiliki keunggulan yang jelas.

2) proyek nengjianna lebih radikal

setelah berhasil mencatatkan saham di pasar a-share pada tahun 2021, nilai kontrak baru yang ditandatangani oleh energy construction meningkat sebesar 51% tahun-ke-tahun menjadi 872,6 miliar, melampaui power construction dalam satu kali kejadian;

pada tahun 2022, nilai kontrak baru yang ditandatangani untuk konstruksi tenaga listrik dan konstruksi energi akan melebihi 1 triliun;

pada tahun 2023, nilai kontrak baru yang ditandatangani untuk china energy construction akan mencapai 1,28 triliun, 12,3% lebih tinggi dibandingkan dengan power construction; nilai kontrak energi baru untuk china energy construction akan lebih tinggi 87,6 miliar dibandingkan dengan china energy construction;

pada semester 1 tahun 2024, nilai kontrak baru yang ditandatangani untuk konstruksi energi mencapai 738,6 miliar, 13,8% lebih tinggi dibandingkan nilai kontrak konstruksi ketenagalistrikan;

yang lebih penting lagi adalah nilai kontrak energi penyimpanan terpompa yang baru ditandatangani oleh china energy construction terus menerus lebih tinggi dibandingkan dengan power construction: pada tahun 2022, china power construction dan china energy construction masing-masing menandatangani 24,3 miliar dan 66,4 miliar; china energy construction menandatangani 124,9 miliar, lebih banyak dari power construction 46,8 miliar!

3) kemajuan pelaksanaan kontrak - konstruksi tenaga listrik sedikit lebih maju

kewajiban kontrak adalah kinerja (kontrak) jumlah yang diterima sebelum kewajiban, dan aset kontrak adalah jumlah yang belum diterima sementara setelah kewajiban dipenuhi. uang pembelian yang diterima oleh perusahaan real estate sebelum serah terima rumah merupakan kewajiban kontrak. setelah makanan disajikan dan sebelum pembayaran dilakukan di restoran, hak untuk menerima pembayaran merupakan aset kontrak.

melihat kedua indikator di atas, kita bisa melihat sekilas perkembangan eksekusi kontrak kedua perusahaan tersebut.

pada akhir tahun 2021, liabilitas kontrak konstruksi pembangkit listrik mencapai 136,1 miliar, lebih tinggi dari aset kontrak (79,7 miliar) mencapai 56,4 miliar. jumlah yang diterima di muka lebih besar dibandingkan dengan jumlah yang tidak diterima setelah pelaksanaan. situasinya terbalik pada tahun 2023, dengan aset kontrak sebesar 124,3 miliar, yang berarti 124,3 miliar yuan lebih besar dari liabilitas kontrak (113,4 miliar) mencapai 10,9 miliar.

pada akhir juni 2024, aset kontrak lebih tinggi 40,7 miliar dibandingkan liabilitas kontrak. artinya, tekanan keuangan semakin meningkat.

meskipun ada banyak kontrak baru yang ditandatangani oleh energy construction, kemajuan implementasinya jelas tertinggal: pada akhir juni 2024, aset kontrak sebesar 127,4 miliar, lebih kecil 279,2 miliar dari power construction, aset kontrak energy construction lebih tinggi 46,4 miliar kewajiban kontrak (lebih tinggi dari konstruksi listrik）。

4) "pekerjaan otak"

jika eksplorasi dan desain adalah "pekerjaan mental", maka konstruksi teknik adalah "pekerjaan manual". keduanya pada dasarnya berbeda.

konstruksi energi mengungkapkan masing-masing desain eksplorasi dan konstruksi teknik serta pendapatan dan biaya:

pada tahun 2023, pendapatan eksplorasi dan desain 19,2 miliar, biaya 11,6 miliar; laba kotor 7,56 miliar, margin laba kotor 39,4%;

pendapatan konstruksi teknik 343,5 miliar, biaya 316,5 miliar; laba kotor 27 miliar, margin laba kotor 7,8%;

neng dapat membangun bisnis intinya, dengan pendapatan tenaga kerja mental mencapai 5,2% dan laba kotor menyumbang 22% dari sektor ini.

