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autore｜eastland

immagine di intestazione｜visual china

il 3 settembre 2024, china shipbuilding (s.s.: 600150), industrie pesanti cinesi (data di nascita: 601989) ha inoltre pubblicato l'"annuncio sulla sospensione della pianificazione di un'importante riorganizzazione patrimoniale". dopo il completamento della riorganizzazione, la società quotata sopravvissuta si classificò al primo posto nel settore della costruzione navale mondiale, leader mondiale in termini di dimensioni delle attività, entrate e numero di ordini in mano.#portaerei per costruzioni navali#

il 6 settembre guotai junan (data di nascita: 601211) ha annunciato la fusione con haitong securities (s.s.: 600837). dopo la riorganizzazione, il totale attivo e il patrimonio netto delle società quotate sopravvissute ammontavano rispettivamente a 1,68 trilioni e 330,2 miliardi, classificandosi al primo posto nel settore.#titoliportaerei#

il 7 settembre, salt lake azioni (numero di serie: 000792) nell'annuncio si affermava: l'attuale titolare del controllo passerà dalla commissione provinciale per la supervisione e l'amministrazione dei beni di proprietà statale del qinghai a china minmetals. il china salt lake, creato dopo la fondazione, diventerà una base industriale di livello mondiale dei laghi salati.# portaerei salt lake #

di fronte a grandi cambiamenti mai visti in un secolo, le imprese centrali statali sono costrette a modificare la propria struttura. alla fine del 2023, wang hongzhi, vicedirettore della commissione per la supervisione e l’amministrazione dei beni statali, ha proposto quattro temi: fusioni orizzontali, alleanze verticali, innovazione e risoluzione dei problemi e collaborazione interna.

il 2024 è un anno critico per l’“azione volta ad approfondire e migliorare la riforma delle imprese statali” (2023~2025) della commissione per la supervisione e l’amministrazione dei beni di proprietà statale. ci saranno fusioni, riorganizzazioni e picchi nel mercato dei capitali, e le “navi sacre della cina” e i “laghi sacri della cina” si susseguiranno uno dopo l’altro.

la nuova energia è al centro di questo ciclo di ristrutturazione. costruzione di energia elettrica in cina (numero di serie: 601669.sh), cina costruzioni energetiche (numero di riferimento: 601868) sono anch'essi dei pesi massimi su questo percorso, con le loro attività principali che riguardano l'energia termica, l'energia idroelettrica, le nuove energie e l'energia idroelettrica mediante pompaggio.

lo sfondo è molto simile

le società madri delle due società quotate, china power construction group e china energy construction group, fanno entrambe parte delle 98 imprese industriali di proprietà statale ed entrambe sono state fondate nel settembre 2011. il primo si concentra sulla tutela dell'acqua/energia idroelettrica e la sua specialità è "comprendere l'acqua e l'elettricità"; il secondo ha una forza eccezionale nei campi dell'energia termica, idroelettrica e nucleare.

secondo l'elenco "top 500 chinese enterprises 2024" pubblicato l'11 settembre, il fatturato di china power construction group è stato di 686,9 miliardi, al 32° posto, e il fatturato di china energy construction group è stato di 408,5 miliardi, al 63° posto.

nel 2011 powerchina è stata quotata alla borsa di shanghai con il codice 601669. #operazione sul capitale in un solo passaggio#

le operazioni di china energy construction capital sono relativamente tortuose:

nel dicembre 2015 energy construction co., ltd. è stata quotata alla borsa di hong kong con il codice 3996;

nel 2021, gezhouba (numero di riferimento: 600068) ha attuato una "fusione per incorporazione" con la sua società madre energy construction co., ltd. il 13 settembre, le azioni di gezhouba furono chiuse dalla quotazione e la società quotata sopravvissuta fu ribattezzata china energy construction, codice 601868.

la scala della costruzione energetica equivale all’incirca al 60% della costruzione energetica:

