nachricht

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am 3. september 2024 hat china shipbuilding (sh: 600150), china heavy industries (sh: 601989) gab außerdem die „ankündigung zur geplanten aussetzung einer größeren vermögensreorganisation“ heraus. nach abschluss der umstrukturierung belegte das überlebende börsennotierte unternehmen den ersten platz in der weltweiten schiffbauindustrie und war weltweit führend in bezug auf vermögensgröße, umsatz und anzahl der verfügbaren aufträge.#schiffbau-flugzeugträger#

am 6. september wurde guotai junan (sh: 601211) gab bekannt, dass es mit haitong securities fusionieren wird (sh: 600837). nach der umstrukturierung beliefen sich die gesamtvermögenswerte und nettovermögenswerte der überlebenden börsennotierten unternehmen auf 1,68 billionen bzw. 330,2 milliarden euro und belegten damit den ersten platz in der branche.#wertpapiereflugzeugträger#

am 7. september wurden salt lake shares (artikelnummer: 000792in der ankündigung heißt es: der eigentliche verantwortliche wird von der staatlichen kommission für die überwachung und verwaltung von vermögenswerten der provinz qinghai zu china minmetals geändert. der nach der gründung errichtete china salt lake wird zu einem erstklassigen salzsee-industriestandort werden.# flugzeugträger salt lake #

angesichts der tiefgreifenden veränderungen, die es seit einem jahrhundert nicht mehr gegeben hat, sind zentrale staatsunternehmen gezwungen, ihre struktur anzupassen. ende 2023 schlug wang hongzhi, stellvertretender direktor der kommission für die überwachung und verwaltung staatlicher vermögenswerte, vier themen vor: horizontale fusionen, vertikale allianzen, innovation und problembewältigung sowie interne zusammenarbeit.

2024 ist ein entscheidendes jahr für die „maßnahme zur vertiefung und verbesserung der reform staatseigener unternehmen“ (2023–2025) der kommission zur überwachung und verwaltung staatlicher vermögenswerte. es wird fusionen, umstrukturierungen und spitzen auf dem kapitalmarkt geben, und „chinas heilige schiffe“ und „chinas heilige seen“ werden nacheinander kommen.

neue energie steht im mittelpunkt dieser umstrukturierungsrunde. china power construction (sh: 601669.sh), china energy construction (sh: 601868) sind ebenfalls schwergewichte auf diesem gebiet, wobei ihre hauptgeschäftsbereiche wärmekraft, wasserkraft, neue energien und pumpwasserkraft umfassen.

der hintergrund ist sehr ähnlich

die muttergesellschaften der beiden börsennotierten unternehmen, china power construction group und china energy construction group, gehören beide zu den 98 staatseigenen industrieunternehmen und wurden beide im september 2011 gegründet. ersteres konzentriert sich auf wasserschutz/wasserkraft, und seine spezialität ist das „verstehen von wasser und elektrizität“. letzteres verfügt über große stärken in den bereichen wärmekraft, wasserkraft und kernkraft.

laut der am 11. september veröffentlichten liste „top 500 chinesische unternehmen 2024“ betrug der umsatz der china power construction group 686,9 milliarden und belegte damit den 32. platz, und der umsatz der china energy construction group betrug 408,5 milliarden und belegte den 63. platz.

im jahr 2011 wurde powerchina an der shanghai stock exchange unter dem code 601669 notiert. #kapitaloperation in einem schritt#

die geschäftstätigkeit von china energy construction capital ist relativ kompliziert:

im dezember 2015 wurde energy construction co., ltd. an der hong kong stock exchange unter dem code 3996 notiert;

im jahr 2021 wird gezhouba (sh: 600068) führte eine „absorptionsfusion“ mit seiner muttergesellschaft energy construction co., ltd. durch. am 13. september wurde die notierung der aktien von gezhouba eingestellt und das verbleibende börsennotierte unternehmen wurde in china energy construction, code 601868, umbenannt.

der umfang des energiebaus entspricht ungefähr 60 % des energiebaus:

2021(das jahr, in dem die fusion abgeschlossen wurde) betrug der umsatz von energy construction 322,3 milliarden, was 57,3 % des power construction entspricht;

im jahr 2022 wird der umsatz von energy construction 366,4 milliarden betragen, was 64,3 % des power construction entspricht;

im jahr 2023 wird der umsatz des energiebaus 406 milliarden betragen, was 67 % des umsatzes des energiebaus entspricht;

im ersten halbjahr 2024 belief sich der umsatz von energy construction auf 194,3 milliarden, was 68,4 % des energiebaus entspricht;

die eigentlichen kontrolleure von powerchina und energy china sind beide die staatliche vermögensaufsichts- und verwaltungskommission, und ihre kerngeschäfte überschneiden sich. in den letzten jahren haben beide anstrengungen zur integration von „investition, bau und betrieb“ unternommen die grundlage für die fusion.

kerngeschäftswettbewerb

1) der umfang des energieaufbaus ist etwas besser

die kerngeschäfte beider unternehmen sind die erkundung, planung und der bau von wasserschutz/energie/infrastruktur.

im jahr 2023 beträgt der bruttogewinn des segments energiebau 59,7 milliarden, mit einer bruttogewinnmarge von 10,8 %; der bruttogewinn des segments energiebau beträgt 34,5 milliarden, mit einer bruttogewinnmarge von 9,5 %;

im ersten halbjahr 2024 beträgt der bruttogewinn des segments energiebau 25,3 milliarden und die bruttogewinnmarge 9,8 %; der bruttogewinn des segments energiebau beträgt 15 milliarden und die bruttogewinnmarge beträgt 8,7 %;

im hinblick auf die größe des kerngeschäfts und die rentabilität hat power construction offensichtliche vorteile.

2) nengjianna-projekte sind radikaler

nach der erfolgreichen notierung am a-aktienmarkt im jahr 2021 stieg der wert der von energy construction unterzeichneten neuverträge im vergleich zum vorjahr um 51 % auf 872,6 milliarden und übertraf damit power construction auf einen schlag;

im jahr 2022 wird der wert der neu unterzeichneten verträge für power construction und energy construction jeweils 1 billion übersteigen; der wert neuer energieverträge für power construction ist 33,3 milliarden höher als der von china energy construction;

im jahr 2023 wird der wert neu unterzeichneter verträge für china energy construction 1,28 billionen erreichen, 12,3 % höher als der von power construction; der wert neuer energieverträge für china energy construction wird 87,6 milliarden höher sein als der von china energy construction;

im ersten halbjahr 2024 erreichte der wert der neu unterzeichneten verträge für den energiebau 738,6 milliarden euro und lag damit 13,8 % über dem wert für den energiebau.

noch bemerkenswerter ist, dass der wert der neu unterzeichneten pumpspeicherenergieverträge von china energy construction kontinuierlich höher ist als der von power construction: im jahr 2022 unterzeichneten china power construction und china energy construction 24,3 milliarden bzw. 66,4 milliarden im jahr 2023; china energy construction unterzeichnete 124,9 milliarden, das sind mehr als power construction 46,8 milliarden!

3) fortschritte bei der vertragsabwicklung – power construction liegt leicht vorne

vertragsverbindlichkeiten sind leistungen (vertrag) der vor erfüllung der verpflichtung erhaltene betrag, und der vertragsvermögenswert ist der betrag, der nach erfüllung der verpflichtung vorübergehend nicht erhalten wurde. der kaufpreis, den das immobilienunternehmen vor der übergabe des hauses erhält, ist eine vertragsverbindlichkeit. nach dem servieren des essens und vor der bezahlung im restaurant ist der anspruch auf den erhalt der zahlung ein vertragsvermögenswert.

wenn wir die beiden oben genannten indikatoren beobachten, können wir einen einblick in den fortschritt der vertragsabwicklung der beiden unternehmen erhalten.

zum jahresende 2021 belaufen sich die verbindlichkeiten aus strombauverträgen auf 136,1 milliarden euro und sind damit höher als die vertragsvermögenswerte (79,7 milliarden) liegt bei 56,4 milliarden. der im voraus erhaltene betrag ist höher als der nach der erfüllung nicht erhaltene betrag. im jahr 2023 kehrt sich die situation um, mit vertragsvermögenswerten von 124,3 milliarden yuan, das sind 124,3 milliarden yuan mehr als vertragsverbindlichkeiten (113,4 milliarden) beträgt sogar 10,9 milliarden.