pengungkapan konstruksi ketenagalistrikan kurang rinci. diperkirakan struktur sektor ini sangat berbeda dengan konstruksi energi:

5% pendapatan berasal dari eksplorasi dan desain, dengan margin laba kotor sekitar 40%. berdasarkan perhitungan tersebut, pada tahun 2023, pendapatan eksplorasi dan desain china power construction sekitar 27,5 miliar, biaya sebesar 16,5 miliar, dan laba kotor sebesar 11 miliar.

5) kualifikasi dan kemampuan r&d

proyek pemeliharaan air/pembangkit listrik berskala besar dan rumit secara teknis. permasalahan dalam segala aspek mulai dari desain hingga konstruksi akan menyebabkan kerugian besar terhadap nyawa manusia dan harta benda. oleh karena itu, semua negara mempunyai persyaratan yang sangat tinggi untuk kualifikasi dan pengalaman kontraktor proyek pemeliharaan air/pembangkit listrik skala besar.

terdapat 33 perusahaan di negara saya dengan kualifikasi tingkat khusus untuk kontraktor umum proyek pemeliharaan air dan pembangkit listrik tenaga air, termasuk 18 perusahaan untuk konstruksi pembangkit listrik dan 6 perusahaan untuk konstruksi energi, dengan total 24 perusahaan;

terdapat 8 perusahaan dengan kualifikasi tingkat khusus untuk kontraktor umum proyek tenaga listrik, termasuk 3 untuk konstruksi tenaga listrik dan 4 untuk konstruksi umum!

pada akhir tahun 2023, konstruksi tenaga listrik dan konstruksi energi bersama-sama memiliki 13 stasiun kerja akademisi, 25 stasiun kerja pascadoktoral, 16 lembaga penelitian dan pengembangan tingkat nasional, dan 183 platform penelitian dan pengembangan tingkat provinsi dan kementerian. ada total 47.000 personel r&d dan investasi r&d sebesar 36 miliar (dekat dengan byd), berada di peringkat 5.300 perusahaan a-share teratas.

membandingkan lima aspek bisnis inti kedua perusahaan, power construction hanya memiliki keunggulan yang jelas dalam hal skala. dan, itu bisa bersifat sementara.

poin bonus untuk pembangunan pembangkit listrik—kurva pertumbuhan kedua

1) kurva pertumbuhan kedua

"investasi dan operasi pembangkit listrik" adalah perpanjangan alami dari bisnis desain dan konstruksi china power construction, dan margin laba kotornya jauh lebih tinggi dibandingkan eksplorasi dan desain:

pada tahun 2020, pendapatan investasi ketenagalistrikan sebesar 18,9 miliar, laba kotor sebesar 9 miliar, dan margin laba kotor sebesar 47,9%;

pada tahun 2021, pendapatan investasi ketenagalistrikan sebesar 21,3 miliar, laba kotor sebesar 8,9 miliar, dan margin laba kotor sebesar 41,5%;

pada tahun 2022, pendapatan investasi ketenagalistrikan sebesar 23,8 miliar, laba kotor sebesar 9,6 miliar, dan margin laba kotor sebesar 40,1%;

pada tahun 2023, pendapatan investasi ketenagalistrikan sebesar 24 miliar, laba kotor sebesar 10,6 miliar, dan margin laba kotor sebesar 44,4%;

pada tahun 2024, pendapatan investasi ketenagalistrikan h1 sebesar 12,2 miliar, laba kotor sebesar 5,8 miliar, dan margin laba kotor sebesar 47,1%.

alasan mendasar lambatnya kemajuan bisnis "investasi dan operasi listrik" power construction adalah dana yang tidak mencukupi. slogan “invest, build, operate” sendiri menunjukkan bahwa konstruksi tenaga listrik merupakan suatu perusahaan industri yang tidak mengenal operasi modal – seharusnya “financial, invest, build, operate and exit”, dengan “integrasi” di depan dan “ keluar" di akhir. loop tertutup. kita harus belajar dari three gorges energy dalam hal ini.

