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Wang Minghong, reportero del Securities Times

Desde principios de este año, los fondos han buscado sectores como los dividendos y la inteligencia artificial. Los precios de las acciones individuales de la industria representada por NVIDIA han seguido aumentando y los rendimientos de los fondos en el sector de la inteligencia artificial también han obtenido mejores resultados. otras industrias en el mercado.

En la primera mitad del año, Morgan Stanley Digital Economy, gestionado por Lei Zhiyong, subdirector del departamento de inversión de capital de Morgan Stanley Fund y gestor de Morgan Stanley Digital Economy Fund, se situó a la vanguardia de los fondos híbridos de acciones parciales con rentabilidad. tasa del 25,46% durante el año. ¿Cómo capturó los ingresos por inversiones inteligentes? ¿Está sobrevalorada la cadena de la industria de la inteligencia artificial? ¿Qué otras oportunidades de inversión habrá en este campo en el futuro? En respuesta a estas cuestiones, Lei Zhiyong aceptó recientemente una entrevista con un periodista del Securities Times.

Buscando certeza en el mercado

Lei Zhiyong se graduó de la Universidad de Pekín con una maestría en teoría y software informático. Una vez se desempeñó como gerente de proyectos de la sede de China Mobile Communications Group Corporation y supervisor de soporte de operaciones de red intermedia de China Mobile Communications Group Guangdong Co., Ltd. Se unió. Morgan Stanley Fund en octubre de 2014 y es un líder de la industria Uno de los pocos administradores de fondos con experiencia laboral en industrias relacionadas con la inteligencia artificial.

Lei Zhiyong cree que la razón por la que los fondos favorecen el sector de la inteligencia artificial es porque los inversores tienen altos requisitos de certeza en el actual entorno incierto de mercado, macroeconómico e internacional. A medida que el mercado adopta un estilo defensivo este año, el volumen de operaciones ha disminuido significativamente. Los dos tipos de activos que superaron al mercado en la primera mitad del año son los altos dividendos y la potencia informática de la inteligencia artificial. "Defensa", es decir, los inversores no son la encarnación de la búsqueda de certeza en un entorno determinado.

Lei Zhiyong recordó que entre 2011 y 2013, la macroeconomía nacional y el mercado de acciones A también estuvieron bajo gran presión, pero los activos orientados al crecimiento representados por los teléfonos inteligentes aumentaron bien. En esos años, la cadena industrial de China estuvo acompañada de un gran ciclo de crecimiento tecnológico, es decir, el cambio de teléfonos básicos a teléfonos inteligentes. La tasa de crecimiento del desempeño del sector de los teléfonos inteligentes superó con creces a otras industrias, y el desempeño de la industria también superó significativamente a A. Lo mismo. Algo le pasó al mercado de valores este año.

"De hecho, hemos aumentado la posición de asignación de potencia informática de IA desde la segunda mitad del año pasado. En ese momento, nuestra investigación encontró que el aumento en los pedidos de los fabricantes de módulos ópticos era muy claro, y las perspectivas de pedidos de TSMC también reflejaban que CoWoS La capacidad de producción de envases era escasa. Toda esta información refleja que el crecimiento del rendimiento de la cadena de la industria de la IA es muy seguro”.

Sin embargo, hay muchos administradores de fondos que están organizando oportunidades en la cadena de la industria de la inteligencia artificial en el mercado. ¿Cómo puede Morgan Stanley Digital Economy Fund ubicarse en la cima? Lei Zhiyong dijo que, por un lado, no asignó temas y conceptos parciales a las empresas de potencia informática debido a la búsqueda excesiva de flexibilidad. Las posiciones del Morgan Stanley Digital Economy Fund se centran más en la realización y la certeza del rendimiento. Por otro lado, sigue optimizando la estructura de posiciones basándose en un seguimiento atento de los cambios en la cadena industrial.

Reveló que en el proceso de seguimiento de la industria, descubrió que además de hacer esfuerzos en la nube informática, implementando una gran cantidad de servidores y capacitando modelos grandes, las empresas gigantes nacionales y extranjeras también han comenzado a evolucionar hacia el lado de las aplicaciones. , especialmente terminales inteligentes. Además, los gigantes representados por Apple han comenzado a implementar nuevos productos en el ámbito de los terminales móviles. "Después de comparar la industria, descubrimos que los terminales inteligentes y otras direcciones son mejores que los modelos grandes simples. Los modelos grandes tienen problemas de rendimiento. En la cadena industrial de terminales inteligentes, las empresas nacionales pueden servir como soporte de las cadenas industriales manufactureras y respaldar los pedidos". Lei Zhiyong dijo que, según la lógica anterior, algunas posiciones en el lado de la terminal AI se agregaron gradualmente a la cartera del fondo, y este juicio también ha sido verificado por el mercado.

“Integración de Inversiones e Investigación”

Mejorar la tasa de ganancia en la selección de acciones

Entonces, ¿cómo logró Lei Zhiyong capturar la prosperidad de la industria de la inteligencia artificial y comprar acciones individuales en la cadena industrial en el momento adecuado?

