2024-09-18
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저자│이스트랜드
헤더 이미지 │ 비주얼 차이나
2024년 9월 3일 중국조선(sh：600150), 중국중공업(sh：601989)도 '대규모 자산개편 계획 중단에 관한 공지'를 발표했다. 조직개편이 완료된 후 살아남은 상장사는 세계 조선업계 1위를 기록하며 자산 규모, 매출, 수주량 등에서 세계 1위를 차지했다.#조선항공모함#
9월 6일, 궈타이쥔안(궈타이쥔안)sh：601211)가 하이통증권(haitong securities)과 합병한다고 발표했습니다.sh：600837). 구조조정 후 존속 상장기업의 총자산과 순자산은 각각 1조6800억원과 3302억원으로 업계 1위를 기록했다.#증권항공모함#
9월 7일 솔트레이크 주식(sz：000792) 발표에 따르면 실제 통제자는 칭하이성 국유자산 감독관리위원회에서 중국 민메탈스로 변경될 예정입니다. 건립 후 조성되는 중국염호는 세계적 수준의 염호산업 기지로 거듭날 것입니다.# 솔트레이크 항공모함 #
100년 만에 볼 수 없었던 큰 변화에 직면한 중앙 국유 기업은 레이아웃을 조정할 수밖에 없습니다. 2023년 말, 국유자산감독관리위원회 부국장 왕홍지는 수평적 합병, 수직적 동맹, 혁신 및 문제 해결, 내부 협력이라는 4가지 주제를 제안했습니다.
2024년은 국유자산감독관리위원회의 “국유기업 개혁 심화 및 개선 조치”(2023~2025)에 있어 중요한 해입니다. 자본시장에는 합병과 재편, 정점이 있을 것이고, '중국의 성배'와 '중국의 성호'가 속속 찾아올 것이다.
이번 구조조정의 초점은 새로운 에너지입니다. 중국전력건설(sh：601669.sh), 중국에너지건설(sh：601868) 또한 화력 발전, 수력 발전, 신에너지 및 양수 수력 발전을 주요 사업으로 하는 이 분야의 주요 기업입니다.
배경이 너무 비슷하네요
두 상장회사인 중국전력건설그룹(china power construction group)과 중국에너지건설그룹(china energy construction group)의 모회사는 모두 98개 공업국유기업에 속하며, 둘 다 2011년 9월에 설립됐다. 전자는 수자원 보존/수력 발전에 중점을 두고 있으며, 그 전문 분야는 "물과 전기의 이해"입니다. 후자는 화력 발전, 수력 발전 및 원자력 발전 분야에서 강력한 강점을 가지고 있습니다.
9월 11일 발표된 '2024년 중국 500대 기업' 목록에 따르면 중국전력건설그룹(china power construction group)의 매출은 6,869억 달러로 32위, 중국에너지건설그룹(china energy construction group)의 매출은 4,085억 달러로 63위를 기록했다.
2011년에 powerchina는 코드 601669로 상하이 증권 거래소에 상장되었습니다. #한 단계로 자본 운영#
china energy construction capital의 운영은 상대적으로 어려움을 겪고 있습니다.
2015년 12월 에너지건설주식회사는 코드 3996으로 홍콩증권거래소에 상장되었습니다.
2021년에는 gezhouba(sh：600068) 모회사 에너지건설(주)와 '흡수합병'을 실시했다. 9월 13일, gezhouba의 주식은 상장이 종료되었고, 살아남은 상장 회사는 china energy construction(코드 601868)으로 이름이 변경되었습니다.
에너지 건설 규모는 대략 전력 건설의 60%에 해당합니다.
2021(합병이 완료된 해), 에너지건설 매출은 3,223억으로 발전건설 매출의 57.3%에 해당한다.
2022년 에너지건설 매출은 3,664억 달러로 전력건설 매출의 64.3%에 해당한다.
2023년 에너지건설 매출은 4,060억 달러로 발전건설 매출의 67%에 해당한다.
2024년 상반기 에너지건설 매출은 1,943억 달러로 전력건설 매출의 68.4%에 해당한다.
powerchina와 energy china의 궁극적인 실제 통제자는 모두 국유 자산 감독 및 관리 위원회이며, 그들의 핵심 사업은 서로 겹치며 최근 몇 년간 두 회사 모두 '투자, 건설 및 운영'의 통합을 위해 노력해 왔습니다. 합병의 기초.
핵심 사업 경쟁
1) 전력 건설 규모가 소폭 좋아짐
두 회사의 핵심 사업은 수자원 보호/전력/인프라의 탐사, 설계 및 건설입니다.