2021(l'anno in cui è stata completata la fusione), i ricavi di energy construction sono stati pari a 322,3 miliardi, pari al 57,3% di power construction;

nel 2022 i ricavi di energy construction saranno di 366,4 miliardi, pari al 64,3% di power construction;

nel 2023 i ricavi delle costruzioni energetiche saranno di 406 miliardi, pari al 67% di quelli delle costruzioni energetiche;

nel primo semestre del 2024, i ricavi di energy construction sono pari a 194,3 miliardi, pari al 68,4% di power construction;

gli effettivi controllori finali di powerchina ed energy china sono entrambi la commissione per la supervisione e l'amministrazione dei beni di proprietà statale, e le loro attività principali si sovrappongono. negli ultimi anni, entrambi hanno compiuto sforzi verso l'integrazione di "investimenti, costruzione e funzionamento". la base per la fusione.

concorrenza nel core business

1) la scala della costruzione dell’energia è leggermente migliore

le attività principali di entrambe le società sono l'esplorazione, la progettazione e la costruzione di infrastrutture, energia e tutela dell'acqua.

nel 2023, l'utile lordo del segmento costruzioni energetiche è di 59,7 miliardi, con un margine di profitto lordo del 10,8% l'utile lordo del segmento costruzioni energetiche è di 34,5 miliardi, con un margine di profitto lordo del 9,5%;

nel primo semestre del 2024, l'utile lordo del segmento costruzioni energetiche è di 25,3 miliardi e il margine di profitto lordo è del 9,8%; l'utile lordo del segmento costruzioni energetiche è di 15 miliardi e il margine di profitto lordo è dell'8,7%;

in termini di dimensioni e redditività del core business, power construction presenta evidenti vantaggi.

2) i progetti nengjianna sono più radicali

dopo la quotazione con successo sul mercato delle azioni a nel 2021, il valore dei nuovi contratti firmati da energy construction è aumentato del 51% su base annua a 872,6 miliardi, superando in un colpo solo power construction;

nel 2022, il valore dei nuovi contratti firmati per le costruzioni energetiche e per le costruzioni energetiche supererà entrambi i 1 trilione; il valore dei nuovi contratti energetici per le costruzioni energetiche sarà di 33,3 miliardi superiore a quello di china energy construction;

nel 2023, il valore dei nuovi contratti firmati per china energy construction raggiungerà 1,28 trilioni, superiore del 12,3% a quello di power construction; il valore dei nuovi contratti energetici per china energy construction sarà di 87,6 miliardi superiore a quello di china energy construction;

nel primo semestre del 2024, il valore dei nuovi contratti firmati per le costruzioni energetiche ha raggiunto i 738,6 miliardi, superiore del 13,8% a quello delle costruzioni elettriche;

ciò che è ancora più degno di nota è che il valore dei contratti di energia di pompaggio recentemente firmati da china energy construction è costantemente superiore a quello di power construction: nel 2022, china power construction e china energy construction hanno firmato rispettivamente 24,3 miliardi e 66,4 miliardi nel 2023; china energy construction ha firmato 124,9 miliardi, ovvero più di power construction 46,8 miliardi!

3) avanzamento nell'esecuzione del contratto: la costruzione di energia è leggermente in vantaggio

le passività contrattuali sono prestazioni (contrarre) l'importo ricevuto prima dell'obbligazione e l'attività contrattuale è l'importo che non è stato ricevuto temporaneamente dopo l'adempimento dell'obbligazione. il denaro per l'acquisto ricevuto dalla società immobiliare prima della consegna della casa costituisce un obbligo contrattuale. dopo la somministrazione del cibo e prima che venga effettuato il pagamento nel ristorante, il diritto a ricevere il pagamento costituisce bene contrattuale.

osservando i due indicatori sopra riportati, possiamo intravedere lo stato di avanzamento dell'esecuzione del contratto delle due società.

alla fine del 2021, le passività contrattuali per la costruzione di energia ammontano a 136,1 miliardi, una cifra superiore alle attività contrattuali (79,7 miliardi) ammonta a 56,4 miliardi. l'importo ricevuto in anticipo è superiore a quello non ricevuto dopo la prestazione. la situazione si inverte nel 2023, con attività contrattuali pari a 124,3 miliardi, ovvero 124,3 miliardi di yuan in più rispetto alle passività contrattuali (113,4 miliardi) ammonta a 10,9 miliardi.