"En los últimos años, con la mejora continua de las industrias manufactureras de alta gama, ha habido una tendencia en industrias como la de automóviles, teléfonos móviles e industrias militares y de defensa nacional. Una sola industria requiere que varios investigadores la cubra. Por ejemplo, La industria del automóvil requiere la participación conjunta de investigadores de nueva energía, electrónica e informática durante los próximos dos años, para comparar la prosperidad y las tendencias del ciclo industrial de las industrias en cada trimestre ", Lei Zhiyong presentó que Morgan Stanley Fund ha establecido un "fondo de inversión e investigación". integración" y dividió el equipo de capital en un grupo de crecimiento, un grupo de consumo y un grupo de ciclo. Tener administradores de fondos o investigadores de alto nivel sirvan como líderes de equipo y promuevan el análisis de investigación de inversiones de manera más efectiva mejora la eficiencia de la colaboración de la investigación integrada y conecta mejor el vínculo entre la investigación y la ejecución de inversiones.

Presentó que después del lanzamiento de OpenAI el año pasado, el equipo inicialmente pensó que era una inversión temática, pero los miembros del grupo de crecimiento continuaron rastreando y descubrieron que PCB, servidores, módulos ópticos y otros sectores eran más prósperos que las nuevas energías y otras industrias. . Después de seleccionar una industria en función de la dimensión de mediano plazo, compare el precio y la valoración de las acciones para decidir comprar.

¿Cómo evaluar si el precio de una acción coincide con su valoración y comprarla en el momento adecuado? Lei Zhiyong lo presentó principalmente a través de tres dimensiones: en primer lugar, juzgar el estado de la cadena industrial, incluida la atención a la evaluación de los gigantes de la cadena industrial, como así también. así como su suministro La evaluación del mismo por parte de la cadena y de los competidores, el segundo es entrevistar a los ejecutivos de las empresas que cotizan en bolsa y su columna vertebral comercial, incluida la visibilidad de los pedidos, la confianza de los empleados, etc., y recopilar comentarios de los empleados; el tercero son los datos financieros, y profundizar en los estados financieros incluyendo indicadores clave como la recaudación de cuentas y el margen de beneficio bruto.

La tendencia de la inteligencia artificial sigue ahí

Lei Zhiyong, quien aprovechó la oportunidad de la inteligencia artificial en la primera mitad del año, expresó optimismo sobre las perspectivas de desarrollo de la industria. Cree que el mayor encanto de la dirección del crecimiento de la ciencia y la tecnología radica en la demanda de innovación y creación. . "El iPhone es un ejemplo típico de innovación que crea demanda. Antes de que saliera el iPhone, usábamos teléfonos básicos, pero Apple creó un producto completamente nuevo que cambió los hábitos de uso de los teléfonos móviles de todos. Vemos que ahora ChatGPT también ha creado un producto completamente nuevo. ha creado nuevas demandas", afirmó Lei Zhiyong.

Lei Zhiyong cree que el encanto de la tecnología radica en el hecho de que las iteraciones tecnológicas van acompañadas de desarrollo industrial y oportunidades de inversión. Al crear nuevos productos que mejoran enormemente una determinada experiencia de usuario y satisfacen las necesidades de la vida social y laboral, la propia industria también ha logrado un crecimiento considerable. En este proceso, las poblaciones de toros tienen el terreno para su nacimiento.

Sin embargo, cree que la evolución de la inteligencia artificial tiene etapas y puede ser menor de lo esperado en un determinado momento. Por ejemplo, después del lanzamiento posterior de ChatGPT-5, todos pensaron que era más bajo de lo esperado, pero esto no prueba que la inteligencia artificial haya fallado. "La visión de la inteligencia artificial son las estrellas y el mar. Es inteligencia artificial general. No se trata sólo de escribir artículos o refinar información en Internet en un estilo de preguntas y respuestas. Debe poder reemplazar a los humanos en ciertos entornos difíciles o tareas repetitivas, para ayudarnos a completar estas tareas, todavía queda un largo camino por recorrer para lograr este objetivo ", dijo Lei Zhiyong, desde una perspectiva industrial, la inteligencia artificial todavía está en la izquierda, pero el lado de la inversión está. ya muy caliente.

Recientemente, después de que los precios de las acciones de IA representadas por NVIDIA alcanzaron máximos históricos, inmediatamente comenzaron a fluctuar lateralmente a niveles altos. El mercado está preocupado de que el fuerte aumento de las acciones de IA haya sobregirado la valoración de la cadena industrial de antemano.

Lei Zhiyong cree que la valoración de la IA debe verse desde dos dimensiones. En primer lugar, la IA se encuentra en un ciclo ascendente de prosperidad industrial. Históricamente, el PE de la nueva industria energética en esta etapa puede alcanzar entre 30 y 40 veces o incluso más. el año actual y el segundo, pero el mercado actual generalmente espera que el PE de los módulos ópticos y PCB en 2025 sea menos de 20 veces.

"En segundo lugar, desde una perspectiva histórica, cuando las empresas de TMT cambiaron de 3G a 4G durante el floreciente ciclo de innovación, su PE era tan alto como 35 veces o incluso 40 veces. Ya sea en comparación horizontal con otras industrias o verticalmente con acciones individuales y cadenas industriales, , la valoración general actual de la IA y la equiparación del rendimiento deberían ser razonables o incluso bajas", afirmó Lei Zhiyong.

Lei Zhiyong agregó que si la valoración es razonable se basa en el juicio de la tendencia de la industria de la inteligencia artificial. A medida que se expande la escala de la potencia informática, los grandes modelos continúan evolucionando, la tendencia del desarrollo industrial no ha terminado y las leyes lo han hecho. Aún no ha sido falsificado. Por lo tanto, la valoración El valor todavía se encuentra dentro de un rango razonable.