ende juni 2024 waren die vertragsvermögenswerte um 40,7 milliarden höher als die vertragsverbindlichkeiten. dadurch steigt der finanzielle druck.

obwohl von energy construction viele neue verträge unterzeichnet wurden, hinkt der umsetzungsfortschritt offensichtlich hinterher: ende juni 2024 betrug das vertragsvermögen 127,4 milliarden, 279,2 milliarden weniger als das vertragsvermögen von energy construction um 46,4 milliarden vertragsverbindlichkeiten (höher als kraftbau）。

4) „gehirnarbeit“

wenn erkundung und entwurf „geistige arbeit“ sind, ist ingenieurbau „handarbeit“. sie unterscheiden sich grundlegend.

energy construction hat das explorationsdesign und den technischen bau sowie die einnahmen und kosten bekannt gegeben:

im jahr 2023 betragen die explorations- und designeinnahmen 19,2 milliarden, die kosten 11,6 milliarden, der bruttogewinn 7,56 milliarden und die bruttogewinnmarge 39,4 %;

der umsatz im ingenieurbau beträgt 343,5 milliarden, die kosten betragen 316,5 milliarden; der bruttogewinn beträgt 27 milliarden, die bruttogewinnmarge beträgt 7,8 %;

neng kann sein kerngeschäft aufbauen, wobei das einkommen aus geistiger arbeit 5,2 % und der bruttogewinn 22 % dieses sektors ausmacht.

die offenlegung des energiebaus ist nicht detailliert genug. es wird geschätzt, dass sich die struktur dieses sektors stark von der des energiebaus unterscheidet:

5 % des umsatzes stammen aus exploration und design, mit einer bruttogewinnspanne von etwa 40 %. basierend auf dieser berechnung werden die explorations- und designeinnahmen von china power construction im jahr 2023 etwa 27,5 milliarden betragen, die kosten werden 16,5 milliarden betragen und der bruttogewinn wird 11 milliarden betragen.

5) qualifikationen und f&e-fähigkeiten

wasserschutz-/energieprojekte sind groß angelegt und technisch komplex. probleme in jeder verbindung vom entwurf bis zum bau führen zu enormen verlusten an leben und eigentum der menschen. daher stellen alle länder extrem hohe anforderungen an die qualifikationen und erfahrung der auftragnehmer für große wasserschutz-/energieprojekte.

in meinem land gibt es 33 unternehmen mit spezialqualifikationen für die generalvergabe von wasserschutz- und wasserkraftprojekten, darunter 18 unternehmen für den energiebau und 6 unternehmen für den energiebau, also insgesamt 24 unternehmen;

es gibt 8 unternehmen mit spezialqualifikationen für die generalvergabe von stromprojekten, darunter 3 für den strombau und 4 für den generalbau!

mit stand ende 2023 verfügen power construction und energy construction gemeinsam über 13 akademikerarbeitsplätze, 25 postdoktorandenarbeitsplätze, 16 f&e-einrichtungen auf nationaler ebene und 183 f&e-plattformen auf provinz- und ministerebene. es gibt insgesamt 47.000 f&e-mitarbeiter und f&e-investitionen von 36 milliarden (in der nähe von byd) und zählt zu den top 5.300 a-aktienunternehmen.

vergleicht man die fünf aspekte des kerngeschäfts der beiden unternehmen, hat power construction lediglich einen klaren größenvorteil. und es könnte vorübergehend sein.