2) mengikuti jejak three gorges energy

bisnis konstruksi ketenagalistrikan ini erat kaitannya dengan three gorges energy (nomor telepon: 600905)homogen(catatan: three gorges energy lahir dari sektor "pengembangan energi baru dan manajemen operasi" dari china three gorges corporation pada tanggal 9 februari 2018, china three gorges corporation menyetujui "three gorges new energy co., ltd." investor. pada bulan juni 2019, "three gorges new energy" diubah menjadi perusahaan saham gabungan secara keseluruhan; pada bulan juni 2021, ipo dan mengumpulkan dana sebesar 22,7 miliar）

sebelum masuknya investor strategis pada tahun 2018, kapasitas terpasang three gorges energy kurang dari 7,5gw;

pada akhir tahun 2022, kapasitas terpasang tenaga angin dan tenaga fotovoltaik yang terhubung ke jaringan listrik akan mencapai 26,2gw, termasuk tenaga angin sebesar 15,9gw dan tenaga fotovoltaik sebesar 10,3gw.

pada akhir tahun 2023, kapasitas terpasang tenaga angin dan fotovoltaik yang terhubung ke jaringan listrik akan mencapai sekitar 40gw, termasuk 19,4gw tenaga angin dan 19,8gw tenaga fotovoltaik.

china three gorges corporation memiliki kesadaran yang kuat terhadap operasi modal dan telah mengambil tindakan awal. perusahaan ini telah mengumpulkan dana puluhan miliar melalui pengenalan investasi strategis dan penerbitan saham, dan telah mencapai pertumbuhan pesat dalam kapasitas terpasangnya yang terkendali. sebaliknya, kemajuan pembangunan pembangkit listrik relatif lambat:

pada tahun 2020, kapasitas terpasang power construction holdings adalah 16,1gw, setara dengan 103% dari three gorges energy;

pada tahun 2021, kapasitas terpasang investasi pembangunan pembangkit listrik adalah 17,4gw, yang hanya 76% dari three gorges energy;

pada akhir juni 2024, kapasitas terpasang stok investasi konstruksi pembangkit listrik adalah 28,1gw, setara dengan 68,7% konstruksi energi. tidak termasuk pembangkit listrik tenaga panas sebesar 3,6gw, kapasitas terpasang energi terbarukan hanya 60,6% dari three gorges energy.

pada juni 2023, power construction new energy memperkenalkan 10 investor strategis dan mengumpulkan dana sebesar 7,625 miliar; sesuai perkembangan normal, akan ipo pada tahun 2025.#melangkah maju mengikuti jejak three gorges energy#

item pengurangan konstruksi energi - bisnis belum terintegrasi

china energy mengambil "inovasi, ramah lingkungan, kecerdasan digital, dan integrasi" sebagai konsep inti untuk menciptakan pola baru, dengan fokus pada bisnis energi baru. namun saat ini mereka masih jauh dari “fokus pada bisnis utama”:

• industri manufaktur (lihat bagian kiri gambar di bawah)

pada tahun 2023, pendapatan usaha industri manufaktur sebesar 33,7 miliar. diantaranya, pendapatan batubara swasta sebesar 8,4 miliar, dan pendapatan bahan bangunan (semen, klinker, beton komersial) sebesar 7,4 miliar; pada semester pertama tahun 2024, pendapatan sektor ini sebesar 14,6 miliar (dimana bahan bangunan sebesar 3,52 miliar).