2023년 전력 건설 부문의 총 이익은 597억 달러, 총 이익률은 10.8%입니다. 에너지 건설 부문의 총 이익은 345억 달러, 총 이익률은 9.5%입니다.
2024년 상반기, 전력 건설 부문의 매출총이익은 253억, 매출총이익률은 9.8%입니다. 에너지 건설 부문의 매출총이익은 150억, 매출총이익률은 8.7%입니다.
핵심 사업 규모와 수익성 측면에서 발전 건설은 분명한 이점을 갖고 있습니다.
2) nengjianna 프로젝트는 더욱 급진적입니다.
에너지건설이 2021년 a주 시장에 성공적으로 상장한 뒤, 에너지건설이 체결한 신규 계약금액은 전년 동기 대비 51% 증가한 8,726억 달러로, 단숨에 파워건설을 넘어섰다.
2022년에는 전력 건설과 에너지 건설의 신규 계약 금액이 모두 1조를 초과할 예정이며, 전력 건설의 신규 에너지 계약 금액은 중국 에너지 건설보다 333억 달러 더 높습니다.
2023년 중국 에너지 건설의 신규 계약 금액은 1조 2,800억 달러에 달해 전력 건설보다 12.3% 더 높을 것이다. 중국 에너지 건설의 신규 에너지 계약 금액은 중국 에너지 건설보다 876억 달러 더 높을 것이다.
2024년 상반기 에너지 건설 신규 계약 금액은 7,386억 건에 달해 전력 건설보다 13.8% 높았다.
더욱 주목되는 점은 중국에너지건설이 신규 체결한 양수에너지 계약금액이 전력건설보다 지속적으로 높다는 점이다. 2022년 중국전력건설과 2023년에는 각각 243억, 664억을 계약했다. 중국에너지건설 체결 1,249억, 발전건설 468억 초과!
3) 계약이행 진행 - 전력공사가 소폭 진행 중
계약부채는 이행(계약) 의무이행 이전에 받은 금액, 계약자산은 의무이행 후 일시적으로 받지 못한 금액을 말합니다. 집을 넘겨주기 전 부동산회사가 받은 매입대금은 계약부채다. 음식이 제공되고 레스토랑에서 결제가 이루어지기 전, 결제를 받을 권리는 계약자산입니다.
위 두 가지 지표를 보면 두 회사의 계약 이행 진행 상황을 엿볼 수 있다.
2021년말 기준 전력공사 계약부채는 1,361억원으로 계약자산(797억)가 564억에 달한다. 사전에 받은 금액이 공연 후 받지 못한 금액보다 많습니다. 2023년에는 상황이 역전돼 계약자산이 1,243억 달러로 계약부채보다 1,243억 위안이 더 많다.1,134억)가 109억에 달한다.
2024년 6월말 기준 계약자산은 계약부채보다 407억원 더 많았다. 이는 재정적 압박이 커지고 있음을 의미합니다.
에너지건설이 체결한 신규 계약이 많지만 이행 진행 상황은 분명히 뒤처져 있습니다. 2024년 6월 말 기준 계약 자산은 1,274억 달러로 전력 건설 계약 자산보다 2,792억 적었습니다. 계약부채(전력공사보다 높음）。
4) "두뇌 활동"
탐구와 설계가 "정신적 작업"이라면 엔지니어링 건설은 "수작업"입니다. 그들은 근본적으로 다릅니다.
energy construction은 각각 탐사 설계 및 엔지니어링 건설과 수익 및 비용을 공개했습니다.
2023년 탐사 및 설계 수익은 192억, 비용은 116억, 총 이익은 75억 6천만, 총 이익률은 39.4%입니다.
엔지니어링 건설 수익은 3,435억, 비용은 3,165억, 총 이익은 270억, 총 이익률은 7.8%입니다.
neng은 이 부문의 정신 노동 소득이 5.2%, 총 이익이 22%를 차지하는 핵심 사업을 구축할 수 있습니다.
전력 건설에 대한 공개는 충분히 상세하지 않습니다. 이 부문의 구조는 에너지 건설과 매우 다른 것으로 추정됩니다.
매출의 5%는 탐사 및 설계에서 발생하며 총 이익 마진은 약 40%입니다. 이 계산에 따르면 2023년 차이나파워건설의 탐사설계 수익은 약 275억원, 비용은 165억원, 매출총이익은 110억원이 될 전망이다.