a fine giugno 2024 le attività contrattuali erano superiori di 40,7 miliardi alle passività contrattuali. ciò significa che la pressione finanziaria sta aumentando.

sebbene siano molti i nuovi contratti firmati da energy construction, i progressi nell’attuazione sono ovviamente in ritardo: a fine giugno 2024, i beni contrattuali erano 127,4 miliardi, 279,2 miliardi in meno rispetto a quelli di power construction che erano 46,4 miliardi in più; passività contrattuali (superiore alla costruzione di potenza）。

4) "lavoro del cervello"

se l'esplorazione e la progettazione sono "lavori mentali", la costruzione ingegneristica è "lavori manuali".

energy construction ha reso pubblici rispettivamente il progetto di esplorazione e la costruzione ingegneristica, nonché i ricavi e i costi:

nel 2023, i ricavi di esplorazione e progettazione sono di 19,2 miliardi, i costi sono di 11,6 miliardi, l’utile lordo è di 7,56 miliardi, il margine di profitto lordo è del 39,4%;

i ricavi della costruzione ingegneristica sono di 343,5 miliardi, i costi sono di 316,5 miliardi, l'utile lordo è di 27 miliardi, il margine di profitto lordo è del 7,8%;

neng può costruire il proprio core business, con il reddito da lavoro mentale che rappresenta il 5,2% e l’utile lordo che rappresenta il 22% di questo settore.

l'informativa sull'edilizia energetica non è sufficientemente dettagliata. si stima che la struttura di questo settore sia molto diversa da quella dell'edilizia energetica:

il 5% dei ricavi proviene da esplorazione e progettazione, con un margine di profitto lordo di circa il 40%. sulla base di questo calcolo, nel 2023, i ricavi di esplorazione e progettazione di china power construction saranno di circa 27,5 miliardi, i costi saranno di 16,5 miliardi e l'utile lordo sarà di 11 miliardi.

5) qualifiche e capacità di ricerca e sviluppo

i progetti di tutela dell'acqua e di energia sono su larga scala e tecnicamente complessi. i problemi in qualsiasi collegamento, dalla progettazione alla costruzione, causeranno enormi perdite alla vita delle persone e alle proprietà. pertanto, tutti i paesi hanno requisiti estremamente elevati per le qualifiche e l’esperienza degli appaltatori di progetti di tutela dell’acqua/energia su larga scala.

nel mio paese ci sono 33 aziende con qualifiche di livello speciale per appalti generali di progetti di tutela dell'acqua e di energia idroelettrica, comprese 18 aziende per la costruzione di energia e 6 aziende per la costruzione di energia, per un totale di 24 aziende;

ci sono 8 aziende con qualifiche di livello speciale per gli appalti generali di progetti di energia elettrica, di cui 3 per le costruzioni di energia elettrica e 4 per le costruzioni generali!

alla fine del 2023, power construction e energy construction dispongono congiuntamente di 13 postazioni di lavoro accademiche, 25 postazioni di lavoro post-dottorato, 16 istituti di ricerca e sviluppo a livello nazionale e 183 piattaforme di ricerca e sviluppo a livello provinciale e ministeriale. il personale in ricerca e sviluppo è pari a 47.000 e gli investimenti in ricerca e sviluppo ammontano a 36 miliardi (vicino a byd), classificandosi tra le prime 5.300 società con azioni di classe a.

confrontando i cinque aspetti del core business delle due società, power construction presenta solo un chiaro vantaggio in termini di dimensioni. e potrebbe essere temporaneo.