• operasi investasi (lihat bagian kanan gambar di bawah)

pada tahun 2023, pendapatan usaha investasi dan operasi sebesar 29,4 miliar. diantaranya, real estate sebesar 13,4 miliar (penurunan tahun ke tahun sebesar 33%), transportasi komprehensif sebesar 2,34 miliar (peningkatan tahun ke tahun sebesar 16,5%), dan energi baru hanya 3,72 miliar (per tahun). penurunan tahunan sebesar 0,4%).

kemandirian adalah tradisi yang bagus, dan perusahaan berskala besar dan komprehensif adalah "warisan" dari badan usaha milik negara pusat - mereka membangun gunung dan api tanpa meminta bantuan, memproduksi semua semen dan bahan bangunan, dan membangun perumahan sendiri untuk karyawan...

bisnis seperti bahan peledak sipil, bahan bangunan, dan real estate memiliki kualitas yang baik dan margin laba kotor yang tinggi, sehingga masih dipertahankan oleh nengjian hingga saat ini.

namun, hal ini tidak ada hubungannya dengan "inovasi, ramah lingkungan, kecerdasan digital", dan posisi pasarnya tidak layak bagi perusahaan pusat.pada tahun 2023, total produksi semen tiongkok akan melebihi 2 miliar ton, dan pangsa nengjian akan kurang dari 1%; pendapatan real estate nengjian sebesar 13,4 miliar hanya setara dengan satu gedung pengembang besar.

"telur paskah" dari konstruksi pembangkit listrik - penyimpanan hidro yang dipompa

sorotan dari segmen investasi ketenagalistrikan china power construction adalah penyimpanan energi hidro yang dipompa. pada tahun 2022, 48 proyek penyimpanan energi hidro yang dipompa baru akan disetujui, dengan kapasitas terpasang sebesar 68,9gw, melebihi total skala yang disetujui selama rencana lima tahun ke-13. 8,8gw akan diinvestasikan pada tahun 2022, sebuah rekor tertinggi.

pada akhir tahun 2022, "proyek penyimpanan pompa hibrid yajiang" china power construction memulai konstruksi, dengan total kapasitas terpasang sebesar 4,2gw, menjadikannya "bank listrik terbesar di dunia".

dibandingkan dengan pembangkit listrik penyimpan pompa konvensional, pembangkit listrik penyimpan pompa hibrida memanfaatkan reservoir yang ada, memiliki investasi kecil, masa konstruksi pendek, dan manfaat ekonomi yang baik. puluhan ribu pembangkit listrik tenaga air telah dibangun di tiongkok, dan pembangkit listrik yang memenuhi persyaratan akan diubah menjadi penyimpanan terpompa hibrida, yang akan sangat mempercepat pembangunan sistem jaringan listrik baru.

meskipun nilai kontrak penyimpanan pompa air yang baru ditandatangani telah dilampaui oleh nengjian, bagaimanapun juga, nengjian adalah "kekuatan utama mutlak di bidang konstruksi penyimpanan energi hidro yang dipompa”、“melakukan 90% eksplorasi dan desain serta 78% tugas konstruksi pembangkit listrik penyimpanan pompa di negara saya”、“menempati lebih dari 50% pasar konservasi air dan konstruksi pembangkit listrik tenaga air skala besar dan menengah global”（disarikan dari laporan keuangan konstruksi tenaga listrik）。

rencana penggabungan konstruksi energi dan konstruksi tenaga listrik (jika ada) ada begitu banyak variabel sehingga tidak ada yang bisa memutuskan siapa yang akan bergabung.

yang pasti salah satu tujuan rencana sistem adalah untuk tidak memberikan ruang bagi arbitrase di pasar sekunder. kenaikan atau penurunan tajam harga saham adalah sebuah kegagalan, dan para desainer akan berusaha menghindarinya.

*analisis di atas hanya untuk referensi dan bukan merupakan saran investasi apa pun.

keraguan apa yang anda miliki tentang pasar investasi saat ini?

orang-orang yang sedang berubah dan ingin mengubah dunia ada di sini