5) 자격 및 연구개발 역량
수자원 보호/전력 프로젝트는 대규모이며 기술적으로 복잡합니다. 설계부터 건설까지 모든 과정에서 문제가 발생하면 사람들의 생명과 재산에 막대한 손실을 초래할 수 있습니다. 따라서 모든 국가는 대규모 물 보존/전력 프로젝트 계약자의 자격과 경험에 대한 요구 사항이 매우 높습니다.
우리나라에는 수자원 보호 및 수력 발전 프로젝트의 일반 계약에 대한 특별 자격을 갖춘 회사가 33개 있는데, 그 중 전력 건설 18개 회사, 에너지 건설 6개 회사, 총 24개 회사가 있습니다.
전력사업 종합계약 전문자격 보유업체는 전력건설 3개, 일반건설 4개 등 총 8개!
2023년 말 기준으로 전력 건설과 에너지 건설은 13개의 학계 워크스테이션, 25개의 박사후 연구원 워크스테이션, 16개의 국가 수준 r&d 기관, 183개의 성 및 장관급 r&d 플랫폼을 공동으로 보유하고 있습니다. 총 연구개발 인력은 4만7000명, 연구개발 투자액은 360억 달러(byd와 가까움), a주 상위 5,300개 기업에 포함되었습니다.
두 회사 핵심 사업의 5가지 측면을 비교해 보면 발전건설은 규모 면에서 확실한 우위를 점하고 있다. 그리고 일시적일 수도 있습니다.
전력 건설에 대한 보너스 포인트 - 두 번째 성장 곡선
1) 두 번째 성장 곡선
"전력 투자 및 운영"은 china power construction의 설계 및 건설 사업의 자연스러운 확장이며 총 이익 마진은 탐사 및 설계보다 훨씬 높습니다.
2020년 전력 투자 수입은 189억, 총 이익은 90억, 총 이익률은 47.9%였습니다.
2021년 전력 투자 수입은 213억, 총 이익은 89억, 총 이익률은 41.5%가 될 것이다.
2022년 전력 투자 수입은 238억, 총 이익은 96억, 총 이익률은 40.1%가 될 것이다.
2023년에는 전력 투자 수입이 240억 달러, 총 이익이 106억 달러, 총 이익률이 44.4%가 될 것입니다.
2024년 h1 발전투자수익은 122억, 매출총이익은 58억, 매출총이익률은 47.1%가 될 전망이다.
전력건설의 '전력 투자 및 운영' 사업이 더디게 진행되는 근본적인 원인은 자금 부족이다. "투자, 건설, 운영"이라는 슬로건 자체는 전력 건설이 자본 운영에 익숙하지 않은 산업 기업임을 보여줍니다. "금융, 투자, 건설, 운영 및 종료"여야 하며 "통합"이 앞에 있고 " 종료"가 끝납니다. 폐쇄 루프. 이 점에 있어서 우리는 삼협에너지로부터 배워야 한다.
2) 삼협에너지의 발자취를 따라가다
본 전력건설사업은 삼협에너지(삼협에너지)와 밀접한 관련이 있습니다.sh：600905)질의(참고: 삼협에너지는 2018년 2월 9일 중국 삼협공사의 "신에너지 개발 및 운영 관리" 부문에서 탄생했으며, 중국 삼협전기공사는 전략적 도입을 위해 "삼협신에너지 유한회사"를 승인했습니다. 투자자. 2019년 6월 '삼협신에너지'는 2021년 6월 전체 주식회사로 변경되어 ipo를 거쳐 227억 달러의 자금을 조달했다.）
2018년 전략적 투자자 도입 전 three gorges energy의 설치 용량은 7.5gw 미만이었지만 2020년 말에는 15.6gw에 도달했습니다.
2022년 말까지 풍력 및 태양광 발전의 전력망 연결 설치 용량은 풍력 15.9gw, 태양광 10.3gw를 포함해 26.2gw에 달할 예정이다.
2023년 말까지 풍력·태양광 전력망 연계 설치 용량은 풍력 19.4gw, 태양광 19.8gw 등 약 40gw에 달한다.
중국 삼협공사는 자본 운영에 대한 강한 인식을 갖고 있으며, 전략적 투자와 주식 발행을 통해 수백억 달러의 자금을 조달했으며, 통제된 설치 용량에서 비약적인 성장을 달성했습니다. 대조적으로, 전력 건설 진행은 상대적으로 느립니다.
2020년 power construction holdings의 설치 용량은 16.1gw로 삼협에너지의 103%에 해당합니다.
2021년 전력 건설 투자 설치 용량은 17.4gw로 삼협에너지의 76%에 불과하다.