punti bonus per la costruzione di energia: la seconda curva di crescita

1) la seconda curva di crescita

"investimenti e operazioni nel settore energetico" sono un'estensione naturale delle attività di progettazione e costruzione di china power construction e il suo margine di profitto lordo è molto più elevato di quello dell'esplorazione e della progettazione:

nel 2020, il reddito da investimenti energetici è stato di 18,9 miliardi, l’utile lordo è stato di 9 miliardi e il margine di profitto lordo è stato del 47,9%;

nel 2021, il reddito da investimenti energetici sarà di 21,3 miliardi, l’utile lordo sarà di 8,9 miliardi e il margine di profitto lordo sarà del 41,5%;

nel 2022, il reddito da investimenti energetici sarà di 23,8 miliardi, l’utile lordo sarà di 9,6 miliardi e il margine di profitto lordo sarà del 40,1%;

nel 2023, il reddito da investimenti energetici sarà di 24 miliardi, l’utile lordo sarà di 10,6 miliardi e il margine di profitto lordo sarà del 44,4%;

nel 2024, il reddito degli investimenti energetici del primo semestre sarà di 12,2 miliardi, l’utile lordo sarà di 5,8 miliardi e il margine di profitto lordo sarà del 47,1%.

la ragione fondamentale del lento progresso delle attività di "investimento e gestione dell'energia" di power construction è l'insufficienza dei fondi. lo stesso slogan "investire, costruire, operare" dimostra che electric power construction è un'impresa industriale che non ha familiarità con le operazioni di capitale: dovrebbe essere "finanziario, investire, costruire, operare ed uscire", con "integrazione" davanti e " esci" alla fine. ciclo chiuso. dovremmo imparare da three gorges energy a questo riguardo.

2) sulle tracce dell'energia delle tre gole

questa attività di costruzione di energia è strettamente correlata a three gorges energy (s.s.: 600905)omogeneo(nota: three gorges energy è nata dal settore "new energy development and operation management" di china three gorges corporation il 9 febbraio 2018, china three gorges corporation ha approvato l'introduzione di "three gorges new energy co., ltd." investitori. nel giugno 2019 la "three gorges new energy" è stata trasformata in una società per azioni nel suo insieme, nel giugno 2021, ipo e ha raccolto fondi per 22,7 miliardi;）

prima dell'introduzione degli investitori strategici nel 2018, la capacità installata di three gorges energy era inferiore a 7,5 gw e ha raggiunto i 15,6 gw alla fine del 2020;

entro la fine del 2022, la capacità installata di energia eolica e fotovoltaica connessa alla rete raggiungerà i 26,2 gw, di cui 15,9 gw di energia eolica e 10,3 gw di energia fotovoltaica.

entro la fine del 2023, la capacità installata di energia eolica e fotovoltaica connessa alla rete sarà di circa 40 gw, di cui 19,4 gw di energia eolica e 19,8 gw di energia fotovoltaica.

china three gorges corporation ha una forte consapevolezza delle operazioni di capitale e ha agito tempestivamente. ha raccolto decine di miliardi di fondi attraverso l’introduzione di investimenti strategici e l’emissione di azioni e ha ottenuto una crescita vertiginosa della sua capacità installata controllata. al contrario, i progressi nella costruzione dell’energia sono relativamente lenti:

nel 2020 la capacità installata di power construction holdings è stata di 16,1 gw, pari al 103% di three gorges energy;

nel 2021, la capacità installata degli investimenti nell'edilizia energetica sarà di 17,4 gw, ovvero solo il 76% di three gorges energy;

alla fine di giugno 2024, la capacità installata degli stock di investimenti in costruzioni energetiche era di 28,1 gw, pari al 68,7% delle costruzioni energetiche. escludendo 3,6 gw di potenza termica, la capacità installata di energia rinnovabile rappresenta solo il 60,6% di three gorges energy.

nel giugno 2023, power construction new energy ha presentato 10 investitori strategici e ha raccolto fondi per 7,625 miliardi secondo il normale andamento, effettuerà l'ipo nel 2025;#fai un passo avanti sulle orme di three gorges energy#

voce di detrazione per costruzioni energetiche: l'attività non è stata ancora integrata

china energy considera “innovazione, verde, intelligenza digitale e integrazione” come concetti fondamentali per creare un nuovo modello, concentrandosi sul nuovo business energetico. ma attualmente è lungi dal “concentrarsi sull’attività principale”:

• produzione industriale (vedi parte sinistra dell'immagine sotto)

nel 2023, il fatturato delle attività manifatturiere industriali sarà di 33,7 miliardi. tra questi, i ricavi privati ​​del carbone sono pari a 8,4 miliardi e i ricavi dei materiali da costruzione (cemento, clinker, calcestruzzo commerciale) sono pari a 7,4 miliardi; nel primo semestre del 2024, i ricavi di questo settore sono pari a 14,6 miliardi (di cui i materiali da costruzione sono 3,52 miliardi);

• operazioni di investimento (vedi parte destra della figura sotto)

nel 2023, i ricavi delle attività legate agli investimenti e alle operazioni saranno di 29,4 miliardi. tra questi, il settore immobiliare è stato di 13,4 miliardi (un calo del 33% su base annua), i trasporti complessivi sono stati 2,34 miliardi (un aumento del 16,5% su base annua) e la nuova energia è stata solo 3,72 miliardi (un aumento del 16,5% su base annua). diminuzione su base annua dello 0,4%).

l'autosufficienza è una bella tradizione e le imprese globali e su larga scala rappresentano l'"eredità" delle imprese statali centrali: costruiscono montagne e incendi senza chiedere aiuto, producono cemento e materiali da costruzione e costruiscono le proprie abitazioni per dipendenti...

attività come quella degli esplosivi civili, dei materiali da costruzione e del settore immobiliare hanno una buona qualità e margini di profitto lordi elevati, quindi sono state mantenute da nengjian fino ad oggi.

tuttavia, ha poco a che fare con “innovazione, verde, intelligenza digitale” e la sua posizione di mercato non è degna delle imprese centrali.nel 2023, la produzione totale di cemento della cina supererà i 2 miliardi di tonnellate e la quota di nengjian sarà inferiore all'1% il fatturato immobiliare di nengjian di 13,4 miliardi equivale solo a un edificio di un grande costruttore;

l'"uovo di pasqua" della costruzione di energia: lo stoccaggio idroelettrico con pompaggio

il clou del segmento degli investimenti energetici di china power construction è lo stoccaggio dell'energia idroelettrica mediante pompaggio. nel 2022 saranno approvati 48 nuovi progetti di stoccaggio di energia idroelettrica mediante pompaggio, con una capacità installata di 68,9 gw, superando la scala totale approvata durante il 13° piano quinquennale. nel 2022 verranno investiti 8,8 gw, un livello record.

alla fine del 2022, è iniziata la costruzione del "yajiang hybrid pumped storage project" di china power construction, con una capacità installata totale di 4,2 gw, rendendolo la "più grande banca di energia del mondo".

rispetto alle centrali elettriche di stoccaggio con pompaggio convenzionali, le centrali elettriche di stoccaggio con pompaggio ibride utilizzano i serbatoi esistenti, hanno piccoli investimenti, un breve periodo di costruzione e buoni vantaggi economici. in cina sono state costruite decine di migliaia di centrali idroelettriche e quelle che soddisfano i requisiti saranno convertite in sistemi di pompaggio ibrido, il che accelererà notevolmente la costruzione di nuovi sistemi di rete elettrica.

sebbene il valore del contratto di stoccaggio idroelettrico con pompaggio appena firmato sia stato superato da nengjian, dopo tutto, nengjian è il "la forza principale in assoluto nel campo della costruzione di sistemi di stoccaggio dell'energia idroelettrica mediante pompaggio”、“ho intrapreso il 90% dell'esplorazione e della progettazione e il 78% dei lavori di costruzione delle centrali elettriche di pompaggio del mio paese”、“occupa oltre il 50% del mercato globale della protezione dell'acqua e della costruzione di energia idroelettrica di grandi e medie dimensioni”（estratto dal rapporto finanziario sulla costruzione di energia）。

piano di fusione per la costruzione di energia e per la costruzione di energia (se presente) ci sono così tante variabili che nessuno può nemmeno decidere chi si fonderà.

ciò che è certo è che uno degli scopi del piano di sistema è quello di non lasciare spazio all’arbitraggio nel mercato secondario. un forte aumento o calo dei prezzi delle azioni è un fallimento e i progettisti cercheranno di evitarlo.

*l'analisi di cui sopra è solo di riferimento e non costituisce alcun consiglio di investimento.

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