bonuspunkte für den energiebau – die zweite wachstumskurve

1) die zweite wachstumskurve

„energieinvestitionen und -betrieb“ sind eine natürliche erweiterung des design- und baugeschäfts von china power construction, und die bruttogewinnmarge ist viel höher als die von exploration und design:

im jahr 2020 betrugen die erträge aus energieinvestitionen 18,9 milliarden, der bruttogewinn 9 milliarden und die bruttogewinnmarge 47,9 %;

im jahr 2021 werden die erträge aus energieinvestitionen 21,3 milliarden betragen, der bruttogewinn wird 8,9 milliarden betragen und die bruttogewinnmarge wird 41,5 % betragen;

im jahr 2022 werden die erträge aus energieinvestitionen 23,8 milliarden betragen, der bruttogewinn wird 9,6 milliarden betragen und die bruttogewinnmarge wird 40,1 % betragen;

im jahr 2023 werden die erträge aus energieinvestitionen 24 milliarden betragen, der bruttogewinn wird 10,6 milliarden betragen und die bruttogewinnmarge wird 44,4 % betragen;

im jahr 2024 werden die erträge aus energieinvestitionen im ersten halbjahr 12,2 milliarden betragen, der bruttogewinn wird 5,8 milliarden betragen und die bruttogewinnmarge wird 47,1 % betragen.

der hauptgrund für den langsamen fortschritt des geschäftsfelds „energieinvestition und -betrieb“ von power construction sind unzureichende mittel. der slogan „invest, build, operate“ selbst zeigt, dass electric power construction ein industrieunternehmen ist, das mit kapitaloperationen nicht vertraut ist – es sollte „financial, invest, build, operate and exit“ lauten, mit „integration“ an der spitze und „ „exit“ am ende. geschlossener kreislauf. in dieser hinsicht sollten wir von three gorges energy lernen.

2) den spuren der drei-schluchten-energie folgen

dieses energiebaugeschäft ist eng mit three gorges energy verbunden (sh: 600905)homogen(hinweis: three gorges energy entstand aus dem bereich „new energy development and operation management“ der china three gorges corporation. am 9. februar 2018 genehmigte die china three gorges corporation die einführung strategischer maßnahmen investoren. im juni 2019 wurde „three gorges new energy“ in eine aktiengesellschaft umgewandelt, im juni 2021 erfolgte der börsengang und es wurden mittel in höhe von 22,7 milliarden eingesammelt）

vor der einführung strategischer investoren im jahr 2018 betrug die installierte kapazität von three gorges energy weniger als 7,5 gw und erreichte ende 2020 15,6 gw;

bis ende 2022 wird die netzgekoppelte installierte leistung von windkraft und photovoltaik 26,2 gw erreichen, davon 15,9 gw windkraft und 10,3 gw photovoltaik.

bis ende 2023 wird die netzgekoppelte installierte leistung von windkraft und photovoltaik etwa 40 gw betragen, davon 19,4 gw windkraft und 19,8 gw photovoltaik.

die china three gorges corporation verfügt über ein ausgeprägtes bewusstsein für kapitalgeschäfte und hat durch die einführung strategischer investitionen und aktienemissionen frühzeitig maßnahmen ergriffen und ein sprunghaftes wachstum ihrer kontrollierten installierten kapazität erzielt. im gegensatz dazu geht der energiebau relativ langsam voran:

im jahr 2020 betrug die installierte kapazität von power construction holdings 16,1 gw, was 103 % von three gorges energy entspricht;

im jahr 2021 beträgt die installierte kapazität der energiebauinvestitionen 17,4 gw, was nur 76 % von three gorges energy entspricht;

ende juni 2024 betrug die installierte kapazität der energiebauinvestitionsbestände 28,1 gw, was 68,7 % des energiebaus entspricht. ohne 3,6 gw wärmekraft beträgt die installierte kapazität erneuerbarer energien nur 60,6 % von three gorges energy.

im juni 2023 stellte power construction new energy 10 strategische investoren vor und sammelte mittel in höhe von 7,625 milliarden ein. gemäß dem normalen fortschritt wird das unternehmen im jahr 2025 an die börse gehen.#treten sie in die fußstapfen der drei-schluchten-energie#

abzugsposten energiebau – der betrieb ist noch nicht integriert

china energy nutzt „innovation, umweltfreundlichkeit, digitale intelligenz und integration“ als kernkonzepte, um ein neues muster zu schaffen, das sich auf das geschäft mit neuen energien konzentriert. doch von der „fokussierung auf das hauptgeschäft“ ist man derzeit weit entfernt:

• industrielle fertigung (siehe linker teil des bildes unten)

im jahr 2023 wird der umsatz des industriellen fertigungsgeschäfts 33,7 milliarden euro betragen. davon belaufen sich die privaten kohleeinnahmen auf 8,4 milliarden und die einnahmen aus baustoffen (zement, klinker, gewerbebeton) im ersten halbjahr 2024 auf 14,6 milliarden (davon 3,52 milliarden).