2024년 6월말 기준 전력건설 투자주 설비용량은 28.1gw로 에너지건설의 68.7%에 해당한다. 화력발전 3.6gw를 제외하면 신재생에너지 설치용량은 삼협에너지의 60.6%에 불과하다.
2023년 6월 power construction new energy는 10명의 전략적 투자자를 도입하고 정상적인 진행에 따라 76억 2,500만 달러의 자금을 조달했으며 2025년에 ipo할 예정입니다.#삼협에너지의 발자취를 따라가다#
에너지건설 공제항목 - 아직 사업이 통합되지 않은 상태
china energy는 '혁신, 친환경, 디지털 인텔리전스 및 통합'을 핵심 개념으로 삼아 새로운 에너지 사업에 중점을 두고 새로운 패턴을 창출합니다. 그러나 현재는 '본업에 집중'하는 것과는 거리가 멀다.
2023년 산업제조업 매출은 337억 달러가 될 것이다. 이 중 민간 석탄 수익은 84억, 건축자재(시멘트, 클링커, 상업용 콘크리트) 수익은 74억으로 2024년 상반기 이 부문 수익은 146억(이 중 건축자재는 35억 2천만)이다.
2023년 투자·운영사업 수익은 294억 원이 될 전망이다. 그 중 부동산은 134억(전년 대비 33% 감소), 종합교통은 23억4천만(전년 대비 16.5% 증가), 신에너지는 37억2천만(연간 감소)에 그쳤다. 전년 대비 0.4% 감소).
자립은 훌륭한 전통이고 대규모 종합기업은 중앙국영기업의 '유산'이다. 남의 도움 없이 산을 쌓고 불을 지르고 시멘트와 건축자재를 모두 생산하며 집을 짓는 것은 중앙국영기업의 '유산'이다. 직원...
토목 폭발물, 건축 자재, 부동산과 같은 사업은 품질이 좋고 총 이익 마진이 높기 때문에 오늘날까지 nengjian에 의해 유지되고 있습니다.
그러나 "혁신, 친환경, 디지털 인텔리전스"와는 거의 관련이 없으며 시장 위치도 중앙 기업에 걸맞지 않습니다.2023년 중국의 총 시멘트 생산량은 20억 톤을 초과할 것이며 nengjian의 점유율은 1% 미만이 될 것입니다. nengjian의 부동산 수익 134억은 대형 개발자의 건물 한 채에 불과합니다.
전력 건설의 "이스터 에그" - 양수식 수력 저장
china power construction의 전력 투자 부문의 하이라이트는 양수식 수력 에너지 저장입니다. 2022년에는 48개의 새로운 양수 에너지 저장 프로젝트가 승인될 예정이며, 설치 용량은 68.9gw에 달해 13차 5개년 계획 동안 승인된 총 규모를 초과합니다. 2022년에는 역대 최대 규모인 8.8gw를 투자할 예정이다.
2022년 말, china power construction의 'yajiang 하이브리드 양수 저장 프로젝트'가 건설을 시작하여 총 설치 용량이 4.2gw에 달해 '세계 최대 전력 은행'이 되었습니다.
기존 양수 발전소와 비교하여 하이브리드 양수 발전소는 기존 저수지를 활용하고 투자가 적고 건설 기간이 짧으며 경제적 이점이 좋습니다. 중국에는 수만 개의 수력 발전소가 건설되었으며, 요구 사항을 충족하는 발전소는 하이브리드 양수 저장 장치로 전환되어 새로운 전력망 시스템 구축을 크게 가속화할 것입니다.
새로 체결된 양수 저장 계약의 가치는 nengjian을 능가했지만 결국 nengjian은 "양수에너지 저장장치 건설분야의 절대주력”、“우리나라 양수발전소 탐사 및 설계 90%, 건설 78% 수행”、“전 세계 대·중 규모 수자원 보전 및 수력발전 건설 시장의 50% 이상 점유”（발전건설 재무보고서에서 발췌）。
에너지건설과 전력건설 합병계획(있다면) 변수가 너무 많아서 누가 합병할지조차 결정할 수 없습니다.
확실한 것은 시스템 계획의 목적 중 하나가 2차 시장에서 차익거래의 여지를 남기지 않는 것입니다. 주가의 급격한 상승이나 하락은 실패이며 설계자들은 이를 피하려고 노력할 것입니다.
*위 분석은 참고용일 뿐이며 투자 조언을 구성하지 않습니다.
현재 투자시장에 대해 어떤 의문점이 있나요?
변화하고 있고, 세상을 바꾸고 싶은 사람들이 여기 있습니다