• investitionstätigkeit (siehe den rechten teil der abbildung unten)

im jahr 2023 werden die einnahmen aus investitionen und betrieb 29,4 milliarden betragen. davon entfielen 13,4 milliarden auf immobilien (ein rückgang um 33 % gegenüber dem vorjahr), 2,34 milliarden auf den gesamttransport (ein anstieg um 16,5 % gegenüber dem vorjahr) und nur 3,72 milliarden auf neue energie (ein rückgang gegenüber dem vorjahr). rückgang um 0,4 % gegenüber dem vorjahr.

eigenständigkeit ist eine schöne tradition, und große und umfassende unternehmen sind das „erbe“ zentralstaatlicher unternehmen – sie bauen berge und feuer, ohne um hilfe zu bitten, produzieren sämtlichen zement und baumaterialien und bauen ihre eigenen wohnungen mitarbeiter...

unternehmen wie zivile sprengstoffe, baumaterialien und immobilien zeichnen sich durch gute qualität und hohe bruttogewinnmargen aus und werden daher bis heute von nengjian übernommen.

allerdings hat es wenig mit „innovation, grün, digitaler intelligenz“ zu tun und seine marktposition ist zentralen unternehmen nicht würdig.im jahr 2023 wird chinas gesamte zementproduktion 2 milliarden tonnen überschreiten, und der anteil von nengjian wird weniger als 1 % betragen; nengjians immobilienumsatz von 13,4 milliarden entspricht nur einem gebäude eines großen entwicklers.

das „easter egg“ des energiebaus – pumpspeicherkraftwerke

das highlight des strominvestitionssegments von china power construction ist die pumpspeicherung von wasserkraft. im jahr 2022 werden 48 neue pumpspeicherprojekte für wasserkraft mit einer installierten kapazität von 68,9 gw genehmigt, was den im 13. fünfjahresplan genehmigten gesamtumfang übersteigt. im jahr 2022 werden 8,8 gw investiert, ein rekordwert.

ende 2022 begann der bau des „yajiang hybrid pumped storage project“ von china power construction mit einer installierten gesamtkapazität von 4,2 gw, was es zur „weltgrößten energiebank“ macht.

im vergleich zu herkömmlichen pumpspeicherkraftwerken nutzen hybrid-pumpspeicherkraftwerke vorhandene reservoirs, weisen geringe investitionen, kurze bauzeiten und gute wirtschaftliche vorteile auf. zehntausende wasserkraftwerke wurden in china gebaut, und diejenigen, die die anforderungen erfüllen, werden auf hybrid-pumpspeicher umgestellt, was den bau neuer stromnetzsysteme erheblich beschleunigen wird.

obwohl der wert des neu unterzeichneten pumpspeichervertrags von nengjian übertroffen wurde, ist nengjian schließlich der „die absolute führungskraft im bereich pumpspeicherkraftwerke”、“90 % der explorations- und entwurfsarbeiten sowie 78 % der bauarbeiten der pumpspeicherkraftwerke meines landes wurden durchgeführt”、“besetzt mehr als 50 % des weltweiten marktes für wasserschutz und wasserkraftbau bei großen und mittleren unternehmen”（auszug aus dem finanzbericht von power construction）。

fusionsplan für energiebau und energiebau (wenn überhaupt) es gibt so viele variablen, dass niemand entscheiden kann, wer fusioniert.

sicher ist, dass einer der zwecke des systemplans nicht darin besteht, raum für arbitrage auf dem sekundärmarkt zu lassen. ein starker anstieg oder rückgang der aktienkurse ist ein misserfolg, und die planer werden versuchen, dies zu vermeiden.

*die obige analyse dient nur als referenz und stellt keine anlageberatung dar.

welche zweifel haben sie am aktuellen investmentmarkt?

hier sind menschen, die sich verändern und die welt verändern wollen